一、服务价格更多系暂时性上涨
春节错月对CPI同比有提振，但主要来源是服务价格。2月CPI同比1.3%，较前值回升1.1个百分点，为近三年单月最高涨幅，CPI环比回升幅度也与2024年春节月相似。服务价格涨幅高于季节性，可能受益于春节假期延长对出行旅游的带动，更多是价格脉冲影响。消费品价格涨幅不及2022、2024年，主要受食品价格拖累，但食品价格涨幅仍低于季节性水平，猪价进入下跌一级预警区间，短期或将震荡磨底。服务价格脉冲褪去后，3月或将回落，回归季节性修复。

二、PPI有望在二季度实现转正
新涨价因素对PPI的影响持续扩大。2月PPI同比降幅收窄0.5个百分点，表现好于预期，主要受新涨价因素拉动。1月新涨价因素时隔41个月后首度转正，2月继续扩大。行业视角下，动力来自：

1. 有色金属行业价格拉动，国际有色金属价格上涨带动国内相关行业价格提升，有色类PPI同比持续上升。
2. 反内卷政策托底，光伏、锂电池、煤炭、水泥、新能源车等领域价格延续修复。
   3月国际原油价格大幅上涨，能化相关工业品价格可能推升整体PPI，或将使PPI转正时点提前至二季度内。

三、后续政策操作空间仍较充足
3月9日债市调整，市场对降息预期降温。但政策空间仍较充足：

1. 2月CPI涨幅受春节错位和假期延长影响，多系暂时性，3月或将回落。
2. 油价上涨将推动PPI更快转正，缓解工业领域价格下行压力，而CPI受油价影响有限，猪肉价格仍是拖累，整体通胀压力可控。

风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。

本周行情概览

• 3月2日至3月6日，人形机器人指数下跌5.42%，沪深300指数下跌1.07%。
• 年初以来，人形机器人指数上涨1.69%，沪深300指数上涨0.66%。
• 3月2日至3月6日，人形机器人指数成交额为12123亿元，较上周增加14.99%。
• 本周人形机器人概念股涨跌幅居前的股票分别为：广大特材（13.23%）、华是科技（12.87%）、东山精密（11.57%）、银轮股份（11.41%）、南网科技（9.98%）；跌幅居前的股票分别为：松霖科技（-18.69%）、天准科技（-18.58%）、华依科技（-17.11%）、凯龙高科（-17.06%）、世运电路（-14.88%）。

人形机器人行业动态

• 荣耀发布其首款人形机器人：3月1日，荣耀在MWC 2026上发布首款人形机器人“荣耀ROBOT”及“机器人手机”，展示了行走、舞蹈、后空翻等动作。
• 小米人形机器人进汽车工厂：3月2日，小米自研人形机器人进入北京亦庄汽车工厂压铸车间，在螺母安装工站实现连续3小时自主运行，双侧安装成功率达90.2%，单套工序完成时间76秒。
• 首个人形机器人全产业链标准体系发布：3月2日，我国首个覆盖全产业链的《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，由120余家单位联合编制，推动产业规范化发展。

人形机器人融资动态

• 银河通用机器人完成25亿元融资：3月2日，本轮融资由国家人工智能产业投资基金（大基金三期）、中国石化等联合投资，用于打造具身智能大模型并推进标杆项目落地。
• 松延动力获宁德时代系近10亿元B轮融资：3月2日，本轮融资由晨道资本领投，用于深耕家庭消费场景和技术产业化。
• 星动纪元完成10亿元战略融资：3月6日，本轮融资由三星等联合投资，估值破百亿，累计订单金额突破5亿元，海外业务占比约50%。

投资建议

• 资本化与量产落地共振：关注率先兑现收入利润的国产链公司。
• 底层硬件：重视具备跨场景、跨形态通用能力的硬件环节。
• 软件模型与传感器：关注大小脑模型及传感器相关标的，需求将加速释放。
• 军工及特种机器狗：关注具备技术工艺壁垒的供应链标的，市场快速增长。
• AMR应用：关注具备算法与核心部件优势的标的，渗透率提升空间广阔。

风险提示

• 人形机器人技术迭代不及预期的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 量产进度不及预期的风险。

