北交所龙头集结号系列-富士达：防务订单逐步恢复、掘金卫星互联网+商业航天黄金赛道

时间：9月20日参会人：开源分析师 全文摘要 富士达公司作为北交所中的焦点投资对象，以其在射频连接器技术领域的领先地位著称，特别是在宇航级连接器方面表现突出。公司不仅为华为等大型企业供应产品，还在军工市场实现了稳定的增长。讨论还涉及了富士达的研发投入、产能的扩张计划，以及在新兴技术如HTCC的应用前景，展现了其在商业航天和5G等前沿领域的潜力。通过系统的分析，旨在为投资者揭示北交所和富士达的价值，强调公司在技术创新与市场拓展方面的长期潜力及投资价值。 问答回顾 发言人问：富士达是做什么的，以及它在北交所的地位如何？ 发言人答：富士达是一家专注于视频连接器的公司，是该领域的行业龙头。在北交所中，富士达具有重要的投资价值，不仅目前是北交所核心资产的一部分，还是未来一些新指数如北交所专精特新指数的潜在成分股，并受到机构投资者的关注。 发言人问：“龙头集结号”这个主题系列的主要目的是什么？ 未知发言人答：“龙头集结号”主题系列旨在寻找北交所内重点的大市值细分领域龙头及专精特新小巨人企业，为投资者提供深入了解北交所投资机会的平台，这些公司不仅现在是北交所50的核心成分股，还将在未来成为新指数的重要组成部分。 未知发言人问：团队在北交所研究方面的优势体现在哪些方面？ 发言人答：团队的优势主要体现在三个方面：首先，研究时间早，自2014年新三板时代就开始深耕，历经新三板精选层、北交所的发展历程，积累了丰富的经验和深入理解；其次，覆盖广泛，全面覆盖了北交所的新股以及北京专精特新、北交所50成分股和小巨人稀缺性公司； 最后，研究深度深，团队规模大，按照行业和交叉领域划分，使得跟踪更为精准，许多公司从新三板时代就开始长期跟踪并撰写深度报告。 未知发言人问：富士达近期有哪些业务上的积极表现？ 发言人答：近期，富士达在视频连接器行业表现出强势复苏态势，特别是在房屋竣工领域，自2023年3月以来订单显著增长，手头订单饱满，产能复合增长率高。此外，在军工领域表现优异，特别是在商业航天领域深度参与了国家级项目，如国产卫星星座和G60训练项目，并与华为在高端装备制造、仪器仪表及卫星领域深化合作，新业务有望成为增长点。同时，公司在量子计算、光刻机等前沿科技领域也有布局，并且高速同轴缆连接器在数据中心应用上也被市场视为具有主题弹性的标的。 未知发言人问：富士达短期可能受益的逻辑有哪些？ 发言人答：短期来看，富士达可能受益于军工订单复苏和商业航天发射提速。军工订单自今年三月份开始恢复增长，预计下半年业绩有望实现高增长；同时，随着商业卫星项目如G60训练的落地和四季度密集发射计划，商业卫星相关业务可能加速放量。另外，前沿科技主题催化也是投资机会，富士达在量子计算和光刻机等领域的专业连接器产品，可能会成为主题性投资的一个催化剂。 未知发言人问：富士达长期逻辑不变的核心原因是什么？ 未知发言人答：从长期逻辑来看，富士达的优势在于其作为军工和航天升级的核心供应商的地位，以及与华为等企业的深化合作。在国防信息化、装备小型化和集成化趋势不断深化的背景下，富士达凭借其在视频连接器领域的领先地位和行业标准制定的重要角色，将持续受益于产业升级带来的红利。同时，与华为高达约30%的收入占比也为其带来了独特的竞争优势。 未知发言人问：富士达与华为的合作情况如何？ 未知发言人答：富士达与华为的合作已超过20年，在5G和4G射频连接器领域中，富士达是核心供应商，市场份额非常稳固。早期的合作主要集中在通信领域，如5G基站等。 发言人问：富士达在新业务领域的表现如何？ 未知发言人答：目前，富士达正扩展其业务范围到高端装备、仪器仪表及卫星等领域，并在这些新业务上的毛利率较高，能达到40%左右，相比过去成熟的5G基站业务（毛利率约15%）有显著提升。 未知发言人问：未来富士达与华为新业务收入占比的变化预期是什么？ 