国防军工：商业航天景气度持续提升，燃气轮机基本面改善有望超预期

核心观点

• 商业航天景气度持续提升：新型火箭密集试射，发射能力提升将推动卫星互联网星座加速组网，卫星和火箭需求显著增长。政策环境优化，太空算力基建催生新需求，中国商业航天进入成长期，具备重大投资价值。
• 海外燃机高景气带动国内配套商份额提升：GEV燃机业务订单和产能持续增长，全球燃机行业未来10年装机容量将达100GW/年以上。看好国内配套商份额提升，建议关注应流股份、航宇科技等。

重点赛道动态

• 航空装备：GEV燃机业务高景气，国内核心零部件供应商将受益于产能瓶颈和出海机会。
• 航天装备：神舟二十一号成功出舱，长十二火箭成功发射16组低轨卫星，推动空间基础设施建设。
• 军工信息化：两化融合大会召开，强调数字化技术在军工产业升级中的作用。
• 低空经济：航空工业“九天”无人机首飞成功，具备大载重、高升限等优势，应用场景广泛。
• 核工装备：核聚变中心与核工业西南物理研究院签署ITER第一壁批量制造合同，联创光电与中国能建签署战略合作协议。

建议关注

• 导弹及军工电子：高德红外、振华科技、鸿远电子、智明达、盟升电子等。
• 航空发动机：航发动力、应流股份、航宇科技、派克新材等。
• 军贸：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹、航天南湖等。
• 新域新质建设：中国卫星、中国卫通、航天电子、臻镭科技、航天环宇、航天彩虹、纵横股份等。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为70.7倍，过去五年PE(TTM)分位数为93.9%。
• 申万国防军工板块融资余额400.20亿元，融资买入额较上周增加79.27亿元。
• 本周申万军工板块内138家公司中89家上涨，霍莱沃涨34.30%。

风险提示

• 国防预算执行节奏不及预期风险；航发、燃机关键材料与核心工艺国产化推进不及预期风险；军工订单落地与交付进度波动风险；行业政策与国际环境变化导致需求不确定性风险；数据更新不及时。