航空航天与国防行业2019Q3军工板块持仓分析：公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 2019Q3军工板块持仓分析：公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至 [Table_Summary] 报告摘要 三季度公募基金军工主动持仓继续下降，整体水平仍然偏低。2019Q3公募基金军工主动持仓环比升0.09Pct，总体持仓水平已低于历史均值。2019Q3公募基金持仓军工股市值238.44亿元，占总持仓的比例为2.13%，环比增加0.09个百分点，超配比例为-0.33%，环比略增0.09个百分点，军工持股仓位仍然偏低。 从历史来看，自2016年Q1达到峰值后，公募基金的军工持仓一路向下，目前持仓比例已低于2010年以来平均值2.88%，18年Q3后，军工配置比例一直处于低配状态。我们认为随着行业基本面逐渐改善，宏观经济下行环境下，配置军工股战略意义凸显。 军工持仓集中度维持高位，板块持仓分化明显。2019Q3公募基金军工股重仓前十的个股总市值占军工股总持仓市值的70.18%，连续两个季度维持70%以上水平，持仓集中度仍然高度集中，前二十重仓股的持仓市值占比高达91%，板块分化异常明显，公募基金持仓呈现高度抱团趋势。 航空航天子行业获机构青睐。航空航天子行业景气度持续向上，十大重仓股中，航空航天子行业公司共占8个席位，成为机构持仓最热门的军工子领域。中航光电是公募基金持有市值最多的军工股，总计多达60个主动配置基金重仓该股。Q3十大重仓股中，中直股份、中航飞机、中航沈飞、航发动力、海格通信以及航天电器获得机构加仓，其中，中航沈飞、中直股份加仓比例最高，较Q2持仓分别环比增加69%和46%。 军工板块调整已经结束，建议抢先布局2020年优势品种。我们认为，军工板块调整已经结束，市场已充分消化阅兵行情获利盘，现阶段指数位于阅兵行情启动位置，指数向上概率远大于向下风险。2020年，是十三五的收官之年，也是军队建设加速追赶之年，我们强烈看好明年的军工板块投资机会。推荐军工白马股：中航光电、中直股份、中航沈飞；以及持续释放业绩的民参军公司：光威复材、菲利华等。 风险提示：军品订单释放不及预期；军工体制改革延迟。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《军工行业周报（7.22）：科创板首日“火热开场”，Q2基金军工主动持仓继续下降》--2019/7/22 [Table_Author] 证券分析师：马捷 电话：010-88695137 E-MAIL：majie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519070002 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 (4%)5%14%23%32%41%18/10/2918/12/2919/2/2819/4/3019/6/3019/8/31航空航天与国防III 沪深300 [Table_Message] 2019-10-28 行业点评报告 看好/维持 航空航天与国防III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 23035148/43348/20191029 09:37 行业点评报告 P2 2019Q3军工板块持仓分析：公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 三季度公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至 我们选取135家军工股作为样本：分析了主动型公募基金2019年三季度军工重仓持股情况（以下若无特殊注明，皆为主动型公募基金重仓持股）。 2019Q3公募主动军工持仓环比升0.09Pct，总体持仓水平已低于历史均值。2019Q3公募基金持仓军工股市值238.44亿元，占总持仓的比例为2.13%，环比增加0.09个百分点，军工持股仓位仍然偏低。从历史来看，自2016年Q1达到峰值后，公募基金的军工持仓一路向下，目前公募基金持仓比例已低于2010年以来平均值2.88%。 图表1：2019年Q3军工板块公募持仓仍处低位 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 自18Q3起，公募军工持仓持续低配。2019Q3军工股A股市值占比为2.46%，公募基金军工股持仓（主动）占比为2.13%，超配比例为-0.33%，环比略增0.09个百分点；2010Q1至2019Q3，公募基金军工板块超配比例平均水平为0.29%，现阶段配置比例处历史均值以下。 图表2：自18Q3起，公募军工持仓持续低配 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 2.04%2.13%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%0.001000000.002000000.003000000.004000000.005000000.006000000.007000000.002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3军工持仓总市值军工持仓占比-0.33%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3军工持仓占比军工标配水平超配比例23035148/43348/20191029 09:37 行业点评报告 P3 2019Q3军工板块持仓分析：公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 军工持仓集中度维持高位，板块持仓分化明显。