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Lululemon的冰火两重天

最近,全球瑜伽裤标杆品牌Lululemon被美国得克萨斯州总检察长正式立案调查。 此次调查的核心指向产品中是否含有被称作“永久化学物质”的PFAS(全氟和多氟烷基物质),同时质疑品牌在健康、安全与可持续发展等方面的宣传存在误导消费者的行为,对于长期以健康生活方式为核心标签的Lululemon来说,这场风波无疑击中了品牌核心的价值根基。 面对调查,Lululemon官方迅速作出回应,称品牌早在2023财年就已全面淘汰PFAS物质,仅过往在少量防水产品中使用过相关成分,目前全线产品均不含有PFAS,并且会委托第三方机构定期开展检测,同时正积极配合相关部门的调查工作。中国区也同步表态,国内所有在售产品均符合中国法律法规与行业标准,完全不含PFAS物质,始终将消费者的健康安全放在首位。 一边是本土市场增长疲软、叠加产品安全信任危机;一边是中国市场连续高增长、成为全球第二增长曲线,曾经靠一条瑜伽裤征服全球中产的Lululemon,如今怎么样了?今天我们就来拆解Lululemon的崛起密码、商业模式,以及如今的冰火两重天。公众号私信0416获取相关报告~

lululemon
time2026-04-16
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优思益翻车,假洋牌为何在保健品行业横行?

4月初,一场央视曝光的优思益 “假洋牌” 风波正在保健品行业掀起轩然大波。 这个常年霸榜天猫、抖音叶黄素类目销量TOP1的“澳洲进口保健品牌”,一夜之间从“护眼神器”沦为“全民喊打”的诈骗典型。宣传了好几年的墨尔本总部实地查证是汽修厂,所谓的国际营养大奖是2000美元就能买的野鸡奖项...随着品牌口碑崩塌、产品下架,这场舆论风波不仅戳破了进口保健品的营销泡沫,更将行业乱象暴露在公众面前。 什么样的产品能被称为保健品?保健品行业经历了怎样的发展?哪个环节盈利能力强?看完这篇就能理解为什么会有“假洋牌”出现了。公众号私信0409获取相关报告~

保健品
time2026-04-09
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张雪机车夺冠,中国摩托产业如何突围?

3月28-29日世界顶级摩托赛事WSBK葡萄牙站,成立仅2年的中国品牌张雪机车,凭借RS赛车打破欧美日品牌36年垄断,连续拿下两个回合冠军,赛后车手高举五星红旗的画面全网刷屏。 张雪机车的夺冠,是中国摩托车工业的高光时刻,但行业的发展却更为曲折复杂。今天我们就来了解摩托车产业的现状和机会。公众号对话框回复0402领取相关报告~

张雪机车摩托车
time2026-04-02
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2025的军工,算法即战力

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2025-05-15
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10篇报告全面了解2025年中策略展望

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为 “情绪”买单的市场有多大?

情绪消费新消费消费洞察
2025-08-28

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计算机行业深度报告:国产化训练从0到1里程碑,战略意义大于性能意义

