中美AI投入规模及进展

• 美国领先，国内加速：美国在大模型能力、基础设施投入和商业化规模方面目前相对领先，头部厂商最新资本开支已超过经营现金流。预计海外巨头2026年资本开支约8000亿美元，2027年超过1万亿美元；资本开支占经营性现金流的比例约为120%，占净利润的比例亦超过100%。国内整体起步较晚，但随着腾讯等厂商加大投入，预计2026年国内头部厂商资本开支合计亦将超过经营性现金流。
• 基础设施扩张：北美数据中心进入集中扩容阶段，新增容量明显提速。中国数据中心容量保持稳步增长，未来仍有较大扩建空间。

国产模型性价比优势凸显，融资规模持续扩大

• 商业化加速：国产模型正迈过能力与经济性双重拐点。随着GLM-5.2、Kimi K3、Qwen 3.8等模型相继发布，国产模型逐步具备生产级可用能力；叠加开源模型在Token及单任务成本方面的显著优势，国产模型商业化有望加速，并对海外闭源模型的高定价模式形成挑战。
• 融资规模扩大：国内模型厂商融资规模持续扩大，为研发、训练推理基础设施及商业化拓展提供资金保障。根据IT桔子及各公司公告整理，2025年以来国产AI模型创业公司的融资规模已超过1500亿元。

模型商业化闭环与盈利能力测算

• ARR测算：基于融资规模静态测算各公司能够获取的算力规模以及对应的ARR水平，按30个月内月度支出线性递增测算，预计到2027年6月五家公司单月支出约104亿元，假设推理和训练支出1:1分配，假设推理业务毛利率40%，对应当月推理收入约86亿元，ARR约1036亿元。
• 1GW数据中心商业模式测算：
  • 模型参数量和注意力机制影响成本和定价。
  • 国产模型毛利率低于海外，更重要因素是Infra能力差距。
  • 价格战影响模型厂利润率，并可能导致云厂收入减少，利润率空间受压。
  • 芯片升级提升相同模型的毛利率。
  • 开源模型有望帮助海外CSP实现更好的利润率。

国内外云厂收入结构拆分

• 谷歌云：预计2026/2027年AI云收入分别增长85%/95%，TPU租赁及外售是主要驱动因素。
• 亚马逊云：预计2026/2027年AI云收入分别达到316/767亿美元，占云收入比例达到18%/31%。
• 阿里云：AI云收入占比将超过外部云收入的60%，推动阿里云收入保持复合约45%的增长，利润端将提升至约18%。

风险提示

• 宏观经济波动。
• 下游需求不及预期。
• 核心技术水平升级不及预期。
• AI快速迭代、平权化下竞争加剧。
• 高资本开支下，利率波动可能带来融资成本压力。

中国光通信行业正从光纤光缆规模铺设期进入全光网络升级与算力互联验证阶段。增长主线由光缆里程、端口覆盖和基础接入能力转向50G-PON、400G/800G传送、高速光模块、低损耗光纤和光电协同封装。

增长逻辑： 2025年是关键节点，增长主线正从“覆盖建设”转向“带宽扩容+算力互联”。接入网光纤化仍是行业增长基础盘，10GPON、FTTR、千兆家庭宽带继续支撑存量升级。产业增量更集中于400G/800G高速光模块、DCI互联、骨干/城域传输扩容等高带宽场景。

需求传导： 运营商网络、AI算力和行业专网对产业链的拉动有何差异？三类需求共同拉动行业，但采购逻辑和利润弹性不同。运营商网络以规模部署和成本约束为主，带来稳定需求，但价格敏感度较高。AI算力和行业专网更看重速率、可靠性、低时延和定制化能力，对高端光模块、相干传输和系统集成形成更强拉动。

商业兑现： 需求明确后，哪些环节能率先转化为收入和利润？收入增量先体现在如高速光模块和系统设备的高确定性产品，利润弹性则集中在高壁垒环节。高速光模块、相干传输设备、骨干/城域传输设备更直接承受益。光芯片、高速电芯片、封装工艺和工程交付能力决定企业能否把需求转化为利润。

落地节奏： 技术升级方向明确后，哪些技术方向会先放量？光通信不是所有升级方向都同步放量，放量顺序取决于客户ROI、工程成熟度和供应链可控性。短期更容易兑现的是800G/1.6T可插拔光模块、400G城域网和DCI互联。400G骨干网、50G-PON、CPO/NPO和空芯光纤更偏中长期和验证。

