国防军工：基金中报重仓军工板块分析：整体持仓继续下降，电子元器件景气度高受青睐

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 国防军工 基金中报重仓军工板块分析：整体持仓继续下降，电子元器件景气度高受青睐 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 事 项 基金2017Q2报告基本披露完毕，我们分析了在重仓股口径下，剔除被动指数型基金的全基金军工板块持仓情况及变化趋势。 主要观点 1.军工整体基金持仓低，二季度延续投资热度下降趋势 16Q1以来，在重仓股口径下，全基金持仓军工板块市值及占基金股票投资市值占比呈现下降趋势。17Q2全基金重仓军工板块总市值343.33亿元，环比下降23.54％；市值占比为1.90％，环比下降0.63个百分点。而在进一步剔除被动指数型基金后，二季度全基金重仓军工市仅为191.31亿元，环比下降23.30％，市值占比仅为1.36％，环比下降0.49个百分点。 2.军工个股基金仓位低且相对集中，部分个股获加仓 进一步对军工板块个股基金重仓情况进行分析：第一，按照持股占总股本比核算，基金重仓个股的仓位普遍较低。从全行业整体做比较，全行业TOP100中仅有6家军工板块上市公司，而从军工板块内历史比较来看，二季度仅有海兰信、四创电子、台海核电获基金重仓占总股本比例在10%以上，和一季度持平，仍处于16Q1以来的最低水平。第二，基金重仓相对集中。17Q1-17Q2基金重仓市值前20军工行业上市公司名单变动较小，而从重仓基金数量上来看，军工板块前五位标的分别为中直股份、中航光电、海兰信、台海核电、四创电子，此外中航光电、中航机电、航发动力的重仓基金增幅超过5只，二季度基金抱团的效应明显加强。第三，只有部分个股在二季度获得基金加仓。 3.总结：低估值标的符合今年市场风险偏好，电子元器件板块景气度高 结合估值和主营来看，二季度基金相对偏好的标的呈现出两个显著特点：一是估值相对较低；二是主营业务多为电子元器件类。我们认为，这是由于在市场风险整体偏好下降的情况下，基金在选择标的时更重视投资的确定性，因此更为偏好于低估值标的，与二季度的集中持仓相吻合。而我们认为，电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一——从需求端来看，我们认为高端电子元器件受益于国防信息化率和国产化率的提升，其增速是高于国防工业的增速。从供给端来看，电子元器件产品形式虽然简单，但客户对可靠性存在非常高的要求，技术壁垒高，因此盈利能力强且相关企业有议价能力；同时，下游相对分散，抗风险能力较强，受不确定性因素影响小，增长的确定性强，与市场的整体风格更为匹配。而从半年度报表情况来看，一些从事高端电子元器件板块领域的军工上市公司的业绩表现整体相对稳定、且是具有持续性的稳定，呈现好的成长性，建议关注。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 电话：010-66500995 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 《国防军工行业报告：中方六大机构先后就印军非法越界密集发声，密切关注局势进展》 2017-08-06 《国防军工行业报告：中方六大机构密集发声，关注局势演变及与板块共振》 2017-08-07 《国防军工行业报告：中印边境冲突演变思考：关于洞朗对峙的4个问题》 2017-08-14 -22%-11%1%12%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-17～2017-08-15 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 证券分析师 行业研究 国防军工 2017年08月16日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、军工整体基金持仓低，二季度延续投资热度下降趋势 ........................................................................................ 4 二、军工个股基金仓位低且相对集中，部分个股获加仓 ............................................................................................ 5 三、总结：低估值标的符合今年市场风险偏好，电子元器件板块景气度高 ............................................................... 8 附表 华创军工核心标的17Q2基金重仓情况（按照持股总市值排序） ................................................................ 10 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016Q1-2017Q2基金重仓军工市值及占比 ................................................................................................. 4 图表 2 军工行业相关主要的被动指数型基金情况 ................................................................................................... 