国防军工：公募基金Q3军工板块持仓总市值续创历史新高，主动配置比例环比上升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公募基金Q3军工板块持仓总市值续创历史新高，主动配臵比例环比上升 ■公募基金2021Q3军工板块持仓市值创历史新高，主动配臵如期向上拐头。 2021Q3公募基金重仓持股中军工持股总市值1334.20亿元，继Q2后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升0.67pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工主动持股市值为834.60亿元，持股比例为2.42%，环比上升0.75pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为2.76%，环比上升了0.82个pct，维持历史高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。 ■军工行业持股集中度持续上升，国企持仓占比开始回升。 截至三季度末，军工重仓持仓前十占比68.79%（Q2重仓持仓前十占比63.52%），持仓前二十占比87.08%（Q2持仓前二十占比85.41%），持股集中度进一步维持上升态势。国有企业持仓比例为72.32%，持仓比例上升1.35个百分点。民参军公司持仓比例为27.68%，环比下降。我们认为国企持仓比例持续提升或是随着国企三年改革方案的进一步落地，军工国企基本面得到改善，企业活力持续得到提升，军工国企认可度不断提升；民参军公司主营业务相对聚焦、业绩释放相对充分，未来预计在十四五练兵备战背景下，国企和民参军企业业绩均将得到青睐。 截至2021Q3，军工板块重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，航空板块和信息化板块仍为重点配臵；2021Q3相比较2021Q2中航机电、鸿远电子入列，高德红外、七一二出列；2021Q3重仓持仓前十国企个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航高科、中航西飞、七一二、航天电器；2021Q3重仓持仓前十民参军个股为抚顺特钢、鸿远电子、火炬电子、睿创微纳、北摩高科、菲利华、三角防务、中简科技、应流股份、新雷能。 2021Q3加仓前十分别为振华科技、紫光国微、中航机电、鸿远电子、抚顺特钢、中航高科、中航重机、中简科技、火炬电子、景嘉微。 2021Q3减仓前十分别为高德红外、航天发展、光威复材、应流股份、中航光电、航天彩虹、利君股份、中航电子、宝钛股份、新光光电。 Q Table_Tit le 2021年11月06日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.12 0.34 25.93 绝对收益 7.63 -1.27 25.04 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：总书记指示全面开创武器建设新局面，国防部回应台当局领导人讲话 2021-10-31 【安信军工】安信军工周观察：中俄两军组织实施首次海上联合巡航，三季度板块高景气度持续 2021-10-24 【安信军工】安信军工周观察：神舟十三号成功对接空间站，三季度板块高景气度持续 2021-10-17 【安信军工】安信军工周观察：第十三届中国航展圆满落幕，“和平使命”军演顺利完成 2021-10-07 【安信军工】安信军工周观察：神舟十二号载人飞船返回地球，“和平使命-2021”联合军演拉开序幕 2021-09-21 -8%-2%4%10%16%22%28%34%202 0-11202 1-03202 1-07国防军工(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■行业观点： 1）三季报行业保持高增长，行业景气度持续兑现。修正后2021Q3军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速51.00%，在A股29个行业中，归母净利增速排在第9位，较H1上升3位，处于中部靠前位臵，再次验证我们对行业高景气度的判断。预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 2）资金加速配臵，公募机构主动配臵比例加大。公募基金重仓持股中军工持股总市值1334.20亿元，继Q2后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升0.67pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为2.76%，环比上升了0.82个pct，仍维持历史次高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。其中，紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，航空板块成为重点配臵，信息化板块比例略微下降；从历史情况看军工持仓比例上升空间仍较大，在行业基本面逐步兑现情况下，预计会有不断的资金关注并配臵军工板块。此外，截至Q3，以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2的波动后，进入Q3开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 3）军工板块多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。目前，军工板块目前动态PE在69倍，但板块内存在一定业绩分化，部分公司市盈率经过前期回调已在30倍附近，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理甚至偏低的范围，我们预计后续不排除有上升空间。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，或享有高端装备制造估值；国企零部件业绩增速预计将维持在20%以上；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，业绩成长突出，典型公司未来3年或维持30%附近增长，有望享有较高估值容忍度；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲臵资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】。 2）导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 公募基金2021Q3军工板块持仓市值创历史新高，主动配臵如期向上拐头。 我们根据安信军工数据库（含131个军工标的），对公募基金重仓持股情况进行统计，结果显示，2021Q3公募基金重仓持股中军工持股总市值1334.20亿元，再创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升0.67pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工主动持股市值为834.60亿元，持股比例为2.42%，环比上升0.75pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为2.76%，环比上升了0.82pct，维持高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。 图1：军工行业公募基金重仓持股统计 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.1. 军工行业持股集中度持续上升，民参军占比持续提升。 重仓持仓前十占比68.79%（Q2重仓持仓前十占比63.52%），Q3持仓前二十占比87.08%（Q2持仓前二十占比85.41%），持股集中度进一步维持上升态势。国有企业持仓比例为72.32%，持仓比例上升1.35个百分点。民参军公司持仓比例为27.68%，环比下降。我们认为国企持仓比例持续提升或是随着国企三年改革方案的进一步落地，军工国企基本面得到改善，企业活力持续得到提升，军工国企认可度不断提升；民参军公司主营业务相对聚焦、业绩释放相对充分，未来预计在十四五练兵备战背景下，国企和民参军企业业绩均将得到青睐。 2.42% 3.87% 2.76% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0200400600800100012001400160012Q112Q413Q314Q215Q115Q416Q317Q218Q118Q419Q320Q221Q1主动基金军工持仓市值（亿元） 军工持仓总市值（亿元） 主动基金军工持仓占比 军工持仓占比 主动配置军工占比 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：2021Q3军工行业基金重仓持股集中度 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：2021Q3基金军工重仓持仓结构 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2021Q3重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，航空板块和信息化板块仍为重点配臵；2021Q3相比较2021Q2中航机电、鸿远电子入列，高德红外、七一二出列；2021Q3重仓持仓前十国企个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航高科、中航西飞、七一二、航天电器；2021Q3重仓持仓前十民参军个股为抚顺特钢、鸿远电子、火炬电子、睿创微纳、北摩高科、菲利华、三角防务、中简科技、应流股份、新雷能。 68.79% 87.08% 0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140013Q113Q314Q114Q315Q117Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q2前十市值(亿元) 前二十