核心观点

同花顺2026年一季度业绩实现翻倍增长，验证了公司高弹性特性。报告认为，公司业绩增长主要得益于C端业务发展稳健、市场景气度提升以及AI技术赋能B端业务。

关键数据

• 市场活跃度：A股日均成交额同比+69%至2.58万亿元，环比+31%。
• 现金流表现：经营活动产生的现金流量净额同比+168%至8.4亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+72%至20.3亿元，合同负债同比+42%至26.6亿元（创历史新高）。
• 费用结构：营业总成本同比+25%至7.91亿元，其中营业成本同比+35%至1.58亿元，研发费用同比+3%至2.98亿元（研发费用率同比-11.0pct至28%），销售费用同比+78%至2.95亿元（销售费用率同比+5.8pct至28%），管理费用同比+6%至0.67亿元（管理费用率同比-2.1pct至6.3%）。
• 财务指标：每股净资产13.00元，资产负债率60.80%，总股本752.64百万股，流通A股438.41百万股。

业务逻辑

1. C端流量变现：依托3700万月活流量稳居第三方证券服务App第一，与市场成交额高度正相关，在景气周期中弹性最大。
2. B端技术输出：增值电信服务以预收款模式构筑稳健基本盘，合同负债持续高位提供业绩确定性；B端iFinD金融数据终端借AI大模型（HithinkGPT）智能化升级，陆续获得金融机构订单，有望打开第二成长曲线。
3. 双轮驱动格局：形成“C端流量变现+B端技术输出”的双轮驱动格局，龙头α属性持续强化。

研究结论

基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端业务收入增长，维持此前盈利预测：

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，同比+47%/+27%/+22%。
• 对应PE分别为39/31/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 业务发展不及预期。
• AI技术及应用发展不及预期。

• 事件描述：中控技术发布2025年年报，全年实现收入80.73亿元，同比减少11.66%；归母净利润4.41亿元，同比减少60.48%；第四季度收入24.19亿元，同比减少13.67%；归母净利润0.10亿元，同比减少97.54%。
• 事件点评：
  • 传统主业承压：受宏观经济影响，下游资本开支收缩导致公司收入下滑，毛利率下降2.65个百分点至31.22%，费用率上升，净利率降至5.68%。
  • 工业AI战略提速：以TPT和UCS为核心，打造AOP解决方案，全球首个全自主运行工厂系统在兴发集团部署成功，推动工厂定员减少、成本节省、效益提升；TPT已在13个行业规模化落地，覆盖国内龙头企业。
  • 未来目标：2026-2028年工业AI业务收入目标分别为10/25/50亿元，彰显管理层信心。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.98/1.50/1.89，对应PE分别为70.1/45.6/36.1。
• 风险提示：研发进展不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧、海外市场经营风险。

核心观点与关键数据：

税友股份2025年整体业绩稳健增长，ToG业务毛利率显著改善，AI产品及业务回款表现突出。

• 业绩表现：

  • 2025年实现营收20.54亿元，同比+5.57%；归母利润1.36亿元，同比+21.02%；扣非归母利润0.89亿元，同比+7.96%。
  • 2025年整体销售毛利率57.30%，同比+2.09pct，主要得益于ToG数字政务业务毛利率显著改善（36.31%，同比+7.19pct）。
  • 2026年Q1实现收入4.88亿元，同比+8.67%；归母利润0.31亿元，同比+26.39%；扣非归母利润0.29亿元，同比+33.28%。

• 业务分拆：

  • ToB数智财税：
    • 2025年收入13.2亿元，同比+12%；毛利率69.34%，同比-2.71pct；年末合同负债8.05亿元，同比+21%。
    • AI驱动业务升级，发布财赢Agentic数智工场，AI产品及业务回款4.21亿元，同比+60%，占数智财税业务回款的28%。
    • 亿企赢平台用户数保持增长：年末活跃企业用户1180万户（同比+10%），付费企业用户815万户（同比+15%）。
  • ToG数字政务：
    • 2025年收入7.30亿元，同比-4.27%。
    • 毛利率36.31%，同比+7.19pct，毛利率显著改善。

• AI战略与转型：

  • AI驱动财税服务价值升维。
  • ToB端：依托“犀友”大模型推出财赢Agentic数智工场，助力业务向风险管控、客户运营与高价值服务转型。
  • ToG端：依托“人工智能+数据服务”，帮助政务客户实现智能化升级，公司逐步转型为财税大模型数智服务商。

研究结论：

公司业绩稳健增长，ToG业务毛利率提升是亮点。AI技术驱动业务向高价值服务升级，ToB和ToG两端均展现出积极转型态势。未来需关注行业竞争加剧、ToB业务AI产品落地不及预期以及ToG业务下游需求不及预期的风险。

2025年业绩符合预期，海外业务成为全新增长引擎。公司实现营业收入8.93亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.21亿元，同比减少67.57%。主要受大额减值与业务需求带来的费用增长影响，扣非净利润为-1.16亿元。2D/3DCAD业务稳健增长，收入分别同比增长9.40%/6.65%，巩固国内龙头地位。海外业务是核心增长引擎，2025年收入增速超35%，过去三年年复合增长率超30%，在欧洲等重点国家取得突出订单增长。维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为10.09/11.76/13.80亿元，归母净利润分别为0.90/1.29/1.77亿元。风险提示包括3D CAD技术迭代不及预期、海外业务落地不及预期、宏观经济波动。