2025Q1公募基金持仓分析：大幅增配港股，汽车超配比例显著提升

证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：林煜辉执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn 研究助理：蒋珺逸执业证书编号：S060012304006邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 2025年4月22日 摘要： ✓2025Q1公募基金持仓6大看点： ➢第一，主动偏股型股票仓位回升，赎回压力边际缓解。➢第二，大幅增配港股，A股/港股仓位变动分化，港股仓位创下历史新高。➢第三，从基金持股规模上看，“被动型>主动型”局面延续，但差距缩小。➢第四，从市值角度看，主动偏股基金配置A股各板块市值普遍迎来收缩。➢第五，从主动加减配行为看，传媒、有色金属、商贸零售等一级行业获加仓。➢第六，申万二级行业中，49个行业获主动增配，77个行业遭主动减配，半导体、军工电子等加仓明显。 ✓全部内地公募基金口径下，2025Q1股债仓位均有提升，A股市值回落。✓从整体和中位数两个层面来看，2025Q1主动偏股型的股票仓位均上行。➢主动偏股型基金的资产净值回升，股票市值、仓位双双提升，但其中A股仓位回落1.9pct。 ➢基于中位数口径，主动偏股型、指数型基金股票仓位回升，固收+基金股票仓位下调。✓从股票的基金配置端角度来看，主要基金持股市值均有提升。 ✓重仓股方面，与2024Q4相比，2025Q1内地公募基金重仓股个数提升、市值回落、集中度降低。 ➢分板块来看，双创板块分化，科创板、主板仓位提升，减配创业板。 ➢从风格来看，中小盘配置比例回升至近5年来历史高位，大盘仓位下行。➢分大类行业看，一季度中国科技资产迎来重估，但3月中下旬春季躁动暂歇，部分机构选择获利了结；特朗普关税扰动下，内需方向被资金重视，医疗、消费等板块被进一步超配。➢分一级行业看，仓位提升排名前五的行业是食品饮料、有色金属、电子、传媒、机械设备。仓位下降排名前五的行业是电力设备、通信、国防军工、煤炭、石油石化。➢分二级行业看，半导体、白酒、化学制药仓位提升，通信设备、元件、光伏设备相对减配。➢从个股来看，增配比亚迪，电子板块内部分化，宁德时代仍为公募第一大A股重仓股，但市值及仓位大幅下降。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1、2025Q1公募基金持仓6大看点 2、内地公募基金资产配置情况 3、内地公募基金重仓股分析 4、风险提示 1. 2025Q1公募基金持仓6大看点 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型 看点一：赎回压力边际缓解，主动偏股型股票仓位回升 ➢整体法下，2025Q1主动偏股型股票仓位为84.25%，环比+0.83pct；中位数口径下，仓位为87.12%，环比+0.31pct。➢2025Q1，主动偏股型基金净赎回份额为901.5亿份，环比减少1044亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回262亿份、489亿份、151亿份。 看点二：大幅增配港股，港股仓位创下新高 ➢2025Q1内地主动偏股基金持有港股市值约4655亿元，仓位达13.3%，环比提升2.7pct，创历史新高。➢从重仓股角度看，2025Q1前10大重仓股中港股占3只。其中，腾讯控股首次超越宁德时代，成为主动偏股基金的第一大重仓股，持股市值达683亿元。 看点三：从持股规模上看，“被动>主动”局面延续 ✓从基金持股规模来看，“被动型>主动型”局面仍延续，但差距缩小，2025Q1主动基金持股规模扩张速度更快。 ➢2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。➢2025Q1指数型基金股票市值为3.36万亿元（环比+1.6%），主动偏股型为2.94万亿元（环比+2.2%），差距由2024Q4的4249亿元小幅收缩至4148亿元。 看点四：从市值角度看，主动偏股基金配置A股各板块市值普遍迎来收缩 ✓2025Q1，除北交所外，主动偏股基金配置A股各板块市值普遍迎来收缩。➢主动偏股基金中，A股市值为2.48万亿元，环比-1.39%。 ➢分上市板来看，公募除持有北证市值环比提升6.6%以外，持有主板、创业板、科创板市值均边际收缩，分别收缩9.9%、16.9%、5.9%。➢分指数来看，公募持有大盘指数成分股市值降幅明显，中证100、沪深300分别为-12.9%、-14.3%。 看点五：从主动加减配行为看，传媒、有色金属、商贸零售等一级行业获加仓 ✓2025Q1，考虑到主动偏股型基金中A股市值回落，因此仅观察仓位变动情况或难以实际反映公募的配置行为，尤其存在仓位提升≠公募加仓的情况。 ✓若基于各行业主动偏股基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，则仅传媒、有色金属、商贸零售在内的7个一级行业获主动加仓；主动减仓电力设备、通信、电子在内的23个一级行业。 看点六：从主动加减配行为看，半导体、军工电子等二级行业获加仓 ✓若基于各行业主动偏股基金持股市值变动（剔除股价因素）的视角来看，申万二级行业中，49个行业获主动增配，77个行业遭主动减配。 ➢公募主动加仓最多的前5大二级行业为半导体、军工电子II、乘用车、贵金属、白酒II。➢公募主动减仓最多的前5大二级行业为通信设备、电池、光伏设备、元件、航空装备II。 2.内地公募基金资产配置情况 2.全部内地公募基金：股债仓位均有提升 ➢资产市值方面，内地公募基金资产总值达33.84万亿元，环比降低2.80%，资产净值达31.29万亿元，环比降低1.67%。其中股票总市值6.92万亿元，环比增加2.19%。A股市值5.87万亿元，环比减少0.35%。➢资产构成方面，债券占比延续大幅提升，现金占比进一步回落，股票占比小幅提升。➢股票仓位方面，股票仓位为20.46%，环比提升1.00pct。当前股票仓位处于2012年以来50.2%历史分位。 