"六张网"是今年投资的重要政策主线，但当前中高频数据表现不明显，下半年细分领域可能比整体固定资产投资有更亮眼表现。

水网建设预计年均增长1%左右，今年上半年投资同比下降，未来看点在于民间资本参与制度创新（如水库REITs）和公共服务价格提升（如水电市场化改革）。

电网投资确定性高，上半年完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%，但下半年投资需升至800亿元以上才能满足"十五五"目标。

算力网建设高增长，智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%，但需关注发改委关于有序建设的调控要求，低层级地方政府驱动的算力网建设可能面临调整。

城市地下管网投资规模增加但改造数量减少，意味着高附加值环节（如智能化监测、综合管廊）受益，相关细分行业将迎来机遇。

新一代通信网带动总产出较大，但三大运营商资本开支下降，未来增量在于5G-A、万兆光网等细分领域。

物流网高增环节可能更多在多式联运上，仓储物流是专项债中发行量同比始终为正的类别。

综合来看，电网建设（高增、确定性强）、算力网建设（高增但有政策调控风险）、地下管网（资金量提升利好高附加值板块）、水网（保持景气但增速不高）、物流网（多式联运与冷链物流确定性强）、通信网（细分领域有机会）各有投资特点。这些投资旨在修复"K型经济"，通过产业链扶持带动GDP与收入增长。

风险提示：财政落地节奏不及预期，全年新增政府债券不达目标的风险；投资规模估算与细分行业假设存在局限的风险。

核心观点

恒生科技指数（恒科）拟进行大幅扩容，将成分股从30只增至50只，并调整编制方法以适应港股科技板块结构变化。主要调整包括：取消行业分类限制，将科技主题从16个子主题扩展至24个，并将AI单独列为一级主题；选股机制改为40只市值组加10只收入增长组，以覆盖更多中型高成长科技公司；指数覆盖将明显增加半导体、AI、机器人、智能驾驶、储能等方向的公司。

关键数据

• 港股科技公司主题结构变化：网络和电商公司占比从2021年末的53.7%降至2026年上半年预计的31.3%，智能化主题占比从9.0%升至32.1%。
• 恒生指数公司统计：现有恒科成分股收入增速中位数为13.8%，新增收入增长组收入增速中位数达到82.0%。
• 拟议新指数结构：先进硬件由5只增至15只，人工智能由3只增至6只，机器人与自动化由8只增至12只，云端新增3只。
• 收入增长组特征：收入增速中位数82.0%，但3个月日均成交额中位数约2.92亿港元，低于新增市值组的6.51亿港元。

研究结论

• 扩容后龙头地位基本稳定，但指数集中度将有所下降。现有30只成分股合计权重仍为88.5%，前十大权重从70.6%降至66.3%。
• 新增收入增长组有望提高恒科对中型高成长科技公司的覆盖，但整体仍偏向规模较大、交易活跃、业务模式较成熟的公司。
• 现有成分股主要受权重重新分配影响，腾讯、阿里、美团等大权重股票地位核心不变。小米、中芯国际、华虹半导体等硬件公司代表性提高。
• 潜在新增公司中，宁德时代H股、黑芝麻智能、速腾聚创、优必选、晶泰控股等值得关注，但最终入选需看9月末是否进入恒生综合大型股或中型股指数，以及流动性、市值和收入增速排名等条件。
• 长期看，修订有利于提高恒科对港股科技板块的代表性，但成长股占比提高后，指数对利率、流动性和风险偏好的敏感度可能上升。
• 短期交易上，重点跟踪9月底最终方案、11月指数检讨结果和12月实际调仓。建议根据市值、流动性和收入增速动态更新观察池。