AI智能总结
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  • 核心观点: DeepSeek V4 在国产算力训练适配领域实现里程碑式突破,战略意义大于性能意义。模型首次由华为昇腾芯片参与训练,并通过 MXFP4 量化感知训练、TileLang 领域专用语言、自研 MegaMoE2 融合内核三大核心技术设计,实现去英伟达化的技术布局,为国产算力与大模型的协同发展奠定基础。
  • 性能表现: DeepSeek V4 跃升全球第一梯队,多项核心指标比肩甚至超越国际顶级闭源模型。
    • 知识储备: DeepSeek-V4-Pro-Max 在 SimpleQA-Verified 基准上取得 57.9 分,中文 SimpleQA 得分达 84.4,大幅缩小与 Gemini-3.1-Pro 的差距;MMLU-Pro、GPQA Diamond 等教育知识基准均领跑开源赛道。
    • 推理与代码能力: Pro-Max 版本 Codeforces 评分达 3206,位列人类选手排行榜第 23 名,追平 GPT-5.4 等闭源模型;Flash 版本 Codeforces 评分也达到 3052,推理性能追平 GPT-5.2。
    • Agent 能力: V4 Pro-Max 的 SWE-benchVerified 任务解决分数达 80.6,与 Claude Opus 4.6 基本持平,Terminal Bench 2.0、MCPAtlasPublic 等基准均处于开源模型第一梯队。
    • 长上下文能力: 1M token 场景下,MRCR、CorpusQA 得分分别为 83.5、62.0,超越 Gemini-3.1-Pro,且 128K 上下文内检索能力保持高度稳定。
    • 中文创作: 功能性写作对 Gemini-3.1-Pro 胜率达 62.7%,创意写作质量胜率高达 77.5%,仅在高难度多轮约束场景略逊于 Claude Opus 4.5。
  • 技术架构: DeepSeek V4 通过三大核心创新实现效率与能力的双重突破。
    • CSA+HCA 混合注意力架构: 首创 CSA+HCA 交替的混合注意力架构,将注意力计算复杂度从 O(n²) 降至 O(n),解决超长上下文的算力瓶颈。
    • mHC 流形约束超连接: 引入 mHC 流形约束超连接升级传统残差结构,提升深层模型的信号传播稳定性与表达能力,解决万亿参数 MoE 模型训练的 Loss Spike 难题。
    • 创新后训练范式: 采用“领域专家独立训练+全词表在线蒸馏”的两阶段后训练范式,规避多能力融合的性能退化问题。
  • 研究结论: DeepSeek V4 是开源模型标杆,国产化战略意义远超性能表现。模型在推理、代码能力上表现优异,更重要的是实现了百万级上下文支持、万亿参数模型的国产芯片训练适配,为国产大模型与国产算力的协同发展打开了全新空间。模型具备极高的商用性价比,Flash 版本定价仅 1 元/输入百万 token、2 元/输出百万 token,Pro 版本相较海外顶级闭源模型便宜约 60%。
  • 投资建议: DeepSeek V4 的发布是国产通用大模型在国产算力训练侧从 0 到 1 的里程碑式突破,对国产算力生态的战略意义,都远大于模型本身的性能意义。国产算力产业链将迎来全新的发展机遇。
  • 风险提示: 大模型迭代节奏不及预期、国产算力软硬件生态适配进度不及预期、大模型行业市场竞争持续加剧、行业政策监管持续趋严。
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26年一季报点评:多款新游上线,期待《 Last Asylum:Plague》贡献长周期增量

AI智能总结
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核心观点

  • 业绩表现:三七互娱2026年一季度营收37.2亿元,同比下滑12.3%,主要受去年同期高基数影响;毛利率77.9%,同比提升0.6个百分点;归母净利润8.7亿元,同比大幅增长59%,主要得益于销售费用控制下降。
  • 新品表现:新SLG手游《Last Asylum: Plague》表现亮眼,位列2026年3月全球手游收入增长排行榜Top10,并在中国手游海外收入增长排行榜中跻身前五,显示出强劲的出海增长动能。公司预期该产品有望成为下一个全球长线支撑产品。
  • 产品储备:公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道储备丰富,包括《赘婿》《斗破苍穹:斗帝之路》《斗罗大陆:传承》等多款精品化产品,涵盖多样化题材,多元化产品布局持续深化。
  • 股东回报:公司年内已实施回购支付金额1.0亿元并注销股份,全年实施四次现金分红,总额达22.7亿元,占归母净利润约78%,维持较高分红比例。

盈利预测与投资建议

  • 盈利预测:预计2026-2028年归母净利润分别为35.34亿、41.64亿、44.86亿元,较前值有所上调,主要基于游戏上线进度、投放数据等因素调整。
  • 目标价与评级:基于可比公司调整后平均P/E 15倍,给予公司目标价24.00元,维持“增持”评级。

风险提示

  • 流水不达预期风险;政策风险;买量成本提升风险;研发风险;投资收益风险。
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香港及中國市場日報

AI智能总结
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比亞迪2026年第一季業績顯示,雖然總收入和純利同比分別下降11.8%和56.2%,但海外銷售的增長為公司帶來穩定性。海外銷量按年上升55.8%,佔總銷量的46%,按季提升20個百分點,推動平均售價按季上升18.5%至人民幣16.0萬元,汽車業務毛利率按季擴張1.8個百分點至23.4%。

比亞迪電子第一季收入按年上升3.5%,綜合毛利率連續第四個季度上升至18.8%,主要受惠於海外汽車業務毛利貢獻提升。核心經營利潤按年下降29%,但按季上升58%,主要受營運槓桿下降影響。純利因外匯虧損由收益轉為虧損,降至人民幣40.8億元。

