核心观点与关键数据

算力动态

• 算力租赁价格平稳。
• OpenAI发布GPT-5.6系列大模型，包含旗舰模型Sol、均衡型模型Terra及轻量经济型模型Luna，分别面向高要求智能体任务、高效日常工作及大批量任务场景。
• GPT-5.6系列新增max与ultra两档推理模式，max模式延长推理时间，ultra模式通过并行多Agent协同工作。
• GPT-5.6加速AI研究，内测期间研究员日均输出Token量达GPT-5.5最高水平两倍以上。
• Tokens跟踪：周度Token消耗量环比上涨12.63%，达到52.6T。
• 数据跟踪：阿里云百炼推出企业级Agentic RAG，腾讯云发布原生存储底座Agent Bucket。

AI应用动态

• NotionAI周时长环比增长9.54%。
• SpaceXAI发布Grok 4.5，在数万块英伟达GB300上完成训练，专为编码任务和自主智能体应用而生。
• Grok 4.5在AAAI测试中取得第四名，在Harvey智能体基准测试中拔得头筹。
• Grok 4.5的响应速度和成本效益显著，推理速度高达每秒80个Token，输入Token定价为每百万个2美元，输出Token为每百万个6美元。

AI融资动向

• Prime Intellect完成1.3亿美元A轮融资，投后估值达10亿美元。
• Prime Intellect致力于帮助企业自主训练和部署定制化AI Agent系统，主要客户包括Ramp、Zapier等。

行情复盘

• AI应用指数/AI算力指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为2.67%/3.55%/2.42%/2.06%。
• AI算力指数内部，浪潮信息以34.92%录得最大涨幅。
• AI应用指数内部，视源股份以36.8%录得最大涨幅。

投资建议

• CPO板块产业验证持续加速，英伟达的CPO已通过Spectrum-X实现量产，供应链层面逐步进入实质性兑现阶段。
• 中长期建议关注：联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技。

风险提示

• AI底层技术迭代速度不及预期。
• 政策监管及版权风险。
• AI应用落地效果不及预期。
• 推荐公司业绩不及预期风险。

曙26转债是由中科曙光发行的可转债，发行规模为80.00亿元，募集资金将用于人工智能算力集群系统、高性能AI训推一体机和国产化先进存储系统项目。该转债债底估值为97.3元，YTM为1.35%，评级为AAAsti，票面利率逐年递增，到期赎回价为105元。

核心观点与关键数据：

• 当前转换平价为97.47元，平价溢价率为2.60%，转股期为2027年01月21日至2032年07月14日。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为4.78%，对股本摊薄压力较小。
• 预计上市首日价格在129.52~143.56元之间，中签率为0.0357%，转股溢价率预计在40%左右。
• 中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，2021-2025年营收复合增速为7.51%，2025年营收149.64亿元，同比增长13.81%。
• 公司业务结构优化，IT设备业务收入占比下降，软件及服务业务占比提升，2025年已成长为第二大业务板块。
• 2021-2025年销售毛利率稳步上升，销售净利率和销售费用率先升后降，财务费用持续为负，管理费用率波动抬升。

研究结论：

• 曙26转债规模较大，评级较高，所属题材赛道兼具较强成长性，建议积极申购。
• 中科曙光在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀和领先的市场份额，将持续专注于核心技术研发，推动产业进步。

风险提示：

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

私募股权支持公司的领导者比公开上市公司同行在增长、运营改进和人工智能部署方面更为迅速和果断。这主要得益于私募股权公司较短的投资期限、集中的所有权结构以及绩效导向的董事会，这些因素共同促成了更快的决策速度和更审慎的资源配置。

核心观点与关键数据：

1. 增长与运营优先： 75%的私募股权支持CEO将增长作为首要目标，其中59%选择收入提升。他们同时重视成本管理和运营卓越（67%），远高于上市公司（55%）。
2. 人工智能部署： 49%的私募股权支持CEO将人工智能部署落后视为主要业务威胁（上市公司为22%）。相应地，49%将AI部署列为提高股东价值的三大优先事项之一（上市公司为35%）。
3. 人才结构调整： 57%的私募股权支持CEO计划减少初级职位，增加中级职位（上市公司分别为38%和30%）。
4. 去中心化与敏捷性： 31%的私募股权支持CEO优先考虑去中心化决策（上市公司为17%），49%计划重新设计角色和工作流程（上市公司为35%）。
5. 董事会参与： 私募股权委员会更关注近期价值创造（财务、运营绩效等，占比分别为41%和25%），而上市公司董事会更侧重战略、治理和继任计划（占比分别为65%、40%和38%）。

研究结论：
私募股权支持公司的模式通过快速决策、资源聚焦和AI战略的紧迫性，将颠覆转化为竞争优势。上市公司CEO可借鉴其增长导向、去中心化决策和AI加速部署的做法，以适应快速变化的环境。两种所有权模式下的差异反映了不同的时间视野和利益相关者责任，但所有领导者都能通过类似举措提升组织效能。

• 核心观点：公司发布2026年H1业绩预告，归母净利润同比大幅增长，Q2业绩环比有所下降但同比仍显著提升。看好长线运营支撑核心游戏高流水延续，以及次新游出海推动公司成长。
• 关键数据：
  • 2026年H1归母净利润预计10.1-11.0亿元，同比+57%-+71%；扣非归母净利润约10.0-11.0亿元，同比+54%-+69%。
  • Q2归母净利润预计4.9-5.8亿元，同比+36%-+61%，环比-5%-+13%；扣非归母净利润4.7-5.7亿元，同比+30%-+58%，环比-11%-+8%。
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为19.28/21.81/23.56亿元。
• 核心游戏表现：
  • 《问道手游》开启十周年庆，排名提升；《一念逍遥》推出新玩法，排名微降但保持稳定；《九牧之野》更新内容，排名升至第49。
  • 长青表现彰显公司长线运营实力。
• 次新游出海进展：
  • 《杖剑传说》欧美版《Sword x Staff》上线后表现亮眼，全球累计收入超2000万美元，斩获多项收入冠军。
  • 公司计划H2推出《问剑长生（欧美版）》、《失落城堡2》，有望贡献增量业绩。
• 研究结论：维持“买入”评级，当前股价对应PE为12.7/11.2/10.4倍。
• 风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期。