2019Q4军工行业基金持仓分析：基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 国防军工行业 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大 2019Q4军工行业基金持仓分析 事件：近日，基金相继公布了 2020年一季度报告。我们精选90支核心军工股，对2017Q1-2020Q1期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 核心观点  2020Q1主动基金军工持仓占比及市值回升，但低配幅度从-1.11pct扩大至-1.22pct；被动基金军工股持比例及市值加速下降，超配幅度缩窄至+1.42pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值结束了2019Q1以来的持续下滑，出现首次回升。其中持仓占比环比提升0.05pct，市值环比提升7.92%。（二）军工板块主动基金持股从2018Q4以来一直处于低配状态，2020Q1虽然持仓比例有所回升，但低配幅度进一步扩大，从2019Q4的-1.11pct扩大至-1.22pct。（三）被动基金军工板块持仓占比、市值从2019Q4开始明显下降，且2020Q1降幅进一步扩大。（四）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度持续缩窄，2020Q1进一步收窄至+1.42%。  2020Q1分系统类军工标的在基金重仓军工股中占比提升，零部件类平稳，总装类下降。（一）总装：2020Q1，主动基金持仓市值22亿元，较2019Q4减少4亿元，占比所有重仓军工股的25%，下降8pct。（二）分系统：2020Q1，主动基金持仓市值26亿元，较2019Q4增加7亿元，占比所有重仓军工股的30%，环比提升7pct。（三）零部件：2020Q1，主动基金持仓市值39亿元，较2019Q4提升4亿元，占比所有重仓军工股的45%，环比提升1pct。  2020Q1民参军类军工标的基金主动持仓占比提升较为明显。（一）民参军：2020Q1，主动基金持仓市值30亿元，较2019Q4提升7亿元，占比所有重仓军工股的34%，环比提升6pct。（二）军工集团企业：2020Q1，主动基金持仓市值57亿元，较2019Q4下降1亿元，占比所有重仓军工股的66%，环比下降6pct。  2020Q1主动型公募基金加仓军工股主要集中在高景气赛道核心标的及低估值质优白马。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：光威复材、航天发展、宏大爆破、中航机电、航发动力。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：光威复材、航天发展、宏大爆破、中航重机、中航电测。其中光威复材、航天发展在三个分表中均排名前3，具有较高的机构认可度。 投资建议与投资标的  分析2020Q1公募基金持仓军工股的基本情况，可以看到主动管理类机构的军工持仓触底回升 ，但低配幅度还在持续扩大，可能与军工板块在Q1的整体回撤幅度较小有关。从个股持仓变动看，机构投资者相对更为青睐赛道好、质地优的民参军企业，以及低估值的军工集团分系统个股。纵观全年，在不确定性较强的宏观环境下，军工行业的高景气和确定性优势凸显，估值也进入了与业绩高度匹配的合理区间。建议关注：航发动力(600893，未评级)、钢研高纳(300034，未评级)、中航重机(600765，买入)、雷科防务(002413，未评级)、杰赛科技(002544，未评级)、中航机电(002013，买入)、中航高科(600862，未评级)、光威复材(300699，买入)、中航光电(002179，买入)、振华科技(000733，增持)、航天电器(002025，买入)。 风险提示 改革推进不及预期；交付进度不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2020年04月28日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 罗楠 021-63325888-4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 联系人 冯函 021-63325888-2900 fenghan@orientsec.com.cn 相关报告 卫星互联网首次列入“新基建”，大通信的“星时代”序幕开启： 2020-04-21 从美国21年国防预算结构调整，看大国博弈下的军事对抗制高点： 2020-04-21 天地一体卫星互联网，下一代通信技术赛点： 2020-03-30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪 —— 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大 2 目 录 主动基金军工持仓回升，但低配幅度继续扩大 ............................................... 4 基金青睐高景气赛道核心标的及低估值质优白马 ............................................ 6 投资建议 ........................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................ 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪 —— 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大 3 图表目录 图 1：主动型基金军工重仓持股市值及其占比 ............................................................................. 4 图 2：被动型基金军工重仓持股市值及其占比 ............................................................................. 4 图 3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 ...................................................................... 5 图 4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 .......................................................................... 5 表 1：2020Q1主动基金持仓占流通股比排名前20个股 .............................................................. 6 表 2：2020Q1主动基金持仓市值（万元）变动排名 ................................................................... 7 表 3：2020Q1主动基金流通股占比（%）变动排名 .................................................................... 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪 —— 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大 4 主动基金军工持仓回升，但低配幅度继续扩大 2020Q1主动基金军工持仓占比及市值回升，但低配幅度从-1.11pct扩大至-1.22pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值结束了2019Q1以来的持续下滑，出现首次回升。其中持仓占比环比提升0.05pct，市值环比提升7.92%。（二）军工板块主动基金持股从2018Q4以来一直处于低配状态，2020Q1虽然持仓比例有所回升，但低配幅度进一步扩大，从2019Q4的-1.11pct扩大至-1.22pct。 图 1：主动型基金军工重仓持股市值及其占比 数据来源：Wind，东方证券研究所 2020Q1被动基金军工股持比例及市值加速下降，超配幅度缩窄至+1.42pct。（一）被动基金军工板块持仓占比、市值从2019Q4开始明显下降，且2020Q1降幅进一步扩大。（二）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度持续缩窄，2020Q1进一步收窄至+1.42%。 图 2：被动型基金军工重仓持股市值及其占比 数据来源：Wind，东方证券研究所 3.29%2.26%1.79%1.61%1.74%1.42%1.94%1.64%1.42%1.10%0.96%0.77%0.82%2.33%1.99%2.04%1.93%1.97%1.76%1.89%1.83%1.97%1.90%2.00%1.88%2.04%0%1%1%2%2%3%3%4%0501001502002502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1主动基金重仓军工市值（亿元）主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值13.42%10.89%10.69%9.60%8.12%8.66%8.22%5.63%6.62%5.57%6.62%5.27%3.46%2.33%1.99%2.04%1.93%1.97%1.76%1.89%1.83%1.97%1.90%2.00%1.88%2.04%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0204060801001201401601802002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1被动基金重仓军工市值（亿元）被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业动态跟踪 —— 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大 5 2020Q1分系统类军工标的在基金重仓军工股中占比提升，零部件类平稳，总装类下降。（一）总装：2020Q1，主动基金持仓市值22亿元，较2019Q4减少4亿元，占比所有重仓军工股的25%，下降8pct。（二）分系统：2020Q1，主动基金持仓市值26亿元，较2019Q4增加7亿元，占比所有重仓军工股的30%，环比提升7pct。（三）零部件：2020Q1，主动基金持仓市值39亿元，较2019Q