本周行情回顾

• REITs指数上涨1.47%，沪深300上涨1.21%，中证红利指数上涨0.69%，中证全债指数上涨0.08%。
• REITs与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为-0.24、-0.41、0.22，与沪深300、中证红利相关性分别为0.47、-0.12。

行业基本情况

• 上市公司数86家，行业总市值2376.14亿元，行业流通市值1316.17亿元。
• 重点事件：
  • 创金合信北京国资商业REIT、华夏保利商业REIT、华安陆家嘴商业REIT、华安锦江商业REIT完成定价和认购。
  • 华泰三峡新能源&创金合信北京国资公司REIT提前结束募集并进行比例配售。
  • 红土创新深圳安居REIT拟扩募。
  • 多单REITs发布经营情况、运营数据、基金收益分配等公告。

本周市场表现

• 主要指数市场表现：REITs指数上涨1.47%，沪深300上涨1.21%，中证红利指数上涨0.69%，中证全债指数上涨0.08%。
• REITs市场价格表现：77支REITs上涨，9支下跌，整体上涨1.47%，中金普洛斯涨幅最大（12.70%），华安张江产园跌幅最大（4.31%）。
• REITs及对应股票板块表现：仓储物流REITs指数与对应板块相关性最强（0.76），其他板块相关性较低。
• REITs市场交易情况：交易金额21.9亿元（-23.8%），日均换手率0.3%（-0.1pct），高速公路、清洁能源交易活跃，商业类、数据类交易量下降。
• REITs估值情况：中债估值收益率在0.60%到12.82%之间，P/NAV在0.51到1.70之间。
• 项目审批进展：42只REITs（含扩募）处于发行阶段，涵盖产业园、清洁能源、消费类、仓储物流、租赁住房等多个领域。

投资观点

• 经济稳定运行，债券收益率低位震荡，REITs长期具备较强配置属性。
• 建议关注板块轮动及扩募带来的投资机会，同时关注宏观环境、政策环境和资产运营基本面改善。
• 需注意防范回撤风险。

风险提示

• 二级市场价格大幅波动风险。
• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险。
• 相关支持政策调整风险。

本周市场表现：环保板块表现优于大盘

截至7月3日收盘，本周环保板块上涨2.6%，表现优于大盘（上证综指上涨0.4%至4043.64点）。涨跌幅前三的行业为医药生物（10.5%）、美容护理（7.6%）、汽车（7.1%），后三者为通信（-9.2%）、建筑材料（-4.8%）、电子（-4.3%）。细分子板块中，水务板块上涨1.94%，水治理板块上涨3.82%，环卫板块上涨1.06%，垃圾焚烧板块上涨1.24%，资源化板块上涨6.36%，环境修复板块上涨2.94%。个股方面，涨幅前十的分别为雪浪环境、金达莱、仕净科技等，跌幅前十的分别为海鸥股份、京源环保、莱伯泰科等。

专题研究：人工智能环境成本不容忽视，关注数据中心节水相关设备

人工智能每消耗1千瓦时电力，不仅产生碳排放，还会带来冷却和发电过程中的水资源消耗。预计到2030年，全球数据中心用电需求将达到945太瓦时，相关用水量达9.3万亿升，相当于撒哈拉以南非洲地区13亿人一年的基本生活用水需求。数据中心用水主要源于冷却系统，包括冷却水蒸发、排水、IT房间加湿、软化水设备、设备维护及柴发系统用水。节水措施包括蒸发冷却式冷水机组、节能节水型冷却塔、间接蒸发冷却技术及液冷技术等。相关上市公司包括海鸥股份、冰轮环境、双良节能等。

行业动态

1. 国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，强调以碳达峰碳中和为牵引，统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，推进降碳、减污、扩绿、增长。
2. 国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，要求畅通资源循环利用链条，促进循环经济产业升级，降低资源消耗和碳排放。
3. 安徽省确定2026年度121家应实施强制性清洁生产审核的重点企业，新增涉及新污染物和磷石膏的相关企业。
4. 河北省发布《炭黑生产企业节约能源导则》、《铁矿开采企业节约能源导则》公开征求意见通知。
5. 黑龙江省发布《黑龙江省化工园区认定审查标准（征求意见稿）》，设置33项细化审查指标。
6. 杭州市发布《杭州市扬尘监管管理办法（征求意见稿）》，提升扬尘监管效率和管理水平。
7. 辽宁省印发《辽宁省化工园区建设标准和认定管理办法》。
8. 生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议通过《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》和《饮用水水源地水环境质量标准》。
9. 生态环境部更新《企业温室气体排放核算与报告指南发电设施》《企业温室气体排放核查技术指南发电设施》有关技术要求。

公司公告

1. 海鸥股份控股股东及实际控制人吴祝平、金敖大计划减持公司股份，合计不超过总股本的3%。
2. 绿色动力发布2026年第二季度可转债转股结果暨股份变动公告。
3. 伟明环保发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展公告及可转债转股结果暨股份变动公告。
4. 聚光科技发布关于回购公司股份的进展公告。
5. 瀚蓝环境发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的申请文件获得上海证券交易所受理的公告。
6. 国泰环保发布关于回购公司股份比例达到2%的进展公告。

投资建议

“十五五”时期国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度。化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

