LPG早报
研究中心能化团队2026/02/12
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核心观点

• 业绩概览：收入端表现稳健，利润端波动较大。2025年第四季度，海外四大科技公司营收合计4684亿美元，同比增长16%；净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%，近两个季度多数公司净利率波动较大，主要系一次性收入计入或一次性费用计提等因素影响。
• 资本开支：2025年同比增长加速，2026年指引超出预期。2025年海外四大科技公司合计支出4100亿美元，同比增长67%；2026年资本开支指引均远超市场预期，谷歌、亚马逊、Meta分别同比增长91%~102%、56%、59%~87%。
• 云计算：云收入增速略有分化，云积压订单环比高增。2025年第四季度，海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，同比增长30%；微软Azure收入增速呈现下降趋势，谷歌云和亚马逊AWS收入增速则呈现加速态势；云积压订单环比高增，新签大型云订单明显增加，合同期限普遍延长。
• 数字广告：AI加速赋能广告平台，整体业绩表现亮眼。2025年第四季度，海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，同比增长18%；AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化，广告平台的业绩表现持续亮眼。
• 运营支出：成本费用控制得当，折旧压力逐季加大。2025年第四季度，微软、谷歌、亚马逊、Meta毛利率分别为68%、60%、48%、82%，整体保持稳健；但折旧压力逐季加大，对公司利润率产生一定影响。

关键数据

• 2025年第四季度，海外四大科技公司营收合计4684亿美元，同比增长16%。
• 2025年第四季度，海外四大科技公司净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%。
• 2025年，海外四大科技公司合计支出4100亿美元，资本开支同比增长67%。
• 2025年第四季度，海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，同比增长30%。
• 2025年第四季度，海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，同比增长18%。

研究结论

• 海外四大科技公司2025年第四季度业绩表现稳健，但利润端波动较大，主要受一次性收入计入或一次性费用计提等因素影响。
• 资本开支同比增长加速，2026年资本开支指引超出市场预期，反映公司对未来业务增长的信心。
• 云计算业务收入增速略有分化，但云积压订单环比高增，新签合同偏向长期承诺，客户锁定云计算资源。
• 数字广告业务受AI赋能影响，整体业绩表现亮眼，AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化。
• 运营支出端，成本费用控制得当，但折旧压力逐季加大，对公司利润率产生一定影响。

Seedance 2.0算力需求知多少

核心观点
Seedance 2.0是字节跳动自研的多模态视频生成大模型，具备导演级多镜头叙事、原生音画同步、跨镜头角色一致性等核心能力，显著降低视频创作门槛。该模型接入豆包App、电脑端和网页版，并落地即梦AI、火山方舟等平台，使用频次和深度有望长期提升。多模态特性将拉动算力需求，国产算力有望迎来长期机遇。

关键数据

• 国内短视频用户规模：截至2024年12月超10亿人，假设长期内达到10-12亿人。
• 短视频人均单日使用时长：156分钟，假设长期内达到160-170分钟。
• AI视频渗透率：长期内10%-12%。
• AI视频单日使用总时长（当日生成）：保守/中性/乐观情景下分别为48/64/86亿分钟（2880/3833/5141亿秒）。
• 单张NVIDIA H100 GPU生成5秒720p视频需36秒，一天可生成12000秒视频。
• H100需求数量：保守/中性/乐观情景下分别为2400/3194/4284万张。
• H100单价：约2万美元（2025年8月数据）。

研究结论
Seedance 2.0与即梦平台的结合对标甚至超越Sora 2，C端创作与B端API调用将形成高并发，算力需求呈指数级增长。国产算力对国产大模型的适配逐步深化，寒武纪等企业已成功验证。长期算力需求测算显示，AI视频生成市场空间巨大，建议关注芯片设计、先进晶圆制造、国产AI算力液冷等环节。

