2024Q4公募基金持仓分析：主动增配金融，电子超配比例大幅提升

研究助理：林煜辉执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn 证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：蒋珺逸执业证书编号：S060012304006邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 2025年1月22日 摘要： ✓2024Q4公募基金持仓6大看点： ➢第一，赎回压力较大，主动偏股型股票仓位回落。➢第二，指数型基金持股市值相对主动偏股型差距拉大。➢第三，从市值角度看，内地公募配置各板块市值普遍迎来收缩。➢第四，从主动加减配行为看，仅非银金融、钢铁、商贸零售、建筑装饰、纺织服饰5个申万一级行业获加配。➢第五，从主动加减配行为看，47个申万二级行业获增配，82个遭减配，证券II、饮料乳品等行业明显加仓。➢第六，2024Q4汇金ETF持仓维持不变。 ✓全部内地公募基金口径下，2024Q4股票市值、仓位均较上季度回落。✓从整体和中位数两个层面来看，2024Q4主动偏股型的股票仓位均下降。 ➢主动偏股型基金的资产净值明显回落，股票市值、仓位双双下降，股票仓位整体为83.40%，环比降0.20pct。➢基于中位数口径，主动偏股型、固收+基金股票仓位下调，指数型股票仓位回升。✓从股票的基金配置端角度来看，2024Q4指数型基金的持股市值续创新高。 ✓重仓股方面，与2024Q3相比，2024Q4内地公募基金重仓股个数提升、市值回落、集中度继续提升。 ➢分板块来看，双创板块仓位提升，减配主板。 ➢从风格来看，大盘风格持续强化，大盘股配置比例延续上行，小盘股配置比例下降。➢分大类行业看，四季度市场面临海内外多元变量扰动，整体走势偏震荡。一方面，政策驱动下，顺周期板块中消费服务和金融地产配置偏好较强；另一方面，景气延续的TMT板块得到进一步超配。➢分一级行业看，仓位提升排名前五的行业是食品饮料、非银金融、银行、电力设备、计算机。仓位下降排名前五的行业是有色金属、汽车、通信、房地产、国防军工。➢分二级行业看，证券II、电池仓位提升，工业金属、乘用车、通信设备相对减配。➢从个股来看，加仓最多的前二十大个股多属于金融、电子等行业，减仓最多的包括有色、通信等板块。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1、2024Q4公募基金持仓6大看点 2、内地公募基金资产配置情况 3、内地公募基金重仓股分析 4、风险提示 1. 2024Q4公募基金持仓6大看点 看点一：赎回压力较大，主动偏股型股票仓位回落 ➢整体法下，2024Q4主动偏股型股票仓位为83.40%，环比-0.20pct；中位数口径下，仓位为86.71%，环比-0.83pct。➢2024Q4，主动偏股型基金净赎回份额为2161亿份，环比扩大956亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回262亿份、1365亿份、535亿份。 看点二：指数型基金持股市值相对主动偏股型差距拉大 ➢2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。➢2024Q4指数型基金股票市值为3.31万亿元（环比+1.9%），主动偏股型为2.87万亿元（环比-9.75%），差距由2023Q3的604亿元扩大至4332亿元。 看点三：从市值角度看，内地公募配置各板块市值普遍迎来收缩 ✓2024Q4，内地公募基金配置各板块市值普遍迎来收缩。➢全部内地公募基金中，股票市值为6.76万亿元，环比-3.94%；主动偏股型基金中，股票市值为2.87万 亿元，环比-9.8%。➢分上市板来看，公募除持有北证市值环比提升26%以外，持有主板、创业板、科创板市值均边际收缩，分别收缩9.1%、8.2%、8.8%。➢分指数来看，公募持有中小盘指数成分股市值降幅明显，中证500、中证1000分别为-21%、-13.6%。 