1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基金四季报持仓分析：电子板块近三年来首度实现Q4环比提升，半导体配臵创历史新高，电子制造维持大幅超配 ■整体配臵：重仓排名全行业第三，近三年来首度实现Q4环比提升 基金2019年年报披露完毕，Q4电子板块配臵比例在申万一级行业中排名第三，较Q3上升1位，目前仅次于食品饮料和医药生物。Q4电子板块获基金加仓显著，配臵比例高达11.41%，环比上涨1.01pct，超配幅度为4.21pct。结构上，电子制造和半导体持续获得加仓，PCB获得减仓，三个板块均处于超配；光学光电子获得加仓，但仍处于低配。值得注意的是，近三年来电子板块持仓占比首度实现Q4环比提升。板块整体配臵比例提高的背后：主题面，5G+国产替代驱动，以半导体和消费电子为代表的硬科技获得坚定看多；基本面，以行业龙头为代表的上市公司业绩改善显著。2019年前三季度，电子板块归母净利润增速达2.77%，上年同期为-3.14%。从全年业绩预告/业绩快报看，板块业绩修复迹象显著。当前时点，电子板块无论是配臵比例还是超配幅度都尚未达到2017年Q3峰值（配臵比例11.72%，超配幅度6.45%）。后续展望，5G换机与智能可穿戴带来新增需求，半导体国产替代加速，同时5G基站规模建设和网络流量增加带动的数据中心服务器需求提升将支撑PCB高景气。坚定看多电子硬科技新一轮行情！ ■子板块配臵：半导体创新高，光学光电子周期反转，电子制造维持超配，PCB获得减仓 板块内部横向对比来看，基金配臵比例由高到低依次为电子制造、半导体、光学光电子、其他电子和元件（PCB和被动元器件）。Q4除光学光电子之外，其他子板块均延续Q3超配状态。其中电子制造超配幅度最大，为2.69pct，半导体、其他电子和元件则分别为1.19pct、0.56pct和0.16pct。半导体配臵比例创历史新高。2019年Q4半导体板块基金重仓比例达到2.55%，一举超越2016年Q2的峰值水平（1.40%），超配幅度达1.19pct。光学光电子板块虽仍处于低配，但配臵比例显著回升。其中，光学光电子板块基金重仓比例达到1.26%，环比提高0.86pct。PCB板块配臵比例下滑至0.83%，环比下降0.51pct。 ■个股配臵：半导体龙头在机构分歧中仍获加仓，光学面板龙头被认可 从整体持仓变动看，Q4基金加仓股数最大的前五大个股中，光学光电子板块占据4席，分别为京东方A、TCL集团、三安光电和长信科技。从细分板块看，电子制造龙头股迎来小幅减仓；半导体板块在机构分Table_Tit le 2020年02月07日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002463 沪电股份 26.10 买入-A 002916 深南电路 160.56 买入-A 600183 生益科技 25.55 买入-A 002475 立讯精密 34.00 买入-A 002241 歌尔股份 19.25 买入-A 603986 兆易创新 183.60 买入-A 603160 汇顶科技 225.00 买入-A 603501 韦尔股份 131.50 买入-A 603186 华正新材 46.51 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.47 -2.79 -24.89 绝对收益 -11.73 -5.10 -4.80 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 薛辉蓉 报告联系人 xuehr@essence.com.cn 相关报告 疫情背景下电子行业的真变量与假干扰：可穿戴加速渗透，换机需求仍旧坚挺 2020-02-04 CES 2020总结：光学应用广泛拓展，智 能 汽 车 迎 接 电 子 赛 道 接 力 棒 2020-01-13 再看VR：脱离故事，回归本质，B端应用不容忽视 2019-12-30 对标日本，中国电子产业的发展是一场内外兼修 2019-12-23 TWS耳机将与手机搭配销售？智能可穿戴势不可挡 2019-12-23 0%12%24%36%48%60%72%84%201 9-02201 9-06201 9-10电子元器件 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 歧中仍大幅提升，龙头标的持有基金数量下降的同时，持股市值占比却仍在提升；PCB板块和被动元件板块均获得减仓，PCB方面，东山精密、超声电子、依顿电子依次为前三大重仓个股，Q4均获得加仓。被动元件方面，顺络电子和火炬电子迎来加仓。 ■投资建议：坚定5G+半导体国产替代两大主线。虽然疫情成为当前影响经济运行和行业走势的最大变量之一，但是对电子板块我们坚定乐观态度：（1）电子零件及制造下游以智能手机终端等消费电子为主，受疫情影响偏短期，长期增长逻辑不变。重点推荐立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、信维通信；（2）PCB板块，当前核心驱动是5G基站规模建设和网络流量带动的数据中心服务器数量提升，疫情或将对云视频、远程办公和在线教育等需求产生积极影响，进而刺激流量增长，PCB作为上游核心器件有望充分受益。重点推荐深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材。（3）半导体板块，国产替代是主旋律，需求增长和产业结构升级共振，半导体设计、关键设备和制造充分受益。重点推荐汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新、北方华创。 ■风险提示：疫情缓解低于预期；5G终端推广不及预期；苹果销量不及预期；5G基建进度不及预期；互联网厂商资本开支不及预期；技术升级不确定性；中美贸易摩擦波动。 行业动态分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 整体配臵：重仓排名全行业第三，Q4持仓近三年来首度环比提升 基金2019年年报披露完毕，我们统计了Q4开放式普通股票型和开放式偏股混合型基金对电子板块的配臵情况。Q4配臵比例在申万一级行业中排名第三，Q3为第四，上升1位，目前仅次于食品饮料和医药生物。Q4电子板块获基金加仓显著，配臵比例高达11.41%，环比上涨1.01pct；超配幅度为4.21pct。从结构看，电子制造和半导体持续获得加仓，PCB获得减仓，三个板块均处于超配；光学光电子获得加仓，但仍处于低配。 图1：2019Q4申万一级行业重仓排名 图2：2012~2019年基金重仓电子板块情况统计 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 此外，值得注意的是，近三年来电子板块持仓占比首度实现Q4环比提升。板块整体配臵比例提高的背后：主题面，5G+国产替代驱动，以半导体和消费电子为代表的硬科技获得坚定看多；基本面，以行业龙头为代表的上市公司业绩改善显著。2019年前三季度，电子板块归母净利润增速达2.77%，上年同期为-3.14%。 截至2020年2月3日，A股电子板块197家上市公司相继发布2019年业绩预告，披露率77.26 %，5家上市公司发布业绩快报，披露率1.96 %。从上市公司2019年业绩预告/业绩快报来看，电子板块相关标的逐步修复2018年疲软态势，呈现业绩拐点。具体而言，5G基础设施启动建设，通信基站高频高速PCB作为核心元件率先兑现业绩，收入利润均大幅增长，预示5G景气度提升；其次，智能手机制造产业链，在2019年手机销量仍偏疲软的背景下（根据Counterpoint，2019年出货量14.86亿部，同比下降1.26%），苹果和安卓核心零部件供应商多数呈现业绩边际改善；半导体领域，受益于消费电子创新升级（如屏下光学指纹和镜头功能升级）和国产替代，光学指纹芯片、CIS传感芯片和射频芯片商均呈现业绩高增长，随着高端向低端的渗透，以及国产替代的进一步深化，预计半导体景气度仍将长期持续，从设计到制造呈现全产业链繁荣。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%食品饮料 医药生物 电子 非银金融 银行 家用电器 房地产 计算机 电气设备 传媒 化工 机械设备 农林牧渔 国防军工 交通运输 汽车 有色金属 通信 休闲服务 建筑材料 建筑装饰 采掘 轻工制造 商业贸易 公用事业 钢铁 综合 纺织服装 0%2%4%6%8%10%12%14%2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 基金电子板块配置比例（%） 电子板块市值/A股市值（%） 行业动态分析/电子元器件 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：电子板块部分标的2019年年报业绩预告（截至2020.2.3） PCB 证券代码 名称 预警类型 同比下限(%) 同比上限(%) 下限(万元) 上限(万元) 002384.SZ 东山精密 略减 -13 -10 70,562 72,996 002463.SZ 沪电股份 预增 102 119 115,000 125,000 002916.SZ 深南电路 预增 65 85 115,047 128,992 300657.SZ 弘信电子 预增 40 70 16,512 20,050 电子零部件及组装 证券代码 名称 预警类型 同比下限(%) 同比上限(%) 下限(万元) 上限(万元) 300433.SZ 蓝思科技 预增 285 310 245,248 261,173 002600.SZ 领益智造 扭亏 379 409 190,000 210,000 300136.SZ 信维通信 略增 1 6 100,000 105,000 002456.SZ 欧菲光 扭亏 187 216 45,000 60,000 600745.SH 闻泰科技 预增 1,949 2,358 125,000 150,000 300735.SZ 光弘科技 预增 56 61 42,500 44,000 半导体 证券代码 名称 预警类型 同比下限(%) 同比上限(%) 下限(万元) 上限(万元) 603160.SH 汇顶科技 预增 203 230 224,895 244,895 603986.SH 兆易创新 预增 48 60 60,000 65,000 300782.SZ 卓胜微 预增 193 213 47,600 50,800 603501.SH 韦尔股份 预增 176 245 40,000 50,000 300661.SZ 圣邦股份 预增 55 75 16,073 18,146 002156.SZ 通富微电 预减 -89 -84 1,334 2,000 600703.SH 三安光电 预减 -55 -45 127,356 155,656 元件及其他 证券代码 名称 预警类型 同比下限(%) 同比上限(%) 下限(万元) 上限(万元) 000636.SZ 风华高科 预减 -73 -61 27,000 40,000 300319.SZ 麦捷科技 续盈 -15 15 11,250 15,200 300408.SZ 三环集团 略减 -40 -25 79,124 98,905 002008.SZ 大族激光 预减 -63 -58 63,589 72,182 300747.SZ 锐科激光 略减 -27 -22 31,600 33,600 688025.SH 杰普特 略减 -34 -26 6,200 6,