苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

春节AI综述：大模型、CPO与光纤光缆

核心观点：

• 2026年春节前后，海内外AI大模型迎来密集更新迭代，科技巨头发布了一系列重大模型更新，推动AI产业竞争从“参数竞赛”转向“生产力竞赛”。
• CPO技术的规模化部署将打开光通信在柜内互联的新增量，成为光通信行业新的增长点。
• AI数据中心和无人机需求共同驱动光纤光缆价格上涨，行业迎来新一轮上升周期。

关键数据：

• 光纤光缆价格：2025年末以来，G.652.D裸纤价格突破30元/芯公里，实际成交价多集中于40-50元，累计涨幅94%-144%。
• AI大模型参数：Qwen3.5总参数为3970亿，激活仅170亿；Gemini 3.1 Pro推理性能较上一代提升超一倍。

研究结论：

• AI大模型正加速成长为生产力工具，聚焦性价比与复杂任务处理能力突破。
• CPO技术将推动光通信行业持续强势，光模块龙头企业在硅光设计方面具备领先优势。
• 光纤光缆行业景气度持续，建议关注光器件和液冷环节相关企业。

投资建议：

• 继续看好光+液冷+太空算力方向，推荐算力产业链相关企业如中际旭创、新易盛等。
• 建议关注光器件“一大五小”天孚通信、仕佳光子等，以及国产算力产业链中的液冷环节企业如英维克、东阳光等。

风险提示：

• AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

核心观点与关键数据

英国住宅开发用地市场在2025年第四季度呈现稳定迹象，初步显示价格可能已触底。尽管活动仍保持低迷，但借贷成本缓解和政策进展正开始支持开发商谨慎改善需求。

• 市场稳定：2025年第四季度英国住宅开发用地价值保持稳定，早期迹象表明价格可能已触底。
• 供需情况：52%的受访者预计将比上一季度开始更多房屋，43%预计无变化，5%预计下降。29%的受访者预计第一季度预订量将改善，仅14%预计需求减弱。
• 土地供应：52%的受访者表示土地供应受限，许多地块所有者不愿在支持开发可行性的价格水平上进行交易。
• 价格趋势：城市棕地和非城市绿地的价值全年下降了5%，伦敦核心区的价值下降了3%。受访者中，50%预计第一季度土地价值将保持不变，38%预计将进一步下降。
• 政策影响：政府宣布的预算财政措施应导致通胀低于英格兰银行11月的预测，这将使抵押贷款利率在年底前进一步缓解。

市场挑战与机遇

• 主要挑战：不确定性（11月预算前）、高抵押贷款利率下的低迷买家需求、严格的规划和监管环境以及对注册供应商的有限拨款继续抑制开发商对土地的需求。
• 区域差异：郊区和小城镇的开发商面临的风头少于城市地区的开发商。例如，灰带政策正在推动土地收购。对绿带内低质量地块开发更清晰的指导已带来可持续、交通便利地点的新机会。
• 伦敦市场：伦敦的住宅开发开始下降。根据Molior的数据，去年第四季度私人住房开工近2300套，而伦敦的年度住房目标为88,000套，但私人开工在过去十年中下降了84%。

未来展望与建议

• 市场预期：整体而言，年初的情况是稳定而非实质性复苏。价格似乎已触底，情绪有所改善，活动正从非常低的水平开始回升。但任何上扬的步伐和持久性将取决于借贷成本的进一步缓解以及规划和改革以及买家支持的实质性进展。
• 政策建议：政府应采取行动解决规划系统带来的风险，特别是改革后期审查流程。推出有针对性的买家支持计划将比降低固定利率抵押贷款利率（预计春季将低于3.5%）更有效地释放开发潜力。承诺增加可负担住房提供者的拨款应专款专用，确保其用于扩大可负担住房供应。

若政府采取行动解决这些问题，2026年初将提供早期周期机会，以在较低的价格购买土地。

每日大市点评

• 市场表现：恒生指数与国企股指数上周五分别下跌1.1%与1.2%，科网股拖累大市，恒生科技股指数下跌2.9%。国际原油价格上涨，中石油（857 HK）、中海油（883 HK）股价上涨。新鸿基地产（16 HK）、恒基地产（12 HK）、信和置业（83 HK）等地产股表现稳健。机器人概念股受马年春晚人形机器人表演影响上涨，首程控股（697 HK）涨11.9%。
• 美股表现：美国股市周五三大指数上涨0.5%-0.9%，尽管美国去年第四季经济放慢，但最高法院驳回特朗普关税政策带动美股上涨。特朗普宣布加征10%关税，但税率较低，美股继续上涨。恒指夜期收市上涨443点至26,855点。特朗普周末表示将关税提高到15%，但预计影响有限，港股周一有望反弹，未来关注美伊关系。

宏观动态

• 香港旅游：马年春节期间内地旅客赴港旅游贺岁，截至周日晚9时，入境人次达102.2万，其中内地旅客63.4万人次，同比增长13%。
• 美国经济数据：美国2025年第四季度GDP环比增1.4%（低于预期2.8%和前值4.4%），2月综合PMI初值52.3（低于预期），12月新屋销售74.5万户（高于预期）。

行业动态

• 机器人板块：马年春晚机器人表演引发关注，港股机器人板块大涨，优必选（9880 HK）涨5%-43%。速腾聚创（2498 HK）预告2025年净亏损收窄至1.8亿元，激光雷达产品销售增长及金融资产收益贡献。
• 医药板块：微创机器人（2252 HK）涨3.7%，国家医保局发布手术机器人等医疗服务价格项目立项指南，推动高端创新型医疗器械发展。建议关注创新药、CXO、医疗AI及手术机器人等方向。

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