2019Q3公募基金军工股重仓前十的个股总市值占军工股总持仓市值的70.18%，连续两个季度维持70%以上水平，持仓集中度仍然高度集中。135家军工股中有86家公司没有被公募基金重仓，前二十重仓股的持仓市值占比高达91%，板块分化异常明显，公募基金持仓呈现高度抱团趋势。 航空航天子行业获机构青睐。航空航天子行业景气度持续向上，十大重仓股中，航空航天子行业公司共占8个席位，成为机构持仓最热门的军工子领域。中航光电虽较Q2持仓基金数略有下降（减少16只基金），但仍然是公募基金持有市值最多的军工股，总计多达60个主动配置基金重仓该股。Q3十大重仓股中，中直股份、中航飞机、中航沈飞、航发动力、海格通信以及航天电器获得机构加仓，其中，中航沈飞、中直股份加仓比例最高，较Q2持仓分别环比增加69%和46%。 图表3：2019 Q3主动管理型公募基金持仓总市值前十 序号 十大重仓股 持有基金数量 总持股（万股） 持仓变动(万股) 持股总市值(万元) 1 中航光电 60 7517.02 -1175.03 309551.06 2 中国重工 23 47655.26 -3949.19 262580.47 3 中直股份 49 4736.78 1502.67 212776.04 4 中航飞机 23 12817.09 2589.35 199305.76 5 中航沈飞 30 6169.52 2515.66 191255.24 6 航发动力 25 7169.11 1034.74 156788.41 7 中航机电 15 15007.03 -224.34 97695.75 8 海格通信 30 9323.06 486.83 91365.95 9 航天电子 14 12908.85 -1103.44 77840.35 10 航天电器 19 2858.09 192.98 74196.04 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 三季度适逢国庆阅兵前夕，军工板块关注度较高，从十大重仓股表现来看，中航光电不管是从区间实际涨幅或是区间最大涨幅来看均位列前茅（No.1/No.2），大幅跑赢指数。中直股份、中航沈飞、中航飞机三家航空主机厂也有超过25%的区间最大收益，但波动率较大，Q3整体涨幅收窄至10%（中直）、7%（沈飞）、-1%（中航飞机）。 图表4：机构重仓股市场表现大幅跑赢指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 中航光电中直股份中航沈飞航天电器海格通信中国重工中航飞机航天电子航发动力中航机电申万军工指数Q3涨幅23%10%7%6%3%-1%-1%-2%-4%-5%2%Q3最大涨幅34%28%37%23%29%17%25%18%15%21%16%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%23035148/43348/20191029 09:37 行业点评报告 P4 2019Q3军工板块持仓分析：公募基金主动持仓仍处低位，军工配置时点悄然已至 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2019Q3，按加仓市值排序，中航沈飞（7.80亿元）、中直股份（6.75亿元）、中航电子（4.96亿元）位列前三位。从持仓变动比例来看，中兵红箭（+1464%）、高德红外（+1364%）、中国核电（+795%）、海兰信（747%）、中航电子（367%）、光威复材（129%）等公司的持仓数量变动比例较为显著。 图表5：Q3中航沈飞、中直股份获机构大量加仓 序号 十大加仓 持有机构数量 总持股（万股） 持仓变动(万股) 加仓市值(万元) 1 中航沈飞 30 6169.52 2515.66 77985.46 2 中直股份 49 4736.78 1502.67 67499.94 3 中航电子 7 4441.98 3490.36 49563.11 4 中航飞机 23 12817.09 2589.35 40264.39 5 航发动力 25 7169.11 1034.74 22629.76 6 中兵红箭 2 2927.32 2740.14 22167.73 7 光威复材 10 742.52 417.82 16503.89 8 高德红外 10 707.56 659.23 15663.3 9 中国核电 15 2427.48 2156.22 11406.4 10 海兰信 4 1002.96 884.61 10880.7 注：加仓市值以9/30收盘价计算 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 Q3遭遇减仓市值前三的公司分别为中航光电（-4.84亿元）、中国卫星（-3.43亿元）、航天发展（-2.36亿元）。电子信息化子行业公司遭遇集中减持，航天发展（-28%）、火炬电子（-27%）、奥普光电（-46%）、四创电子（-15%）、振华科技（-26%）。 图表6：Q3电子信息化公司遭遇减持 序号 十大减仓 持有机构数量 总持股（万股） 持仓变动(万股) 减仓市值(万元) 1 中航光电 60 7517.02 -1175.03 -48387.7354 2 中国卫星 7 2182.97 -1583.86 -34322.2462 3