国防军工行业定期报告：全球燃机产业景气度提升，商业航天产业加速发展

核心观点

• 杰瑞股份数据中心订单高增，全球燃机产业景气度持续提升：杰瑞股份数据中心业务订单高增，与西门子能源、FTAIPower签署战略合作协议，订单累计超209亿元。全球燃机产业链头部企业Q2订单和业绩再创新高，西门子能源订单额同比增长61.9%，三菱积压订单达80台，Howmet燃气轮机业务同比增长38%。建议关注高温合金（隆达股份）、叶片（应流股份、万泽股份）、锻件（航宇科技、派克新材）、整机（中国动力、航发动力）等领域的投资机会。
• 朱雀三号复飞在即，商业航天产业加速发展：朱雀三号可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞已完成入轨任务，并开展我国首次入轨级运载火箭一级回收验证。朱雀三号定位于新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭，对标全球领先的可回收火箭体系。朱雀三号若实现稳定回收复用，将推动我国商业火箭向高频次运营转变，成为支撑我国卫星互联网建设和太空基础设施发展的重要基础。建议持续关注商业航天核心标的投资机会。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为56.31倍，各子板块中航天装备PE(TTM)为311.55倍，航空装备为59.20倍。
• 申万国防军工板块过去五年的PE(TTM)分位数为54.5%，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为88.2%、75.5%、76.0%、1.6%。
• 本周申万国防军工板块融资余额432.67亿元，其中融资余额为430.09亿元，占流动市值比例为1.75%。

研究结论

• 重视两机产业链景气持续及业绩高增带来的投资机会，建议关注国内配套全球份额提升进展以及国产整机出海机遇。
• 短期商业航天板块有所回撤，后续有望随产业催化修复反弹，建议持续关注商业航天核心标的投资机会。

建议关注

• 航空制造：国产大飞机（中航西飞、广联航空、通达股份）、航空发动机（航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技）
• 商业航天：火箭端（爱乐达、广联航空）、航天器（电科蓝天、国博电子、上海瀚讯、航天智装、铖昌科技、复旦微电、航天环宇）

风险提示

• 火箭发射不及预期
• 政策支持不及预期
• 关键技术验证不及预期
• 商业化落地不及预期
• 数据更新不及时