请务必阅读正文之后的重要声明部分 qo[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年10月25日 国防军工 国防军工行业周报（10.19-10.25） 被动电子元器件业绩大超预期，预示军工行业整体景气度提升 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李聪 执业证书编号：S0740520050002 电话：010-59013903 电话：010-59013903 Email：licong@r.qlzq.com.cn 研究助理：范方舟 Email：fanfz@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 71 行业总市值(百万元) 1470206 行业流通市值(百万元) 1043086 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《从阿美之战看现代化战争趋势，无人化、智能化成主流方向》2020.10.18 《周边热点事件不断，行业景气度持续向上》2020.10.11 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价（元） EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 振华科技 43.00 0.58 0.88 1.26 1.65 74.38 48.86 34.13 26.06 1.78 买入 鸿远电子 76.85 1.88 1.51 2.01 2.66 40.88 50.80 38.26 28.86 3.32 —— 火炬电子 42.46 0.84 1.15 1.48 1.88 50.55 36.77 28.72 22.54 1.64 —— 睿创微纳 76.52 0.49 1.12 1.69 2.53 155.28 68.05 45.41 30.29 2.14 买入 航天发展 21.62 0.42 0.58 0.76 0.99 51.48 37.07 28.45 21.75 1.55 买入 航天电器 42.63 0.94 1.13 1.37 1.66 45.35 37.61 31.19 25.62 2.16 买入 中航光电 51.99 1.04 1.17 1.41 1.70 49.95 44.47 36.92 30.58 2.81 买入 红相股份 25.61 0.66 0.71 0.87 1.06 38.80 35.94 29.46 24.19 2.27 买入 新雷能 27.60 0.38 0.55 0.84 1.18 72.63 50.24 32.70 23.42 1.58 买入 中航高科 24.10 0.40 0.33 0.42 0.55 60.25 73.99 57.20 43.85 5.39 买入 北摩高科 142.91 1.89 2.12 3.18 4.30 75.61 67.55 44.93 33.25 2.40 —— 光威复材 68.72 1.01 1.26 1.58 1.98 68.04 54.55 43.53 34.70 2.70 买入 西部超导 47.97 0.38 0.74 1.15 1.58 125.94 64.78 41.55 30.31 2.07 —— 中航沈飞 55.92 0.63 0.95 1.01 1.21 88.76 58.79 55.31 46.07 3.63 买入 航发动力 35.84 0.48 0.48 0.57 0.69 74.67 75.26 62.54 51.66 5.72 —— 中直股份 52.85 1.00 1.30 1.63 2.03 52.96 40.65 32.42 26.03 1.98 买入 航天彩虹 23.10 0.25 0.38 0.50 0.64 92.40 60.73 46.56 35.83 2.49 买入 中航电子 16.45 0.32 0.37 0.44 0.53 52.06 44.06 37.15 31.27 2.81 买入 四创电子 42.17 0.70 0.91 1.14 1.36 60.24 46.31 37.11 30.92 2.42 买入 备注：股价为最新（10月23日）收盘价，鸿远电子、火炬电子、航发动力、北摩高科采用WIND一致预测 [Table_Summary] 投资要点  本周行情：本周上证综指下降1.75%，申万国防军工指数下降4.60%，低于上证综指2.85个百分点，位列申万28个一级行业中的第25名；中证国防指数下降5.78%，低于上证综指4.03个百分点。估值表现：截至本周五，军工板块PE（TTM）为72.70，相比上周略有下跌。个股表现：涨幅第一为晨曦航空（33.80%），跌幅第一为睿创微纳（-14.48%），成交量第一为通裕 重工（12.90亿股）。  本周观点：被动电子元器件业绩大超预期，预示军工行业整体景气度提升。截至本周的业绩披露情况，前三季度约七成公司实现了业绩增长，其中上游被动元器件领域厂商业绩实现超预期增长，我们认为这主要由于行业景气度较高，从中下游得到的订单量较大，首先体现在上游领域，未来预计逐渐传导到中下游。  中长期逻辑：成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，2020 年军费增长保持稳定，新一代主战装备列装有望加速。虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。  推荐标的：建议重点关注被动电子元器件：振华科技，鸿远电子，火炬电子，宏达电子；信息化：睿创微纳，航天发展，航天电器，中航光电；民参军：上海沪工，红相股份，新雷能；新材料：中航高科，北摩高科，光威复材，西部超导；主机厂：中航沈飞，航发动力，中直股份，航天彩虹；改革：中航电子，四创电子；行业龙头公司的集合：军工龙头ETF；中证国防ETF  风险提示：军民融合产业政策落地未达到预期；武器装备列装进展不及预期；周边、国内局势多变；行业估值过高。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 1.本周市场表现 ................................................................................................... - 3 - 1.1行情回顾 ................................................................................................ - 3 - 1.2估值表现 ................................................................................................ - 4 - 1.3成交规模 ................................................................................................ - 4 - 2.本周观点 ........................................................................................................... - 5 - 2.1被动电子元器件业绩大超预期，预示军工行业整体景气度提升 ............ - 5 - 2.2成长与改革层面长期看好军工行业 ........................................................ - 6 - 3.行业新闻 ........................................................................................................... - 7 - 3.1产业新闻 ................................................................................................ - 7 - 3.2军情速递 ................................................................................................ - 8 - 4.公司动态 ........................................................................................................... - 9 - 5.重点公司估值 ................................................................................................. - 11 - 6.风险提示 ......................................................................................................... - 11 - 图表目录 图表1：国防军工行业（申万）周涨跌幅 ........................................................... - 3 - 图表2：近一年军工指数和沪深300走势 ........................................................... - 3 - 图表3：近一年申万国防军工二级子行业指数走势 ............................................. - 3 - 图表4：上周涨跌幅前五标的 .............................................................................. - 4 - 图表5：军工指数PE走势图 .............................................................................. - 4 - 图表6：申万国防军工子版块PE走势图 ............................................................ - 4 - 图表7：近一年股票周成交量走势（亿股） ........................................................ - 4 - 图表8：截至本周三季报业绩披露情况 ............................................................... - 5 - 图表9：上周产业新闻......................................................................................... - 7 - 图表10：上周军情速递 ...................................................................................... - 8 - 图表11：上周公司动态 ...........