核心观点与政策背景

• 政策支持：商务部等8部门及工信部等7部门分别发布政策，推动“人工智能+消费”发展，鼓励AI在文化创作、沉浸式体验、智能体应用等方面的示范推广，并支持平台经济大中小企业协同发展，降低AI技术应用门槛。
• 行业表现：传媒板块在AI应用与场景落地方面表现突出，受益于政策扶持与新品推动。

AI新势力发展

• MiniMax：开源M3模型（428B参数），践行多模态混合训练，平台价值提升，月度PS估值从477x降至254x，处于相对低位。M3模型调用量达4.63T，位列冠军。伴随科创板新规发布，MiniMax与智谱回科创板进程加速，有望拉动AI中国新叙事。
• 估值模型：提出TAC（智能调用量×智能质量×经济转化效率）估值模型，渐成市场共识。

存量企业AI布局

• 芒果超媒：上线AIGC频道，推出AI剧集、动画等，布局AIGC内容赛道。
• 美图影像：发布美图奇想大模型V6，推出四款新品、升级四款成熟产品，AI应用从“交付功能”走向“交付成果”。
• 儒意电影：成立AI实验室，携手腾讯云打造agent，聚焦“多元消费生态”与“前沿数智科技”，形成全链路生态闭环。

投资要点

• AI新场景应用：推动AI在智能服务、数字营销、直播电商、数字人、内容生成、沉浸式体验等领域的应用，代表企业包括蓝色光标、浙文互联、万咖壹联、华策影视、姚记科技、顺网科技、完美世界、风语筑、Rokid、美图及小红书等。
• 估值与关注：MiniMax模型能力持续提升，新估值模型下仍可积极关注。
• 风险提示：产业政策变化、AI产品不受欢迎、应用不及预期、商业化进展低于预期、电影游戏产品上线不及预期、数据安全、业绩不及预期、行业竞争、宏观经济波动等风险。

研究结论

传媒板块作为AI应用与产品新场景落地的较好组成，有望受益于政策护航与新品推动。AI新势力与存量企业积极布局，将推动AI在文化创作、智能体应用等领域的创新，相关企业值得关注。

1. 周观点

   • 中际旭创市值创新高：中际旭创股价再创新高，反映AI产业链蓬勃发展。2026年或成为1.6T光模块放量元年，硅光技术加速落地，驱动EML和CW激光器等光芯片需求提升。“AIDC+无人机+DCI”三重共振拉动光纤光缆需求，OCS/CPO等多条新技术并行演绎，孕育新投资机会。液冷渗透率随英伟达、谷歌等巨头算力芯片出货提升及国产算力发展大幅提升。
   • ficonTEC携手英伟达推进CPO：ficonTEC与英伟达合作开发CPO规模化制造与测试解决方案，标志着CPO从技术验证进入工业化量产阶段。预计2026年CPO交换机出货达10万台量级，对应百万级光引擎端口需求，设备采购浪潮开启。看好可插拔&NPO&CPO多重技术路线并进，驱动光通信产业蓬勃发展。
   • 光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振：
     • 赛道一：聚焦“光、光纤、液冷、国产AI”，2026年1.6T光模块放量，硅光技术加速落地，驱动光芯片需求提升；“AIDC+无人机+DCI”拉动光纤光缆需求，OCS/CPO等多条新技术并行演绎。液冷渗透率随英伟达GB300 NVL72、Rubin等出货及国产算力发展大幅提升。国产AI产业链蓬勃发展，建议关注计算、网络、AIDC三大核心方向。
     • 赛道二：国产AI和卫星齐发力，共筑空天地算力网络。大模型训练需求增长，太空优势明显，SpaceX等布局百万颗卫星规模算力星座。我国重视空天地算力网络建设，建议关注卫星制造、发射、地面设备、运营四大细分方向。
     • 赛道三：AI应用风起云涌，运营商、模组、控制器、CDN等迎机遇。运营商大力发展AI云，AI玩具带动智能算力及通信模组需求；AI模型优化提升边缘终端算力模组及控制器需求；CDN通过边缘节点布局实现算力下沉，拉动需求。
   • 投资建议：看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，推荐关注AI应用、运营商、卫星互联网&6G板块。
   • 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、杰普特、亨通光电、中天科技等；受益标的：长飞光纤、罗博特科、炬光科技、致尚科技、俊知集团、永鼎股份等。

2. 通信数据追踪

   • 5G：2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站，同比增长24%；三大运营商及广电5G用户数达12.54亿户，同比增长17.42%；5G手机出货量1593.1万部，同比下降11.4%。
   • 运营商：
     • 云计算：中国移动算力服务营收同比增长11.1%，达898亿元；中国电信天翼云营收同比增长6.0%，达1207亿元；中国联通联通云营收同比增长5.2%，达722亿元。
     • ARPU值：中国移动ARPU值同比略减3.5%，达46.8元；中国电信ARPU值同比略减1.1%，达45.1元；中国联通ARPU值同比略减0.7%，达44.0元。

