核心观点与关键数据

• 技术发展趋势：人工智能（AI）、虚拟现实（VR）、增强现实（AR）等新一代信息技术正推动万物智联时代的到来，重塑数字生活和生产，推动数字化转型。
• 操作系统演进阶段：操作系统经历了批处理、主机、PC 互联网、移动互联网阶段，正走向万物智联时代，不同阶段的技术特征各异。
• AI 技术突破：ChatGPT 等生成式 AI 大模型标志着 AI 技术革命性突破，将推动 AI 从“以指令为中心”向“以意图为中心”转变，AI Agent（智能体）系统将普及。
• 虚拟与现实融合：元宇宙概念重新受关注，虚拟世界与现实世界深度融合，体现在更自然的人机交互和更逼真的沉浸式体验。
• 终端产品形态：新技术催生终端产品形态多样化和规模增长，分为前沿科技类（如可穿戴设备、VR 设备）和颠覆创新类（如 AI 伴生设备、人形机器人）终端。
• 未来应用场景：更个性化的智能服务（如虚拟私人助理、专属健康管理师）、更沉浸的影音娱乐体验、更高效的智慧办公、更以人为本的居家体验、车成为移动的智能生活空间、千行百业的智能化全面升级（如智慧医疗、智慧交通、智慧城市）。

操作系统面临的挑战

• 高效算力：空间建模、沉浸式体验、端侧 AI 推理等需要高效算力支持。
• 隐私安全：YB 数据时代下，如何保障用户数据安全和隐私。
• 生态使能：服务智能化、体验空间化、终端多样化将重塑操作系统生态范式。

鸿蒙 2030 愿景

• 三大主线：智能化、空间化、一体化。
• 三大平台能力：生态使能、算力引擎、安全基座。
• 智能化：突破人机协作方式边界，构建系统超级智能体，实现端云协同的大模型能力，构建开放的生态系统，建立终端智能分级标准。
• 空间化：突破虚拟与真实世界边界，构建空间感知、空间交互、空间呈现三大关键技术能力。
• 一体化：突破设备与数据边界，实现跨端迁移、多端协同、无缝互联。
• 安全引擎：打造软硬芯云一体化安全架构，构建智能安全引擎、可信执行环境、定制化安全指令、云端安全策略管理。
• 算力引擎：打造软硬芯云协同的极简架构，实现系统资源供给能力提升、上下感知与精准供给、全栈协同、算力互助。
• 生态使能：构建空间智能服务框架、智能数据管理，提供面向未来的高效开发语言（仓颉）。

鸿蒙 2030 倡议

• 共建鸿蒙原生应用生态：期待更多开发者和企业加入鸿蒙原生应用生态共建，共享商业机遇。
• 共建万物智联的开源鸿蒙数字底座：期待更多共建伙伴加入 OpenHarmony 开源项目，共同打造万物智联的数字底座。

研究结论

• 万物智联时代操作系统将面临新的机遇和挑战，需要不断演进以满足用户需求。
• 鸿蒙系统将通过智能化、空间化、一体化演进，构建软硬芯云协同的极简架构和安全架构，打造开放繁荣的生态系统，为用户提供极致流畅的体验，为开发者提供创新的数字底座。
• 鸿蒙系统致力于共建鸿蒙原生应用生态和万物智联的开源鸿蒙数字底座，携手共筑万物智联的鸿蒙世界。

北美四大云厂业绩复盘：AI逐步兑现业绩，Capex加速上行

核心观点

• 业绩表现：2025年以来，北美四大云厂（微软、谷歌、亚马逊、Meta）收入普遍加速增长，业绩超预期。微软业绩持续强劲但面临增长放缓压力；谷歌收入增长提速，毛利率提升；亚马逊收入加速增长，利润率承压；Meta收入增长强劲，但利润率下滑。
• AI驱动：AI推理需求爆发，推动云业务收入加速增长，微软、谷歌、亚马逊云业务收入增速从25Q1的17%-28%提升至26Q1的28%-63%。积压订单高增，显示AI需求高景气。
• AI兑现节奏：AI收入初具规模，微软直接给出AI年化收入370亿美元。商业模式从席位订阅向用量消费转型，打破增速天花板。Meta广告业务受AI间接驱动，ROI提升尚不明确。谷歌搜索业务未受AI侵蚀，反而受益于AI功能嵌入。
• ROIC兑现：预计兑现速度排序为微软>亚马逊>谷歌>Meta。微软软件属性强，ROIC稳定；谷歌ROIC持续改善；亚马逊ROIC弹性大；MetaROIC受压但未来有望改善。
• Capex加速：26Q1北美四大CSP资本开支继续加速增长，2026年预计达7100亿美元。需求驱动为主，投向扩散至自研芯片等多领域。2027年资本开支增速可能放缓，但总量仍将创新高。

