通信服务行业ESG白皮书摘要

本白皮书聚焦通信服务行业ESG领域，深度剖析行业价值链，探讨ESG在政策、核心议题等方面的发展，分享实践案例。通信服务行业价值链涵盖设备及服务供应商、基础设施建设与升级、服务提供与运营、技术研发与创新、市场拓展与客户管理、政府企业与个人客户等环节，每一环都与ESG紧密相连。行业蓬勃发展，离不开对环境可持续性、数据隐私安全的守护以及社会福祉的贡献。政策是行业发展的风向标，白皮书梳理了通信服务行业政策，解读其如何引导企业践行ESG理念，明确发展方向。核心议题包括环境可持续性、网络安全、数字普惠与乡村振兴等，白皮书深入探讨这些议题，并甄选多起ESG实践案例，涵盖节能减李向光、社会责任履行、治理结构优化等方面，为行业从业者、研究者及关注者提供思路与启发，共同推动通信服务行业可持续发展迈向新高度。

核心观点与市场动态

• 地缘政局恶化引发避险情绪：美国及以色列持续空袭伊朗，中东局势动荡，导致港股低开低走，恒指失守100天线，全日跌570点，险守26000关口。市场避险情绪加剧，恒指后市料波动。
• 上证指数与深证成指表现：上证指数微涨0.47%，深证成指微跌0.20%。
• 港股成交与资金流向：港股全日成交3576.79亿元，北水净流入162.14亿元。

宏观与行业动态

• 陈茂波谈金融市场波动：财政司司长陈茂波表示，金融市场波动在所难免，香港仍是“安全港”，优势在于资金自由进出、港元与美元挂钩、企业看好亚太区经济前景。
• 大摩看好A股：摩根士丹利更偏好A股市场，因国家队资金可能转为净买入，A股对地缘不确定性敏感度较低，南向资金动能放缓。
• 大摩选股建议：关注实体资产，维持对原物料、工业和半导体板块的超配，将能源板块从低配上调至同等权重，关注中国石化、兆易创新。

上市公司要闻

• 阿里巴巴AI品牌统一为“千问”：阿里巴巴宣布其AI总称和核心品牌统一为“千问”，涵盖基础大模型与专业领域模型，千问App是C端旗舰AI应用。
• 太兴集团料去年盈利增至逾1.05亿：太兴集团预期截至去年底止全年股东应占溢利增加至介乎约1.05亿至1.1亿元，主要由于核心品牌溢利率上升及内地整合策略见效。
• 美团旗下光年之外Tabbit AI公测：美团旗下光年之外AI团队推出AI原生浏览器Tabbit，专为上班族、学生及内容创作者设计，公测期间免费。

分析师披露与投资评级标准

• 分析师声明：分析员声明无财务权益关联，不涉及做市活动，与上市法团无投资银行业务关系。
• 投资评级标准：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、持有（涨幅-10%-10%）、卖出（跌幅20%以上）。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资产品未必适合所有投资者，国都香港不对使用本报告材料引致的损失负责任。

核心观点

申万通信行业上周表现强劲，跑赢沪深300和创业板指。AI算力需求持续高增，英伟达财报超预期，头部云厂商加大资本开支，聚焦AIDC和AI服务器建设。光通信作为核心环节受益，800G和1.6T光模块需求旺盛。商业航天成本下探，蓝箭航天计划2026年开展回收试验。建议关注AIDC和光通信领域，资本开支和tokens使用量将带动AIDC需求，CPO技术将推动800G和1.6T渗透率提升。中长期把握AI算力产业链和空地一体化机遇。

市场行情回顾

上周申万通信行业指数上涨4.76%，跑赢沪深300和创业板指，位于申万一级行业中上游。2026年初至3月1日累计上涨7.05%，位于申万一级行业中游。行业估值高于历史中枢水平，PE-TTM为28.06倍。

产业动态

1. AI算力：英伟达2026财年营收2159.38亿美元，超市场预期，对2027财年第一财季销售额作出指引，预测达780亿美元。数据中心收入未包含在内。
2. 光通信：LightCounting上调800G和1.6T光模块出货量预测，预计2026年800G出货量增长一倍以上，1.6T出货量达数千万端口，芯片组销售额2026年超20亿美元。
3. 商业航天：蓝箭航天参加联合国外空委科技小组委员会会议，计划2026年第二季度开展回收试验，第四季度尝试首次回收复用飞行。

