技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展

2026年01月03日 证券研究报告/行业定期报告 国防军工 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 报告摘要 一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨3.05%，上证综指数上涨0.13%，创业板指下跌1.25%，沪深300指数下跌0.59%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第2。周三（12月31日）涨幅最大为2.13%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为78.4倍，各子板块中航空装备为79.7倍，航天装备为529.5倍，地面兵装为85.0倍，军工电子79.5倍，航海装备38.9倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为98.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为98.5%、100.0%、91.3%、100.0%、0.5%。 相关报告 1、《技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行》2025-12-27 2、《商业航天进入密集催化期，景气度加速上行》2025-12-223、《商业航天景气度持续提升，燃气 轮 机 基 本 面 改 善 有 望 超 预 期 》2025-12-14 二、核心观点：核心观点：技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展 1）未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快， 发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步释放，而美国总统特朗普推动“美国优先”太空政策，全球加速进入新一轮“太空圈地运动”。 “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破，后续火箭复用得到成功验证后，有望为商业航天任务放量提供了坚实技术基础。 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。 2）设立专职监管机构“商业航天司”，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，蓝箭航天IPO快速受理，政策支持与资本支持加码，商业航天政策红利加速释放。 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标，在守住安全与合规底线的同时，引导产业法制化、标准化建设与规模化放量并行推进。 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，围绕技术优势、阶段性成果与工程验证提出针对性要求，并将采用可重复使用技术的中大型运载火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系。有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。 本周，蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，本次发行适用科创板第五套上市标准。本次募集资金，拟全部用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目，以支持未来朱雀二号系列液氧甲烷运载火箭的批量化生产，朱雀三号升级迭代实现可回收可复用技术目标。蓝箭航天IPO获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展，为行业长期发展与规模化落地提供长期稳定资金支持并夯实资本基础。 3）“太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长。随着人工智能与商业航天深度融合，“太空算力”已成为两者交汇的核心赛道，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI等科技巨头加快布局。与此同时，北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，并力争在2030年前实现“天算地传”能力。在此趋势下，“太空算力”基础设施加速构建，有望提升卫星制造、发射服务需求。 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。预计在“十五五”期间，随着政策体系持续完善、产业生态日益成熟、资本市场精准赋能，我国商业航天将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破。供给能力的提升将与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现。 三、重点赛道动态：Ⅰ航空装备： 全球首台30兆瓦级纯氢燃气轮机投运 12月28日，中国自主研发的全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现纯氢发电并保持稳 定运行，标志着全球首个30兆瓦级“电—氢—电”实证示范项目成功从蓝图迈向现实。 Ⅱ航天装备：星云四号C星成功发射，长征七号改运载火箭成功发射 2025年12月27日0时07分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭成功 发射风云四号C星（03星），卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。作为我国第二代静止轨道气象卫星风云四号系列的最新成员，C星将接替在轨超期服役的风云四号A星，与风云四号B星组网，夯实“双星运行、在轨备份”的业务格局。12月31日6时40分，长征七号改运载火箭在中国文昌航天发射场点火起飞，随后将实践二十九号卫星A星、B星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。实践二十九号卫星主要用于开展空间目标探测新技术验证试验。长七改火箭技术状态、管理流程成熟稳定，发射场流程逐步压缩至19天，可进一步满足未来高密度发射需求。 Ⅲ军工信息化：“正义使命-2025”演习展现信息化作战能力 2025年12月底“正义使命-2025”演习中，东部战区在“台岛南北两端”相关海域 组织海空兵力开展联合作战演练。此次演习包括对海突击，包括查证，包括对空、防空、反潜等作战科目，体现出我军在信息支撑、通信链路、数据融合等军工信息化领域的最新建设成果。 Ⅳ低空经济：民航法修订案审议通过，民用无人驾驶航空器正式纳入民航法律框架 12月27日，全国人大常委会会议表决通过新修订的民用航空法。本次修法支持低空 经济发展等各方面制度措施，对于推动民航事业高质量发展具有重要意义。修订后，将加强对民用无人驾驶航空器的管理。 Ⅴ核工装备：中国“人造太阳”实验取得重要突破，找到突破密度极限方法 1月2日，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所科研团队宣布，有“人 造太阳”之称的全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，找到突破密度极限的方法，为磁约束核聚变装置高密度运行提供了重要的物理依据。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】 1）军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳。 2）导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。 【航空发动机】 1）整机：航发动力。 2）配套：应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技。 【军贸】 1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹。2）系统：航天南湖、国睿科技。 【新域新质建设】 1）商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达。2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图。 风险提示：技术迭代不及预期；供应链稳定不及预期；技术验证与可靠性风险；地缘与国际合作风险；数据更新不及时。 内容目录 核心观点和建议关注...................................................................................................5 核心观点：技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展..................5建议关注..............................................................................................................6 重点赛道动态..............................................................................................................7 航空装备：全球首台30兆瓦级纯氢燃气轮机投运..............................................7航天装备：风云四号C星成功发射，长征七号改运载火箭成功发射..................8军工信息化：“正义使命-2025”演习展现信息化作战能力...............................9低空经济：民航法修订案审议通过，民用无人驾驶航空器正式纳入民航法律框架...........................................................................................................................10核工装备：中国“人造太阳”实验取得重要突破，找到突破密度极限方法.....11 板块指数............................................................................................................12板块估值............................................................................................................13融资融券............................................................................................................14个股表现............................................................................................................17个股估值............................................................................................................17 风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1：深圳能源鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目.......................................7图表2：风云四号C星成功发射................................................................................8图表3：长征七号改运载火箭成功发射升空.............................................................8图表4：“正义使命-2025”演习........................