本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年一季度公募基金持仓分析 主动型基金加仓信息化；连续7个季度持续超配 2022年05月08日 [Table_Summary]  投资建议 近期，公募基金2022年一季报已披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.12%，超配幅度1.12ppt，环比下降0.72ppt。3Q20以来，军工行业进入超配周期，目前已经连续超配7个季度。我们认为，即使2022年至今（5月6日）市场表现不佳，但主动型公募基金1Q22超配幅度仅微幅下降，且主题基金总规模仅收缩13%，或在某种程度上反映机构对军工行业的信心。  持仓分析 主动型基金持续超配，但超配幅度微降。1）1Q22主动型基金的军工行业重仓市值为1170亿元（环比下降22%），占主动型基金重仓总市值的4.12%（环比下降1.16ppt）；板块超配幅度环比下降0.72ppt至1.12ppt。军工板块已经连续7个季度超配，且在年初至今（5月6日）行业指数下跌31%的情况下，仍可保持超配比例，或可说明市场对军工行业的信心；2）全市场看，在中信一级行业中，民生军工成分超配幅度排名第6（4Q21排名第5），与电力设备及新能源（6.24ppt）、电子、食品饮料、医药等超配行业相比，仍有较大上升空间。 主动型基金加仓信息化板块，减仓航空板块。1）1Q22，军工行业构成仍以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到76%；2）1Q22，主动型基金持仓市值以上游材料和信息化类企业为主，占比略有上升（62% -> 64%）；3）信息化（48%）、新材料及成型（24%）、航空（21%）持仓市值占比排前三，合计达到93%。4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化和新材料类仍然是最受市场关注的板块，合计占比18.2%；5）主动型基金减仓航空板块，加仓兵器和信息化板块，其中信息化板块环比增加0.71ppt。 主动型基金重仓股集中度高；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比74.2%，环比提升2.46ppt，集中度仍然较高；2）从持股市值变化角度看，紫国国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导是主动型基金重仓市值前5名；3）从持股市值变化角度看，中航重机、中简科技、西部超导、航天宏图和中兵红箭持仓市值增加最多；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，航天宏图（+7.7%）、中简科技（+7.4%）、爱乐达（+6.8%）、霍莱沃（+6.3%）、图南股份（+5.8%）增幅最大；5）北上资金持有北摩高科最多，1Q22自有流通股占比6.0%。  建议关注 从基金持仓分析可以看到，机构对军工行业仍然保持了较强的信心。我们维持 “两条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，预计估值底部反弹行情有望持续，建议重点关注： 1）新材料：西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技、菲利华等；2）信息化：新雷能、振华科技、紫光国微、中航光电、航天电器、雷电微力、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、航天宏图、中科星图、国光电气等；3）中游：中航重机、航宇科技、中航机电、中航电子、派克新材、三角防务、爱乐达、航发控制、北摩高科等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、航天彩虹、纵横股份、中航科工等。  风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化、疫情反复。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 尹会伟 执业证号： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理： 孔厚融 执业证号： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 国防军工2022年策略报告：2022展望：低估值叠加高成长，坚定看好后市表现 2. 4Q21公募基金持仓分析：主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高 3. 国防军工行业动态报告：基本面强劲不惧短期波动，建议把握重点个股机会 行业深度报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模收缩13% .................................................................................... 3 2 重仓股票归类分析：主动型基金加仓信息化，减仓航空板块 ..................................................................................... 6 3 主动基金重仓数量分析：紫光国微、中航光电最受关注 ............................................................................................ 7 4 主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技最受关注 ............................................................................................ 9 5 主动基金重仓股票流通占比分析：航天宏图增幅最大；北摩高科北上资金持股比例最大 ........................................ 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 行业深度报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金超配幅度微降；行业主题基金规模收缩13%  样本：公募基金2022年一季报已披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。  全部基金1Q22超配幅度为1.51ppt，环比基本持平。1Q22，全部基金重仓持股3.23万亿元（4Q21为3.7万亿元）。其中，重仓军工市值为1457亿元（4Q21为1826亿元），占全部基金重仓总市值比例4.51%，环比下降0.43ppt。全部基金自3Q20起持续超配，1Q22超配幅度为1.51ppt（4Q21为1.50ppt）。  主动型基金1Q22超配幅度为1.12ppt，环比下降0.72ppt。1Q22，主动型基金重仓持股2.84万亿元，其中，重仓军工市值为1170亿元。主动型基金重仓军工市值（1170亿元）在全部基金重仓军工市值（1457亿元）中占比80.26%，环比下降1.87ppt；主动型基金重仓军工市值（1170亿元）在主动型基金重仓总市值（2.84万亿元）中占比4.12%，环比下降1.16ppt。从历史上看，主动型基金对军工行业连续13个季度（2Q17~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，幅度为0.22ppt；自3Q20~1Q22持续超配，1Q22继续超配，超配幅度为1.12ppt，环比下降0.72ppt。超配/低配幅度在中信一级所有行业中排名第6。  军工主题基金规模有所缩减。1Q22，主动型国防军工主题基金规模合计487亿元，环比减少13%（4Q21为559亿元）。10家行业主题基金重仓集中于44支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为61.5%。其中，7家主题基金持有中航沈飞、中航光电；6家持有振华科技、紫光国微；4家持有中航重机、菲利华、鸿远电子；3家持有爱乐达、三角防务、新雷能、七一二、宝钛股份、中航电子、航发动力、航天电器、中简科技、西部超导、中航机电；2家持有钢研高纳、中航高科、中航西飞。  主动型基金重仓集中度有所提升。1Q22，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值74.2%，较4Q21的占比71.75%提升2.46ppt，集中度有所上升。持仓市值占比环比增幅较大的有：紫光国微（16.6% -> 21.6%）、振华科技（9.8% -> 12.8%）、中航重机（2.3% -> 4.5%）、西部超导（2.5% -> 3.8%）、中简科技（0.8% -> 1.7%）。 行业深度报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：1Q22主动型基金重仓军工1170亿元，占比4.12%，超配幅度为1.12ppt 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：1Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第6 资料来源：wind，民生证券研究院 1.84%1.12%-60006001,2001,800-2%0%2%4%6%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22主动基金重仓持股总市值（亿元,RHS）超配/低配幅度（主动基金口径）主动基金行业重仓占比行业流通市值占比2015Q2~2017Q1持续超配2017Q2~2020Q2持续低配2020Q3~2022Q1持续超配1Q22超配幅度为1.12ppt(亿元)6.24%1.12ppt0.98ppt-6%-1%4%10%15%20%电力设备及新能源电子食品饮料医药消费者服务民生军工国防军工传媒有色金属基础化工农林牧渔通信纺织服装综合金融房地产建材轻工制造家电计算机综合钢铁汽车商贸零售煤炭机械建筑交通运输石油石化电力及公用事业非银行金融银行超配/低配幅度主动基金重仓行业占比行业流通市值占比 行业深度报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图3：1Q22主动型国防军工主题基金规模下滑至487亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：1Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：4Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 487亿元01002003004005006002014年3月2014年6月2014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月军工行业