风险提示

项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

1.1 科技主导权决胜AI时代，全球产业创新循环持续加码

全球AI链已成为大国科技主导权竞争的战略制高点。竞争特征呈现三大变化：创新主体市场化，头部企业成为核心载体；博弈体系化，科技竞争覆盖全领域生态较量；要素全球化，科技创新依托全球市场实现价值。多国以新型智能基础设施为锚，系统构筑企业创新发展的战略基座。政策端，美国、欧盟、俄罗斯、韩国等国竞相推进算力平台建设；资本端，全球科创企业资本化进程提速，各国构建科技金融工具体系精准赋能早期硬科技项目；产业链端，各方持续补链强链，锻造更具韧性的科技产业竞争新格局。我们坚定看好AI产业升级周期带来的资本涌入与市场景气度，抢占这一战略机遇是赢得全球AI链主导权的关键。未来大国科技竞争核心将围绕创新循环开展，竞争力主要体现在技术快速迭代与产业链底座支撑的能力。

1.2 光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振

2026年AI产业聚焦“光、光纤、液冷、国产AI”四大主线。光模块方面，1.6T光模块放量元年，硅光技术或加速落地，驱动光芯片需求大幅提升，“AIDC+无人机+DCI”三重共振拉动光纤光缆需求，OCS/CPO等多条新技术并行演绎。液冷方面，随着英伟达GB300 NVL72、Rubin系列机柜出货，国产算力芯片规模出货，液冷渗透率或大幅提升。国产AI产业链方面，建议重视计算、网络、AIDC等三大核心方向。

1.3 投资建议

展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。海外巨头不断上调AI资本开支，国内AI巨头进入算力大规模投入期。我们看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。

一、光网络设备

（1）光模块&光器件&OCS&CPO：推荐中际旭创、新易盛、杰普特等，受益罗博特科、致尚科技等；
（2）AEC&铜缆：受益华丰科技、意华股份等；
（3）光纤光缆：推荐亨通光电、中天科技等，受益长飞光纤等；
（4）交换机路由器及芯片：推荐盛科通信、锐捷网络等，受益映翰通等。

二、计算设备

（1）国产AI芯片：推荐中兴通讯，受益寒武纪、海光信息等；
（2）AI服务器：推荐中兴通讯、紫光股份，受益浪潮信息等；
（3）服务器电源：推荐欧陆通，受益麦格米特等；
（4）AI算力：相关受益伟仕佳杰等。

三、液冷温控

（1）风冷&液冷：推荐英维克，受益申菱环境等；
（2）AIDC机房：推荐光环新网、奥飞数据等，受益万国数据等；
（3）柴油发电机：受益科泰电源、泰豪科技等；
（4）变压器：受益金盘科技等。

四、算力租赁

受益协创数据、宏景科技等。

五、云计算平台

受益中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。

六、AI应用

（1）AI模组：推荐广和通，受益移远通信等；
（2）AI控制器：受益和而泰、拓邦股份等；
（3）CDN：受益网宿科技等；
（4）AI视频：受益亿联网络、会畅通讯等。

七、卫星互联网&6G

（1）卫星互联网：受益海格通信、信科移动-U等；
（2）6G：受益硕贝德、大富科技等。

2.1.1 5G基建：5G基站建设情况

2026年5月底，我国5G基站总数达505.3万站，比2025年末净增21.4万站。

2.1.2 5G基建：三大运营商5G用户数

2026年5月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.75亿户，同比增长16.12%。

2.1.3 5G基建：国内手机及5G手机出货量

2026年5月，5G手机出货2622.4万部，占比94.9%，出货量同比增长23.76%。

2.2 运营商：创新业务发展强劲

（1）云计算方面，中国移动2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长11.1%；中国电信2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长6.0%；中国联通2025年联通云营收达722亿元，同比增长5.2%。
（2）三大运营商ARPU值方面，中国移动2025年移动业务ARPU值为46.8元，同比略减3.5%；中国电信2025年移动业务ARPU值为45.1元，同比略减1.1%；中国联通2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。

3 风险提示

（1）5G建设不及预期；
（2）AI发展不及预期；
（3）中美贸易摩擦。

通信行业研究：买入（维持评级）

核心观点

• AI基建投资加码：韩国发布800万亿韩元半导体及AI产业计划，重点投资芯片工厂和AI数据中心，推动国产AI链发展。
• 大厂加速自研：谷歌对Meta使用其Gemini模型设置算力限制，Meta转向自研Muse Spark模型，核心AI能力外部供应风险倒逼大厂加速自研。
• 算力供需持续偏紧：6月非超大规模云市场GPU租赁价格全面上涨，算力供需持续偏紧，租赁价格有望维持高位。
• 国产大模型商业化加速：腾讯云宣布DeepSeek-V4正式版7月中旬上线，引入峰谷定价机制；美团发布万亿参数大模型LongCat-2.0，为业界首个在五万卡国产算力集群完成全流程训练与推理的模型。
• 国产芯片出海加速：华为计划Q4向韩国推出昇腾AI芯片，售价仅为英伟达四分之一，性价比优势有望打开海外市场突破口。
• AI网络设备需求高景气：星网锐捷预计上半年归母净利润同比增长46.27%至102.90%，数据中心交换机业务显著放量。
• AI数据中心拉动光纤需求增长：杭电股份预计上半年归母净利润同比增长852.03%至957.82%，受益光纤光缆市场回暖量价齐升。

关键数据

• 电信业务：2026年1-5月电信业务收入同比下降1.9%，但总量同比增长7.9%。
• 光模块出口：2026年5月我国光模块出口数据同比+50.67%；1-5月累计同比+18.6%。
• 物联网用户：截至5月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.8亿户，比上年末净增9167万户。

研究结论

• 建议关注国内2950亿美元AI基建计划带动的IDC、服务器、国产AI芯片产业链，以及海外AI Capex持续超预期带动的光模块（特别是NPO/1.6T）、服务器板块。
• 关注CPO产业进度对光模块估值体系的重塑。

风险提示

• AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。