看点四：从主动加减配行为看，非银、钢铁、商贸零售等一级行业获加仓 ✓2024Q4，考虑到各类公募基金中股票市值普遍回落，因此仅观察仓位变动情况或难以实际反映公募的配置行为，尤其存在仓位提升≠公募加仓的情况。 ✓若基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，则仅非银金融、钢铁、商贸零售、建筑装饰、纺织服饰5个申万行业获公募主动加仓；显著减仓有色金属、电子、汽车。 看点五：从主动加减配行为看，证券、饮料乳品等二级行业获加仓 ✓若基于各行业公募基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，申万二级行业中，47个行业获增配，82个行业遭减配。 ➢公募主动加仓最多的前5大二级行业为证券II、饮料乳品、自动化设备、城商行II、股份制银行II。➢公募主动减仓最多的前5大二级行业为工业金属、半导体、通信设备、乘用车、白酒II。 看点六：2024Q4汇金ETF持仓维持不变 ✓2024Q4汇金持仓稳定，可跟踪的ETF持仓占ETF总规模的36%。➢若基于2024年ETF中报上市基金前十名持有人，及季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20% 的情况统计，则2024Q4汇金持仓稳定，针对沪深300、上证50等持仓较多的ETF配置与2024Q3一致。➢汇金对于沪深300、上证50、中证500、中证1000ETF的持有规模分别为7951、788、564、457亿元，占各ETF总资产净值的81%、49%、40%、39%。 2.内地公募基金资产配置情况 2.全部内地公募基金：股票仓位小幅回落 ➢资产市值方面，内地公募基金资金总值达34.61万亿元，环比上升0.22%，资产净值达31.64万亿元，环比上升1.02%。其中股票总市值6.76万亿元，环比减少3.94%。A股市值5.88万亿元，环比减少5.00%。➢资产构成方面，债券占比大幅提升，现金占比大幅下降，股票占比小幅下降。➢股票仓位方面，股票仓位为19.53%，环比下降0.84pct。当前股票仓位处于2012年以来39.2%历史分位。 2.1主动偏股型基金：资产净值回落，股票市值、仓位双双下降 ✓2024Q4主动偏股型基金资产净值明显回落，股票市值、仓位双双下降。 ➢资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达3.37万亿元、资产总值达3.44万亿元，分别环比下降9.6%、9.5%。其中，股票市值为2.87万亿元，环比下降9.8%。➢股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为83.40%，环比降0.20pct；A股仓位为72.75%，环比降1.42pct。➢具体来看，普通股票型、灵活配置型基金的仓位分别为87.58%、73.96%，均较上季度回落；偏股混合型基金仓位为86.54%，较上季度小幅回升。 2.2固收+基金：股票、债券市值均回落，债券仓位小幅回升 ✓2024Q4固收+配置股票、债券市值双双回落，股票仓位小幅度回落，债券仓位上升。➢资产市值方面，2024Q4固收+基金股票市值总计1447.22亿元，环比下降12.92%；债券市值为1.74万亿 元，环比下降5.68%。 ➢资产仓位方面，2024Q4固收+基金股票仓位为7.36%，环比下降0.51pct；债券仓位为88.47%，环比上升1.12pct。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.3基金仓位中位数：主动偏股型股票仓位回落 ➢2024Q4主动偏股型基金持仓为86.71%，较2024Q3环比下降0.83pct；指数型基金持仓为93.44%，环比上升1.09pct；固收+基金持仓为14.30%，环比下降1.03pct。➢主动偏股型基金中，2024Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型持仓分别为89.39%、87.21%、82.75%，分别环比下降0.07pct、0.84pct、0.90pct。 2.4股票配置端：指数型持股市值再创新高 ✓基金配置股票的市值分基金品种来看，指数型市值与占比进一步提升。