政策技术需求共振，商业航天赛道加速

国防军工 证券研究报告 行业专题报告/2025.08.19 政策技术需求共振，商业航天赛道加速 投资评级:看好(维持) 核心观点 卫星互联网成商业航天核心赛道：作为商业航天最重要的应用场景之一，卫星互联网依托低轨卫星（LEO）低时延、低成本优势，通过规模化组网实现全球覆盖，已成为各国竞争焦点。根据UCS公布的数据，截至2023年5月，美国以5165颗在轨卫星居首（占全球68.32%），SpaceX星链计划全球领先。国内“国网”“千帆”星座加速推进，2025年民营公司可复用火箭有望迎来密集首飞。 政策、技术与资源共振驱动行业爆发：频轨资源“先登先占”规则下，截至2024年底低轨卫星申报量超7万颗（总体容量约6万颗），Ku/Ka频段趋饱和，倒逼企业加速组网发射；商业航天两次被写入政府工作报告，科创板拓宽融资渠道，国内商业航天产业第二个十年正式启程。民用场景方面卫星互联网在偏远地区覆盖、应急通信领域有望与地面通信形成互补，军事应用价值已在俄乌冲突中得到充分体现。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 分析师杨博星SAC证书编号：S0160525060005yangbx@ctsec.com 产业链覆盖环节众多，卫星通信为最大应用领域：商业航天产业链涉及上游卫星制造、中游火箭制造、卫星发射服务、地面终端，以及下游卫星应用服务等多环节。卫星制造包含有效载荷与卫星平台制造，卫星应用服务包含通信、导航、遥感三大领域，从在轨卫星数量来看，通信卫星数量遥遥领先，截至2024年占比达74.9%。 联系人任子悦renzy01@ctsec.com 相关报告 1.《 国 防 军 工 周 报(2025/08/09-2025/08/16)》2025-08-172.《 国 防 军 工 周 报(2025/08/02-2025/08/09)》2025-08-103.《 国 防 军 工 周 报(2025/07/26-2025/08/02)》2025-08-03 SpaceX领衔卫星互联网发展，全产业链实现多点突破：截至2025年7月，星链总带宽容量已近450Tbps，星链已在全球约140个国家和地区投入运营，用户规模突破600万。凭借可复用火箭、一箭多星、规模化卫星生产等方式，SpaceX实现卫星制造、火箭发射等多环节的降本增效，持续引领行业方向，有望率先实现商业模式闭环。 ❖投资建议：随国内重要低轨卫星互联网组网加速，可回收火箭迎来密集首发，产业多环节有望迎来积极变化，建议关注卫星制造、火箭发射、地面终端、卫星运营等多环节投资标的。 ❖风险提示：产业政策不及预期；卫星星座建设进度不及预期；市场竞争加剧。 内容目录 1商业航天及卫星互联网............................................................................................51.1卫星互联网是商业航天最重要的应用场景之一..........................................................51.2全球商业航天产业提速，SpaceX公司实现全球领先.................................................82政策技术与需求共振，商业航天发展全面提速.............................................................112.1频轨资源“先登先占”，太空圈地竞争加速..............................................................112.2商业航天战略地位抬升，第二个十年正式启程.........................................................122.3军民融合重要领域，与地面通信优势互补...............................................................133航天产业全链生态概览...........................................................................................143.1商业航天产业细分环节众多，卫星服务地面设备贡献主要产值....................................143.2商业航天产业链细分环节.....................................................................................154以SpaceX星链为鉴，观卫星互联网及商业航天技术路径.............................................204.1可复用火箭技术：显著降低边际发射成本...............................................................214.2一箭多星：堆叠式卫星发射方式充分利用火箭运力...................................................234.3规模化卫星生产：模块化生产方式，关键系统部件坚持自主研发.................................244.4发射工位：“三平”模式缩短占位时间，实现发射工位高效率周转................................255投资建议.............................................................................................................276风险提示.............................................................................................................27 图表目录 图1：卫星互联网组网架构包括空间段、地面段和用户段.................................................5图2：卫星网络工作模式分为天星地网、天基网络、天网地网三类.....................................6图3：不同轨道高度卫星致覆盖范围不同......................................................................6图4：低轨卫星互联网组网快速背景下LEO卫星数量遥遥领先.........................................7图5：主要卫星频段分布............................................................................................7图6：2020s全球航天发射活动次数大幅增加................................................................8图7：2024年全球航天发射以商业任务为主.................................................................9图8：2024年SpaceX商业发射数量全球首位.............................................................9 图10：商用卫星数量远超政府及其他领域卫星.............................................................9图11：卫星通信系统从单片到混合的演变..................................................................13图12：商业航天产业链可大致分为上中下游...............................................................14图13：2024年卫星服务及地面设备收入占比较高.......................................................15图14：2024年卫星服务收入中卫星电视、卫星广播等大众消费服务收入占比较高.............15图15：2024年地面设备收入中GNSS设备收入占比较高............................................15图16：航天器的有效载荷随着任务的不同而不同.........................................................16图17：卫星平台由温度控制系统、推进系统、能源系统等多个系统构成...........................16图18：单级火箭主要结构.......................................................................................18图19：“长征五号”火箭剖视图.................................................................................18图20：银河航天在灵犀03星上成功实现了终端到终端（T2T）低轨卫星通信测试.............18图21：我国近五年来卫星运营和应用行业总收入逐年递增.............................................19图22：全球在轨卫星数量按应用领域划分TOP5，通信卫星数量遥遥领先.......................20图23：截至2025年7月星链总带宽容量已近450Tbps..............................................21图24：星链速度和时延持续改善..............................................................................21图25：“星链”星箭分离基本过程示意图.....................................................................24图26：华盛顿州西雅图雷德蒙德是星链卫星的主要生产、组装基地.................................25图27：猎鹰-9火箭“三平”测法模式.......................................................................26图28：商业航天产业链各环节主要关注标的...............................................................27 表1：GEO、MEO、LEO卫星特点对比.....................................................................7表2：各类主要通信波段对比.....................................................................................8表3：国内外主要低轨卫星互