核心观点

申万计算机行业上周表现跑输沪深300和创业板指，行业估值处于较高水平。阿里巴巴发布2026财年Q3财报，云智能集团收入保持超30%涨幅，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，未来五年云和AI商业化年收入目标突破1000亿美元。阿里云及百度智能云上调AI算力与存储等产品价格，AI算力相关产品服务有望延续涨价趋势。伴随各大厂商加码布局Agent及相关应用生态，Tokens使用有望进入量价齐升阶段。

关键数据

• 申万计算机行业上周指数下跌4.74%，跑输沪深300 2.55个百分点，跑输创业板指 6.00个百分点。
• 阿里云2026财年Q3云智能集团收入432.84亿元，同比增长36%。
• 阿里云AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。
• 阿里云将于2026年4月18日起上调AI算力、CPFS（智算版）等服务价格，涨幅5%-34%。
• 百度智能云上调AI算力与存储等产品价格，涨幅最高30%。
• 阿里云MaaS业务百炼2025年1-3月创下了历史最高增速，Token调用量暴涨。

研究结论

建议关注各头部厂商在AI应用领域的生态布局，算力需求的持续高景气度以及AI算力相关产品的价格提升带来的投资机遇。中长期视角下，聚焦AI产业、数据产业两大投资主线：

1. AI产业：关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设。
2. 数据产业：关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全。

风险提示

中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期，数据隐私安全风险，市场竞争加剧。

1. 市场整体表现
   3月23日A股市场主要指数明显调整，三大股指均下跌超3%。

2. 事件解读

   • 政策层面：国务院总理在中国发展高层论坛2026年年会上强调反对无序竞争，支持良性的市场竞争，并维护公平竞争的市场秩序。国内经济运行良好，年初消费及投资数据增长，部分行业“反内卷”活动有望促进行业健康发展。
   • 地缘与能源：亚太主要市场回调（日经225指数下跌3.48%，韩国综合指数下跌6.49%），受中东局势动荡及原油价格高位影响。全球原油价格与贵金属价格呈现反差，伦敦金、银价格下跌超6%，布伦特原油及NYMEX原油价格上涨超2%。国家发改委临时调控汽柴油价格上涨幅度（每升少涨约0.85元），以缓解高油价冲击。
   • 产业动态：特斯拉联合SpaceX及xAI启动“TERAFAB”超级芯片制造项目，目标年产能超1太瓦算力，覆盖逻辑芯片、存储芯片及先进封装全产业链，旨在降低成本、稳定供应链，利好上游设备与原材料供应商。

3. 市场展望
   市场或继续震荡，关注中东局势及油价走势。若地缘冲突持续升级、能源价格高位，通胀预期将抬升，资金或流向煤炭、石油等板块。市场整体消化外部压力，结构性机会为主。

4. 风险提示
   地缘博弈加剧、海外降息幅度不及预期、大宗商品价格剧烈波动。

5. 分析师介绍
   唐晋荣、方鹏飞、葛淼为中山证券研究所分析师。

6. 投资评级说明

   • 行业评级：强于大市（+5%以上）、同步大市（-5%至+5%）、弱于大市（-5%以下）、未评级。
   • 公司评级：买入（强于行业+15%以上）、持有（强于行业+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、卖出（弱于行业-5%以上）、未评级。

分析师：张一、张宁、刘艳平、余闵华、周晟昂、陈阳、蔡萌萌、徐娜

技术概况
人工智能（AI）是模拟、延伸和扩展人类智能的理论、方法、技术及应用系统，核心是通过计算机系统模拟人类智能，应用领域包括机器人、语言识别、图像处理、智能决策等。

筛选逻辑
从个股视角筛选主题相关ETF标的，结合最新指数成分权重，测算ETF产品在各产业方向上的持仓覆盖度。以AI+内容涉及的各类场景与生态核心股票池为基础，通过基准指数权重穿透方法计算各ETF基准指数持股权重，保留权重较高的指数和ETF产品。

风险提示
行业竞争加剧；政策落地不及预期。

免责声明
分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉、独立的职业态度出具报告，分析逻辑基于职业理解，清晰反映研究观点。报酬与具体推荐意见或观点无直接或间接联系。
信息披露方面，公司履行信息披膚义务，客户可登录www.jizq.com.cn查询静默期安排。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息来源于公开资料，公司对其准确性和完整性不作保证，观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。投资者据此做出的投资决策与公司和作者无关。报告所载资料、观点及推测仅反映发布时的判断，证券价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为未来表现依据。公司可能发出其他不一致或不同结论的报告。报告反映研究人员的不同观点，不代表公司或其他附属机构的立场，公司不保证信息保持在最新状态，可不经通知修改。
公司及作者在知情范围内，与所评价或推荐的证券不存在利益冲突。报告版权仅属公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、修改、引用。如有违法行为，公司保留追究法律责任的权利。

