商业航天：技术与政策共振，商业航天需求高景气

证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 摘要 ◆低轨卫星资源有限，ITU规则下先到先得，各国加速争夺。当前商业航天主要以遥感、通信、导航卫星等应用卫星为主，低轨卫星高度200~2000千米是目前商业航天核心竞争轨道，频段方面高频段（Ku、Ka、V）容量上限较高，其中Ku趋近饱和，Ka频段正在被大量申请，而根据ITU规则，对于轨道和频谱“先登先得”，并要求申请者在申报后7年内发射第一颗卫星，否则丧失频率优先权，9年内要发射申报数量的10%，12年内发射申报数量的50%，14年内完成全部发射，轨道与频段资源有限情况下各国加速争夺。 ◆美国卫星部署遥遥领先，中国加码追赶。1）SpaceX引领美国卫星部署全球领先。2015年后随SpaceX实现规模化运营可回收火箭技术，美国火箭发射次数快速攀升，2025年全球火箭发射次数为324次，美国占比约60%，卫星部署方面截至2025年底SpaceX累计部署卫星已超9000颗，占全球约60%，确立全球领先地位，同时SpaceX目标累计部署4.2万颗卫星，太空资源争夺迫切。2）我国实际卫星部署与美差距显著，卫星发射需求旺盛，政策与产业端加码追赶。我国卫星申报数量超25万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及ITU规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，其中GW星座需在2029年底发射约1300颗，千帆星座计划在2030年完成约15000颗卫星发射，2026-2030年我国卫星发射需求迫切，政策端国家不断出台政策支持航天发展，25年底先后成立商业航天司并明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的要求，助力商业火箭企业加快上市推动产业发展。企业端多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，商业化进程有望加快。 ◆全球商业航天市场空间广阔，预计2030年达8000亿美元。2024年全球航天经济规模达到了6130亿美元，其中商业航天约4800亿美元，2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，2030年预计达到8000亿美元，2025-2030年CAGR约10%。 ◆投资建议：太空资源加速争夺下，我国加速商业航天发展，卫星申报数量超25万颗，商业航天市场空间广阔，2030年预计全球航天市场超8000亿美元，同时马斯克积极推动特斯拉与SpaceX的地面光伏与太空光伏建设，推荐：民士达、欧普泰、苏轴股份、富士达、远航精密、天力复合，建议关注：星图测控、连城数控、创远信科等 ◆风险提示：火箭企业上市进程不及预期、火箭技术进展不及预期、行业竞争加剧。 一、低轨资源有限，各国加速争夺 1.1卫星分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星三类 ◆卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星三大类，各有明确功能与应用场景：科学卫星主要用于空间与地球科学探测，技术试验卫星主要用于航天技术验证，应用卫星包含遥感卫星、通信卫星、导航卫星等类型，分别服务于资源监测、信号中继、定位导航等领域，是当前商业航天的核心应用载体。 1.2资源有限，低轨轨道及频段加速争抢 ◆频段容量有限，低轨轨道为核心争抢要素。根据香农极限理论，每个频段的总带宽（Hz）是决定其资源上限的根本物理参数，带宽越宽，理论容量越大。低频段（L、S、C）总带宽相对较窄，容量上限较低；高频段（Ku、Ka、V）可用带宽极大，容量上限极高，Ku趋近饱和，Ka频段正在被大量申请。卫星按轨道高度可分为低地球轨道、中地球轨道、地球静止轨道三类。低轨卫星高度200~2000千米是商业通信卫星常用轨道；中地球轨道卫星高度2000~35786千米，主要为GPS、北斗等全球导航卫星系统的核心轨道；地球静止轨道卫星高度在35786千米以上，以传统通信卫星、气象卫星为主，低轨轨道为核心争抢轨道。 