执行概要：生成式人工智能（GenAI）在三年内已成为专业服务领域的重要组成部分。回顾商业技术发展历程，GenAI 的普及速度远超云技术和企业资源计划（ERP）系统等早期技术。根据汤森路透研究所（TRI）的调查，GenAI 已全面扎根于法律、税务与会计、企业风险与欺诈以及政府等关键专业领域。

主要发现：

• GenAI 被大多数专业人士广泛应用，过去 12 个月中，GenAI 在个人和组织层面的使用规模几乎实现了翻倍增长。四成受访者表示其所在组织目前正在部署 GenAI，而仅有 19% 的受访者称其组织完全无计划采用 GenAI。
• 工作流程正在当前及未来持续转变，GenAI 最常见的应用场景仍为内部工作事务，如调研、起草及摘要，但这些应用正日益融入日常工作流程。
• 代理式人工智能（Agentic AI）正处于增长阶段，尽管目前采用率较低，但许多组织正在积极探索或规划 Agentic AI 的应用场景。
• 更广泛的行业议题逐渐显现，大多数专业人士认为 GenAI 应被用于日常工作中，且超过半数表示对 AI 在本行业未来的发展感到兴奋和乐观。同时，部分专业人士预见行业将经历深刻变革。
• AI 的投资回报率仍难以确定，尽管 AI 在专业服务领域被广泛应用，但仅有 18% 的受访者表示其机构会收集关于 AI 投资回报率的相关指标。
• 客户与其外部服务机构之间关于 AI 的分歧依然存在，约三分之二的客户受访者认为外部机构应采用 AI，但不到 20% 的企业通过政策或招标文件明确要求其使用。

未来发展的 AI 路径：

• 专业人士对 GenAI 的采纳表现出积极的态度，认为其具有节省时间、提高效率以及辅助完成常规任务等显著优势。
• 专业人士对 Agentic AI 的态度积极，但稍显谨慎，认为其是能够真正推动变革的技术。
• AI 所引发的涟漪效应可能演变为更广泛的行业级别的深刻变革，许多受访者在回答问卷时对未来可能发生的变化抱有忧惧。
• AI 的商业影响仍难以准确评估，由于 AI 在诸多情况下无法提供清晰明确的投资回报率，许多组织干脆未对其使用情况进行任何指标收集。
• AI 在运营层面的影响，仍然在很大程度上与其在业务层面上的影响存在脱节。
• 客户期望其外部合作机构采用 AI，但基本无法判断其实际使用情况，这导致许多外部机构产生困惑。

以人工智能为核心的未来：

• 预期效率和生产力提升
• 协助或自动化例行及低价值任务
• 关于就业岗位替代的担忧
• 协助节省时间，简化工作流程
• 需要进行质量控制检查和人工监督
• AI 既不存在也不应当孤立存在，它是法律、税务与会计、风险与欺诈以及政府等专业人士手中众多工具之一。
• 未来的领先者将是那些能够充分利用 AI 技术，提升战略与分析思维水平，从而使顶尖专业人士与其他人明显区分开来者。

中科曙光依托中科院计算所，从高端计算领域逐步向“芯-端-云-算”全产业链转型。2025年前三季度公司营收88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利9.66亿元，同比增长25.55%。公司为中科院计算所实控，与海光信息虽未完成换股吸收合并，但合作依旧紧密。

AI算力需求飞涨，国产化率激增。2025年7月-11月AIGC产业投融资金额达336.7亿元，新AI模型发力将大幅拉动算力需求。中美贸易摩擦加剧，英伟达算力芯片H20曝出安全问题，国产芯片需求加大。中芯国际、华虹半导体等加大先进制程投入，国产AI芯片份额稳步提升，预计2028年实现供需平衡。

产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观。公司高性能计算机产品和高端服务器位于行业前列，液冷与能效优化技术优势显著，存储领域屡创新高，云计算与大数据领域同样可圈可点。公司深度参与中科院创新链、产业链“两链嫁接”，与海光信息在产品层面深度协同，有效提升竞争力。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21.13/25.70/31.15亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；算力服务转型不及预期；地缘政治风险。

核心观点

2026年4月中旬，传媒行业处于较好的布局窗口期，可关注超跌内需板块与AI应用双轮驱动。超跌内需板块可关注电影、游戏、剧集等内容产品新供给，承接五一档、暑假档新需求；AI应用端，新模型及新产品的推出有望推动AIGC板块，传媒行业有望持续受益AI产品迭代以及企业估值的上修。

