脑机接口行业概况

• 定义与范畴：脑机接口技术通过电极、芯片和算法实现大脑与机器的交互，分为侵入式、半侵入式和非侵入式三种类型。
• 发展驱动：技术革新和政策红利共同推动脑机接口行业发展，中国“十四五”和“十五五”规划中均有相关表述，近年来政策支持力度加大。
• 市场规模：预计2030年全球脑机接口市场规模可达1470亿美元，2020-2023年中国市场规模增长迅速，2024-2029年预计达76.3亿美元。中国脑机接口产业融资事件数量及金额也呈现增长趋势。

产业链梳理

• 上游：电极、芯片和信号分析处理是核心技术壁垒，国产化水平有待提高。电极类型包括脑电波（EEG）、脑磁图（ECoG）和神经元 spikes，芯片方面涉及ADC、CPU等，信号分析处理则关注信号捕手和意图解码器。
• 中游：国内脑机接口企业竞争激烈，非侵入式商业化进展较快，产品已批量商业化但效果参差不齐。侵入式产品研发中仍有优化空间，介入式产品均处于研发阶段。
• 下游：医疗、教育等应用领域市场广阔，长期看有望和人形机器人结合。医疗领域应用场景包括卒中、残障、意识与认知障碍等，已有多类疾病开展相关临床研究。

临床情况

• 医疗需求：卒中、残障人群是脑机接口巨大应用空间，已有多类疾病开展相关临床研究，如BCI、SCI、ALS等。
• 临床试验：全球临床试验加速开展，中国临床试验数量快速增长。

行业进展

• 海外进展：Neuralink植入超10例，Synchron实现脑控iPad。海外企业聚焦治疗与人机交互，Neuralink和Synchron是龙头企业。
• 国内进展：临床试验加速开展，实现汉语实时解码。国内企业多元竞争，推动技术从实验室到产业化。

代表公司

• 梳理了岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等国内重点企业的发展情况。

面临的挑战

• 安全与伦理：脑机接口技术面临安全与伦理风险，需关注人类大脑的安全隐私保护机制。
• 产业化及商业化：商业化发展痛点分析，包括技术成熟度、成本控制、法规审批等。

Sensor Tower 和 Pathmatics 的报告显示，2025 年全球 P2P 支付市场持续增长，MoMo 和 Grab 在亚太地区占据主导地位。MoMo 的 MAU 增长迅速，2025 年 1 月至 2026 年 5 月期间预计增长 45%，而 Grab 的 MAU 增长率也达到 35%。OVO 在东南亚市场表现强劲，而 V Point Pay 在越南市场占据主导地位。

报告还分析了各国 P2P 支付市场的竞争格局。在亚太地区，UnionPay、ShopeePay、Alipay、PayPal 等传统支付方式与 P2P 支付方式并存。在东南亚市场，ShopeePay 和 Grab 在 P2P 支付领域占据领先地位。在越南市场，V Point Pay 是最大的 P2P 支付提供商。

此外，报告还探讨了 P2P 支付市场的未来发展趋势。随着移动互联网的普及和数字经济的快速发展，P2P 支付市场将继续保持增长态势。技术创新、监管政策、市场竞争等因素将影响 P2P 支付市场的发展。

关键数据：

• MoMo MAU 增长率：45%
• Grab MAU 增长率：35%
• OVO 市场份额：东南亚
• V Point Pay 市场份额：越南
• UnionPay 市场份额：亚太地区
• ShopeePay 市场份额：东南亚

研究结论：

• P2P 支付市场将持续增长。
• MoMo 和 Grab 在亚太地区占据主导地位。
• OVO 在东南亚市场表现强劲。
• V Point Pay 在越南市场占据主导地位。
• 传统支付方式与 P2P 支付方式并存。
• 技术创新、监管政策、市场竞争等因素将影响 P2P 支付市场的发展。

黄仁勋提出物理AI是下一波增长浪潮，机器人作为其主流形态，已形成技术、政策和巨头三重共振。物理AI机器人由具身模型、机械本体和数据飞轮构成，其中具身模型包括VLA（视觉-语言-动作）模型和世界模型，两者各有优劣且存在融合可能。数据在机器人商业化中作用凸显，形成金字塔结构，真实物理交互数据稀缺且成本高昂，制约产业发展。

