本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2022年二季度公募基金持仓分析 行情剧烈波动机构超配幅度持平；重仓结构已悄然变化 2022年07月24日 ➢ 投资建议 近期，公募基金2022年二季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.76%，超配幅度1.75ppt，近三个季度持平。我们观点如下：1）军工当前正处于超配周期，且仍将继续；2）二季度，军工经历“深V”波动，指数首尾相比上涨4.3%，主动型公募基金Q2末重仓市值首尾相比增加8%，但同样承受了中间的剧烈波动；3）机构重仓股仍较集中，但Q2相比Q1有较大变化，个股业绩预期波动和边际变化是重要的影响因素。 ➢ 持仓分析 主动型基金连续8个季度超配，但幅度略降。1）2Q22主动型基金的军工行业重仓市值环比增长8.5%至1269亿元；占重仓总市值4.76%，环比下降0.09ppt；超配幅度环比下降0.10ppt至1.75ppt。军工板块已连续8个季度超配，年初至今市场剧烈波动，军工指数在Q2经历了下跌23%（4/1~4/26）和上涨36%（4/27~6/30），仍可连续两个季度保持超配，或表明市场对军工行业的长期信心；2）民生军工成份股超配在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第6），与电力设备及新能源（幅度为7.09ppt）、食品饮料等行业比仍有上升空间。 主动型基金减仓信息化，加仓新材料。1）2Q22，军工行业构成依旧以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到72%；2）2Q22，主动型基金持仓市值以上游新材料和信息化类企业为主，但占比有所下降（64% -> 61%）；3）信息化（41%，相比Q1下降7ppt）、新材料及成型（27%，比Q1增加3ppt）、航空（22%）持仓市值占比排前三，合计达到91%；4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化和新材料类仍然是最受市场关注的板块，合计占比17.8%；5）主动型基金加仓兵器、新材料及成型、舰船等板块，减仓信息化（环比减少0.89ppt）。 重仓股集中度高；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比72.0%，环比下降2.2ppt，集中度仍然较高；2）从持股市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞和抚顺特钢是主动型基金重仓市值前5名；3）从持股市值变化角度看，抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶和中兵红箭是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，抚顺特钢（+8.4ppt）、派克新材（+6.7ppt）、新雷能（+6.1ppt）、中航高科（+4.6ppt）、图南股份（+4.2ppt）增幅最大；5）与1Q22相同，北上资金2Q22依旧持有北摩高科最多，自有流通股占比6.5%。 ➢ 建议关注 我们维持“三条主线”和“两个赛道”的逻辑，预计行情将拾阶而上。建议关注：1）新材料：西部超导、宝钛股份、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技等；2）信息化：新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份、国睿科技、四创电子等；3）中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶、中航科工等；5）卫星应用：航天宏图、中科星图等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹等。 ➢ 风险提示 ➢ 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 相关研究 1. 国防军工行业2022年中期策略：基本面行稳致远；下半年行情拾阶而上-2022/07/13 2. 2021年及2022年一季度业绩回顾：ROE创十年来新高；1Q22新材料及锻造板块业绩突出-2022/05/09 3. 2022年一季度公募基金持仓分析：主动型基金加仓信息化；连续7个季度持续超配-2022/05/08 4. 国防军工2022年策略报告：2022展望：低估值叠加高成长，坚定看好后市表现-2022/02/17 5. 4Q21公募基金持仓分析：主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高-2022/02/14 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模增加5% ...................................................................................... 3 2 重仓股票归类分析：主动型基金减仓信息化，加仓兵器、材料和舰船等 .................................................................... 6 3 主动基金重仓数量分析：紫光国微、航发动力基金数量下降、振华科技关注度超过中航光电 .................................... 7 4 主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技、中航光电持续最受关注 .................................................................... 9 5 主动基金重仓股票流通占比分析：抚顺特钢增幅最大；北摩高科北上资金持股比例最大 ........................................ 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模增加5% ➢ 样本：公募基金2022年二季报已披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。 ➢ 全部基金2Q22超配幅度为1.44ppt，环比略降0.06ppt。2Q22，全部基金重仓持股3.53万亿元（1Q22为3.23万亿元，4Q21为3.7万亿元）。其中，重仓军工市值为1573亿元（1Q22为1457亿元，4Q21为1826亿元），占全部基金重仓总市值比例4.46%，环比略降0.06ppt。自3Q20起，全部基金连续8个季度超配军工，2Q22超配幅度为1.44ppt（1Q22为1.51ppt，4Q21为1.50ppt）。 ➢ 主动型基金2Q22超配幅度为1.75ppt，环比下降0.10ppt。2Q22，主动型基金重仓持股2.67万亿元（1Q22为2.41万亿元），其中，重仓军工市值为1269亿元（1Q22为1170亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（1269亿元）在全部基金重仓军工市值（1573亿元）中占比80.70%，占比环比上升0.44ppt；2）主动型基金重仓军工市值（1269亿元）在主动型基金重仓总市值（2.67万亿元）中占比4.76%，占比环比下降0.09ppt。从历史上看，主动型基金对军工行业连续13个季度（2Q17~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.22ppt；3Q20~2Q22连续8个季度超配，2Q22超配幅度为1.75ppt，环比下降0.10ppt。超配/低配幅度在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第6）。 图1：2Q22主动型基金重仓军工1269亿元，占比4.76%，超配幅度为1.75ppt 资料来源：wind，民生证券研究院 1.85ppt1.75ppt-60006001,2001,800-2%0%2%4%6%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22主动基金重仓持股总市值（亿元,RHS）超配/低配幅度（主动基金口径）主动基金行业重仓占比行业流通市值占比2015Q2~2017Q1持续超配2017Q2~2020Q2持续低配2020Q3~2022Q2持续超配2Q22超配幅度为1.75ppt(亿元) 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：2Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第6（1Q22排名第6） 资料来源：wind，民生证券研究院 ➢ 军工主题基金规模环比增加4.77%至536亿元。截至2Q22末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为536亿元，较1Q22的512亿元环比增加4.77%。主题基金重仓集中于53支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.3%。其中，10家主题基金持有中航光电；9家持有中航沈飞；8家持有振华科技；7家持有爱乐达、西部超导；6家持有中航高科、菲利华；5家持有航发控制、新雷能、中航重机、航天电器；4家持有紫光国微、宝钛股份、航发动力、中简科技、中航机电、鸿远电子；3家持有三角防务、七一二、派克新材、洪都航空、中航西飞、中航电子、图南股份；2家持有华秦科技、钢研高纳、抚顺特钢。 图3：2Q22主动型国防军工主题基金规模环比增加4.77%至536亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 7.09ppt1.75ppt0.80ppt-8%-1%6%13%20%电力设备及新能源食品饮料医药电子消费者服务民生军工有色金属国防军工传媒基础化工纺织服装农林牧渔计算机综合金融通信轻工制造汽车房地产建材综合钢铁家电商贸零售机械煤炭交通运输建筑石油石化电力及公用事业非银行金融银行超配/低配幅度主动基金重仓行业占比行业流通市值占比588亿元536亿元01002003004005006007002014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312