关键数据

• 微软：26Q1收入828.86亿美元（同比增长18%），净利润317.78亿美元（同比增长23%）；AI年化收入370亿美元（同比增长123%）。
• 谷歌：26Q1收入1098.96亿美元（同比增长22%），净利润625.78亿美元（同比增长81%）。
• 亚马逊：26Q1收入1815.19亿美元（同比增长17%），净利润302.55亿美元（同比增长77%）。
• Meta：26Q1收入563.11亿美元（同比增长33%）。
• 积压订单：微软RPO同比增长97%，谷歌RPO同比增长406%，亚马逊RPO同比增长93%。
• Capex：26Q1微软319亿美元（同比增长49%），谷歌357亿美元（同比增长107%），亚马逊442亿美元（同比增长77%），Meta198亿美元（同比增长45%）。

研究结论

• AI正逐步兑现业绩，云业务高景气，但兑现节奏存在差异。
• Capex加速上行，投向多元化，未来仍将保持高增长。
• 建议关注算力端（国产AI芯片、服务器）、应用端（工业软件、ERP/CRM）和模型端（国产大模型厂商）的投资机会。

风险提示

• 云计算行业竞争加剧
• AI应用商业化推进不及预期
• 企业利润率快速下滑
• 宏观经济下行

AI微短剧

上海发布“AI微短剧沪8条”扶持政策，围绕“强产业、强服务、强集聚”主线，推出“2+5”极速审核机制，推动上海AI微短剧产业高质量发展并助力文化出海。政策涵盖算力支持、综合服务平台及人才通道等安排，为产业链协同发展提供支撑。4K花园推出AI短剧画质工具“蝶变3.0”，通过后置画质修复替代高算力前置抽卡，节省约60%算力成本，并计划打通OTT/IPTV大屏分发渠道。杭州两部全AI短剧《摸金之天机入梦》《饿塔》入选戛纳电影节官方竖屏展映，标志着中国AI影视内容具备参与国际主流市场竞争的基础能力。

AI算力

吉林广电算力基地启航，填补东北智算空白，依托全国广电“1+7+31+N”文化大数据算力布局，立足吉林区位优势，旨在筑牢算力底座、深耕AIGC赋能、搭建东北亚文化传播新道。

AI治理

YouTube升级标签系统，主动标注拟真AI视频，从完全依赖创作者自主申报转为平台主动自动识别、标注“显著拟真AI”视频，并调整标签展示位置，不影响推荐算法和视频广告收益。

业务与应用

上海移动首发“菁彩Vivid”超高清IPTV业务，融合HDR Vivid与Audio Vivid双技术标准，实现帧级动态光影调控与三维空间声场还原，并采用ChinaDRM加密保护版权。咪咕公司发布“首届AI世界杯”全场景观赛生态，推出AI智能解说、赛场智瞰、AI智能体等10余项AI能力，并构建“解说全家桶”及12个AI大模型预测对决。全国首个“北斗+广播”融合应用试验网在湖南投用，可提供静态厘米级、动态分米级定位服务，已在低空经济、智能驾驶等领域示范应用。腾讯云音视频解决方案出海市场份额十一连冠，其AI画质增强与无痕擦除技术荣获NABShow 2026“年度产品奖”，超90%的头部出海电商平台选择腾讯云。

核心观点与关键数据

• AI企业估值攀升：海外OpenAI估值达8512亿美元，Anthropic估值达9650亿美元；中国企业DeepSeek获国家大基金领投，估值达550亿美元，创中国AI大模型首轮融资规模纪录。
• AI Agent成为企业标配：儒意电影接入微信AI生态，以Agent驱动观影全流程智能化升级，标志AI从工具转变为主动认知主体，传媒行业将受益AI托举。

报告层次与内容

• AI应用趋势：
  • 硬件革新（AI眼镜、具身智能）带来新入口与应用场景。
  • AI Agent成为核心载体，传媒行业将受益于智能化升级。
• AIGC板块发展：
  • 短期AI内容黑马缺席，但AI+内容在垂类领域探索（如AI游戏、AI电影）。
  • 中国院线AI电影（如《三星堆未来往事》）获支持，关注AI内容黑马效应。
• 投资建议：
  • 内需端：关注电影院线、游戏电竞赛事、国漫板块（儒意电影、博纳影业、恺英网络等）及小红书产业链。
  • AI应用端：关注AIGC板块（恺英网络、蓝色光标、引力传媒等）、AI模型开源与迭代、AI企业估值提升及IPO进展。
• 风险提示：
  • 产业政策、AI产品接受度、商业化进展、数据安全等风险。

研究结论

传媒板块将受益于AI技术发展，特别是AI Agent的普及和AIGC内容的探索。建议关注兼具内容创新与AI应用潜力的企业，同时警惕相关风险。