4 图表 3 2017Q2全行业基金重仓占比整体情况及TOP100里的军工板块上市公司 ................................................ 5 图表 4 2017Q2基金重仓军工股市值TOP20及对比Q1排名变化情况 ................................................................. 6 图表 5 重仓基金数增加的军工板块个股比较 ........................................................................................................... 6 图表 6 2017Q2基金加仓的军工上市公司TOP10................................................................................................... 7 图表 7 二季度基金相对偏好的标的 ......................................................................................................................... 8 图表 8 军工行业主营电子元器件相关业务上市公司2017年一季报及中报业绩数据整理 ...................................... 8 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 基金2017Q2报告基本披露完毕，我们分析了在重仓股口径下，剔除被动指数型基金的全基金军工板块持仓情况及变化趋势。我们选取含有核心军品或者军品含量较高的公司共87家建立华创军工核心标的库，二季度基金共重仓65家，具体重仓个股情况详见附表。其中，部分个股在二季度实施了2016年度权益分派，因此我们对二季度持股总量做了后复权。 一、军工整体基金持仓低，二季度延续投资热度下降趋势 根据2016Q1以来的单季持仓市值数据可以看到，在重仓股口径下，全基金持仓军工板块市值及占基金股票投资市值比（以下简称为“市值占比”）呈现下降趋势。2017Q2基金重仓军工板块上市公司总市值343.33亿元，环比下降23.54％；市值占比为1.90％，环比下降0.63个百分点，均延续了2016Q1以来的下降趋势。而由于军工板块存在较多分级基金、指数基金等被动配置仓位，因此在进一步剔除所有被动指数型基金（其中军工行业相关被动指数型基金详见图表2）后，二季度全基金重仓军工市值仅为191.31亿元，环比下降23.30％；市值占比仅为1.36％，环比下降0.49个百分点。 图表 1 2016Q1-2017Q2基金重仓军工市值及占比 资料来源：Wind，华创证券 图表 2 军工行业相关主要的被动指数型基金情况 类型 基金简称 截至目前基金规模（单位：亿元） 17Q2股票投资市值（单位：亿元） 分级基金 富国中证军工 132.66 123.17 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 申万菱信中证军工 21.09 19.68 鹏华中证国防 100.51 95.27 前海开源中航军工 71.86 67.81 融通中证军工 2.18 1.98 易方达军工 5.28 4.98 指数基金 前海开源中证军工A 8.64 9.07 前海开源中证军工C 1.10 9.07 国泰国证航天军工 1.91 1.60 国泰中证军工ETF 3.51 3.50 广发中证军工ETF 3.29 3.16 华宝兴业中证军工ETF 1.21 1.20 广发中证军工ETF联接 0.82 0.01 鹏华中证空天一体军工 0.56 - 易方达中证军工ETF 3.16 - 资料来源：Wind，华创证券 二、军工个股基金仓位低且相对集中，部分个股获加仓 我们进一步对军工板块个股基金重仓情况进行研究，可以发现，在军工板块整体投资热度持续下降的背景下，就军工板块个股情况而言，呈现三大特点。 首先，基金重仓持有个股的仓位普遍较低。按照持股占总股本比核算，从全行业整体做比较，2017Q2全行业基金重仓持有占总股本比例TOP100的军工板块上市公司仅6家，且只有排名第27位的海兰信获基金重仓持有占总股本比为11.57％（海兰新在今年Q1和Q2都处于停牌状态），超过前100的平均重仓占总股本比10.19％，但仍远低于第一位家电板块标的华帝股份的30.65％。而从军工板块内比较来看，17Q2基金重仓国防军工个股中，重仓占总股本比例在10%以上的共有3家，为海兰信（停牌）、四创电子、台海核电，和17Q1持平，仍处于16Q1以来的最低水平（16Q1-17Q1分别为8、8、5、6、3家）。 图表 3 2017Q2全行业基金重仓占比整体情况及TOP100里的军工板块上市公司 证券代码 证券简称 基金所持占总股本比例 排名 002035SZ 华帝股份 30.65％ 1 300065.SZ 海兰信* 11.57％ 27 600990.SH 四创电子 10.05％ 45 002366.SZ 台海核电 10.04％ 46 600855.SH 航天长峰 9.71％ 53 300456.SZ 耐威科技 8.42％ 65 300114.SZ 中航电测 7.32％ 86 300252.SZ 金信诺 7.13％ 93 全行业TOP100平均 10.19％ - 注：海兰信二季度处于停牌期（因重大资产重组于2016年12月8日至2017年7月6日停牌） 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 资料来源：Wind资讯，华创证券 其次，基金持仓相对集中。根据基金重仓市值可以看出，基金重仓市值前20军工行业上市公司名单变动较小。对比2017年