竞争分层： 下一阶段哪些类型的企业更容易受益？系统设备企业和高速光模块企业率先受益，具备高端交付和客户绑定能力的企业在未来更有持续性。系统设备企业受益于网络升级订单和端到端交付能力，业务确定性较强。光模块企业直接承接AI数据中心和高速网络需求，但竞争将从出货规模转向良率、成本、BOM控制和供应稳定性。

核心观点

华创金工的MCP服务通过Model Context Protocol（MCP）协议，解决了传统AI投研工具中数据孤岛、能力割裂、工具切换成本高、能力无法按需组合等痛点，重构了投研人员与数据之间的交互方式，使研究工作的重心从“找数据”回归到“想问题”。

关键数据

• 提供了23个工具，按能力分为7大类别：投研分析类（3个）、数据查询类（4个）、知识与舆情类（1个）、资讯与公众号类（4个）、实用工具类（5个）、首席与大师类（4个）、文件类（2个）。
• 数据查询类工具中的A股数据库直查仅授权内部使用。
• 首席与大师类包含22位卖方首席和29位投资大师的AI人设对话能力。

研究结论

MCP服务作为AI时代的“万能插座”，不仅解决了数据孤岛和工具割裂的长期痛点，更通过AI精准调用结构化数据、量化模型、舆情资讯乃至AI人设对话，提升了投研的深度和效率。未来的投研工作将是人类+ AI +专业数据的协同进化，MCP服务正是这场进化的基础设施之一。

使用方法

用户通过配置客户端的MCP配置文件，接入华创金工MCP服务，即可在对话中直接调用23个工具，实现一站式投研分析。

注意事项

• ask_chief / ask_master 会真实调用大模型，存在响应延迟与成本。
• query_financial_db 需要 T-SQL 语法。
• 公众号链路有顺序依赖。
• 产业链/大师参数需要使用正确的别名。
• 凭证安全：client_secret 是访问MCP全部能力的唯一钥匙，请勿泄露。
• 数据边界：所有调用以external身份、只读白名单执行。
• 参数范围限制：注意各工具的上限。

协同工作

MCP和Skills并非对立，而是可以协同工作，Skills描述工作流，MCP提供执行引擎，两者各司其职、互相增强。

核心观点与关键数据

算力动态

• 算力租赁价格平稳。
• MiniMax发布通用全模态生成模型MiniMax H3：支持多模态理解与生成，最高支持15s 2K分辨率音视频输出，适用于广告、电商等商业场景。模型在文生视频有声榜单中排名第二。
• Tokens跟踪：OpenRouter数据显示，2026年7月27日至8月2日，周度Token消耗量环比下降2.07%。DeepSeek V4 Flash以7.22T tokens位列Tokens规模Leaderboard榜首。
• 数据跟踪：Seedance 2.5正式发布，API服务即将上线火山方舟，支持单次生成30秒高质量视频，可通过多轮延长至数分钟。
• 产业动态：MiniMax H3在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2VMotionTransfer等方面表现出色。

AI应用动态

• 文心一言周时长环比+13.95%。
• Kimi K3正式开源：参数量达2.8万亿，成为全球首个真正实现落地的、达到三万亿参数级别的开源模型。Kimi K3在编程、代码Agent、长上下文推理等场景中表现突出。

AI融资动向

• Groundcover完成1亿美元C轮融资，投后估值达5亿美元。公司定位为AI时代的全栈可观测性平台，采用自带云（BYOC）架构，采用与数据采集量脱钩的计费方式。

行情复盘

• 上周（2026.7.27-2026.7.31日），AI应用指数/AI算力指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为5.55%/5.97%/2.15%/1.49%，AI应用指数/AI算力指数/万得全A/中证红利日跌幅最大值分别为-2.66%/-5.51%/-2.7%/-0.18%。

投资建议

• 微软2026财年第四财季财报：Azure云营收增长43%，Microsoft365Copilot付费席位突破3000万，资本开支同比增长约70%。财报印证了AI算力需求的结构性高景气与CSP资本开支向硬件产业链的强传导。
• 中长期建议关注：联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技。

风险提示

• AI底层技术迭代速度不及预期。
• 政策监管及版权风险。
• AI应用落地效果不及预期。
• 推荐公司业绩不及预期风险。