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• 事件与业绩：天孚通信发布2025年年报及2026年一季度报，2025年全年实现营业收入51.6亿元，同比增长58.8%；归母净利润20.2亿元，同比增长50.2%。2026Q1实现营业收入13.3亿元，同比增长40.8%；归母净利润4.9亿元，同比增长45.8%。Q1业绩高增主要受益于AI加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器件需求增长；环比波动受核心物料短缺影响。
• 技术布局与增长空间：公司在光零组件和高速光器件领域产品布局丰富，已完成1.6T光引擎规模量产。前瞻布局CPO配套光器件（高密度多通道FAU、ELS外置光源模组）及硅光等下一代技术，受益于Scale-up带来的光通信增量市场。
• 产能扩张与资本赋能：泰国生产基地一期已投产，二期2026年投入使用；江西基地持续扩产。公司H股上市申请于2026年4月10日递交，将进一步扩大智能制造体系、投入前沿技术研发，强化全球化产能布局与交付能力。
• 投资建议：公司是国内领先光器件龙头，持续受益于AI建设浪潮。上调2026-2028年收入利润指引：预计2026-2028年营业收入分别为98/129/160亿元，归母净利润分别为35/48/62亿元，对应PE分别为73/52/41倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、AI发展不及预期、供应链风险。

基金规模统计

• 权益类ETF基金规模变化：策略指数ETF、跨境策略指数ETF、跨境规模指数ETF规模增长较多；主题指数ETF、跨境主题指数ETF、规模指数ETF规模减少较多。
• 权益类ETF跟踪指数基金规模变化：通信设备、新能电池、创业板50规模增长较多；沪深300、中证500、创业板指规模减少较多。
• 权益类ETF跟踪指数基金份额变化：通信设备、恒生科技、港股通创新药份额增长较多；中证A500、沪深300、科创50份额减少较多。

市场行情展望

• 观点：短期震荡不改中期看涨，注意科技的轮动节奏。
• 模型信号：Wind全A指数、纳斯达克指数等多个模型发出中期看多信号。
• ETF数据：科技成长方向基金吸引力提升，宽基指数担忧增加。
• A股分析：国内资金维度面临抛压，科技拥挤导致震荡；海外市场表现良好，中期上涨空间存在。
• 结构轮动：科技成长方向按光通信、芯片半导体、新能源顺序轮动；相对低位关注家电、地产等行业。

大盘指数宏观模型结果

• 低频月度宏观模型：后续4月分数为-3.5分，历史上有一定调整概率。
• 高频日度宏观模型：本周分数显示正值居多，指数后续走势可能获得支撑。

各大指数技术分析模型结果

• 主要宽基指数：上证50、北证50、中证红利综合评分较高；创业板指、深证成指、中证2000综合评分较低。
• 风格指数：大盘价值、金融(风格.中信)、稳定(风格.中信)综合评分较高；成长(风格.中信)、中盘价值、国证成长综合评分较低。
• 申万一级行业指数：美容护理、食品饮料、计算机综合评分较高；通信、电力设备、医药生物综合评分较低。

基金配置建议

• 配置方向：根据风险偏好选择积极进取型或多元均衡型ETF组合配置。
• 牛市建议：关注积极进取型配置。

风险提示

• 模型基于历史数据测算，未来存在失效风险。
• 宏观经济不及预期。
• 发生重大预期外的事件。

2026年一季度，东方财富整体表现稳健，营业总收入同比+44%至50亿元，归母净利润同比+38%至37亿元，归母净资产956亿元，较2025年末+4%。

核心观点与关键数据：

1. 经纪及两融业务：收入增速稳健，市占率小幅下滑。手续费及佣金净收入同比+48%至29亿元，利息净收入同比+54%至11亿元，融出资金市占率同比-0.1pct至3.1%。
2. 基金代销业务：收入实现同比提升，主要系金融电子商务服务（基金代销）收入同比提升。受公募基金费改第三阶段落地影响，渠道端费率面临行业性下调压力。
3. 自营业务：投资收益下降。自营业务收益同比-14.5%至6.0亿元，其中投资收益同比-30%，公允价值变动净收益同比+155%。
4. 成本端：销售费用增长较快。营业总成本同比+25.6%至13亿元，其中销售费用同比+57%至1.1亿元，销售费用率同比+0.2pct至2.2%。

研究结论：

• 公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户粘性强且需求多元化。
• 持续深化“AI+金融”战略布局，借力人工智能浪潮，以自主研发的“妙想”大模型商业化应用持续深化，有望开启第二增长曲线。
• 证券业务及基金代销业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能，客户粘性不断提升。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元，对应PE分别为20/16/14倍。

风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。