➢市值方面，除指数型市值小幅上升，其余基金品种均大幅下降。2024Q4主动偏股型基金股票市值为 2.87万亿元（环比-9.8%），指数型为3.31万亿元（环比+1.94%），固收+为1447亿元（环比-12.92%）➢构成方面，2024Q4公募基金股票配置盘中，指数型股票市值占比最高，为48.89%（环比+2.82pct）；主动偏股型占比为42.48%（环比-2.73pct），续创历史新低；固收+的市值占比为2.14%，较上季度小幅度下降（环比-0.22pct）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.内地公募基金重仓股分析 注：内地公募基金口径为全部内地公募基金，包含指数型、固收+等 3.1整体：市值出现回落，集中度进一步提升 ✓与2024Q3相比，2024Q4内地公募基金重仓股个数提升，但市值出现回落，集中度进一步提升。➢市值及个数方面，2024Q4公募基金重仓股个数达2584只，环比增加58只；市值为2.63万亿元，环比降 低8.02%。 ➢集中度方面，2024Q4公募基金前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为36.63%、51.56%、64.18%，分别环比+1.62pct、+0.85pct、-0.26pct，基金持仓更向头部集中。 3.2板块配置：双创板块仓位提升，减配主板 ✓分板块来看，24Q4双创板块仓位提升，减配主板。➢配置比例方面，2024Q4主板、创业板、科创板、北证的配置比例分别为66.15%、19.69%、13.96%、 0.21%，剔除股价影响后仓位环比-0.2pct、+0.15pct、+0.01pct、+0.05pct。➢超配比例方面，2024Q4主板、创业板、科创板、北证的超低配比例分别为-14.89%、7.34%、7.77%、-0.21%，持续低配主板；双创延续超配，其中科创板超配比例相比24Q3（5.69%）提升明显。 3.3风格配置：中小盘配置比例持续下降 ✓从风格来看，大盘风格持续强化，大盘股配置比例延续上行，小盘股配置比例下降。➢趋势方面，2020Q4起，中证500和中证1000的公募基金配置比重开始上行，而中证100和沪深300的比 重则触顶下行；2023Q2后格局切换，大盘配置比例低位修复，2024Q4延续抬升。➢2024Q4，中证100和沪深300的配置比例分别为53.63%、76.80%，环比+4.07pct、+3.76pct（剔除股价因素，下同）；中证500、中证1000的配置比例为12.68%、7.00%，环比-1.90pct、-0.36pct，从仓位来看公募相对增配权重股，减配小盘股。图：2024Q4剔除股价影响后指数成份重仓股市值及仓位环比变动（单 3.4大类配置：消费服务、金融地产配置比例延续提升 ➢分大类行业来看，2024Q4消费服务、金融地产等配置比例提升，资源品配置比例显著下降。➢配置比例方面，2024Q4内地公募基金对大类行业的配置比例前三的是TMT（24.00%）、中游制造 （23.96%）、消费服务（19.16%）。 ➢仓位变动方面，剔除股价影响后，2024Q4金融地产、消费服务仓位提升，环比分别+1.07pct、+1.05pct。减配资源品（-1.40pct）、中游制造（-0.35pct）、TMT（-0.32pct）、公用事业（-0.02pct）、医疗保健（-0.02pct）。 3.4大类配置：公募进一步超配TMT ✓超配比例方面，2024Q4 TMT进一步超配；中游制造、消费服务、医疗保健等超配比例降低。➢超配：TMT、消费服务、医疗保健、中游制造超配比 例分别为6.77%、5.97%、2.40%、0.78%。除TMT超配比例提升外，其他大类行业超配比例均有回落。 ➢低配：资源品、金融地产、公用事业、综合低配比例分别为-7.09%、-6.60%、-2.15%、-0.08%，金融地产低配比例延续大幅收窄，资源品低配比例明显走阔。 ✓四季度市场面临海内外多元变量扰动，整体走势偏震荡。一方面，政策驱动下，顺周期板块中消费服务和金融地产配置偏好较强；另一方面，景气延续的TMT板块得到进一步超