当地时间5月20日，SpaceX公开向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，将在纳斯达克上市，股票代码为SPCX；计划路演于6月4日启动，6月11日定价，6月12日上市。

截至6月9日，SpaceX已吸引超过2500亿美元的投资者认购需求，远超该公司计划筹集的750亿美元，有望成为史上最大规模的IPO。

本篇我们就从SpaceX招股书看三大业务发展现状、财务表现，以及未来市场展望。

三大业务

SpaceX是2002年由马斯克创立的全球龙头商业航天企业，从火箭可回收突破起步，卫星通信率先实现规模商业化，并进一步向AI与太空基础设施平台升级。

招股书披露的业务板块包括Space（航天发射）、Connectivity（星链）和AI（人工智能），构成宏大的商业叙事：以可重复使用火箭降低进入太空成本，凭借星链构建全球连接基础设施，再通过未来轨道数据中心和xAI切入AI算力和应用市场；并长期展望地月、地火经济，使人类成为跨行星物种。

1、航天发射

航天发射是SpaceX的初创业务，创立至今仍在持续研发迭代，投入时间最长。该业务主要基于公司自研的运载火箭，为星链及国内外政府和商业用户提供发射服务，主要火箭产品包括猎鹰9号、猎鹰重型和星舰。

SpaceX于2017年起常态化回收复用猎鹰9号火箭，并表示其猎鹰9号已展示出一级助推器重复飞行34次的能力。据NASA数据，2010年首版猎鹰9号将发射成本降至约2700美元/千克，较18500美元/千克的历史平均发射成本降幅85%。未来则伴随超重型完全复用火箭星舰的大规模部署，SpaceX有望实现火箭发射成本进一步压低至历史平均成本的1%，从而创造大规模轨道AI计算、火星探索等新的太空机会。

财务表现上，营收表现稳健，利润端受高研发投入影响较大。2025年收入40.9亿美元，经营亏损6.6亿美元，调整后EBITDA为6.5亿美元；2026Q1收入6.2亿美元，经营亏损6.6亿美元，调整后EBITDA为-3.5亿美元。盈利承压的核心原因在于星舰仍处于高强度研发投入期，2025年部门研发投入约30亿美元，2026年Q1即投入9.3亿美元。此外，公司Space分部收入计算不含星链等内部发射任务。

2、星链

Connectivity业务基于星链的全球卫星通信网络，主要包括Starlink Consumer Broadband（消费者宽带）、Starlink Mobile（星链移动）、Enterprise Solutions（企业解决方案）和Government Solutions （政府解决方案）四个板块。

星链是SpaceX构建的提供全球服务的卫星互联网系统，是目前世界上规模最大的低轨星座卫星群，计划布局4.2万颗卫星，实现全天候、低延迟、高速率的全球网络接入。

2019年，SpaceX开始部署星链卫星，并在2020年开通宽带服务。截至2026年3月31日，星链星座已有约9600颗卫星在550公里高度的近地轨道上运行，约占全球在轨卫星总数的75%，已为全球164个国家和地区的1030万订阅用户提供宽带服务，为全球约30个国家的约740万台月活跃移动设备提供卫星短信和超视语音等卫星直连服务。

SpaceX持续进行卫星的迭代研发，星链V3(第三代)卫星预计将于2026年下半年，采用最新版的星舰，以一箭60星的方式实施发射。根据招股书披露的信息，星链V3卫星将显著提升吞吐量、功率容量和网络效率，同时成本较V1版本下降九倍。

解决方案业务为星链提供多个垂类场景的长期高价值toB/toG订单。其中，企业解决方案包括航空、海事、陆地移动和IoT、固定站点连接（如灾备）等服务；政府解决方案则用于美国政府客户和国家安全领域，包括星盾项目。

财务表现上，营收高速增长，稳定正向盈利验证成熟商业模式。Connectivity业务处于高速放量阶段，已成为SpaceX唯一实现稳健正向经营利润的分部。2025年收入113.9 亿美元，主要受 Starlink用户数快速增长驱动。2025年调整后EBITDA达71.7亿美元；经营利润44.2亿美元。利润端增速显著高于收入侧，展现卫星通信订阅模式的强大正向经营杠杆和盈利弹性。不过，26Q1经营利润增速放缓至15.0%，主要受R&D、SG&A放大及ARPU明显下降影响。

3、人工智能

2026年5月初，马斯克宣布xAI作为独立公司解散，正式并入SpaceX并形成SpaceXAI分部业务。自此，SpaceX合并了Grok大模型、X平台、Colossus算力基础设施，并计划未来拓展自研芯片和Agent平台，实现“算力-模型-应用”一体化布局。

xAI是首家部署连贯的千兆瓦级AI训练集群的公司,其建设的Colossus和Colossus II两大AI算力中心合计可提供约1GW的算力。2026年5月，xAI与生成式AI明星企业Anthropic达成的算力租约，在2026年至2029年间，每月向xAI支付12.5亿美元，租赁孟菲斯Colossus中心约300MW的算力资源，合同潜在总价值高达450亿美元。

Grok系列大模型是xAI开发的AI大模型，已发布四个主要版本及其重要改进版本。Grok的竞争优势在于其与X(原Twitter)平台的深度整合，使其能够独享每日约3.5亿条实时信息流，从而显著提升输出内容的新鲜度、相关性及情境感知能力。此外，依托大模型，xAI可为消费者和企业提供各类应用解决方案。

公司与特斯拉、英特尔合作计划建设Terafab芯片制造工厂，目标是最终实现1TW的年计算芯片制作产能，并有望通过对上游芯片的垂直整合带来显著的速度和成本优势。

随着AI算力需求的激增，需求与供应之间的差距预计将持续扩大。SpaceX提出建设轨道数据中心的构想。招股书中描绘了“太空AI数据中心”的愿景：利用星舰将百万吨级计算设备送入轨道，利用太空的无限冷却和太阳能，成为未来成本最低的AI算力来源。

财务表现上，AI研发与基础设施投入巨大。2025年收入32.0亿美元，但研发费用从2024年的11.76亿美元同比增长330.8%至50.64亿美元，导致利润端承压，调整后EBITDA亏损扩大至12.37亿美元，经营亏损扩大至63.55亿美元。在公司资本支出中从61%提高到76%。

未来展望