稀缺的射频组件头部玩家，防务+商业航天+量子多赛道共振

富士达深度研究报告总结

核心观点

• 富士达是国内射频连接器行业的龙头企业，拥有军工科研生产资质和宇航级认证，具备进入星载、防务核心供应链的准入门槛。
• 公司深耕射频互连行业，掌握宽温域、低损耗、轻量化核心技术，并实现量子低温超导射频缆的产业化突破。
• 公司业务覆盖防务、商业航天、通信与前沿科技三大赛道，其中防务业务占比高，订单恢复性增长明确；商业航天业务随卫星组网加速有望迎来放量；民用高端业务以5G-A基站、工业装备、精密仪器需求增长，量子通信线缆打开成长想象空间。

关键数据

• 2025年公司营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点。
• 2024年公司研发支出8,639.07万元，占营业收入的11.33%，较2023年增长18.37%。
• 2024年公司连接器产量达2199万只，电缆组件产量达607万根。
• 2024年前五大客户销售金额合计59,513.96万元，占营业收入的78.02%。

研究结论

• 公司募投项目已进入达产阶段，产能有望实现稳定增长，同时公司在研项目落地后，有望增加高端化高毛利产品的结构性占比，带来量价双增的机遇。
• 公司预计2026-2028年营业总收入分别为10.60/12.46/14.28亿元，归母净利润分别为1.10/1.33/1.52亿元，对应PE分别为44.8/37.2/32.4倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 客户集中度较高的风险。
• 下游行业需求变化的风险。
• 技术更新换代风险。