2026年3月21日至27日，国内外科技产业共发生124起融资事件，其中国内98起，国外30起。国内市场融资前三的行业分别为先进制造（53起）、人工智能（32起）和企业服务（8起）。上周，泽景电子、国民技术在香港主板上市，星环科技和极飞科技向港交所递交招股书拟上市。

上周大盘指数总体下跌，上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%。科技子行业指数均下跌，其中半导体指数下跌2.29%，汽车电子指数下跌2.17%，人工智能指数下跌2.44%，元宇宙指数下跌3.60%。半导体指数和人工智能指数换手率较高。估值方面，半导体、汽车电子、人工智能和元宇宙指数的PE和PB估值均环比下跌。

NextX前沿技术方面，先进半导体板块取得多项突破，包括基于4英寸p型二维半导体MoTe₂的中等规模集成电路、微波法快速制备克级毫米级α-MoO₃晶体并验证其低压忆阻开关潜力、封装内嵌微通道降低功率器件热阻、双侧Al₂O₃封装与双栅结构降低超薄Te晶体管滞回并解析环境分子诱导机制。人工智能与物理AI板块，斯坦福大学提出高性能心脏专科智能体MARCUS，IBM提出DT-MDP-CE框架利用数字孪生与离线强化学习提升企业级AI智能体性能，伊利诺伊大学香槟分校提出视频-触觉-动作模型VTAM突破机器人复杂物理交互瓶颈，哥伦比亚大学发现持续学习涌现稳定“自我”子网络Emergent-Self。量子科技板块，荷兰研究团队联合谷歌量子AI提出新型经典估计器攻克噪声环境下基态能量估计精度难题，富士通团队提出高效逻辑模拟旋转门协议STAR-Magic突变加速早期容错量子计算进程，多国联合研究团队实现SU(2)晶格规范场热化过程的量子计算模拟新进展。

风险提示包括市场竞争风险、技术进步不及预期的风险和市场需求增长不及预期的风险。

核心观点

申万计算机行业上周表现疲软，跑输沪深300和创业板指。国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛2026年年会上提出，“Token”中文名确定为“词元”，并强调其作为智能时代价值锚点和商业模式的结算单位的重要性。词元调用量呈现激增趋势，2024年初日均调用量为1000亿，2025年底跃升至100万亿，2026年3月已突破140万亿，两年增长超千倍，主要得益于AI应用规模化落地。围绕词元调用的商业化路径成为AI产业重要模式，未来有望延续“量价齐升”趋势。OpenAI停止Sora AI视频生成服务，聚焦企业级产品，反映AI商业化竞争已扩展至商业模式、成本消耗和高质量数据集供给等方面。ChatGPT广告试点项目六周内实现年化收入超1亿美元，显示AI广告业务强劲需求。具身智能领域首个行业标准发布，将于2026年6月1日起实施，为评测工作提供统一基准。

关键数据

• 词元调用量：2024年初日均1000亿，2025年底100万亿，2026年3月140万亿，两年增长超千倍。
• ChatGPT广告收入：美国试点项目六周内年化收入超1亿美元（约6.92亿元人民币）。
• 行业估值：申万计算机行业PE-TTM为179.70倍，高于历史均值158.11倍。

研究结论

建议关注AI厂商围绕词元的生态布局和更优商业化路径的企业。中长期聚焦AI产业（技术升级、产品迭代、生态建设、应用落地、治理）和数据产业（数据基础设施、高质量数据集、价值释放、隐私安全）。风险提示包括中美科技摩擦、地缘政治风险、产业生态和应用落地不及预期、数据隐私安全风险、市场竞争加剧。

AI存算加速成为大模型竞争升级的关键

市场回顾

本周（03.23-03.27），沪深300指数下跌1.41%，中小板指数下跌0.61%，创业板指数下跌1.68%，计算机（中信）板块下跌3.22%。板块个股涨幅前五名分别为：*ST汇科、渤海化学、天玑科技、优博讯、运达科技；跌幅前五名分别为：朗科科技、同有科技、GQY视讯、神州信息、浩云科技。

行业要闻

• OpenAI永久关停Sora视频生成项目，战略转向AI代理。
• Anthropic诉美国防部胜诉，法院叫停AI禁用令。
• 中关村论坛AI主题日密集发布开源与具身智能成果。
• 广州发布AI万亿级产业蓝图,打造全球垂类模型之都。
• 国家统计局：我国Token调用量增长超千倍。

公司动态

• 汇金股份：筹划以现金方式收购库珀新能源20%股权，实现控股，切入新能源储能领域。

本周要点

“打破内存墙”成为确定的技术趋势

• AI发展加速，内存墙问题凸显：算力性能增长远超内存带宽和数据传输能力，导致“内存墙”问题。GPU等AI芯片计算能力提升3倍以上，而内存带宽仅增加1.6倍，通信带宽增加约1.4倍。
• 训练侧挑战：CheckPoint机制因低速存入造成算力闲置。GPT-4模型CheckPoint大小达21.12TB，频繁保存和恢复导致大量时间和算力开销。
• 推理侧挑战：访存效率是影响计算效率的核心。大模型推理阶段（Prefill和Decode）中，Decode访存带宽密集，时延主要由访存带宽决定。
• “打破内存墙”技术路径：算法压缩、存内计算/存算一体、系统级互连与池化、以存换算等。

投资建议

• 聚焦存储产业链全球龙头：美光、海力士、闪迪、三星、铠侠等。
• 关注AI原生存算加速体系稀缺标的：信测标准（投资锋行致远布局AI存算加速）、星环科技（布局AI原生数据库）、澜起科技等。

本周市场回顾

本周沪深300指数下跌1.41%，中小板指数下跌0.61%，创业板指数下跌1.68%，计算机（中信）板块下跌3.22%。板块个股涨幅前五名分别为：*ST汇科、渤海化学、天玑科技、优博讯、运达科技；跌幅前五名分别为：朗科科技、同有科技、GQY视讯、神州信息、浩云科技。

风险提示

• 人工智能政策不及预期。
• 行业竞争加剧。

核心观点与关键数据

• 销售规模显著扩大：2025年前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%；归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。
• 核心能力建设：销售费用同比增长45.19%，研发费用同比增长31.83%，为业务增长储备动能。
• AI全栈光互连解决方案：展示包含3.2T NPO、320×320 OCS全光交换、800G ZR Lite光模块的解决方案，覆盖集群内部互联、跨集群互联、算力调度等场景。
• 募资计划：拟增募集资金不超35亿元，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目、补充流动资金。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为117.57、156.87、196.15亿元，EPS分别为1.35、1.90、2.48元，对应PE分别为63、44、34倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险。

财务数据

• 2024-2027年主要财务指标：
  • 营业收入增长率：36.5%、42.1%、33.4%、25.0%。
  • 归母净利润增长率：6.8%、64.2%、41.5%、30.1%。
  • 毛利率：22.5%、23.0%、23.5%、23.8%。
  • 净利率：7.9%、9.2%、9.8%、10.2%。
  • ROE：7.2%、10.7%、13.3%、15.0%。