3. 风险提示

   • 5G建设不及预期
   • AI发展不及预期
   • 中美贸易摩擦

1. AI算力需求持续扩张，国产算力基础设施建设加速

   • 字节跳动等头部互联网厂商加速引入国产AI芯片（燧原科技、百度昆仑芯等），继华为、寒武纪后进一步扩充国产GPU供应商体系，反映国内AI算力需求持续扩张。
   • 中国放宽部分磷化铟（InP）衬底出口，首批约4000片已于5月底发货，缓解光通信上游原材料瓶颈，推动二线光模块厂商业绩释放。
   • AI数据中心高带宽、低功耗需求持续提升，CPO/NPO趋势明确，市场规模预计至2030年超390亿美元。

2. 国内超级App加速AI化，推理算力需求持续拉动

   • 蚂蚁集团测试AI版支付宝，以对话驱动方式重构入口，继豆包、微信AI助手后，国内超级App加速AI化，进一步拉动推理算力需求。
   • 英伟达AI推理芯片市场份额升至约74%，推理成为AI算力长期核心场景，高速互联、光模块和服务器需求有望持续受益。

3. 全球AI基础设施建设仍处高投入周期，头部算力厂商强化资金储备

   • 英伟达计划通过2021年以来首次公司债发行筹集至少200亿美元，用于一般公司用途及债务置换，反映全球AI基础设施建设仍处在高投入周期。
   • 海外客户（如谷歌）推动InP衬底采购多元化，主动拜访非中国大陆衬底厂商以强化供应安全。

4. 国内AI模型公司融资能力提升，带动国产算力链需求

   • DeepSeek据称完成超70亿美元融资，估值超过500亿美元，强化模型训练、推理部署和商业化投入，带动国产算力链需求。
   • IQE与Tower Semiconductor签署多年期InP外延晶圆供应协议，为AI数据中心光连接提供InP外延片。

5. 细分赛道表现

   • 服务器：指数本周+12.82%，本月+5.82%，英伟达发债推动AI基础设施建设资金需求，全球算力建设持续扩张。
   • 光模块：指数本周+19.32%，本月+17.13%，中国放宽InP衬底出口限制，缓解二线光模块厂商瓶颈，推动业绩释放。
   • IDC：指数本周+19.32%，本月+17.13%，字节跳动与国产AI芯片厂商洽谈采购，加速扩充国产GPU供应商体系。

6. 运营商数据维持稳健增长

   • 5G移动电话用户达12.62亿户，占移动电话用户的68.7%；移动互联网累计流量同比增长18.5%；互联网宽带接入端口数量达12.7亿个。

7. 行业风险提示

   • AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧。

8. 投资建议

   • 关注国内2950亿美元AI基建计划带动的IDC、服务器、国产AI芯片产业链，以及海外AI Capex持续超预期带动的光模块（特别是NPO/1.6T）、服务器板块，同时关注CPO产业进度对光模块估值体系的重塑。

周观点总结

电商&互联网

• 5月社零总额同比下降0.6%，为疫情结束以来首次单月负增长。
• 618整体体感较冷清，同比增速预计在低个位数水平。
• 电商平台告别“算术题”与低价内卷，商家更注重经营效益和品牌价值。
• AI从辅助工具升级为决策引擎，淘宝、京东等平台全面“AI化”，消费逻辑从人找商品变成AI按需匹配。

流媒体平台

• 恒生传媒指数下跌3.23%，跑输恒生指数和恒生科技指数。
• 中国互联网协会网络文化与数字传媒工作委员会召开换届大会，探讨“AI+网络文化”趋势。
• 奈飞应用登陆Spectrum应用商店，原创剧集《铁拳教育》表现亮眼。

虚拟资产&资产交易平台

• 比特币和以太币价格分别达到63514美元和1665.05美元，小幅波动。
• Coinbase发布产品升级，上线AI投资顾问、全球流动性池及Pre IPO永续合约等。
• Robinhood裁员10%，Kalshi正就IPO事宜进行非正式洽谈。

AI&云

• 纳斯达克互联网累计涨跌幅0.92%，跑输纳斯达克综指。
• Cursor公布1.5万亿参数新模型，超10万卡从零训练冲击通用大模型。
• AI版支付宝“阿宝”正式发布，DeepSeek完成超500亿融资，估值超3300亿元。
• 美团孵化的“Agent社区”觅游面向全量用户开放公测，字节跳动上线Seedance 2.0 mini视频生成模型。
• OpenAI成功挖角谷歌Gemini联席负责人Noam Shazeer，阿里巴巴发布首个具身大模型Qwen-Robot系列。
• 智谱正式上线并开源新一代旗舰模型GLM-5.2，阿里巴巴发布世界模型HappyOyster 1.0。

风险提示

• 后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%。
• 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%。
• 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。