稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振

公司深度研究|富士达 稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振证券研究报告2026年07月15日 富士达（920640.BJ）首次覆盖报告 核心结论 三重赛道共振，高端射频赛道量价齐升。防务领域：国防信息化加速，射频互连作为核心基础器件，需求刚性且具备国产化替代逻辑，公司防务业务占比高，订单恢复性增长明确。商业航天：低轨卫星互联网（星网、千帆）密集组网，星载射频线缆耐极端环境、高可靠要求严苛，公司具备宇航级供货资质，单星价值量有望提升。通信与前沿科技：5G-A深度部署、6G研发推进，叠加量子低温超导射频缆小批量供货，有望打开高端增量空间。 资质+技术+客户，护城河高企。拥有军工科研生产资质与航天五院等宇航级认证，为少数可进入星载、防务核心供应链的企业，准入门槛高。深耕射频互连行业，掌握宽温域、低损耗、轻量化核心技术，量子低温超导射频缆实现产业化突破，适配航天、防务严苛场景。实控人为中航系，产业协同显著；核心客户覆盖军工集团、华为、星网等头部主体，前五大客户收入占比高，订单稳定性强，客户粘性较强。 三大业务线协同，业绩拐点已现。防务业务：防务业务逐步恢复，业务结构优化，并采取多项措施加强应收账款管理加速资金回笼，成为业绩基本盘。商业航天：深度配套星网、商业星座项目，星载产品批量供货，随卫星组网加速有望迎来放量。民用高端：5G-A基站、工业装备、精密仪器需求增长，量子通信线缆打开成长想象空间，业务结构均衡化降低单一赛道波动风险。2025年营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点，净利率同步改善，整体盈利结构持续优化。 分析师 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 公司作为国内稀缺深度布局防务+商业航天+量子通信的科技成长龙头，对标A股同行，在业绩高增背景下估值具备稀缺性和性价比。我们预计，26-28年公司有望实现营业总收入10.60/12.46/14.28亿元，归母净利润1.10/1.33/1.52亿元，当前股价对应PE分别为44.8/37.2/32.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高、下游行业需求变化、技术更新换代的风险等 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与评级.........................................................................................................................5富士达核心指标概览................................................................................................................6一、深耕射频连接领域，构筑多元业务生态..........................................................................71.1国资射频连接器龙头企业，绑定头部客户共成长........................................................71.2国资背景控股，治理架构完善.....................................................................................91.3营收利润稳健，研发投入充足，财务结构良好............................................................9二、行业迎风而起：射频连接器赛道景气度持续攀升..........................................................112.1射频连接器为核心元器件，产业链分工明确..............................................................112.1.1射频连接器定义及产业链构成...........................................................................112.1.2射频连接器行业规模持续增长，全球范围内海外企业占据主导位置.................122.2射频连接器下游应用广泛，HTCC成为高性能保障性关键材料.................................142.2.1通信领域：5G-A深化+6G布局，连接需求持续扩容........................................142.2.2防务领域：国防现代化提速，高可靠产品需求刚性..........................................142.2.3航空航天：商业航天提速，极端环境适配成核心诉求.......................................152.2.4先进陶瓷：HTCC/LTCC技术突围，赋能高端场景应用....................................162.2.5算力和数据中心：数字化转型加码，连接技术迭代升级...................................172.2.6低空经济：战略引领下，行业从“技术验证”向“商业化落地”跨越.......................182.2.7量子领域：写入政府工作报告的核心前沿技术，产业化趋势已现.....................20三、商业航天+量子领域打开想象空间，前瞻性布局HTCC初获成效.................................213.1研发持续加码，商业航天、量子等领域驱动中长期业绩增长....................................213.2 HTCC实现量产，有望提升公司营收规模..................................................................233.3核心客户优质稳定，国内外市场协同拓展.................................................................24四、可比公司财务分析.........................................................................................................25五、盈利预测与估值分析.....................................................................................................26六、风险提示.......................................................................................................................28 图表目录 图1：富士达核心指标概览图..................................................................................................6图2：富士达发展历程.............................................................................................................7图3：公司股权结构图（截至2026年一季报）......................................................................9 图4：营业总收入及增速........................................................................................................10图5：归母净利润及增速........................................................................................................10图6：分产品营收占比情况....................................................................................................10图7：分渠道营收占比情况....................................................................................................10图8：毛利率及归母净利率水平.............................................................................................11图9：分产品毛利率情况........................................................................................................11图10：费用率情况................................................................................................................11图11：ROE情况...................................................................................................................11图12：我国连接器产业链图.....................................................................