市场回顾

过去一周（12.01-12.05），上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，计算机（申万）指数下跌1.73%，跑输主要指数，位列全行业第27名。

周观点

1. DeepSeek V3.2发布：强化Agent能力，融入思考推理。

   • DeepSeek-V3.2：推理能力达到GPT-5水平，略低于Gemini-3.0-Pro，输出长度大幅降低，适合日常使用。
   • DeepSeek-V3.2-Speciale：开源模型推理能力极致版，结合DeepSeek-Math-V2，性能媲美Gemini-3.0-Pro。
   • 思考融入工具调用：支持思考模式与非思考模式工具调用，通过大规模Agent训练数据合成方法提高泛化能力。

2. 豆包手机助手发布：与中兴通讯合作，以努比亚M153机型为载体，核心卖点为日常App自动化操作，发布四天内被抢购一空。

3. 摩尔线程登陆科创板：发行价468%，总市值约3055亿元，主营自主研发全功能GPU，已量产五颗芯片，募集资金主要用于新一代芯片研发。

投资建议

建议关注：

1. 算力：寒武纪、海光信息、中科曙光等。
2. AIDC：科华数据、云赛智联、弘信电子等。
3. AI应用：金山办公、科大讯飞、福昕软件等。

风险提示

下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

市场回顾

• 本周（12/01-12/07），沪指上涨0.37%，报3903.24点；深成指上涨1.26%，报13147.68点；创业板指上涨1.86%，报3109.3点。三大指数维持高位区间震荡，上证指数站上3900点，深证成指和创业板指站上20日均线，处于指数修复期。
• 电子(申万)上涨1.09%，跑赢上证综指；通信（申万）上涨3.69%，跑赢上证综指；传媒（申万）下跌3.86%，跑输上证综指；计算机（申万）下跌1.73%，跑输上证综指。
• 2025年初至12月05日，沪深300指数上涨16.51%，电子行业（申万）上涨42.15%，通信行业上涨70.95%，传媒行业上涨24.65%，计算机行业上涨16.46%。
• 本周板块内14个重要子行业上涨，涨幅靠前的三级子行业为通信网络设备及器件（4.44%）、半导体设备（3.51%）、面板（3.48%）；跌幅靠前的三级子行业分别为营销代理（-9.81%）、门户网站（-6.63%）、大众出版（-4.61%）。
• 细分到个股，电子周涨幅前三的标的分别为骏亚科技、睿能科技、联建光电；通信周涨幅前三的标的为天孚通信、通宇通讯、实达集团；计算机周涨幅前三的标的分别为航天智装、狄耐克、赢时胜；传媒周涨幅前三的标的分别为博纳影业、迅游科技、天威视讯。

行业数据跟踪及投资要点

• 消费电子行业：全球及国内手机销量同比增速上升，未来增长依赖技术创新和市场刺激政策。9月国内手机出货量同比增长8%，主要受技术创新和国产品牌驱动。
• 半导体行业：2025年10月，全球半导体销售额同比增长27.2%，中国半导体销售额同比增长18.5%。国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求较好。
• 存储芯片行业：近期DRAM价格强劲上升，反映AI服务器等对高性能内存的需求。NAND Flash价格较稳，稳步增长。存储芯片行业进入新一轮景气上行周期。

投资建议

• 聚焦中国半导体产业的“战略性突围”，重点关注在关键环节实现技术突破、进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司。
• AI眼镜赛道迎来发展机遇，Livis发布为理想品牌构建生态体系提供新硬件入口，车机联动为穿戴设备提供新交互视角。跨界融合可能推动车企布局类似设备，长期影响行业竞争格局，带动上游供应链技术迭代，具备长期发展潜力。

行业要闻及重要公告

• TMT行业重要事件：
  • 理想汽车发布AI眼镜Livis，是具身智能领域的重要探索。
  • 2025全球独角兽500强榜单发布，中美两国主导，中国150家企业入选。
  • 字节跳动推豆包手机助手，二代产品将于2026年量产。
• 重要公告：
  • 昀冢科技股票连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到30%，属于股票交易异常波动情形。
  • 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%的股权，预计不构成重大资产重组。

风险提示

产业政策转变、国产算力不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。

全球供应链领导者对 AI 经济和劳动力影响的洞察 – 2025

当前 AI/ML 采用现状： 超过 80% 的组织在过去一年中增加了 AI/ML 的使用，并预期预算将进一步增长。AI/ML 已广泛应用于仓库运营的各个方面，包括库存优化、自动拣选、路线优化、需求预测、预测性维护和计算机视觉。AI/ML 采用程度与组织的规模和运营复杂性呈正相关，大型企业和多站点网络通常具有更高的自动化程度和 AI/ML 采用率，但投资回报期也更长。