风险提示

• 指数方法论仍处于咨询阶段，最终规则可能调整。
• 潜在公司观察池不代表正式预测。
• 科技公司盈利和估值波动超预期。
• 海外流动性变化。

数字经济动态

• 存储技术进入三维融合时代： 三星公布全新3D内存路线图，AI存储架构加速向三维集成演进，通过zHBM和zNAND-O概念架构，提升存储密度和能效。SK海力士、闪迪发布首套HBF标准规范，AI存储加速构建分层内存架构，利用NAND扩展容量并提供高速数据传输能力。铠侠、闪迪发布第十代QLC 3D NAND，3D闪存位密度再突破，采用332层架构和优化平面布局，提升位密度和传输带宽。 《集成电路布图设计保护条例》首次系统性修订，保护范围延伸至光子与量子集成电路，引入独创性声明制度，完善驳回、撤销和权利恢复程序，并引入惩罚性赔偿。
• 生物医药领域关键进展： 核药赛道Lantheus与Curium完成80亿美元合并，核药行业正式迈入全产业链竞争时代。AI药物研发方面，QuantHealth完成4500万美元B轮融资，虚拟临床试验的产业价值得到进一步验证。前沿疗法领域，FDA加速批准第二款溶瘤病毒产品，为肿瘤治疗再添新武器。高通道神经记录刺激平台实现5376通道同步采集，推动脑机接口技术能力再上台阶。临床研究层面，临床数据证实CD19 CAR T细胞可在B细胞淋巴瘤患者体内存活超10年，为CART长期疗效提供真实世界证据。

先进制造动态

• 商业航天领域星链成为核心利润来源： SpaceX发布2026Q2财报，星链业务成为核心利润来源，用户数量单季增长170万，总数达到1200万。星链业务上半年经营利润为28.44亿美元，经营利润率约37.7%。多国密集布局商业航天，推动全球产业多元竞争，英国发放首张本土商业火箭发射牌照，日本落地航天长期投入规划。
• 半导体设备领域供给瓶颈： 全球存储扩产向设备端传导，五大设备供应商交付周期翻倍，供给瓶颈主要包括产能触顶、芯片短缺和制造工艺复杂度提升。林德投资18亿美元扩建气体工厂，支持下游客户扩产需求，全球工业气体寡头竞争格局加剧，国内产线的国产替代紧迫性提升。
• 人形机器人领域商业落地领先： Agility Robotics推动上市进程，“专用场景+高可靠性”的技术定位在商业成熟度方面全球领先。Figure 03凭借强大的一体化模型能力实现全自主攀爬梯子，有望提速在工业场景中的部署进度。

绿色经济动态

• 供应链安全成为全球新能源产业发展的重要考量： 美国加码关键矿产和钠电布局，欧盟通过无息贷款支持本土电芯产能爬坡，表明主要经济体正以政策性金融和本地化要求加快重构新能源供应链。钠电加速由示范应用迈向规模化商用，核聚变领域的长期资本、产业资本与下游购电需求逐步形成闭环，全球新能源竞争正由单一技术突破和产能扩张，转向产业链安全、规模化落地与商业模式验证的综合较量。

风险提示

研发失败风险，技术路线收敛风险，技术转化不及预期风险，宏观政策和地缘风险。

AI4S（人工智能赋能科学研究）作为科研第五范式，有望成长为万亿级市场，其中生命科学和生物技术将成为核心增长引擎。2025-2030年将是市场扩张的关键期，预计全球市场规模将从2025年的1578亿美元增长至2035年的近5万亿美元，同期国内市场规模复合增长率将达到64.9%。

政策与应用突破共振，AI4S落地拐点确认。美国政府推出“创世纪任务”，中国印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，均将AI赋能科学技术列为重点。行业应用端，AI4S已在生物医药、材料科学、物理与天文、气候环境等领域落地，近期斯坦福团队在《Science》发布研究成果，实现从生成模型到全基因组设计的实验闭环，标志着AI4S从单分子研究迈向完整生物系统设计。

AI4S商业模式涌现，头部企业步入业绩兑现期。国际厂商主要采用云端科研平台、SaaS订阅、基础设施许可、生态平台型四种商业模式。国内头部企业如晶泰控股、英矽智能、华兰股份、志特新材等持续加大研发投入，强化平台能力建设，部分企业已进入业绩兑现通道。晶泰控股AI forScience业务高速增长，大模型幻觉问题得到显著优化；英矽智能收入大幅增长，实现扭亏为盈；华兰股份通过平台搭建、股权投资及专家委员会推进AI医药业务布局；志特新材成立子公司，联动高校开展AI4S新材料研发。

建议关注晶泰控股、英矽智能、华兰股份、志特新材等重点布局AI4S公司。风险提示包括技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。