未知发言人答：预计到2025年，富士达通过参与华为的新业务，收入占比将大幅提高，可能实现相比2024年翻倍的成长，同时有望提高产品的毛利率。 未知发言人问：富士达在商业卫星领域的地位如何？ 发言人答：富士达在商业卫星核心供应链中占据核心位置，是该行业的领军企业，有望从中国商业卫星建设的黄金时期中受益。目前，在千帆星座和新网配套市场份额分别超过70%和60%，是国内商业卫星射频连接器组件的龙头企业。 未知发言人问：富士达的主要业务板块有哪些？ 未知发言人答：富士达业务大致分为三部分：第一块是高速铜缆连接器，新产品包括400G和800G高速重载连接器样品；第二块是低空经济、工业无人机、医疗设备、量子通信等领域的小批量供货，收入级别在百万至千万级别；第三块是高温供烧陶瓷（HTCC），已进入小批量交付阶段，但由于工艺难题导致利润贡献有限，但预计2026年会有批量性的变化。 未知发言人问：富士达为何值得重点关注？ 未知发言人答：重点关注富士达是因为：1）其技术领先，在高频高速小型化、集成化射频连接器上有强大竞争力，能满足防务、航空航天、高端通信等严苛需求；2）与华为等大型企业的稳定业务关系；3）在商业卫星和新领域的拓展取得进展，且受益于下游客户需求的增长；4）尽管2024年收入有所下滑，但随着房屋领域需求的恢复，业绩有望迎来短期拐点，并且长期 看，公司所处的全球连接器市场空间广阔，增长潜力较好。 未知发言人问：富士达在射频连接器市场的表现如何？ 未知发言人答：射频连接器是富士达最大的业务板块，2024年收入达到4.39亿，占比57.56%。今年上半年，射频同轴连接器收入同比增长24%，毛利率提升至37.15%，创过去三年新高。此外，射频同轴电缆组件也是公司重要收入来源，2024年收入为3.13亿，占比40.98%。 未知发言人问：富士达的主要客户群体是谁？ 未知发言人答：富士达客户集中度较高，前五大客户营收占比达74%，其中华为是最大客户，2024年收入2.15亿，占比接近30%，双方合作超过20年，关系稳固。此外，还有房屋领域（中国电子科技大学、科技集团等）和防务领域的需求。 发言人问：在商业航天领域，有哪些具体的快速发展趋势？ 发言人答：商业航天领域中，低轨卫星星座如千番和G60项目正在全面加速，市场需求旺盛。此外，新能源汽车、AI算力中心的高速铜缆、低空经济以及量子计算等战略新兴行业的发展也为富士达带来了高增长。 未知发言人问：富士达在市场格局和长期战略布局方面相比竞争对手有何优势？ 未知发言人答：尽管市场上普遍认为安菲诺泰克电子在该领域具有较强竞争力，但富士达在汽车和军工领域的技术壁垒方面有其独特优势。与陕西华达等国内竞争对手相比，虽然收入规模相近，但从市场格局和长期战略布局来看，我们研究认为富士达可能表现得更好一些。 未知发言人问：对于富士达的估值情况，市场存在何种认知差异？ 发言人答：目前市场对于富士达的预期较低，其估值低于陕西华达，这可能反映出市场对于其未来发展的认知差。但实际上，考虑到房屋业务步入恢复拐点、卫星业务占据主导地位，以及新业务与华为的合作、低空经济、医疗领域拓展和新产品HTCC的布局，公司未来增长潜力较 大，存在一定的认知差机会。 发言人问：富士达在射频连接器领域的市场地位如何？ 未知发言人答：富士达是国内射频连接器行业的领军企业，拥有深厚的技术积累和行业领先地位。公司主导并参与制定了多项IEC国际标准，产品广泛应用于防务、通信、卫星等多个领域，并且在宇航级射频同轴电缆组件和射频电缆组等方面保持领先地位。 未知发言人问：富士达的主要产品及应用领域有哪些？ 未知发言人答：富士达主要产品分为三大类：射频同轴连接器、射频同轴电缆组件以及射频同轴电缆。其中，射频同轴连接器涵盖了多通道射频同轴连接器、阵子天线、相控阵天线、辐射阵列、毫米波系列和百正版系列等；射频同轴电缆组件则包括满足特殊应用环境需求的定制化产品，具备高频率集成化、大功率板间互联、低护调整等核心技术，能够提供高达110GHz的连接器生产测试服务。 