核心观点

全球仍有8亿人缺乏合法身份证明，主要集中在低收入国家和撒哈拉以南非洲地区。虽然成年人的身份证明覆盖率在大多数地区已接近普遍，但撒哈拉以南非洲地区仍存在明显差距，其中东非和中非的覆盖率最低。儿童出生未登记问题严重，估计有4.5亿儿童未进行出生登记。

关键数据

• 全球估计有8亿人缺乏合法身份证明，较2021年的8.5亿人和2017年的10亿人有所下降。
• 撒哈拉以南非洲地区有4亿多人缺乏合法身份证明，占全球总量的50%以上。
• 估计有4.5亿儿童出生未登记。
• 成年人身份证明覆盖率在撒哈拉以南非洲地区差异很大，9个国家覆盖率在90%以上，而8个国家的覆盖率低于70%。
• 在其他发展中地区，教育程度、收入水平和居住地区等因素对身份证明的拥有率影响较小。
• 首次自Findex数据收集以来，全球成年人身份证明拥有率不再存在显著的性别差距，但在某些经济体和地区，性别差距仍然存在。
• 距离远、缺乏必要文件和注册费用过高是获得身份证明的主要障碍。
• 无法获得身份证明会导致人们难以获得SIM卡、参与选举、申请正式工作、获得金融服务和医疗保健等。
• 全球约有28亿人无法访问数字身份系统，其中大部分生活在低收入国家和中等收入国家。
• 许多拥有数字身份系统的经济体，只有一小部分人口拥有数字身份，且实际使用率更低。
• 在数字政府服务方面，拥有数字身份的成年人使用在线政府服务的比例是未拥有者的两到三倍。

研究结论

• 需要采取行动缩小身份证明差距，包括加强民事登记系统、设计包容性身份系统、提供实际价值以及为包容性和使用而构建数字身份。
• 政府和私营部门应优先考虑“服务优先”的识别方法，确保身份证明被接受并减少人们获取重要服务（如银行和金融服务、医疗保健、教育、社会保护和正式就业）的障碍。
• 需要持续投资身份生态系统，包括民事登记、基础身份系统和更高级的数字身份形式，以确保每个人都能以保护权利和促进服务和经济机会的方式证明自己的身份。

行情回顾

2026年上半年，通信行业指数上涨76.59%，位列所有中信一级行业指数之首。行业估值处于近十年中枢偏上水平，PE-TTM（剔除负值）为34.11X。

回顾2026年上半年

• 1-3月：AI算力需求增长拉动光纤产业链价格上行，市场对光纤光缆板块前景乐观，但CPO技术替代风险导致行业指数震荡调整。
• 4-5月：1.6T光模块批量出货，光芯片供不应求，光模块头部厂商一季报业绩超预期，光纤光缆板块业绩高增，北美云厂商上调资本开支，三大运营商推出Token套餐，多重催化共振，行业指数迎来主升。
• 6月以来：NPO推进成为scale-up层面的关键过渡方案，硅光应用加速，行业指数震荡上行。

展望下半年

• 国内外AI行业催化事件：产业链各环节公司中报业绩、全球云厂商资本开支指引、英伟达CPO交换机量产出货、XPO/NPO/CPO/OCS前沿技术方案带来架构级变革等。
• 持续看好光模块/光芯片/光器件、光纤光缆、电信运营商。

AI算力驱动光通信景气度上行

• 光互联技术迭代持续打开运力天花板，800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期，AI算力产业链各环节需求高景气。
• 光模块头部厂商优势凸显，光器件厂商进入扩产红利期。
• 2026年CPO技术有望成熟，带动光引擎、CW光源、FAU、MPO、光纤等产品需求增长。
• 光芯片研发和扩产周期长，部分光芯片供需缺口持续扩大，EML产能紧缺将推动CW光源放量。
• 国产算力有望实现业绩落地。

光纤光缆行业转向由AI数据中心等新兴场景主导

• 光纤光缆正从传统通信传输介质演变为智算中心内部高密度、低时延互联的关键部件。
• AI算力高速迭代与东数西算干线升级，推动空芯光纤从实验室验证走向规模化商用。
• 算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商和国内三大运营商部署。
• 2026年，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势，国内光纤光缆厂商有望占据更多市场份额。

电信运营商向Token经营转型

• 三大运营商资本开支下降，投资重心由“网”向“算”倾斜，经营保持稳健。
• 商业模式从流量经营向Token经营转变，有望提升盈利和估值空间。
• 三大运营商是优质红利资产，股息率较高，分红比例有望持续提升。

