军工行业2023年三季度公募基金持仓分析：3Q23主动基金再次减配；关注度较低或是底部特征
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业2023年三季度公募基金持仓分析 3Q23主动基金再次减配；关注度较低或是底部特征 2023年11月07日 ➢ 投资建议 近期，公募基金2023年三季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比3.99%，环比下降0.42ppt；超配幅度环比下降0.23ppt至0.95ppt。我们结论如下：1）主动型公募基金虽然仍在超配军工，但幅度相比2021~2022已显著降低；2）军工3Q23超配幅度环比2Q23有所下降，出现年内第二次减配，行业需求节奏短期放缓的影响下，机构对板块的关注度有所减弱；3）3Q23前十五大重仓股较2Q23未发生太大变化（排序有变化），集中度有所提升；4）3Q23主动基金未加仓任何板块，在各细分领域均有不同程度减仓。 ➢ 持仓分析 主动型基金3Q23减配军工；减配幅度排名27/30。1）3Q23主动型基金军工重仓市值环比减少16.3%至802亿元，占重仓总市值3.99%，占比环比下降0.42ppt；超配幅度环比提升下降0.23ppt至0.95ppt。其中，军工主题基金规模环比减少13.9%至421亿元，连续4个季度环比减少且3Q23下滑幅度较大；规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）3Q23民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名7/30（1Q23和2Q23排名均为第8）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为-0.23ppt，幅度变化排名27/30。3）交易拥挤度角度看，3Q23区间震荡，总体高于近3年及近5年的中枢水平。 主动型基金3Q23对所有细分板块都进行了减仓（航空和锻造幅度最大）。3Q23：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达62%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比53%；3）信息化（29%）、航空（21%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比72%，较2Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比21%；5）主动型基金对所有细分板块均进行了减仓（2Q23加仓锻造与成型、新材料板块等）。 3Q23重仓股集中度有所提升；机构重仓股排序有调整。3Q23：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比67.58%，环比提升3.18ppt，连续2个季度提升，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中航光电、紫光国微、振华科技、中国船舶、中航沈飞是重仓市值前五，振华科技、中航光电在4Q20~3Q23连续12个季度持续位列前三，紫光国微在2Q23掉出前三后，3Q23重回前三；3）从重仓市值变化角度看，紫光国微、上海瀚讯、睿创微纳、铂力特、国博电子是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，东华测试、上海瀚讯、铖昌科技、紫光国微、睿创微纳是增幅增加前五；5）北上资金1Q23~2Q23持有西部超导最多，3Q23持有普天科技最多；3Q23持有中船科技增幅最大。 ➢ 建议关注 2023年为新旧成长周期的过渡年，我们坚定看好行业未来中长期的发展和投资机会。国企龙头（中下游居多）将持续受益于产业链价值重构；制导装备的增长弹性最大。此外，“卫星互联网、国产大飞机”等科技产业变化也受到市场关注。建议把握四个方向的投资机会：1）龙头引领：中航高科、中航沈飞、中航重机、航天电器等；2）制导装备：菲利华、长盈通、新雷能、北方导航、盟升电子等；3）新域新质：华秦科技、智明达、航天南湖、上海瀚讯、雷科防务等；4）国企改革：中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、七一二等。 ➢ 风险提示：产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2023年二季度公募基金持仓分析：3Q23主动基金减配军工；重仓股集中度持续提升-2023/08/07 2. 2023年一季度公募基金持仓分析：1Q23机构大幅减配；重仓股集中度下降且调整较大-2023/05/13 3. 2022年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰-2023/02/01 4. 2022年三季度公募基金持仓分析：机构超配幅度创历史新高；重仓股集中度进一步提升-2022/11/07 5. 2022年二季度公募基金持仓分析：行情剧烈波动机构超配幅度持平；重仓结构已悄然变化-2022/07/24 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动型公募基金再次减配；军工主题基金规模连续4个季度减少 .............................................................................. 3 2 主动基金重仓归类分析：减仓了所有细分板块 .......................................................................................................... 7 3 主动基金重仓数量分析：重仓股前十大变化较大；3Q23加仓紫光国微、铂力特、上海瀚讯 ..................................... 8 4 主动基金重仓市值分析：振华科技、中航光电为4Q20以来重仓市值前三；紫光国微重回前三 ............................. 10 5 主动基金重仓流通占比分析：华秦科技、图南股份、航宇科技连续2个季度位列前三 ........................................... 12 6 北上资金分析：普天科技持股比例最大；中船科技增幅最大 .................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金再次减配；军工主题基金规模连续4个季度减少 样本：公募基金2023年三季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金3Q23超配幅度为0.76ppt，环比下降0.18ppt。3Q23，全部基金重仓持股2.93万亿元（2Q23为3.07万亿元）。其中，重仓军工市值为1111亿元（2Q23为1277亿元），占全部基金重仓总市值比例3.79%，占比环比下降0.36ppt。自3Q20起，全部基金连续13个季度超配军工，3Q23超配幅度为0.76ppt，环比下降0.18ppt。 主动型基金3Q23超配幅度为0.95ppt，环比下降0.23ppt。3Q23，主动型基金重仓持股2.01万亿元（2Q23为2.17万亿元），其中，重仓军工市值为802亿元（1Q23为958亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（802亿元）在全部基金重仓军工市值（1111亿元）中占比72.23%，占比环比下降2.79ppt；2）主动型基金重仓军工市值（802亿元）在主动型基金重仓总市值（2.01万亿元）中占比3.99%，占比环比下降0.42ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~3Q23连续13个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.98ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt；3Q23超配幅度为0.95ppt，环比下降0.23ppt。 图1：3Q23主动型基金重仓军工802亿元，占比3.99%，超配幅度为0.95ppt（基本属于标配水平） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.98ppt0.95ppt-40010060011001600-2%0%2%4%6%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23主动基金重仓持股总市值超配/低配幅度主动基金行业重仓占比行业流通市值占比4Q18~2Q20持续低配；3Q20~3Q23持续超配，其中3Q22超配幅度为2.98ppt，创下历史新高；4Q22超配幅度有所下降，为2.49ppt；1Q23幅度继续收窄，为1.01ppt；2Q23超配1.19ppt；3Q23幅度收窄，超配0.95ppt(亿元) 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 3Q23军工超配幅度环比下降0.23ppt，行业排名第27/30。3Q23，在中信一级行业中，民生军工成份股超配/低配幅度排名第7（1Q23和2Q23排名均为第8）；国防军工超配/低配幅度排名11/30（1Q23和2Q23排名均为第10）。3Q23，主动型基金在中信一级行业中对19个行业增配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为-0.23ppt，增配/减配幅度排名第27/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为-0.19ppt，增配/减配幅度排名第26/30。 图2：3Q23主动型基金对民生军工超配/低配幅度在中信一级行业中排名7/30（2Q23排名8/30） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：3Q23主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配/低配幅度的环比变化为-0.23ppt，增配/减配幅度排名27/30 资料来源：wind，民生证券研究院 5.50ppt0.95ppt0.40ppt-8-3271217-8%-3%2%7%12%17%食品饮料医药电子电力设备及新能源通信传媒民生军工汽车消费者服务家电有色金属国防军工计算机纺织服装农林牧渔综合金融综合房地产基础化工建材轻工制造机械钢铁商贸零售煤炭交通运输建筑石油石化电力及公用事业非银行金融银行超配/低配幅度