1.2资源有限，低轨轨道及频段加速争抢 ◆低轨卫星资源有限，ITU规则下先到先得，各国加速争夺。对于轨道和频谱，ITU的占据规则为“先登先得”，要求申请者在申报后7年内发射第一颗卫星，否则丧失频率优先权，9年内要发射申报数量的10%，12年内发射申报数量的50%，14年内完成全部发射，其他申请在同一轨道和频段需与先申请者协商协调，截至2025年底，Ku趋近饱和，Ka频段正在被大量申请，资源有限情况下各国加速争夺。 二、美国卫星部署遥遥领先，中国加速追赶 2.1全球火箭发射次数不断上升，美国发射次数居于前列 ◆全球火箭发射呈上升趋势，美国引领增长。2000-2015年，全球发射次数基本稳定在50-90次区间，发射活动主要集中在中美俄三国。2015年后，随着SpaceX实现规模化运营可回收火箭技术，美国的发射次数开始快速攀升，逐渐确立全球领先地位，2025年全球火箭发射次数为324次，其中美国194次，占比约60%，遥遥领先于其他国家，其次为中国（92次），美国主要以SpaceX的Starlink星座计划为主。 2.2 SpaceX火箭低发射成本助力星链大规模部署 ◆猎鹰-9高复用性摊薄成本，为星链组网提供关键支撑。以猎鹰-9运载火箭为例，总成本约合4500万美元，其中一子级成本约为3000万美元，不可复用的二子级成本1000万美元，整流罩、推进剂等硬件成本及维修一子级成本约500万美元，在一次使用情况下猎鹰-9运载火箭的成本为4500万美元，在复用情况下，仅需投入二子级和整流罩等，因此随着复用次数的增加，其总体上平均成本应逐渐降低，当复用次数10次以上时平均成本降低较少，后面逐步稳定在约1700万美元。如若按照1700万美元的平均成本来测算，猎鹰-9的发射成本将降低至约0.5万元/kg，考虑实际合同报价，发射成本或略高，但该成本仍远低于世界上现役运载火箭的发射成本，这也为其“星链”卫星大规模高频次组网提供重要支撑。 2.2SpaceX卫星持续进行技术迭代 ◆SpaceX星链通过持续的技术迭代实现了低轨通信能力的跃升。从2019年V0.9版本起步，历经V1.0、V1.5到V2.0 Mini，卫星重量、单星带宽等核心参数不断升级，预计推出的V2 Starship将进一步突破性能上限，单星带宽上升至170Gbps。在发射端，星链早期依托猎鹰9号火箭的高复用性完成规模化部署；随着卫星型号向重型化升级，未来计划由星舰承载V2Starship等更大型卫星。 2.2SpaceX卫星累计部署近万颗，全球遥遥领先 ◆SpaceX发射次数和卫星数量不断上升，终极星座将达4.2万颗。2019-2025年，SpaceX火箭发射频次逐年跃升，Starlink卫星年发射量从120颗增至2654颗，截至2025年12月，累计部署已超9000颗，占全球约60%。按规划，未来将通过星舰等载体加速发射，最终完成4.2万颗星链卫星的部署，实现全球低轨通信网络的全面覆盖。 2.3其他海外市场星座卫星部署亦在加速 ◆全球多个地区和国家加速布局商业航天。除了SpaceX的星链（Starlink），国际上还有OneWeb（一网）、KuiperProject（柯伊伯计划）、IRIS²等卫星星座正在崛起，截至2025年底，累计发射约千颗。 2.4中国加速低轨星座建设，卫星申报超25万颗 ◆我国星座计划在已发射数量上与SpaceX存在明显差距，在ITU规则约束下，2026-2030年我国卫星发射需求迫切。截至2025年12月，我国已发射的主要卫星星座包括千帆（108颗）、GW（136颗）、吉利（64颗）、天启（38颗）及三体计算（12颗）等，实际发射不足千颗，与SpaceX（9724颗）差距显著。ITU严格的履约机制对我国星座部署计划构成了严峻挑战，根据中国科普网，GW星座需在2029年底发射约1300颗卫星，千帆星座计划在2030年完成约15000颗卫星的发射。因此，2026-2030年我国卫星发射需求增长迫切。根据澎湃新闻以及国际电联数据显示，2025年12月，我国申报了20万颗卫星的频轨资源，其中新成立的无线电创新院申报的CTC-1与CTC-2两个星座合计193428颗，占本次申报总量的95%以上，显示出我国参与太空竞争的决心。 