投资建议

• 维持行业“强于大市”投资评级。
• 光模块/光芯片/光器件板块：建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光。
• 光纤光缆板块：建议关注长飞光纤。
• 电信运营板块：建议关注中国电信、中国移动、中国联通。

风险提示

• 资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。

核心观点与关键数据

• 国产模型Token量高增：豆包大模型日均Token调用量已达180万亿，较两年前发布时增长超1500倍，2025年内增长逾10倍。火山引擎份额已提升至49.5%，年度累计Token消耗超万亿的“万亿Token俱乐部”成员增至200家。豆包正式推出专业版，进一步推动Token调用量高增。
• 头部模型厂商发展：国产模型性能向全球顶尖迈进，头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环将延续，拉动上下游算力硬件、垂直应用及算力租赁需求高增。
• 物理AI加速发展：近18个月内超百亿美元资金流入物理AI赛道，科技大厂和金融资本密集下注，推动物理AI迈入加速发展阶段。世界模型决定物理AI发展速度，数据是模型“智能涌现”的基础，基于真实数据的合成数据或成为必经之路。

研究结论与投资建议

• AI中业绩潜在高增方向：临近中报业绩预告密集发布，大模型、算力租赁等潜在高增长方向值得关注。部分游戏标的由于基数效应和2025年新游利润的持续释放，同比或高增长。
• 重点推荐标的：
  • 国产模型：快手、腾讯控股（重点推荐），智谱、Minimax、五一视界、阿里巴巴、昆仑万维（受益标的）。
  • AI广告：汇量科技（重点推荐），蓝色光标、易点天下（受益标的）。
  • AI游戏：巨人网络、心动公司、完美世界、网易（重点推荐），世纪华通（受益标的）。
  • 算力云/算力租赁：顺网科技（重点推荐），华策影视、浙数文化（受益标的）。
• 物理AI相关建议：关注世界模型及数据采集涉及的3D仿真平台、真机实采设备等，受益标的包括海清智元、五一视界、索辰科技、风语筑、凡拓数创、奥比中光、天娱数科。
• 风险提示：大模型Token量增速、物理AI进展、游戏流水低于预期等。

核心观点与关键数据

• 近期打新收益率：截至2026年6月26日，A类2亿规模账户打新收益率为1.79%，B类2亿规模账户打新收益率为1.63%；A类10亿规模账户打新收益率为0.86%，B类10亿规模账户打新收益率为0.79%。
• 新股上市首日涨幅：滚动跟踪的20只新股中，科创板个股上市首日平均涨幅为371.52%，创业板个股上市首日平均涨幅为277.83%。
• 有效报价账户数：最近一只科创板新股A类有效报价账户数量为5693，B类为2377；最近一只创业板新股A类有效报价账户数量为5628，B类为3317；最近一只主板新股A类有效报价账户数量为5079，B类为3073。

近期新股打新结果

• 益坤电气（920222.BJ）在北证上市，发行价格为10.09元，实际募资12962.72万元。
• 吉和昌（920193.BJ）在北证上市，发行价格为8.52元，实际募资23856万元。
• 华润新能源（001248.SZ）在主板上市，发行价格为10.11元，实际募资2449999.77万元。

近期打新市场表现

• 新上市股票：近一个月内（2026年5月27日至2026年6月26日），大部分新上市股票的上市首日涨跌幅位于50%-600%区间，募资金额位于5-30亿元区间。
• 打新收益测算：使用A类平均中签率估算，每只股票可获得的满中收益大多位于0至100万元水平区间，最高的为C臻宝（81.65万元）、长进光子（67.72万元）和C惠科（58.05万元）。

理论打新收益测算

• 不同规模账户逐股票打新：假设使用网下A类平均中签率、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下，测试了不同账户规模下的逐股票网下打新收益。
• 不同规模A类户逐月打新收益：在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，测算出2025年以来每个月网下打新可获得的收益，2026年至今2亿打新收益率为1.79%。
• 不同规模B类户逐月打新收益：参照5.1中的测算方式，在不同规模B类户下，假设所有股票报价均入围，在90%的资金使用效率下，测算出2025年以来每个月网下打新可获得的收益，2026年至今2亿打新收益率为1.63%。

风险提示

• 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。
• 新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 基金公司历史入围率不代表未来。