风险提示
技术路线变革不确定性、行业竞争加剧、测算偏差风险、AI视频渗透率不及预期风险。

一、全球数字治理面临的新形势

• 数字全球化持续深化，多中心化趋势开始显现：跨境数据流动规模稳步增加，新兴区域枢纽形成；数字领域跨境投资强势增长，发展中经济体是资金流入重要目的地；全球STEM和人工智能领域人才流动逆势增长，新的全球人才中心正在涌现；全球数字服务贸易规模持续扩大，非洲增长亮眼。
• 数字鸿沟稳步缩小，智能鸿沟成为新兴挑战：低收入国家人群网络接入水平仍然不足，“网络质量”“可负担性”和“数字技能”仍是主要障碍；“智能鸿沟”进一步加剧全球不平等，人工智能发展要素获取不平衡，经济价值较为集中，治理体系有排他失衡风险。
• 新兴问题加速涌现，治理议题日趋交叉复杂：治理议题随着数字技术的发展而扩展，数字技术应用持续深入推动治理议题交叉，数字治理与绿色治理问题协同更加紧密。
• 大国科技竞争不断升温，国际协调合作难度升级：数字领域国际竞争更加激烈，大国纷纷加大对人工智能、量子信息技术、生物技术等前沿科技领域的投入力度；国家安全考虑推高大国合作门槛，部分国家将数字技术领域的相互依赖异化为战略博弈工具，通过实施针对性、歧视性的出口管制、投资审查政策、阻碍正常科研人员交流、构建排他性技术联盟，人为制造合作壁垒。

二、全球数字治理机制新进展

• 《全球数字契约》绘就数字合作新图景：围绕全球数字治理提出5大目标，明确实现目标应遵循的13项原则和具体承诺，为促进包容、开放、可持续、公平、安全和可靠的数字未来提供了行动指南；提出设立一系列新的治理机制以促进全球合作协调；《契约》的影响力关键在于实施，需要充分发挥联合国关键作用，积极调动全系统力量开展实施，以及联合国成员国及多利益攸关方是落实《契约》的关键主体。
• 全球南方成为数字治理体系建设的关键推动者：金砖国家实现历史性扩员，在人工智能、空间资源可持续等多个议题上积极发声；上合、东盟、拉加、中东、中亚区域共识不断凝聚，数字化战略日益清晰；中国参与并推动的地区数字合作涌现蓬勃动力。
• 标准化技术组织持续贡献专业力量：标准化是推动技术创新、促进互操作性、实现技术广泛应用，以及保障安全和可靠使用的关键手段；人工智能相关标准化活动蓬勃开展；新兴技术领域跨标准化组织协同显著增多；可持续性在数字领域标准制定过程中被置于更加重要的位置。

三、全球数字治理重点议题新动向

• 加强数字连接：弥合数字鸿沟范式由普遍接入向“普遍和有意义的连接”转变；全球海缆作为数字连接的基石面临韧性安全新挑战；卫星互联网迈入发展快车道，维护空间可持续发展成为迫切问题。
• 促进数字经济包容发展：发展中国家谋求在数字全球化过程中获得公平发展机遇；数字技术转让和扩散是国际社会关注的焦点；推动中小微企业参与全球数字经济已成为全球共识；数字公共基础设施与数字公共产品成为包容性数字化转型的新方案。
• 推进国际数据治理：人工智能技术的快速发展对数据治理提出新的挑战；以治理促进数据共享成为推动创新发展的关键突破口；全球个人信息保护制度已基本建立；发展中国家维护数据主权的观念更加明确；随着数据治理内涵的日益丰富，跨境数据流动议题的复杂性也随之上升。
• 加快人工智能治理：人工智能技术加速迭代，正迎来爆发式发展；主要大国谋求平衡监管和创新；联合国系统加快人工智能合作步伐；国际社会携手应对智能鸿沟；人工智能安全合作步伐放缓；人工智能绿色发展成为国际讨论新焦点。
• 营造安全开放的数字空间：打击网络犯罪国际合作日益深化；国际社会聚焦提升“信息完整性”，加强虚假信息、错误信息和仇恨言论治理。

四、展望：在变革中构建全球数字治理新格局

• 联合国仍是全球治理主渠道但面临转型挑战：《全球数字契约》实施进程启动，全球数字合作有望加快；联合国系统改革对数字议程的影响值得关注。
• 全球数字治理理念方案之争或将更加激烈：主要大国将分别引领多边治理进程；全球南方集体性崛起势头仍将持续。
• 人工智能或成为塑造全球数字治理的关键问题：全球人工智能治理可能成为涵盖多重数字治理问题的核心；人工智能治理的碎片化问题仍将是一项长期的挑战。
• 多元主体参与全球数字治理的将更为活跃：科学家群体对新兴技术感知更为密切，对潜在风险意识更加敏锐，其国际声誉对规则塑造具有重大影响力；私营部门为了推进新兴技术产业全球化布局，对参与全球关键资源分配、推动监管协调、开展标准协同及产业生态共建具有强烈诉求，并善于利用其产业实力塑造事实规则。