2020Q2军工行业基金持仓分析：主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 国防军工行业 主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐 2020Q2军工行业基金持仓分析 事件：近日，基金相继公布了 2020年二季度报告。我们精选90支核心军工股，对2017Q1-2020Q2期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 核心观点  2020Q2主动基金军工持仓占比及市值回升，但低配幅度从-1.22pct扩大至-1.29pct；2020Q2被动基金军工股持比例及市值加速下降，超配幅度缩窄至1.35pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自2019Q1以来的持续下滑，短暂回升后稍有下滑。其中持仓占比环比下降0.05pct，市值环比提升26.6%。（二）军工板块主动基金持股从2018Q4以来一直处于低配状态，2020Q1持仓比例开始回升，2020Q2持仓比例继续回升，但低配幅度进一步扩大，从2020Q1的-1.22pct扩大至-1.29pct。（三）被动基金军工板块持仓占比、市值从2020Q1到2020Q2保持小幅下滑。（四）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度持续缩窄，2020Q2进一步收窄至+1.35%。  2020Q2零部件类军工标的在基金重仓军工股中占比提升，分系统、总装类下降。（一）总装：2020Q2，主动基金持仓市值19亿元，较2020Q1减少3亿元，占比所有重仓军工股的17%，下降8pct。（二）分系统：2020Q2，主动基金持仓市值24亿元，较2020Q1减少2亿元，占比所有重仓军工股的22%，环比下降8pct。（三）零部件：2020Q2，主动基金持仓市值67亿元，较2020Q1提升28亿元，占比所有重仓军工股的61%，大幅提升16pct。  2020Q2民参军类军工标的基金主动持仓占比提升较为明显。（一）民参军：2020Q2，主动基金持仓市值48亿元，较2020Q1提升18亿元，占比所有重仓军工股的44%，环比提升10pct。（二）军工集团企业：2020Q2，主动基金持仓市值61亿元，较2020Q1上升3亿元，占比环比下降10pct。  2020Q2主动型公募基金加仓军工股主要集中在元器件&原材料层级质优标的。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：光威复材、航天电器、菲利华、中航光电、宏大爆破。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：菲利华、中航重机、航天电器、光威复材、新兴装备。其中菲利华、光威复材、航天电器在三个分表中均排名靠前，具有较高的机构认可度。 投资建议与投资标的  2020Q2军工板块表现较好，机构的低配幅度虽然小幅扩大，但已基本企稳，且相比18、19年已经有明显改善。从个股持仓变动看，机构投资者相对更为青睐元器件&原材料层级高景气赛道优质标的。纵观全年，在不确定性较强的宏观环境下，军工行业的高景气和确定性优势凸显，估值也进入了与业绩高度匹配的合理区间，同时商业航空&航天的崛起进一步打开了行业的成长空间，军工进入2.0时代。建议关注：航发动力(600893，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、应流股份(603308，买入)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，增持)、中航高科(600862，买入)、光威复材(300699，买入)、航新科技(300424，未评级)、利君股份(002651，未评级)、*ST湘电(600416，未评级)等。 风险提示 改革推进不及预期；交付进度不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好中性看淡(维持) 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2020年07月23日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 罗楠 021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 联系人 冯函 021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 相关报告 国际军控遭遇挫折，中国加入《武器贸易条约》体现大国担当： 2020-07-10 长周期，真成长：军工产业“十三五”潮未落，“十四五”潮又起： 2020-07-08 舰船综合电推及电磁能装备：大国重器蓄势待发： 2020-06-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪—— 主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐 2 目录 主动基金军工持仓略降，低配幅度继续扩大 ................................................... 4 基金青睐元器件&原材料层级高景气赛道质优标的 .......................................... 6 投资建议 ........................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................ 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪—— 主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐 3 图表目录 图 1：主动型基金军工重仓持股市值及其占比 ............................................................................. 4 图 2：被动型基金军工重仓持股市值及其占比 ............................................................................. 4 图 3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 ...................................................................... 5 图 4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 .......................................................................... 5 表 1：2020Q2主动基金持仓占流通股比排名前20个股 .............................................................. 6 表 2：2020Q2主动基金持仓市值（万元）变动排名 ................................................................... 7 表 3：2020Q2主动基金流通股占比（%）变动排名 .................................................................... 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪—— 主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐 4 主动基金军工持仓略降，低配幅度继续扩大 2020Q2主动基金军工持仓占比及市值回升，但低配幅度从-1.22pct扩大至-1.29pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自2019Q1以来的持续下滑，至2020Q1逐渐企稳。Q2主动基金持仓军工市值环比提升26.6%，但持仓占比环比下降0.05pct。（二）军工板块主动基金持股从2018Q4以来一直处于低配状态，且低配幅度持续扩大，2020Q2低配-1.29pct相比Q1扩大0.07pct。 图1：主动型基金军工重仓持股市值及其占比 数据来源：Wind，东方证券研究所 2020Q2被动基金军工股持比例及市值加速下降，超配幅度缩窄至1.35pct。（一）被动基金军工板块持仓占比2020Q2小幅下滑，市值基本不变。（二）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度持续缩窄，2020Q2进一步收窄至+1.35%。 图2：被动型基金军工重仓持股市值及其占比 数据来源：Wind，东方证券研究所 3.29%2.26%1.79%1.61%1.74%1.42%1.94%1.64%1.42%1.10%0.96%0.77%0.82%0.77%2.33%1.99%2.04%1.93%1.97%1.76%1.89%1.83%1.97%1.90%2.00%1.88%2.04%2.06%0%1%1%2%2%3%3%4%0501001502002502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2主动基金重仓军工市值（亿元）主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值13.42%10.89%10.69%9.60%8.12%8.66%8.22%5.63%6.62%5.57%6.62%5.27%3.46%3.41%2.33%1.99%2.04%1.93%1.97%1.76%1.89%1.83%1.97%1.90%2.00%1.88%2.04%2.06%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0204060801001201401601802002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2被动基金重仓军工市值（亿元）被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪—— 主动基金低配幅度依然较大，元器件&原材料标的获青睐 5 2020Q2零部件类军工标的在基金重仓军工股中占比提升，分系统、总装类下降。（一）总装：2020Q2，主动基金持仓市值19亿元，较2020Q1减少3亿元，占比所有重仓军工股的17%，下降8pct。（二）分系统：2020Q2，主动基金持仓市值24亿元，较2020Q1减少2亿元，占