2025年，全球光伏装机容量接近3太瓦，同比增长16%，达到698吉瓦，确认了光伏的持续快速扩张。中国仍是全球最大的光伏市场，新增装机量约占全球的60%，累计装机量约1.464太瓦，占全球近一半。全球市场高度集中，但地理多元化持续，39个国家新增装机量至少达到1吉瓦。光伏已覆盖全球约10.5%的电力需求和12%的电力消耗，成为全球能源转型的重要支柱。

市场趋势显示，中国主导全球光伏市场，分布式光伏达到286吉瓦，在德国、巴西、巴基斯坦和日本等市场具有重要地位。双用途应用如漂浮式光伏、农业光伏、停车棚和光伏储能混合项目持续扩张。集中式光伏装机量约占新增容量的60%，继续领先于分布式光伏的增长。中国光伏组件价格自2023年以来下降超过60%，制造商累计亏损接近50亿美元，增长与盈利能力之间的差距扩大。

2025年全球十大光伏装机国家依次为中国、印度、美国、欧盟、巴西、沙特阿拉伯、南非、日本、意大利和西班牙。美洲地区，美国装机量下降，首次跌出全球前三；欧盟新增装机量65.7吉瓦，累计达406吉瓦。欧洲市场，德国、西班牙、法国和意大利仍是领先市场。中东与非洲地区，沙特阿拉伯进入全球前十，南非累计装机量约12吉瓦，印度新增装机量约56吉瓦，非洲和MENA地区大型项目管道持续扩张。巴基斯坦新增装机近16吉瓦，几乎全部为分布式光伏。

制造业和贸易方面，中国保持全球主导地位，但产能过剩导致组件价格下降。印度通过生产关联激励计划、国内内容要求和批准的型号和制造商清单支持光伏制造，2025年产能加速增长。欧盟受《降低通胀法案》支持，但关税不确定性增加采购成本和供应链风险。美国制造业受关税压力影响，供应链转移可能导致临时组装活动。中东和东南亚国家制造业发展仍与工业战略和出口目标相关。

关键政策工具方面，上网电价在成熟市场逐步退出，市场定价机制取代直接补贴。储能激励计划在高渗透率地区扩展，中国和印度引入强制性屋顶光伏政策。净计量电费仍是常见的消费者支持机制，但出口补贴转向自用激励。电网集成规则持续演变，中国要求分布式光伏系统可监测、可测量、可调节、可控。销售机制多样化，结构融入灵活性和储能。新建建筑强制安装光伏要求在欧美亚太地区推广。

挑战包括：随着光伏渗透率提高，限电、负电价和电网拥堵问题日益突出；制造业产能过剩和低价格对制造商造成压力；全球数据差异导致总量不确定性。未来展望显示，政策框架将从部署支持转向集成支持，强调储能、灵活性、市场定价和主动管理的分布式发电。光伏将助力其他行业脱碳，如电采暖和电动交通。数字化和可靠性成为关键，如数字化检测、数字孪生和预测性维护。2026年的核心问题是光伏在何种条件下能集成到可靠、经济可持续的电力系统中。

核心观点与关键数据

• 商业航天进程加速：伴随SpaceX IPO推进、国内发射加速及商业航天可回收验证临近，商业航天主题持续升温。5月进入海内外事件节点，包括SpaceX Starship V3版助推器全时长静态点火测试、IFT-12主发射窗口锁定、长征八号“一箭十八星”发射成功等。蓝箭航天计划2026年上半年冲刺回收目标，星河动力、星际荣耀等公司亦有发射计划。
• AI主线光互联持续：英伟达与康宁达成32亿美元合作，康宁将提升光连接制造能力。AI驱动下光互联板块具备配置价值，相关受益标的包括中际旭创、新易盛等。同时，推荐海外算力链条及国产华为算力链，受益标的包括紫光股份、盛科通信等。

研究结论

• 商业航天受益标的：上游（铖昌科技、国博电子等）、中游（海格通信、华力创通等）、下游（中兴通讯、中国卫通等）。
• AI光互联受益标的：中际旭创、新易盛、天孚通信等，以及上游芯片光器件和OSC（源杰科技、仕佳光子等）。
• 算力相关领域推荐：运营商（中国移动等）、设备商（中兴通讯等）、配套服务商（英维克等）、算力第三方租赁（光环新网等）。
• 光网络升级推荐：光模块及光放大器（光迅科技等）、激光器（源杰科技等）。
• 边缘算力推荐：网宿科技、优刻得、移远通信等。
• 产业方向推荐：卫星互联网&低空经济（中兴通讯等）、产业智能制造（能科科技等）、信息安全（紫光股份等）、液晶面板（TCL科技等）。

风险提示

地缘政治冲突、技术路线竞争、AI算力涨价可持续性、技术及应用进展、政策推进不及预期、系统性风险。

公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入158.09亿元（同比增长11.31%），归母净利润-0.56亿元（上年同期为-14.79亿元），扣非归母净利润-6.50亿元（上年同期为-14.80亿元）；2026年一季度实现营业收入32.20亿元（同比增长12.67%），归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。

公司全面布局AI算力，参股飞腾CPU，具体包括：

1. CPU：参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，为其第一大股东。飞腾芯片产品性能达到国内领先、国际一流水平，为各型设备提供核心算力支撑。
2. AI服务器整机：基于腾云S5000C-E研制新一代服务器，性能比肩业内高端产品，实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。
3. AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。面向AI服务器市场推出Shelf电源产品（33kW及60kW），并已量产GB200、GB300等电源柜产品。

AI Agent驱动CPU需求大幅增长，据英特尔和AMD高管预测，服务器CPU总潜在市场将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。CPU与GPU配比有望从1:8收紧至1:4，未来可能趋向1:1甚至向CPU倾斜。

公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。2025年入选“中国最佳信创厂商TOP50”，成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破。

证券分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿元，维持“买入”评级。风险提示包括信创推进不及预期、市场竞争加剧。

金融街证券研究所的行业轮动ETF策略周报（20260506-20260510）显示，模型推荐配置股份制银行、中药、水泥等板块。未来一周，策略将新增持有中药ETF汇添富、地产ETF华宝、交通运输ETF华夏等产品，并继续持有银行ETF华宝、建材ETF国泰、家电ETF易方达等产品。截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示。

图表1展示了未来一周推荐的板块与产品，包括银行ETF华宝（继续持有）、中药ETF汇添富（调入）、建材ETF国泰（继续持有）、家电ETF易方达（继续持有）、地产ETF华宝（调入）、交通运输ETF华夏（调入）等。

业绩追踪方面，20260506-20260508期间，策略累计净收益约0.04%，相对于沪深300ETF的超额收益约为-1.25%。自2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约31.34%，相对于沪深300ETF累计超额约2.10%。

图表2展示了近一周持仓与表现，包括银行ETF华宝（-1.26%）、家电ETF易方达（2.27%）、煤炭ETF国泰（-5.25%）、全融地产ETF国投瑞银（-0.24%）、船舶ETF富国（调出，0.37%）、可选消费ETF广发（1.76%）、浙江国资ETF华夏（调出，0.35%）、治理ETF交银（调出，0.23%）、产业升级ETF南方（调出，0.11%）、建材ETF国泰（2.03%）等。

图表3展示了行业轮动ETF策略建仓以来的累计收益率，自2024年10月14日至20260508，策略累计收益率为60.00%，沪深300ETF为50.00%。

风险提示包括市场风格发生周频以内的快速切换，以及部分ETF贴水率异常升高。