第九次全国政务热线服务质量研究报告总结

核心观点： 本报告评估了全国333个样本城市12345政务热线服务质量，分析其发展现状、存在问题及未来趋势，旨在推动政务热线高质量发展，释放基层治理效能。

关键数据：

• 样本城市热线在“目标实现”方面表现相对更优，而“过程体验”维度的低分样本和整体上限不足。
• 电话渠道平均接通时长为27.30秒，平均通话时长为159.30秒，平均单次资料查询时长42.83秒，平均即时首解率为54.65%。
• 互联网渠道中，自助下单和在线查询办理结果功能已较为普及，但知识库查询服务和数据报告公开比例较低。
• “可及性”三级指标得分均值分别为91.95分（电话渠道）和59.80分（互联网渠道）。
• “精细度”三级指标得分均值分别为38.61分（企业服务）和48.17分（特殊群体服务）。
• “有效性”三级指标得分均值分别为85.17分（解答效率）和94.56分（解答形式/效果）。
• “高效性”三级指标得分呈现明显分化，转接效率得分最高，为89.46分；便捷/智能化工具应用得分最低，为54.87分。
• “规范性”三级指标得分均值分别为80.38分（礼貌用语）、97.02分（语言表达）、97.45分（细节确认）和99.80分（耐心倾听）。
• “互动性/交互性”三级指标得分均值分别为98.52分（及时回应）、78.68分（结果可查）和56.30分（讲解引导）。
• “开放度”三级指标得分均值分别为43.11分（案例公开）、35.26分（知识共享）和11.93分（数据开放）。

研究结论：

• 政务热线在资源保障、管理机制和数字化转型等方面存在不足，制约了服务质量提升与治理价值发挥。
• 各地政务热线在“目标实现”、“过程体验”和“前沿探索”三个维度上存在差异，部分城市已形成有效经验。
• 政务热线需从“服务窗口”向“治理枢纽”跃升，强化政策优化、部门协同和风险预警功能。
• 需构建“制度约束-技术赋能-人文保障”三维运营体系，提升服务效率和质量。
• 应深化数字转型，打造智能普惠的服务新生态，提升智能服务的实用性、交互性和包容性。
• 需释放热线数据价值，提升公开透明与治理决策支撑能力，推动数据驱动决策、透明促进信任、开放赋能参与。
• 需加强服务的精细化水平，建设梯度化服务体系，优化政务热线多元服务供给水平。
• 未来，政务热线将持续强化其作为“民有所呼、我有所应”制度载体的重要功能，推动政务服务从被动应对向主动谋划、从分散治理向整体智治深刻转型。

核心观点

• 全球 MNC 整体格局温和扩张，增量与估值高度集中。2026年Q2，22家 MNC 制药业务收入约2,263亿美元，同比增长10%。高增长集中于礼来（Mounjaro、Zepbound）、argenx、高德美，低增长主要由专利悬崖、汇率扰动、价格与份额压力造成。
• 自免领域受真实临床需求驱动，增长显著。自免领域Q2收入337亿美元，环比增长20.9%，是唯一同比（+12.6%）与环比（+20.9%）双高且内部高度一致的领域，Dupixent、Skyrizi、Rinvoq同比分别为37.6%、24%、24%，环比分别为24%、23%、19%。
• 全球大药格局变化，减重领域结构变化。Mounjaro由38亿美元增至99亿美元，巩固药王地位；Keytruda见顶回落至79亿美元。减重领域Q2收入317.2亿美元，环比+11.2%，代谢/减重领域结构变化明显。
• 中国分子进入 MNC 路演材料，多项在研管线备受关注。Fruquintinib、Zegfrovy、CARVYKTI已进入MNC已上市品种，pimicotinib、rovadicitinib处于申请上市阶段；III期及注册阶段另有sac-TMT、PF‘4404、iza-bren、risvutatug rezetecan 与 mocertatug rezetecan等多项在研管线。
• 专利悬崖影响加剧，2028年Keytruda/Eliquis集中冲击。2025年开始每年LOE超300亿美元，2026年达482亿美元。2028年Keytruda、Eliquis、Eliquis三大百亿美元级单品集中到期，将带来持续LOE影响。
• 买方战略布局扩张，中国资产占据金额前列。2026Q2新增重点BD 16笔、约456亿美元，新增重点并购15笔、约574亿美元，合计31笔、约1,030亿美元。金额前两大BD交易均来自中国，分别为BMS引进恒瑞资产（152亿美元）与辉瑞引进信达资产（105亿美元）。
• 买方购买力差异明显，流动性规模决定BD的客观条件。流动性绝对规模居前的为强生、安进、罗氏、辉瑞与百时美施贵宝，但安进资产负债率达87.8%，其电话会口径为“主要关注小型、早期资产”。
• 重点板块分析：差异化维度的迁移是共同规律
  • GLP-1 减重药：环比增速放缓，口服开始接力。七大主流品种单季241亿美元，环比增长3.2%。在研管线聚焦淀粉素、长效、口服与减脂增肌四条路径。
  • CDK4/6 抑制剂：份额由早期辅助适应症覆盖广度决定。选择性 CDK4 抑制剂以耐受性为切口，BGB-43395的3级中性粒细胞减少发生率为0%，有望抢占市场份额。
  • PD-1 抑制剂：K药和O药静脉增长持平，增量来自皮下和后排 PD-1。ADC 与 PD-1×VEGF 双抗的布局将决定2028年后的存量格局。
  • BTK 抑制剂：存在明确的循证等级差异，泽布替尼头对头取得胜利。2026年二季度，三大共价 BTK 抑制剂单季销售额分别为泽布替尼（百济神州）12.48亿美元、阿可替尼（阿斯利康）10.22亿美元、伊布替尼（艾伯维/强生）5.32亿美元。
  • Th17 自免疾病：Skyrizi 和 Rinvoq 高增。Th17 轴自免疾病正在发生从“TNF 替代”进入“IL-23 内部分化与口服化”阶段。
  • Th2 轴自免疾病：dupi 持续高增，仍未看到接棒分子的上市药物。IL-4Rα 仍能实现高增的原因如下：靶点本身决定了适应症广度、新疗法尚未实现对于 IL-4Rα 的替代、38% 的增速包含一次性毛净调整。

