技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行

核心观点

• 技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行。
  • 未来两年，全球商业航天产业将进入爆发期，技术迭代和工程化节奏加快，发射服务和卫星组网需求加速释放。
    • 国内： "朱雀三号"火箭首飞成功，长征十二号甲火箭首飞成功并尝试回收，载人登月工程取得进展。
    • 全球： 美国将登月计划提升为国家战略，推动全球进入新一轮太空竞争。
  • 中国设立商业航天司，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，政策红利加速释放。
    • 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升。
    • 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，强化资本市场支持。
  • "太空算力"由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长。
    • 人工智能与商业航天深度融合，吸引科技巨头布局。
    • 北京市明确太空数据中心建设路线图，计划2025—2027年推进首期算力星座部署。

研究结论

• 中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。
• "十五五"期间，中国商业航天将实现火箭高频发射能力和卫星规模化批量生产能力的双重突破。
• 供给能力提升与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为75.9倍，过去五年的PE(TTM)分位数为98.3%。
• 各子板块PE(TTM)分位数：航空装备98.5%、航天装备100.0%、地面兵装90.0%、军工电子100.0%、航海装备0.8%。

建议关注

• 导弹及军工电子： 鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳、智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。
• 航空发动机： 航发动力、应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技。
• 军贸： 中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹、航天南湖、国睿科技。
• 新域新质建设： 广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达。
• 低空经济（无人机）： 利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图。

风险提示

• 火箭回收关键技术迭代不及预期、复飞间隔拉长。
• 低轨星座建设节奏波动导致发射需求释放不均。
• 供应链良率与交付爬坡不及预期。
• 技术验证与可靠性风险。
• 地缘与国际合作风险。
• 数据更新不及时。