2.1主动偏股型基金：整体股票市值与仓位回升，但A股均回落 ✓2025Q1主动偏股型基金资产净值、股票市值与仓位回升，但其中A股市值、仓位双双回落。➢资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达3.45万亿元、资产总值达3.50万亿元，分别环比提升1.76% 、1.19%。其中，股票市值为2.94万亿元，环比提升2.2%；A股市值为2.48万亿元，环比收缩1.4%。➢股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为84.25%，环比增0.83pct；A股仓位为70.93%，环比降1.86pct。➢具体来看，普通股票型、偏股混合型基金、灵活配置型基金的股票仓位分别为88.29%、87.18%、74.94%，均较上季度回升。 2.2固收+基金：股票、债券市值均有回升；股票仓位提升、债券仓位降低 ✓2025Q1固收+配置股票、债券市值均有回升；股票仓位提升、债券仓位降低。➢资产市值方面，2025Q1固收+基金股票市值总计1638.35亿元，环比提升13.21%；债券市值为1.80万亿 元，环比提升3.19%。➢资产仓位方面，2025Q1固收+基金股票仓位为8.03%，环比提升0.67pct；债券仓位为88.00%，环比降低0.47pct。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.3基金仓位中位数：主动偏股型股票仓位回升 ✓从中位数来看，主动偏股型、指数型股票仓位回升，固收+股票仓位下调。➢2025Q1主动偏股型基金持仓中位数为87.12%，较2024Q4环比提升0.31pct；指数型基金持仓为 93.42%，环比上升0.11pct；固收+基金持仓为14.11%，环比下降0.16pct。➢主动偏股型基金中，2025Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型持仓分别为89.50%、87.88%、82.57%，分别环比+0.16pct、+0.60pct、-0.31pct。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.4股票配置端：主要基金持股市值均有提升 ✓基金配置股票市值分基金品种来看，主要品种持股市值均有提升，其中固收+增幅明显。➢市值方面，主要基金品种市值均有提升，其中固收+增幅明显。2025Q1主动偏股型基金股票市值为2.94 万亿元（环比+2.19%），指数型为3.36万亿元（环比+1.61%），固收+为1638亿元（环比+13.21%）➢构成方面，2025Q1公募基金股票配置盘中，指数型股票市值占比最高，为48.53%（环比-0.28pct）；主动偏股型占比为42.54%（环比+0.01pct）；固收+的市值占比为2.37%，较上季度小幅度提升（环比+0.23pct）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，且该部分仅统计A股 3.1整体：重仓股个数提升、市值回落、集中度降低 ✓与2024Q4相比，2025Q1主动偏股基金重仓股延续个数提升，但市值继续回落，集中度有所降低。➢市值及个数方面，2025Q1主动偏股基金重仓股个数达2308只，环比增加116只；市值为1.34万亿元， 环比降低4.47%。 ➢集中度方面，2025Q1主动偏股基金前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为28.22%、42.34%、55.88%，分别环比-0.4pct、-1.09pct、-1.62pct，主动偏股基金持仓集中度有所降低。 3.2板块配置：科创板、主板仓位提升，减配创业板 ✓分板块来看，25Q1科创板块仓位明显提升，减配创业板。➢配置比例方面，2025Q1主板、创业板、科创板、北证的配置比例分别为67.96%、16.63%、15.17%、 0.23%，剔除股价影响后仓位环比+0.56pct、-1.28pct、+0.69pct、+0.03pct。➢超配比例方面，2025Q1主板、创业板、科创板、北证的超低配比例分别为-12.24%、4.04%、8.50%、-0.30%，持续低配主板；双创延续超配，但科创板超配比例明显提升，而创业板超配比例大幅回落。 3.3风格配置：中小盘配置比例回升 ✓从风格来看，中小盘配置比例回升至近5年来历史高位，大盘仓位下行。➢趋势方面，2021Q1起，中证500和中证1000的主动偏股基金配置比重中枢上行；2023Q4后风格切换， 大盘配置比例低位修复；2025Q1中小盘比例再度回升。 ➢2025Q1，中证100和沪深300的配置比例分别为37.33%、58.70%，环比-1.01pct、-2.60pct（剔除股价因素，下同）；中证500、中证1000的配置比例为20.52%、13.39%，环比+0.74pct、+0.99pct。 3.4大类配置：消费服务、资源品等配置比例提升 ➢分大类行业来看，2025Q1消费服务、资源品等配置比例提升，中游制造配置比例显著下降。➢配置比例方面，2025Q1主动偏股基金对大类行业的配置比例前三的是中游制造（28.66%）、TMT （26.25%）、消费服务（17.96%）。 ➢仓位变动方面，剔除股价影响后，2025Q1消费服务、资源品、医疗保健仓位提升，环比分别+0.83pct、+0.50pct、+0.25pct。减配中游制造（-1.27pct）、公用事业（-0.22pct）、金融地产（-0.11pct）。TMT、综合仓位基本持平。 3.4大类配置：公募进一步增配内需方向 ✓超配比例方面，2025Q1医疗保健、消费服务进一步超配；TMT、中游制造等超配比例降低。➢超配：TMT、中游制造、消费服务、医疗保健超配 比例分别为7.93%、5.29%、4.98%、4.10%。其中消费服务、医疗保健超配比例提升。 ➢低配：金融地产、资源品、公用事业低配比例分别为-14.43%、-4.60%、-3.24%，公用事业低配比例走阔，资源品低配幅度明显收窄。 ✓一季度中国科技资产迎来重估，但3月中下旬春季躁动暂歇，部分机构选择获利了结；特朗普关税扰动下，内需方向被资金重视，医疗