本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 4Q21公募基金持仓分析 主动型公募基金继续超配；主题基金规模再创新高 2022年02月14日 [Table_Summary]  投资建议 近期，公募基金2021年四季报披露完毕。军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.19%，超配幅度1.10ppt。3Q20以来，军工行业进入超配周期，我们认为：1）主动型公募基金配置比例不断提升，说明机构对行业的认可度不断提升；2）行业主题基金规模重新增长，再创历史新高，反映出行业高景气下的市场投资习惯变化，市场参与者逐渐转为机构主导。综合以上：即使市场表现短期或有波动，但行业趋势明确。机构持仓在某种程度上可以反映市场的关注度和信心。  持仓分析 主动型基金持续超配且幅度增大，但距离峰值仍有较大空间。1）4Q21主动型基金的军工行业重仓市值为1453.5亿元，占全行业总市值的5.19%；板块超配幅度提升至1.10ppt。2）4Q21超配幅度仍低于历史高位（2Q16超配幅度2.1ppt）；3）全行业中，民生军工超配幅度排名第5（中信一级行业），与电子、电力设备及新能源、食品饮料、医药等超配行业相比，仍有较大上升空间；4）4Q21主动型基金持仓市值（1453.5亿元）占全部基金持仓市值（1802.3亿元）76%。 主动型基金主要加仓新材料、信息化和航天板块。1）4Q21，主动型基金持仓仍以配套企业为主，占比略有上升（76% -> 77%）；2）从持股市值占流通市值比例来看，新材料和信息化仍然最受市场关注；3）主动型基金加仓以新材料、信息化和航天板块为主，环比增加幅度分别是1.01ppt、0.96ppt、0.86ppt。 主动型基金重仓股集中度高，且4Q21相比3Q21变动较小。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比73%，集中度较高；2）从持股市值变化角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、宝钛股份和航发动力持仓市值增加最多；3）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，雷电微力（+9.7%）、西部材料（+8.3%）、爱乐达（+7.6%）、宝钛股份（+7.4%）、航天宏图（+5.0%）增幅最大。4）北上资金持有光威复材（自有流通股占比10.1%）最多。  建议关注 1）新材料：西部超导、宝钛股份、菲利华、钢研高纳、中航高科、光威复材、中简科技等；2）信息化：新雷能、振华科技、紫光国微、中航光电、航天电器、睿创微纳、雷电微力、火炬电子等；3）中游：中航重机、三角防务、派克新材、北摩高科、航发控制等；4）主机厂：航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空等。  风险提示 市场出现较大波动；订单交付低于预期；业绩释放低于预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300593.SZ 新雷能 42.51 0.74 0.98 1.58 40 43 27 推荐 600765.SH 中航重机 40.28 0.37 0.83 1.33 68 49 30 推荐 603678.SH 火炬电子 60.43 1.33 2.15 2.97 55 28 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022-02-14收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 尹会伟 执业证号： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.国防军工行业动态报告:基本面强劲不惧短期波动，建议把握重点个股机会 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 主动型公募基金超配；行业主题基金规模创新高 ...................................................................................................... 3 2 重仓股票归类分析：主动型基金加仓新材料、信息化和航天细分领域 ....................................................................... 6 3 主动基金重仓数量分析：紫光国微、中航光电最受关注 ............................................................................................ 7 4 主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技最受关注 ............................................................................................ 9 5 主动基金重仓股票流通占比分析：雷电微力增幅最大；光威复材北上资金持股比例最大 ........................................ 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金超配；行业主题基金规模创新高  样本：公募基金2021年四季报已披露完毕，我们根据民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业持仓情况及变化趋势进行分析。  全部基金4Q21超配幅度0.78ppt：4Q21，全部基金重仓持股3.7万亿元。其中，重仓军工市值为1802.3亿元，占全部基金重仓总市值比例4.88%，环比增加0.89ppt。全部基金在2Q19~2Q20对行业为低配状态；3Q20起持续超配，4Q21超配幅度为0.78ppt。  主动型基金4Q21超配幅度1.10ppt：4Q21，主动型基金重仓持股2.8万亿元，其中，重仓军工市值为1453.5亿元。主动型基金重仓军工市值（1453.5亿元）在全部基金重仓军工市值（1802.3亿元）中占比76%。主动型基金重仓军工市值（1453.5亿元）在主动型基金重仓总市值（2.8万亿元）中占比5.19%。主动型基金对军工行业连续12个季度（3Q17~2Q20年）低配；3Q20首度超配，幅度为0.11ppt；1Q21超配幅度降至0.05ppt，但自2Q21~4Q21 持续超配且幅度不断增大，4Q21超配幅度达1.10ppt，在中信一级行业中排名第5。  纵观历史，机构持仓超配幅度尚有较大上升空间。我们梳理从1Q13到4Q21主动型基金持仓军工超配/低配数据可知，2Q16是超配峰值，主动型基金持仓军工行业为5.12%，超过行业流动市值占比2.10ppt。  军工主题基金规模再创历史新高。4Q21，主动型国防军工主题基金规模合计559亿元，环比增长10%，继续创新高。10家行业主题基金重仓集中于44支股票。前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.7%。其中，7家主题基金持有中航沈飞；6家持有振华科技、中航高科；5家持有中航光电、宝钛股份。  主动型基金重仓结构有所变化。4Q21，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值73%，（3Q21:76%），集中度略有下降，但仍在较高水平。持仓市值环比增幅较大的有宝钛股份（0.3% -> 2.1%）、航发动力（3.2% -> 4.1%）、中直股份（0.9% -> 1.7%）、中航飞机（0.5% -> 1.1%）、中航重机（1.8% -> 2.4%）。 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：4Q21主动型基金重仓军工1453.5亿元，占比5.19%，超配幅度1.10ppt 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：4Q21主动型基金对民生军工超低配幅度在中信一级行业中排名第5 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：4Q21主动型国防军工主题基金规模再创新高，达559亿元 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.10ppt-400-20002004006008001000120014001600-2%0%2%4%6%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21超配/低配幅度（主动基金口径）主动基金重仓持股总市值（亿元,RHS）主动基金行业重仓占比行业流通市值占比2014Q3~2017Q2持续超配2017Q3~2020Q2持续低配2020Q3首度超配，之后持续超配2021Q4超配幅度为1.10ppt(亿元)1454亿元1.10ppt0.91ppt5.19%3.47%4.09%2.56%-6%-1%4%10%15%20%电子电力设备及新能源食品饮料医药民生军工消费者服务传媒国防军工基础化工纺织服装计算机有色金属综合金融农林牧渔汽车通信建材轻工制造综合房地产家电钢铁商贸零售机械煤炭建筑石油石化交通运输电力及公用事业非银行金融银行超配/低配幅度主动基金重仓行业占比行业流通市值占比559亿元01002003004005006002014年3月2014年6月2014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月军工行业主题基金规模(亿元)2015年牛市到来，规模迅速扩大自3Q20起，规模接连创新高，2Q21规模高达528亿元，3Q21规模出现下滑，4Q21再度创新高，达559亿元近年规模持续平稳，1Q20出现下滑，2Q20恢复至此前平均水平 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图4：4Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：3Q21主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 资料来源