通信行业市场回顾与展望

市场表现

• 2026年3月2日至3月6日，通信（中信）板块上涨0.73%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，位列中信一级行业第7位。
• 2026年全年通信行业累计上涨5.84%，排第14位，表现居中。
• 中信通信行业包括119家公司，期间30家公司收涨，88家公司收跌。
• 涨幅前三名：华工科技、世嘉科技、新易盛；跌幅前三名：精伦电子、天孚通信、菲菱科思。
• 截至3月6日，中信通信行业PETTM为27.53倍，处于38.62%的分位数。

行业动态

• 政府工作报告：提出打造智能经济新形态，深化“人工智能+”，加快发展卫星互联网，实施超大规模智算集群等新基建工程，培育发展6G等未来产业。
• GSMA《移动经济发展2026》：预计到2030年移动技术与服务创造11.3万亿美元经济价值，占GDP的8.4%；运营商CAPEX将达1.2万亿美元。
• SIA & WSTS：2026年1月全球半导体销售额达825.4亿美元，同比增幅46.1%。

企业龙头

• 英伟达：20亿美元投资Lumentum，锁定高端激光元件未来供应。
• 中兴通讯：2025年营收1339亿元，同比增长10.4%；算力业务营收同比增长150%。
• 上海垣信：“千帆星座”预计年内实现全球初步覆盖。

技术前沿

• 华为：发布U6GHz全系列产品，释放5G-A潜能，开启6G序章。
• 中国移动研究院：展示智能体通信网络(ACN)原型，发布《6G ACN端网协同意图感知技术》白皮书。
• Starlink：全面拥抱3GPP R19 NR-NTN标准，推动手机直连卫星大规模商用。

终端

• CAICT：1月国内手机市场出货量2286.6万部，同比下降16.1%。
• Gartner：预计2026年全球PC和智能手机出货量将分别下降10.4%和8.4%。
• Counterpoint：2025年下半年全球智能眼镜出货同比剧增139%，Meta独占82%份额。

本周关注：两会

• 政府工作报告强调科技创新，推动人工智能、卫星互联网、算力网络等发展。
• 2025年中国人工智能产业规模突破1.2万亿元，AI眼镜出货量同比增长322%。
• 通信网络向空天一体化延伸，卫星互联网发展提速，成为“国之重器”。
• 算力网络构建“1+M+N”体系，支撑制造业全球价值链跃升。
• 6G正式列入“未来产业”培育名单，研发进入实质性攻关阶段。

投资建议

• 关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商。
• 关注“5G+工业互联网”、超大规模智算集群及卫星互联网等重点板块。
• 关注技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业。

风险提示

1. 产业发展不及预期
2. 技术创新进展缓慢
3. 大国博弈升级

核心观点与关键数据

智谱正式上线AutoClaw（澳龙），一款可一键安装的本地版OpenClaw，预置超50个主流Skills，覆盖内容创作、办公、代码等高频场景。国内大厂积极参与OpenClaw本土化进程，形成本地部署、云端部署和混合部署三种模式，关注部署便捷性和安全性。

部署方式与模型来源对比

• 部署方式：国内“龙虾产品”存在本地部署、云端部署和混合部署三种模式，强调便捷性和安全性。
• 模型来源：国内产品主要支持国产主流大模型，部分仅支持自有模型，反映对国产大模型调用成本和“新分发权”的重视。

“西虾东养”现象分析

• 成本优势：国产模型API调用价格约为海外同类产品的1/6，得益于更便宜的电力、硬件配置和价格竞争。
• 流量优势：大厂布局OpenClaw不仅关注营收增长，更争夺潜在的Agent时代“新分发权”，腾讯等社交平台或进一步推动流量关注。
• 政策优势：深圳、无锡等地出台专项政策支持OpenClaw发展，提供部署补贴和产业落地支持。

投资建议

建议关注：

1. 模型或应用能力，受益于潜在API调用收入增长【MINIMAX】【智谱】。
2. 算力资源、模型能力与应用场景协同的平台型互联网【阿里巴巴】【腾讯控股】。
3. 算力与Token消耗巨大，拉动云服务需求【金山云】【百度集团】【金蝶国际】。
4. 确定性的AI算力硬件层【天数智芯】【壁仞科技】【华虹半导体】【澜起科技】。
5. 美股相关标的【SNDK】【MU】【NVDA】【INTC】【LITE】【CMCM】。

风险提示

AI模型技术发展不及预期；AI应用商业化进展不及预期；AI行业竞争格局恶化。