关键数据

• 全球 MNC 制药业务收入约2,263亿美元，同比增长约10%。
• 十大疾病领域中，自免共计337.0亿美元、环比增长20.9%。
• 全球前十大品种2026年二季度合计销售额约549亿美元，较2025年一季度约383亿美元增长43.3%。
• Mounjaro 由 2025年一季度的 38 亿美元增至 2026 年二季度的 99 亿美元，Keytruda 由 72 亿美元升至 83 亿美元高点后回落至 79 亿美元。
• 2025—2030 年是行业史上规模最大的一轮专利悬崖，潜在受影响销售额超 3,000 亿美元。

研究结论

• 全球 MNC 制药行业增长温和，但增长动力集中于少数公司和大品种。
• 自免领域受真实临床需求驱动，增长显著，成为MNC重点布局领域。
• 专利悬崖影响加剧，MNC面临较大业绩压力，需积极进行领域扩张和管线布局。
• 中国创新药企在自免和代谢领域取得突破，成为MNC重点关注的资产。

1. 行情回顾与分析

   • 医药生物指数近期环比下跌2.00%，跑输沪深300指数但跑赢创业板指数，板块内部缺乏系统性强势方向，个股独立逻辑驱动行情。
   • 医药板块成交额占比沪深总成交额为5.37%，低于2013年以来均值6.98%。
   • 短期调整因素包括创新供应链板块短期涨幅较大、业绩期结束带来的交易降温，但均为短期因素，行业驱动力更多来自宏观比较与资金极化流动。
   • 创新供应链板块在产业逻辑与业绩支撑方面具备优势，如“口服减肥多肽”“康德大超预期上调预期”等细分赛道强化供应链比较优势，中期维度仍具持续性。
   • 9月中旬进入3季报前置期，中报期间逻辑验证行情有望重现，建议关注创新药供应链。

2. 近期观点

   • 中期看好新医药板块（创新药+供应链）的超额，短期医药震荡调整但仍建议持续关注，9月中旬供应链或出现反弹。
   • 创新供应链方面
     • CXO 2.0（创新平台输出能力）：重点关注成都先导、百奥赛图、阳光诺和、晶泰、英汐、剂泰等。
     • CDMO：景气赛道与大药爆品（口服减肥多肽、小分子、ADC、注射多肽）、R&D转M逻辑，重点关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联、药明生物、翰宇药业等。
     • CRO：逐级传导，订单迹象明显，重点关注泰格医药、诺思格、益诺思、昭衍、普蕊斯等。
     • 上游：重点关注AIDD供应链（金斯瑞、百普、维亚）、肿瘤疫苗递送系统（康希诺、键凯）、模式动物（药康、百奥），以及商业化放量+BD出海带动（奥浦迈、赛分科技、纳微科技）、高价值单品放量（阿拉丁、昊帆生物）。
   • 创新药方面
     • 进阶中寻找阿尔法：
       • 变化中的大药科技革命：海西新药（眼科）、广生堂（乙肝）、众生（MASH）、药捷安康（谱系重塑）、天辰生物、华纳药厂（抑郁）、泽璟（TCE）、热景生物（心梗、小核酸）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）等。
       • 海外大药持续演绎：ADC（科伦博泰、映恩生物、百利）、双抗&三抗（三生制药、信达、康方、君实）等。
       • 大药商业化验证：迪哲医药、康诺亚、诺思兰德、艾力斯、兴齐、华领等。
   • 其他领域
     • 景气：机器人（微创、精锋）。
     • 出海：时代天使、英科、爱迪特。
     • 跨界科技：九安、森松、奕瑞、华康、科源、海泰。
     • 个股：奥美、迈得、东诚、麦迪、圣达、科源。