AI/ML 投资和 ROI： 大多数组织将其仓库技术预算的 11-30% 用于 AI/ML，典型投资回收期为 2-3 年。主要投资目标包括提高效率 (47.9%) 和创新 (31.1%)，主要投资驱动因素包括成本节约、客户需求、劳动力可用性、质量、安全、可持续性和竞争压力。

当前 AI/ML 实施挑战和推动因素： 主要障碍包括技术专长 (48.6%)、系统集成 (47.7%)、数据质量 (46.2%) 和实施成本 (46.1%)。关键推动因素包括更好的工具/平台 (55.5%)、更多的内部专长 (53.7%)、更大的预算 (51.9%)、清晰的路线图 (50%) 和外部顾问 (43%)。

AI/ML 对劳动力的影响： AI 提高了生产力 (77.5%)、工作满意度 (75.4%) 和培训需求 (76.4%)，同时劳动力规模也增加了 (55.8%)。AI 正在创造新的工作岗位，例如 AI/ML 工程师 (60.1%)、自动化专家 (58%)、流程改进专家 (51.9%) 和数据科学家 (40%)。

未来 AI/ML 实施前景和优先事项： 92.1% 的公司在短期内正在实施或计划实施 AI 项目。未来投资的重点将从自动化任务转向实现智能决策和生成能力。主要目标将是提高效率 (47.9%) 和创新 (31.1%)。

主导方法和技术： 目前最有价值的方法包括生成式 AI (70.3%)、预测性 ML (58.4%)、计算机视觉 (49.8%)、强化学习 (45.9%) 和自然语言处理 (42.5%)。生成式 AI 的主要应用包括自动文档/报告 (55%)、仓库布局优化 (53.6%)、流程流设计 (53.3%) 和代码生成 (52.5%)。

跨部门分析： 不同地区的 AI 和自动化采用程度存在差异。例如，巴西、以色列、中国、英国和加拿大等国的自动化程度较高，而西班牙、葡萄牙和日本等国的自动化程度较低。主要障碍因地区而异，例如美洲地区的主要障碍是人员和变革，而欧洲地区的主要障碍是技术和系统集成。

行业差异： Omnichannel 运营商在自动化、AI 采用和支持能力方面领先于 B2B 和 B2C 公司。他们报告了最高的自动化成熟度，并将最大份额的仓库支出用于 AI/ML。B2B 公司通常比 B2C 公司在自动化成熟度和 AI 采用方面表现更好。

核心观点

文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商，2025年Q3实现营收1.71亿元，同比增长144.2%，环比增长34.4%。公司毛利率同比提升26.4个百分点至32.9%，费用率大幅下降，同比减少1024.4个百分点至254.9%。

业务表现

1. 产品业务：2025Q3收入7920万元，同比增长428.0%，主要得益于Robotaxi和Robobus销量增加。
2. 服务业务：2025Q3收入9180万元，同比增长66.9%，主要得益于智能数据服务和自动驾驶相关运营及技术支持服务收入增加。

商业化落地进展

1. Robotaxi：
   • 获得瑞士联邦公路局颁发的纯无人牌照，成为全球唯一同时拥有八国自动驾驶牌照的科技公司。
   • 在广州部署超过300辆，每辆每日完成最高25单行程。
   • 与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营，未来几年将扩大至数千辆。
   • 在沙特利雅得开放Robotaxi公众运营服务。
   • 在北京、广州、香港等地推进商业化运营。
2. Robobus：
   • 在广州已服务超过100万名公众乘客。
   • 在阿联酋哈伊马角、比利时鲁汶市等地开启试运营或商业化运营。
   • 与广州巴士集团达成采购协议，提供100辆自动驾驶巴士。
3. Robosweeper：
   • 在国内多个城市加强和扩大环卫部署，并拓展至新加坡、阿联酋和沙特阿拉伯。

技术突破

• 一段式端到端L2+级辅助驾驶解决方案顺利达成SOP，支持星途星纪元ES、ET全车系，并获得广汽集团定点。

融资与上市

• 2025年11月6日正式在香港交易所挂牌上市，股票代码0800.HK，募资总额达23.9亿港元。

投资建议

• 下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5.51/10.00/18.66亿元，归母净利润分别为-14.16/-13.10/-10.18亿元，维持优于大市评级。
• 公司持续受益于Robo-X行业加速发展，但需考虑国内L4政策开放节奏等因素。