通信行业市场回顾与展望

市场表现

• 2026年3月16日至3月20日，通信（中信）板块上涨1.71%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，位列中信一级行业第1位。
• 2026年全年，通信行业累计上涨7.84%，在中信一级行业中排第5位。
• 中信通信行业包括120家公司，期间17家公司收涨，101家公司收跌。
• 涨幅前三名：新易盛、中际旭创、平治信息；跌幅前三名：烽火通信、特发信息、精伦电子。
• 截至3月20日，中信通信行业PETTM为27.7倍，处于39.02%的分位数。

行业动态

• MWC26观察：移动通信产业与AI深度融合，大上行、U6GHz等成为关键词。全球AI流量复合年增长率将达73%，智能体市场规模有望在2030年达到约450亿美元。
• 十五五规划纲要：明确研制通用和专用量子计算机，构建天地一体化量子通信网络。
• 中国移动AI超节点集采：规模达6208卡，锁定华为CANN（昇腾）生态，标志着运营商算力建设转型和国产算力生态发展。

企业龙头

• 中国电信：在3GPP CT实现首个6G网络标准立项，研究核心网弹性和可靠性。
• 中国联通：2025年营收3922.2亿，净利润208.2亿，同比增长1%。战略性新兴产业收入占比超86%，算力业务占比超15%，人工智能收入同比增长超140%。
• 黄仁勋：预测AI芯片收入2027年将突破1万亿美元，AI行业正从生成式AI向智能体AI和推理领域拓展。

技术前沿

• 图灵奖：授予IBM研究院物理学家Charles Bennett和蒙特利尔大学计算机科学家Gilles Brassard，表彰其在量子信息科学领域的贡献。
• 月之暗面Kimi技术路线：押注Token效率、长上下文及Agent集群，推动大模型智能上限突破。
• 苹果LiTo大模型：单图生成3D对象，AI高度还原多视角光影，突破传统3D重建方法限制。

终端

• 雷诺部署“无头”人形机器人：在法国工厂部署350台Calvin-40机器人，用于搬运轮胎和车身面板，推动生产效率提升。
• 全球折叠屏智能手机出货量：预计2026年将增长20%，苹果预计入局，市场份额将达28%。
• 一加创始人裴宇：认为未来设备将由AI智能体会驱动，而非运行应用程序。
• 全球智能眼镜市场：预计2026年及之后仍将保持快速增长，主要受Meta扩张和更多厂商进入推动。

OFC 2026关注

• 产业主体重构：英伟达、谷歌、Meta等AI与半导体巨头成为核心主角，定义光互联技术标准。
• 技术路线转向：90%以上新品、技术演讲与产业方案围绕AI数据中心光互联展开，1.6T光模块量产落地，3.2T全栈技术突破。
• 全球产业格局重塑：中国光通信军团实现从“跟跑者”到“领跑者”的角色跃迁，在高速光模块、光纤介质、封装技术等领域占据全球核心市场份额。
• 技术演进：高速光模块代际切换加速，800G成为AI数据中心标配，1.6T产品完成北美头部客户认证，3.2T全栈技术方案实现全球首发。
• 封装技术：CPO、NPO、LPO、XPO多路线差异化竞技，CPO进入商用元年，NPO成为展会最大黑马。
• 传输介质：空芯光纤刷新全球最低损耗纪录，高密度光纤方案破解数据中心“光纤爆炸”难题。
• 全光交换：OCS全光交换技术完成超大规模集群部署验证，薄膜铌酸锂、硅光等底层光子材料与芯片实现工程化突破。
• 产业链格局：海外市场形成“AI巨头定义需求-半导体厂商提供底层支撑-器件厂商落地产品”的强垂直整格局。
• 中国光通信产业：实现从“全球供应商”到“技术定义者”的角色跃迁，全球市场份额与行业标准制定话语权持续提升。

投资建议

• 保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞争力突出的优质企业。

风险提示

1. 产业发展不及预期；2. 技术创新进展缓慢；3. 大国博弈升级。