3. 2026年观点

   • 产业时代底层逻辑是创新和出海，下半年思路：
     • 创新供应链板块是重中之重。
     • 进阶中的创新药寻求阿尔法。
     • 市场逻辑映射是彩蛋。

4. CXO板块中报核心数据

   • 2026H1/Q2业绩亮眼：20家CXO企业合计收入562亿元（同比+24.5%），归母净利润132亿元（同比+17%）；Q2收入307亿元（同比+29.4%），归母净利润73亿元（同比+13%）。
   • 样本公司普遍实现业绩增长/改善，CRDMO/CDMO板块收入端普遍维持双位数增长，分子砌块、临床CRO、安评及动物实验板块景气度回升。
   • 头部企业订单火热：药明康德在手订单664.3亿元（同比+25.2%），药明生物未完成订单250.6亿美元（同比+23%），药明合联未完成订单21亿美元（同比+58%），凯莱英在手订单16.7亿美元（同比+54%）。
   • 中期看好多肽/偶联药物等重磅赛道起量对上游的拉动，关注GLP-1RA赛道与替尔泊肽、司美格鲁肽等重磅品种的牵引。
   • CRO需求回暖：医疗健康研发资金、新药研发活动均展现回暖/提速态势，临床CRO有望迎来复苏与增长，实验猴价格持续上行。

5. 风险提示

   • 医保、集采政策导致价格不及预期。
   • 临床进度或上市时间不及预期。
   • 行业竞争格局的不确定性。
   • 地缘政治风险。
   • 下游投融资及需求复苏不及预期。

美股市场速览：弱于大市，资金缓慢流入

核心观点

• 美股市场本周表现弱于大市，整体缓慢上行，但行业间资金流动放缓。
• 硬科技与红利策略表现相对较优。
• 资金流入速度减慢，主要集中流向硬件和半导体行业。
• 盈利预期整体稳步上修，硬件和半导体行业幅度领先。

关键数据

• 市场走势：标普500指数+0.1%，纳斯达克综指+0.4%。
• 风格表现：小盘价值（罗素2000价值）＞大盘成长（罗素1000成长）＞大盘价值（罗素1000价值）＞小盘成长（罗素2000成长）。
• 行业表现：上涨的主要行业包括半导体产品与设备（+3.9%）、能源（+2.3%）、汽车与汽车零部件（+1.8%）、银行（+1.3%）、技术硬件与设备（+1.2%）；下跌的主要行业包括消费者服务（-4.6%）、运输（-3.4%）、软件与服务（-3.4%）、耐用消费品与服装（-3.3%）、食品饮料与烟草（-2.5%）。
• 资金流向：标普500成分股估算资金流为+95.1亿美元，近4周为+406.7亿美元，近13周为+453.8亿美元。资金流入的主要行业包括技术硬件与设备（+75.7亿美元）、半导体产品与设备（+49.6亿美元）、综合金融（+8.8亿美元）、汽车与汽车零部件（+6.0亿美元）、能源（+4.7亿美元）；资金流出的主要行业包括软件与服务（-19.5亿美元）、耐用消费品与服装（-8.6亿美元）、公用事业（-5.6亿美元）、消费者服务（-5.2亿美元）、零售业（-3.8亿美元）。
• 盈利预测：标普500成分股动态未来12个月EPS预期+0.4%，上周+1.5%。盈利预期上修的主要行业包括技术硬件与设备（+1.7%）、半导体产品与设备（+0.6%）、制药生物科技和生命科学（+0.5%）、汽车与汽车零部件（+0.4%）、能源（+0.4%）；盈利预期下修的主要行业包括耐用消费品与服装（-1.0%）、媒体与娱乐（-0.4%）、零售业（-0.2%）。

研究结论

• 美股市场整体表现平稳，但资金流入速度放缓，市场情绪趋于谨慎。
• 硬科技和半导体行业受到资金青睐，未来可能继续表现强势。
• 盈利预期整体上修，但部分行业存在下调风险，需关注经济基本面、国际政治局势、美国财政政策和美联储货币政策等因素的不确定性。