机器人形态多元化，四足和轮式机器人因泛化能力要求低，有望率先放量，而双足机器人作为终极形态，整车厂商具备显著先发优势。关键零部件方面，减速器、丝杠和电机是人形机器人核心部件，触觉感知正从单点传感器向电子皮肤进化。机器人行业形成特斯拉、英伟达/谷歌、国产三大阵营，衍生出T链、NV-波士顿动力链、国产链三大投资主线。

核心数据：

• 机器人物理交互数据总量约50万小时，不足大语言模型训练数据的两万分之一。
• 主流数据采集方案成本：真机遥操作500-1000元/小时，无本体数据200-400元/小时，UMI采集方案相近，Ego第一人称视角50-100元/小时，仿真数据20-50元/小时。
• 人形机器人单台线性关节需搭载14-16根行星滚柱丝杠。

研究结论：

• 物理AI机器人商业化进程加速，数据供给成为核心矛盾。
• 四足和轮式机器人有望率先放量，双足机器人长期竞争核心在于实现一体化融合。
• 投资聚焦三大主线：T链、NV-波士顿动力链、国产链。
• 风险提示包括人形机器人发展不及预期、行业竞争加剧、应用场景不及预期、量产进展不及预期。

传媒ETF广发（512980）：传统景气修复与AI应用价值兑现共振

行业基本面

• 传统业务景气修复：游戏行业供给环境持续改善，版号常态化发放后，重点厂商新品测试、宣发和上线节奏更加稳定，研发投入向收入兑现的确定性提升；成熟产品通过版本更新、内容扩充、活动运营和跨端互通延长生命周期，行业增长模式由单纯依赖新品上线，逐步转向“新品贡献增量+存量产品长线运营”。
  • 2026年上半年国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%，同期用户规模同比增长0.82%，收入增速明显高于用户增速。
  • 2026年上半年自主研发游戏海外市场实际销售收入达到123.72亿美元，同比增长30.22%。
• AI应用走向价值兑现：广告营销预算持续向互联网、短视频、电商等数字媒体迁移，数字渠道为AI深入营销链路奠定基础；AI正在由通用工具加快进入广告素材、游戏美术与代码、短剧漫剧、数字人、音乐等内容生产环节，并进一步向智能投放、用户洞察和效果优化延伸。
  • 2026年上半年互联网广告发布收入同比增长25.3%。
  • AI内容生产由单点工具辅助逐步向标准化、流水线化和高频迭代演进。

产品介绍

• 基本信息：传媒ETF广发成立于2017年12月，紧密跟踪中证传媒指数，截至2026年6月30日，基金规模达到34.35亿元，是目前跟踪中证传媒指数规模最大的ETF。
• 优势：
  • 同指数产品规模最大，头部优势显著：规模优势带来更广泛的投资者基础，更强的资金承载能力，以及更充分的场内交易和做市参与。
  • 覆盖传媒核心资产，兼顾传统景气与AI成长机会：持仓横跨传媒行业最具代表性的景气与成长方向，包括游戏、广告营销、数字内容、互联网及AI应用等。
• 受益逻辑：
  • 游戏公司受益于新品周期、长线运营、出海增长以及AI带来的研发提效与玩法创新。
  • 营销公司受益于数字广告需求增长，以及AI带来的服务效率提升。
  • AI应用及数字内容公司受益于模型能力提升和推理成本下降带来的用户渗透、付费场景扩展及IP开发效率提升。

研究结论

传媒行业传统业务进入业绩兑现期，AI应用逐步从概念走向量产和商业化，传媒ETF广发兼具行业代表性与结构性成长属性，适合作为投资者把握A股传媒行业景气修复与产业升级机会的综合型配置工具。

风险提示

• 游戏及广告行业景气不及预期。
• 重点产品上线及流水表现不及预期。
• AI技术迭代及商业化进展不及预期。
• 行业政策及监管环境变化。