2.4庞大卫星发射需求推动火箭发射需求快速增长 图：2025年我国重要火箭发射事件◆面对紧迫的卫星发射需求，我国火箭发射有望于2026年迎来放量。2026-2030年，我国卫星部署任务密集，将带动火箭发射需求快速增长。目前，我国火箭领域仍面临制造与发射成本较高，运力瓶颈凸显等问题。2025年末，多家民营火箭企业集中试射，且以可回收火箭为主，技术逐渐有所突破，有望于2026年迎来放量。 2.4中国推出密集政策助力商业航天发展 ◆国内政策正加速推动商业航天发展。2025年我国陆续发布多项政策支持商业航天行业发展，2025年11月，国家航天局设立商业航天司，并发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）以引导商业航天高质量发展。2025年12月，上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，助力商业航天企业加快IPO进程推动商业航天发展。 三、商业航天市场空间广阔 3.12030年商业航天市场或达8000亿美元，25-30年CAGR约10% ◆全球商业航天规模持续增长，2024年商业航天收入在全球航天经济中的占比接近80%，预计2030年达8000亿美元。根据美国航天基金会2025年发布的《航天报告》，航天经济由政府航天投入和商业航天收入两部分组成，其中商业航天又包括商业航天产品与服务、商业基础设施与辅助产业。2024年，全球航天经济规模达到了6130亿美元，其中商业航天收入占比78%为4800亿美元。2015年至2024年，全球商业航天呈现逐年快速增长趋势，2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，2030年预计达到8000亿美元。 3.2商业航天产业链 ◆商业航天形成了从基础材料到终端应用的全链条发展格局。商业航天产业链涵盖从研发、制造、发射、运营到应用服务等多个环节的产业体系，产业链上游主要为卫星与火箭的原材料、元器件与分系统，是决定火箭与卫星性能及成本的关键基础环节；中游为火箭研制与总装、火箭发射场及发射服务、卫星研制与总装、卫星测控，在发射环节，卫星由火箭运载，在发射场依靠地面设备辅助实现发射；下游为卫星应用与服务，具体包括卫星导航、卫星通信、卫星遥感与其他应用服务。 3.3星图测控：商业航天测控领军者，核心技术自主可控 ◆公司长期深耕太空管理服务领域，构建一体化太空服务体系。公司依托一体化观测、全息太空数据能力，以太空云为核心，构建太空管理产品体系。公司基于洞察者系列平台，围绕航天器在轨管理及天地通信，融合AI大模型等新一代信息技术，构建高效、智能的天地一体化航天测控通信与太空交通服务系统，打造太空云产品体系，为用户提供太空管理服务综合解决方案，致力于成为全球领先的太空管理服务商。随着公司项目经验积累、对下游用户需求的理解加深，借鉴国际市场普遍推广的“产品+综合服务方案”的业务模式，公司发挥洞察者系列产品基础功能完备、可拓展性强的特点以及积累的各类型航天算法与模块优势，持续丰富航天综合解决方案内容，目前已形成了技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成等产品及服务收入。 3.4创远信科：卫星射频测试龙头，持续提高研发实力 ◆公司专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案。公司专注于增强无线测试仪器的势能建设，主要发展以5G/6G通信为主的无线通信测试、车联网测试以及以卫星互联网和低空经济为主的通信测试三个业务方向，拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术。伴随卫星互联网上升为国家新基建战略重点，公司前瞻布局低轨卫星与空天地一体化网络测试赛道，产品方案与国内星座建设同步演进。2025年12月，公司在卫星互联网产业生态大会中介绍了公司卫星通信测试整体解决方案。公司聚焦“精准复现”与“智能自动化”两大方向，构建了覆盖从实验室仿真到外场验证的全链条测试体系，助力实现从技术研发到在轨