市場已消化本地銷售壓力,核心盈利質素穩健。若剔除外匯波動,2026年第一季經常性汽車業務利潤約為人民幣60億元,每輛車利潤按季上升人民幣1,000元。短期盈利復甦仍須倚賴海外銷售增長,第二代刀片電池將強化競爭優勢,預計儲能付運量將增至70吉瓦時。該股對應2026年預測市盈率20.5倍。

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从日历效应看五一前后A股市场表现

AI智能总结
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五一日历效应研究总结

五一日历效应概述

五一日历效应指中国五一劳动节假日前后,A股市场出现的系统性价格行为模式,体现了季节性因素、资金流动、政策预期与投资者行为在特定时间窗口的综合作用。本研究通过分析2010年至2025年共16个五一周期,从宽基指数、行业板块、市场风格三个维度考察五一前后不同窗口下的收益表现、胜率分布及轮动规律。

主要宽基指数表现对比

  • 节前承压:五一前5个交易日(T-5),主要指数普遍下跌,万得全A中位数跌幅0.53%,上涨概率仅18.75%。
  • 节后结构修复:节后市场修复动能向中小市值倾斜,中证1000、中证2000、微盘股在节后20个交易日(T+20)涨幅均值分别为1.86%、4.20%、5.03%,上涨比率在66.67%至75.00%之间。
  • 指数分化:上证50、沪深300同期涨幅均值为负,胜率在37.50%至56.25%区间,市值越小、节后修复弹性越强。
  • 中位数分析:微盘股在节前T-5收益中位数录得-3.03%,表明其节前承压是普遍特征;多数指数上涨动能集中在节后20个交易日内,T+40后涨幅明显收窄。
  • 上涨比率:五一前上涨比率偏低,节后回暖,中证1000、中证2000及微盘股上涨比率主要维持在50%至75%之间,而同期上证50、沪深300的上涨比率则处于37%至56%区间。

行业板块表现与轮动规律

  • 节前承压:多数行业录得负收益,跌幅普遍在1%至3%区间,板块差异相对有限。
  • 节后轮动:T+5至T+20为分水岭,部分成长、周期行业转为正收益并逐步扩大,而金融、地产等板块持续承压。
  • 行业表现
    • 成长科技相对领先:电子、计算机、通信、传媒节后20个交易日涨幅均值0.65%至3.11%,中位数-0.47%至0.81%,胜率43.75%至56.25%。
    • 部分周期温和修复:有色金属、基础化工、钢铁、建材、机械等板块节后逐步企稳。
    • 消费内部分化:食品饮料、家电在节后逐步修复,医药生物T+60转负。
    • 金融地产偏弱:银行指数节后T+20涨幅-0.45%,非银金融T+20涨幅-1.71%,房地产板块T+20涨幅-0.60%。
  • 中位数分析:成长科技相对优势有所收窄,周期板块修复力度偏弱,金融板块偏弱表现具有较高置信度。
  • 上涨比率:节后行业指数上涨比率有所修复,但整体水平仍然偏低,成长与周期板块在胜率层面并未展现出显著优势,金融地产确定性相对最低。

市场风格指数表现分析

规模指数表现对比

  • 大盘风格:节前承压,节后延续弱势,沪深300指数T+20为-0.70%,T+60为-1.28%。
  • 中盘风格:节后小幅企稳,中证500指数T+20为0.58%,T+60为-2.11%。
  • 小盘及微盘风格:节后修复幅度相对更大,中证2000指数T+20为4.20%,T+60为1.34%。
  • 中位数分析:小盘及微盘风格节后修复居前,中盘风格居中,大盘风格相对靠后。
  • 上涨比率:节后中小盘风格在上涨确定性上仅具相对优势,大盘风格则在胜率层面表现更为平淡。

风格指数表现对比

  • 价值与成长风格
    • 节前:价值相对抗跌,T-5价值-0.82%,成长-0.93%。
    • 节后:两风格交替轮动,成长风格在节后10个交易日左右弹性相对占优,价值风格在节后20个交易日上涨确定性有所体现。
  • 中位数分析:价值与成长风格的节后表现交替波动。
  • 上涨比率:节前成长胜率略高于价值;节后价值胜率在确定性上占优,但更长窗口中两者均未呈现持续修复特征。

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中国银河证券 | 国防军工2026-03-14

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