军工行业2025年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确

投资建议

近期公募基金2025年一季报披露完毕，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少0.27ppt至-0.21ppt，连续10个季度环比减少并出现低配。观点如下：

1. 主动型基金超配军工幅度在3Q22达到峰值后持续下降，1Q25转为低配，或为行业底部信号。
2. 军工主题基金规模呈减少趋势，1Q25较历史最高规模已下滑接近50%。
3. 1Q25主动型基金加仓了几乎所有细分板块，典型如新材料、信息化等。
4. 1Q25机构偏好出现变化，主动型基金回归重点配置白马龙头，且持仓集中度有所降低。

持仓分析

1. 主动型基金减配军工：连续10个季度减配，1Q25超配/低配民生军工幅度为-0.21ppt，处于低配水平，环比减少0.27ppt，变化幅度在所有行业中处于中间位置（排名16/30）。
2. 军工主题基金规模：环比减少8.30%至320亿元，较4Q21历史最高规模已减少47%。重仓82支股票，前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为56.53%，占比环比减少5.69ppt。
3. 持仓集中度：主动型基金持仓前十五大股票市值占其持仓总市值69%，环比减少5.7ppt，集中度有所降低。
4. 国企主导地位：国企（中央+地方）市值占比达到70%，彰显其在行业内的主导地位，也是机构配置的重点方向。
5. 产业链环节：上游占比最高，达到49%；总装次之，为28%。
6. 细分板块：航空（32%）、信息化（29%）、新材料（19%）占比居前三，合计达到79%。
7. 加仓/减仓：主动型基金加仓全部细分板块，其中新材料、信息化、航空增幅居前。
8. 机构偏好变化：主动型基金回归重点配置白马龙头，中航光电、中航沈飞连续9个季度位列重仓市值前五。中航光电、菲利华、睿创微纳、航天电器、西部超导是增加的前五名。
9. 重仓市值：中国船舶、中航光电、中航沈飞连续8个季度位列重仓市值前五。中航光电、振华科技、紫光国微、菲利华、光启技术位列市值增加前五。
10. 重仓市值占流通市值比：航天南湖、菲利华、振华科技、振华风光、铂力特增加居前。

建议关注

2023~2024年，行业需求调整，业绩下滑明显，机构不断降低配置军工比例。从“业绩底”和“持仓底”等多个角度看，行业底部特征明显。2025~2027年，军工有望进入新一轮的上升周期。建议关注：

1. 制导装备：菲利华、新雷能、盟升电子、光电股份、长盈通、北方导航、理工导航、智明达等。
2. 新质战斗力：华秦科技、铂力特、西部材料、国科军工、中科星图等。
3. 军贸：航天南湖、国睿科技、新雷能、中航成飞、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、内蒙一机、晶品特装、航天电子等。
4. 商飞商发：中航机载、中航高科、润贝航科、航亚科技、万泽股份、航宇科技等。
5. 可控核能：国光电气、旭光电子等。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 行业政策变化。
3. 数据和结论滞后。