本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业2022年三季度公募基金持仓分析 机构超配幅度创历史新高；重仓股集中度进一步提升 2022年11月07日 ➢ 投资建议 近期，公募基金2022年三季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比6.18%，超配幅度2.98ppt，创下历史新高。我们观点如下：1）军工行业当前正处于超配周期内且或将继续保持超配；2）行业主题基金规模连续两个季度增加，或将保持增长态势；3）机构重仓股集中度进一步提升，但3Q22相比2Q22在个股顺序上有较大变化，季报业绩和边际变化或是重要影响因素。 ➢ 持仓分析 主动型基金连续9个季度超配，3Q22创历史新高。1）3Q22主动型基金的军工行业重仓市值环比增长11.8%至1419亿元；占重仓总市值6.18%，环比提升1.41ppt；超配幅度环比提升1.17ppt至2.98ppt。军工板块已连续9个季度超配，年初至今市场剧烈波动，军工板块连续三个季度保持超配，或表明市场对军工行业的长期信心；2）民生军工成份股超配在中信一级行业中排名第3（1Q22和2Q22排名均为第6），与电力设备及新能源（超配幅度为7.35ppt）、食品饮料（超配幅度为5.55ppt）等行业比仍有上升空间。 主动型基金减仓锻造及成型；加仓信息化和新材料。1）3Q22，军工行业构成依旧以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到73%；2）3Q22，主动型基金持仓企业以上游环节为主，且占比有所提升（61% -> 65%）；3）信息化（40%，比2Q22下降2ppt）、新材料（23%，比2Q22增加5ppt）、航空（20%）持仓市值占比排前三，合计达到83%；4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化、新材料和锻造及成型是最受市场关注的板块，合计占比为31.6%；5）3Q22主动型基金加仓新材料、舰船和信息化等板块，减仓兵器、锻造与成型板块。 重仓股集中度进一步提升；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比73.32%，环比提升1.35ppt，集中度进一步提升；2）从持股市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导和菲利华是主动型基金重仓市值前5名（前三名相比Q2不变）；3）从持股市值变化角度看，紫光国微、光威复材、菲利华、西部超导和中国船舶是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，振华风光（+14.9ppt）、国光电气（+13.0ppt）、盟升电子（+11.3ppt）、华秦科技（+9.9ppt）、光威复材（+9.3ppt）增幅最大；5）与1Q22~2Q22持有北摩高科不同的是，北上资金在3Q22持有普天科技最多，自有流通股占比7.0%。 ➢ 建议关注 我们建议围绕“导弹、发动机、军机”产业链三条主线，聚焦“信息化、新材料”两个赛道，建议关注：1）新材料：中航高科、宝钛股份、菲利华、华秦科技、钢研高纳、光威复材、中简科技、西部超导、图南股份、隆达股份、光启技术；2）信息化：新雷能、紫光国微、盟升电子、智明达、振华风光、国睿科技、国博电子、臻镭科技、复旦微电、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、睿创微纳、国光电气、左江科技、全信股份、盛路通信等；3）中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、航发控制、爱乐达、铂力特、湘电股份等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等；5）商业航天：航天宏图、中科星图、中国卫星、铖昌科技等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹。 ➢ 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 2022年二季度公募基金持仓分析：行情剧烈波动机构超配幅度持平；重仓结构已悄然变化-2022/07/24 2. 2022年一季度公募基金持仓分析：主动型基金加仓信息化；连续7个季度持续超配-2022/05/08 3. 4Q21公募基金持仓分析：主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高-2022/02/14 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动型公募基金超配幅度创历史新高；行业主题基金规模持续增加 ........................................................................... 3 2 重仓股票归类分析：基金减仓兵器、锻造与成型；加仓新材料、舰船和信息化等 ...................................................... 6 3 主动基金重仓数量分析：持有紫光国微基金数量最多且增加最多；中航光电、振华科技关注度持续较高 ................... 7 4 主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技、中航光电持续最受关注 .................................................................... 9 5 主动基金重仓股票流通占比分析：振华风光增幅最大；普天科技北上资金持股比例最大 ........................................ 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金超配幅度创历史新高；行业主题基金规模持续增加 ➢ 样本：公募基金2022年三季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 ➢ 全部基金3Q22超配幅度为2.44ppt，环比提升0.93ppt。3Q22，全部基金重仓持股3.10万亿元（2Q22为3.53万亿元）。其中，重仓军工市值为1744亿元（2Q22为1573亿元），占全部基金重仓总市值比例5.64%，环比提升1.18ppt。自3Q20起，全部基金连续9个季度超配军工，3Q22超配幅度为2.44ppt（2Q22为1.51ppt）。 ➢ 主动型基金3Q22超配幅度为2.98ppt，环比提升1.17ppt。3Q22，主动型基金重仓持股2.30万亿元（2Q22为2.67万亿元），其中，重仓军工市值为1419亿元（2Q22为1270亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（1419亿元）在全部基金重仓军工市值（1744亿元）中占比81.37%，占比环比上升0.66ppt；2）主动型基金重仓军工市值（1419亿元）在主动型基金重仓总市值（2.30万亿元）中占比6.18%，占比环比提升1.41ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~3Q22连续9个季度超配，3Q22超配幅度为2.98ppt，环比提升1.17ppt，超配幅度创下历史新高。超配/低配幅度在中信一级行业中排名第3（1Q22和2Q22排名均为第6）。 图1：3Q22主动型基金重仓军工1419亿元，占比6.18%，超配幅度为2.98ppt 资料来源：wind，民生证券研究院 2.98%-40010060011001600-2%0%2%4%6%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22主动基金重仓持股总市值超配/低配幅度主动基金行业重仓占比行业流通市值占比2018Q4~2020Q2持续低配2020Q3~2022Q3持续超配3Q22超配幅度为2.98ppt，创下历史新高(亿元) 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：3Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第3（1Q22与2Q22排名均为第6） 资料来源：wind，民生证券研究院 ➢ 军工主题基金规模环比增加2.12%至548亿元。截至3Q22末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为548亿元，较2Q22的536亿元环比增加2.12%，连续2个季度环比增加。主题基金重仓集中于47支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.0%。其中，12家主题基金持有中航沈飞；9家持有振华科技、中航光电；8家持有菲利华、西部超导；7家持有新雷能；6家持有中航高科、紫光国微、航发动力；5家持有航发控制、钢研高纳、航天电器、图南股份；4家持有鸿远电子、光威复材；3家持有中航重机、派克新材、华秦科技、抚顺特钢、中航电子、中简科技、中航机电；2家持有中直股份、三角防务、苏试试验、洪都航空、中航西飞。 图3：3Q22主动型国防军工主题基金规模环比增加2.12%至548亿元，连续2个季度环比增加 资料来源：wind，民生证券研究院 7.35%2.98%1.55%-8%-3%2%7%12%17%电力设备及新能源食品饮料民生军工医药电子消费者服务国防军工有色金属房地产纺织服装农林牧渔传媒计算机汽车综合金融通信基础化工轻工制造综合家电钢铁机械建材商贸零售煤炭交通运输建筑石油石化电力及公用事业非银行金融银行超配/低配幅度主动基金重仓行业占比行业流通市值占比588亿元548亿元01002003004005006007002014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30军工行业主题基金规模(亿元)2015年牛市到来，规模迅速扩大近年