军工行业2024年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业2024年一季度公募基金持仓分析 主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化 2024年05月11日 ➢ 投资建议 近期，公募基金2024年一季报披露完毕。1Q24，主动型基金超配军工幅度环比减少0.67ppt至0.44ppt，是继2023年平台期之后的再次明显下滑。我们更新观点如下：1）主动型公募基金超配军工幅度在2023年的稳定期后，1Q24超配幅度环比下滑较大，一定程度上体现了市场对板块关注度持续较低，但同时，这往往也是底部的特征之一；2）主动型基金连续2个季度加仓舰船板块，民船周期的逻辑在增强；3）机构重仓股（持仓市值角度）从过去集中于信息化龙头向更加有高增速和链长地位的公司转变；4）从产业链环节看，上游连续3个季度被减仓，主机厂连续2个季度被加仓。 ➢ 持仓分析 主动型基金重仓军工市值持续下降；主题基金规模连续6个季度减少。1Q24：1）主动型基金重仓军工市值环比减少24.6%至553亿元，为自4Q20以来最低水平，占重仓总市值3.2%，占比环比减少0.8ppt。其中，军工主题基金规模环比减少13.3%至335亿元，连续6个季度环比减少且减少幅度持续较大；主题基金规模占主动型基金重仓军工市值超过60%。2）民生军工成份股超配幅度环比减少0.67ppt至0.44ppt，若去掉部分跨行业大市值公司，配置幅度将会更低。主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为-0.67ppt，降幅居前（行业排名4/30）。 主动型基金连续2个季度加仓舰船；减仓上游并加仓下游。1Q24：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达70%，相比上季度继续提高；2）主动型基金持仓依旧以上游环节企业为主，市值占比43%；3）航空（23%）、舰船（22%）、信息化（20%）持仓市值占比排前三，合计占比65%；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、舰船是最受市场关注的板块，合计占比14%；5）主动型基金连续2个季度加仓舰船；3Q23~1Q24，连续3个季度减仓上游，同时在过去2个季度持续加仓下游，这与我们对产业链价值重新分布的判断一致。 重仓股集中度持续较高；机构重仓偏好有所调整。1Q24：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比64.6%，环比提升0.3ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航高科仍是重仓市值前5，较4Q23没有变化；3）从重仓市值变化角度看，中国船舶、中科星图、光威复材、中国动力、中国重工是市值增加前5；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，西部材料、中科星图、高华科技、光威复材、威海广泰是占比增加前5；5）北上资金对中国船舶持股比例最大；对中直股份增持最多。 ➢ 建议关注 我们认为，在经过基金的持续减配后，板块已经处于底部位置。2024年或将是触底反弹的开始，我们坚定看好行业中长期的发展和投资机会。建议关注：1）龙头引领：中航沈飞、航发动力、中国船舶、中航高科、中航光电、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、智明达等；3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、纵横股份、陕西华达、铂力特、西部材料等；4）国企改革：国博电子、航发控制、中航机载、中直股份、中航科工、国睿科技、七一二、宝钛股份、航天电子等。 ➢ 风险提示：产品交付不确定性、行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2023年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续4个季度稳定；底部位置静待反转-2024/02/21 2. 2023年三季度公募基金持仓分析：4Q23主动基金增配军工；关注度较低或是底部特征-2023/11/07 3. 2023年二季度公募基金持仓分析：3Q23主动基金减配军工；重仓股集中度持续提升-2023/08/07 4. 2023年一季度公募基金持仓分析：1Q23机构大幅减配；重仓股集中度下降且调整大-2023/05/13 5. 2022年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰-2023/02/01 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动公募基金持续减配军工，或是底部特征之一 ...................................................................................................... 3 2 主动型基金重仓归类分析：连续2个季度加仓舰船；持续减仓上游环节 ................................................................... 7 3 主动型基金重仓数量分析：加仓中国船舶、中国动力、光威复材等 ........................................................................... 8 4 主动型基金重仓市值分析：中国船舶、中航光电、中航沈飞仍为重仓市值前三 ...................................................... 10 5 主动型基金重仓流通占比分析：西部材料、中科星图增幅最大 ............................................................................... 12 6 北上资金分析：中国船舶持股比例最大；中直股份增幅最大 .................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动公募基金持续减配军工，或是底部特征之一 样本：公募基金2024年一季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金1Q24超配幅度环比减少0.64ppt至0.17ppt。1Q24，全部基金重仓持股2.72万亿元（4Q23为2.71万亿元），其中，重仓军工市值为790亿元（4Q23为1010亿元），占全部基金重仓总市值比例2.90%，占比环比减少0.82ppt，连续3个季度环比减少。并且1Q24全部基金超配军工幅度为0.17ppt，环比减少0.64ppt，连续3个季度环比减少。 主动型基金1Q24超配幅度环比减少0.67ppt至0.44ppt。1Q24，主动型基金重仓持股1.74万亿元（4Q23为1.83万亿元），其中，重仓军工市值为553亿元（4Q23为734亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（553亿元）在全部基金重仓军工市值（790亿元）中占比70.02%，占比环比减少2.65ppt；2）主动型基金重仓军工市值（553亿元）在主动型基金重仓总市值（1.74万亿元）中占比3.17%，占比环比减少0.85ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.36ppt；3Q20~1Q24连续15个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.87ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.23ppt，环比增加0.27ppt；3Q23超配幅度为1.06ppt，环比减少0.17ppt；4Q23超配幅度为1.11ppt，环比增加0.05ppt；1Q24超配幅度为0.44ppt，环比减少0.67ppt。 图1：1Q24主动型基金重仓军工553亿元，占重仓总市值3.17%；超配幅度为0.44ppt（基本属于标配水平） 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院 2.87ppt0.44ppt-40010060011001600-2%0%2%4%6%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24主动基金重仓持股总市值超配/低配幅度主动基金行业重仓占比行业流通市值占比4Q18~2Q20持续低配；3Q20~1Q24持续超配，其中3Q22超配幅度为2.87ppt，创历史新高；4Q22超配幅度有所下降，为2.44ppt；1Q23幅度继续收窄，1Q23~4Q23超配幅度保持在1.00ppt左右的水平；1Q24幅度为0.44ppt(亿元) 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1Q24军工超配幅度环比减少0.67ppt；减仓幅度居前。1Q24，在中信一级行业中：1）民生军工成份股的超配/低配幅度排名是第12/30（1Q23和2Q23排名均为第8；3Q23排名第7；4Q23排名第6）；2）中信国防军工指数的超配/低配幅度排名16/30（1Q23和2Q23排名均为第10；3Q23排名第11；4Q23排名第12）。1Q24，主动型基金在中信一级行业中对14个行业增配，对16个行业减配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为-0.67ppt，增配/减配幅度排名第27/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为-0.54ppt，增配/减配幅度排名第26/30。 图2：1Q24主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度在中信一级行业中排名12/30（4Q23排名6/30） 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院 图3：1Q24主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度的环比变化为-0.67ppt，增配/减配幅度排名27/30 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院 备注：采用中信一级行业指数 4.77ppt0.44ppt-0.25ppt-10-7-4-1258111417-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%食品饮料医药电子电力设备及新能源有色金属通信家电传媒汽车消费者服务农林牧渔民生军工纺织服装轻工制造综合金融综