关键数据

• 2026年4月6日-10日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.74%、7.16%、9.50%。
• 2026年3月，全球手游市场收入达67亿美元，环比增长2%；下载量达38亿次，环比增幅达9%。
• 2026年4月，淘天集团披露数据，2025年淘宝天猫玩具潮玩行业成交额已接近1000亿元，实现连续三年增长。

研究结论

• 传媒行业有望受益于内需复苏和AI技术发展，建议关注超跌内需板块和AI应用板块相关个股。
• 建议关注电影、游戏、剧集等内容供给标的，如万达电影、博纳影业、中信出版、恺英网络、完美世界等。
• 建议关注AI应用板块标的，如美图、B站、蓝色光标、中信出版、风语筑等。
• 需关注产业政策变化、公司业绩不及预期、行业竞争、编播政策变化、影视作品进展不及预期以及未获备案、宏观经济波动等风险。

Shuffle Box：从AI的“连接升级”走向“拓扑重构”

Shuffle Box（光纤分纤盒/光纤重排器件）是AI互联时代实现高密度光纤互联的关键无源器件，在当下的网络架构中将大显身手。其本质是更高效的数据重排/交换结构，随着英伟达、博通等算力巨头加速推进大容量交换机量产，Shuffle Box作为其中不可或缺的信号分配与管理组件，正迎来放量拐点，成为光通信产业链中具备长期成长空间的新兴赛道。

基础功能：光纤布线管理器件

Shuffle Box是一种被动的光纤管理器件，用于在有限空间内实现高密度光纤连接的重新分配与路由。它通过内部预设的光纤布线方案，将输入的光纤信号按特定拓扑结构分配到多个输出端口，起到信号分配、路径优化和空间压缩的作用。在AIDC从十万卡向百万卡演进的当今，Shuffle Box通过简化光纤路由、优化部署以及确保高性能连接，解决了AI基础设施规模化发展带来的挑战。

• 高效的光纤路由： Shuffle Box在集中的、受控的封闭式机箱内组织和重新分配光纤连接，减少安装错误，确保高密度架构下的精确映射。
• 紧凑的空间利用： 模块化的Shuffle Box减少机架空间需求，为AI工作负载所必需的供电和冷却系统腾出空间。
• 加速部署： 预组织的Shuffle组件减少安装时间，简化大规模GPU集群的部署流程。

核心驱动力：高速互联技术商用化浪潮

2026年为CPO量产元年，英伟达已于2025年推出搭载CPO的Quantum-X InfiniBand交换机，2026年3月CPO以太网交换机Spectrum-X实现量产，台积电旗下硅光整合平台COUPE预计于2026年进入量产阶段。CPO架构下，O/E芯片与光引擎间距大大缩短，传统连接器无法很好满足微距交叉布线需求，且散热与信号完整性矛盾凸显，故需采用shuffle方案进行光纤互联。

在CPO交换机架构中，Shuffle Box承担着关键的信号分配和处理功能——每一根从交换机外部MPO接口进入的光纤，经Shuffle Box可将信号拆分成多路并分别连接到不同的交换芯片上，从而实现信源切割和并行处理。CPO交换机内部需部署数千根光纤，Shuffle Box及配套的高密度连接器、保偏光纤等组件在BOM成本中占据重要地位。

产业链与竞争格局

上游核心器件包括光纤光缆、高密度连接器、柔性基板材料等。

• 高密度连接器： Shuffle box依赖高密度连接器（如MPO/MMC连接器等）来实现高速、高密度的信号连接和传输。
• 柔性基板： 高速率交换机常采用光纤柔性板Shuffle方案，需通过多层柔性基板堆叠，在有限空间内构建密集光路网络，实现面板与内部芯片的紧密连接。

竞争格局与壁垒：先发优势明显，呈强者恒强产业格局。

• 技术壁垒： 自动布纤工艺、可靠性设计、定制化能力。
• 认证壁垒： Shuffle产品进入英伟达、博通等巨头的供应链需经过严格验证，周期较长，先发优势明显。

Shuffle Box作为高密度光纤互联的关键无源器件，正处于产业放量的关键拐点。AI算力互联密度的提升为Shuffle Box打开了确定性成长空间，Shuffle Box成为其中的标配组件。从产业格局看，Shuffle产品呈现出高技术壁垒与长认证周期的特征，先发企业凭借精密自动化工艺和头部客户深度绑定，去年Shuffle仍处于概念导入期，今年有望在渗透率快速提升的浪潮中持续受益，相关厂商呈现强者恒强格局。

研究结论

我们建议关注shuffle及mpo相关标的：太辰光、蘅东光、长芯博创、仕佳光子。

我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

风险提示

AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。