风险提示

中美科技摩擦、地缘政治风险、算力产业需求不及预期、技术突破不及预期。

核心观点

• 垂直整合重塑商业闭环，三轮驱动开启盈利新周期：星链通过垂直整合产业链和模块化生产，将猎鹰9号发射与单星制造成本降至同行1/10，确立了绝对成本护城河。伴随星舰运力解锁V3卫星与星间激光链路的全域覆盖，Starlink 正从“接入网”迈向“天基骨干网”新纪元。同时，商业端实现C端规模渗透、B端高ARPU场景拓展及G端国防安全布局。三轮驱动下，星链正从单一卫星宽带商向全球移动运营商进阶。
• 全球化分工重构供应链生态，双引擎共振驱动价值跃升：Starlink 构建了“美国研发底座+中国台湾精密制造”的全球协作体系。美系供应链掌控核心材料与战略资产，构建了不可替代的技术壁垒；台系厂商则凭借在高频高速组件领域的精密制造能力，成为快速组网背后的“超级工厂”。
• 产业集群溢出赋能商业航天，制造优势重塑成本曲线：中国供应链凭借极致的性价比与大规模交付能力，正逐步进入Starlink供应链，并成为支撑全球商业航天“高频次、大批量”组网的关键底座。在太空光伏板块，利用HJT/TOPCon规模优势实现柔性电池的低成本量产；在激光通信与卫星终端侧，复用光模块自动化封装与5G相控阵技术，推动核心器件从“实验室定制”向“工业化流水线”跨越。
• 手机直连重塑全球通信版图，垂直整合与频轨卡位构筑战略壁垒：Starlink 借由“eNodeB”技术与B2B2C运营商联盟，打破地面网络物理边界，将服务延伸至全球50亿+ 智能手机用户，实现零换机、零感知接入。此外，Starlink 凭借规模优势参与6G NTN 标准演进，以及快速抢占稀缺轨道与频段资源，构建起极高的战略壁垒。其低轨架构（LEO）实现了毫秒级低延时通信，并经实战验证了其高抗干扰性与网络韧性。
• SpaceX IPO 节奏前移与估值锚点上移：SpaceX考虑最早在3月保密提交IPO文件，在IPO中寻求的估值可能超过1.75万亿美元。

关键数据

• Starlink V3 卫星将搭载至少4 台激光终端，激光带宽飙升至800Gbps。
• Starlink 全球覆盖及延迟图示：延迟为25-75ms。
• Starlink 全球前20 大市场份额：深蓝色延迟为75毫秒；浅蓝色延迟为25毫秒。
• Starlink 用户规模已突破1000万。
• Starlink V2 Mini卫星，激光链路带宽已提升至200Gbps。
• Starlink 已签约夏威夷航空、卡塔尔航空、日本ZIPAIR 航空等顶级航司。
• Starlink Maritime 在不到两年的时间内实现了25%的卫星相连船舶市场渗透率。
• Starlink 手机直连卫星已成为全球最大的4G网络覆盖提供商，拥有650+颗卫星。

研究结论

• Starlink 正在从单一卫星宽带商向全球移动运营商进阶，其垂直整合策略、高频发射频次、工业化产线以及星间激光链路等技术优势，构筑了强大的竞争壁垒。
• 中国产业链正逐步进入Starlink供应链，并成为支撑全球商业航天“高频次、大批量”组网的关键底座，尤其在太空光伏和激光通信领域，中国供应链的成本优势和规模效应将进一步提升。
• Starlink手机直连技术将打破地面网络物理边界，将潜在的可服务市场瞬间拉升至全球50亿+智能手机用户，其B2B2C联盟、独家频谱收购以及垂直整合的发射能力，构筑了难以逾越的战略壁垒。
• Starlink的低轨架构（LEO）实现了毫秒级低延时通信，并经实战验证了其高抗干扰性与网络韧性，其在轨道与频段资源上的优势，将使其在未来的卫星通信市场中占据重要地位。