发言人问：富士达在射频同轴电缆组件领域的竞争优势是什么？ 未知发言人答：富士达在宇航级射频同轴电缆组件领域具备竞争力优势，是国内少数几家能提供此类产品的厂商之一。他们运用等相层电缆组件模块技术开发出小空间一体化、多通道的电缆组件模块，并成功研发了千余射频通道的高密度集成模块。此外，富士达凭借自有的宇航级射频同轴电缆组件设计技术，已经成功开发了多款宇航级射频同轴电缆组件。 发言人问：射频同轴电缆在局域网中的作用是什么？ 未知发言人答：射频同轴电缆是局域网中最常见的传输介质之一，它能够在相对长的无中继线路上支持高带宽通信，是连接设备间通信的重要载体之一。 未知发言人问：富士达在射频同轴连接器及电缆组件方面的营收表现如何？ 未知发言人答：2024年全年，富士达在射频同轴连接器产品方面的营收为4.39亿元，同比增长4.65%，营收占比达到57.56%，毛利率为29.8%。而在2025年上半年，射频同轴连接器产品的营收为1.92亿元，同比增长24.41%，毛利率为37.15%。此外，社平通州电 缆组件产品的营收为3.13亿元，毛利率为36.58%。 未知发言人问：富士达在国内与国外市场的销售情况怎样？ 发言人答：2024年，富士达在国内实现的营收为7.56亿元，营收占比高达99.12%，毛利率为32.76%；国外市场实现营收0.7亿元，毛利率为25.41%。2025年上半年，国内市场销售收入同比增长7.44%，而国际市场销售收入同比增长177.63万元，增幅达到69.42%。 发言人问：连接器行业的整体发展情况是怎样的？ 未知发言人答：连接器作为电子电路的沟通桥梁，广泛应用在多个领域，随着技术进步和市场需求，不断向小型化、高速化、智能化方向发展。中国连接器行业历经从军事航空应用起步，经过改革开放后的快速发展阶段，到21世纪进入技术创新和国际化的新阶段。全球连接器市场规模呈现平稳增长趋势，尤其受益于通信、消费电子、新能源汽车等领域的快速发展，中国已成为世界上最大的连接器生产基地。 未知发言人问：商业航天在连接器行业中的应用前景如何？ 发言人答：商业航天作为新兴产业，正推动天地空一体化网络布局的建设，成为未来产业发展关键。我国商业航天市场规模不断扩张，预计到2024年将达到2.34万亿元人民币，民营企业逐渐成为商业航天的重要参与者。在商业航天领域，商业运载火箭型号丰富，海南商业航天发射场二期项目开工提升发射能力，深空探索及人航天活动稳步推进，卫星互联网作为重要应用领域，具有覆盖广、传输损耗小等优势，为全球用户提供稳定可靠的互联网服务。 发言人问：预计2024年全球赛国卫星体量将达到多少？ 发言人答：预计2024年全球赛国卫星将会达到8000克的体量。 未知发言人问：全球卫星互联网布局现状如何？ 未知发言人答：全球卫星互联网布局正在加速推进。 未知发言人问：2025年国外低轨卫星互联网星座建设有何变化？ 未知发言人答：2025年国外低轨卫星互联网星座建设将提速，如星联（Starlink）在新建成星座后将开始第二版本卫星的大规模部署；OneWeb完成一阶段部署后，第二阶段已部署6372个卫星；亚马逊宣布提高卫星生产速度，并计划于2025年初开始部署卫星星座。 发言人问：我国低轨星座的建设情况怎样？ 发言人答：我国低轨星座已经进入全面建设阶段，例如中国的新网（ChinaSat）GW星座在2024年发射了首批十颗卫星，上海原性的千帆星座在轨卫星数量增至54颗，并进入常态化发射阶段。2025年，GW星座计划在未来五年内完成约10%的发射任务，即到2029年底前发射约1300颗卫星；同时千帆星座计划在2025年完成1648颗卫星的部署。 发言人问：近年来我国卫星互联网市场规模增长情况如何？ 发言人答：近年来受益于技术迭代和下游需求增长，我国卫星互联网市场规模稳步提升。2022年我国卫星互联网市场规模约为314亿元，预测2025年将达到447亿元