1. 市场观点：短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，存在回调风险，但长期突破趋势未被改变。建议以“牛市思维”操作，但以“中枢缓慢上行的震荡市”心态交易，不应盲目追高，应坚守自我，思考调整后的市场结构。市场存在双轮驱动主线：全球科技共舞下的成长品类和“反内卷”牵头下的周期与顺周期交易PPI修复。

2. 资金面：短期来看市场正在迎来健康的增量资金，“两融余额增加但成交额占比回落”的现象表明资金交易热度边际下降。中长期来看，A股将迎来持续健康的增量资金，包括新发行债券征收增值税引导的居民存款搬家、推动中长期资金入市工作的实施方案带来的增量资金，以及公募基金权益投资占比提升带来的资金。

3. 双轮驱动之一：全球科技共舞下的投资机会：

   • TMT板块凭借“粉丝效应”带动资金共识，在机构中长期配置中占据核心地位，具备基本面支撑的TMT强势板块有望共振上行。
   • 增量市格局下，补涨品类对TMT板块扰动有限，TMT板块仍具备显著的资金黏性与结构性关注度，且估值体系具备一定基本面支撑。
   • 全球半导体周期共振向上，科技大类机会层出不穷。当前或正处于新一轮半导体周期的上行阶段的起点，AI需求成为本轮周期核心动能，具备更高的景气斜率与更广的受益范围。需关注业绩兑现节奏与中报后的估值切换窗口，警惕外部政策扰动和局部环节供需错配风险。

4. 双轮驱动之二：“反内卷”牵头下顺周期交易PPI修复：

   • 尽管PPI当前仍处于低位，但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。
   • 信用端的传导（M1同比持续回升）和CRB的领先指引与PPI走势的结构性背离（CRB持续上行而PPI仍处低位，但黑色系价格企稳甚至补涨）为PPI边际修复提供领先信号。
   • “反内卷”政策已向PPI交易扩散，部分顺周期消费核心资产类有望进行一定的估值修复，从而给予指数支撑。行情或仍在扩散中，重点关注具备价格动量反转和基本面边际变化共振的方向。

5. 当下配置建议：

   • 行业配置“4+1”建议：
     • （1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），关注金融科技与券商板块。
     • （2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：保险、有色金属、建材、白酒、地产、化工等板块。
     • （3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向。
     • （4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
     • （5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

6. 风险提示：政策超预期变动放大市场波动，全球流动性及地缘政治恶化风险，测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。

主要观点

OpenAI发布GPT-5系列模型，包含GPT-5、GPT-5 Mini、GPT-5 Nano三个版本，在AI编程和智能体任务方面表现最佳。本次更新亮点如下：

1. AI编程能力显著增强：GPT-5在SWE-bench Verified测试中得分74.9%，略超Anthropic Claude Opus 4.1的74.5%，擅长生成高质量代码并处理修复漏洞、修改代码等任务。
2. 智能体任务表现卓越：在τ2-bench telecom测试中得分96.7%，刷新业界最优水平，改进的工具智能使其能可靠地串联数十次工具调用，执行复杂现实世界端到端任务。
3. 幻觉问题改善，安全性可信度提升：GPT-5的错误信息率仅为4.8%，远低于GPT-4o的20.6%，同时对人类“阿谀谄媚”行为减少，提高交互可信度。

价格优势：

• GPT-5（1.25美元/10百万tokens）显著低于Claude Opus 4（15美元/75百万tokens）。
• GPT-5 Mini（0.25美元/2百万tokens）适合中小企业。
• GPT-5 Nano（0.05美元/0.4百万tokens）适合实时响应的轻量级应用。

应用端：

• 微软将GPT-5集成到Copilot生态系统中，涵盖Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot等，提供改进的上下文理解和处理，GitHub Copilot用户可访问GPT-5的高级代码编写功能。

研究结论：

• GPT-5发布将推动国内外AI大模型厂商新一轮竞争，聚焦AI编程、AI Agent产品升级及商业化应用。
• 长期来看将拉动AI算力需求，推动相关产业链及硬件基础设施发展。

建议关注：
拓尔思、金桥信息、慧辰股份、鼎捷数智、迈富时、安恒信息、汉得信息、当虹科技、虹软科技、品高股份、戴尔科技、第四范式。

风险提示：

1. 下游预算限制信息化支出。
2. 财政与货币政策低于预期。
3. 供应链波动加大，影响科技产业发展。

市场行情回顾

• 本周上证综指上涨2.11%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数上涨1.23%。
• 计算机行业指数下跌0.41%，跑输主要指数。
• 软件互联网信息服务个股表现突出，建议关注人工智能、工业软件等产业投资机会。

科技软件行业新闻

• EDA与科学仪器：新思科技收购Ansys完成，EDA行业最大并购案，拓展仿真能力向汽车、航天等领域迁移。
• 工业互联网：七部门联合发文，通过金融服务推动新型工业化，促进制造业高端化、智能化和绿色化发展。
• 汽车智能化：百度萝卜快跑与Lyft达成战略合作，计划2026年在德国和英国落地，国内多家自动驾驶企业全球布局取得突破。
• 金融科技：金融科技成为普惠金融发展的重要推动力，提升客群覆盖度，降低交易成本，需完善数字金融基础设施。
• 智慧医疗：浙大网新中标浙江省公共卫生临床中心智能化工程，通过24大系统实现智慧医疗生态构建。
• 人工智能：OpenAI推出GPT-5，具备内置思维机制，在多个领域展现卓越性能，降低“幻觉”现象，优化人机交互体验。

科技软件相关公司动态

• 税友股份：回购注销418,250股限制性股票，涉及71人。
• 中科金财：发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予1,476,155股。
• 中望软件：调整2024年限制性股票激励计划授予价格及数量，第一类激励对象29.24元/股，第二类36.18元/股。

核心观点与政策支持

工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，政策强支持脑机接口产业进入加速成长阶段。计划至2027年实现关键技术突破，初步建立技术、产业及标准体系，产品性能达国际先进水平，并在工业制造、医疗健康、生活消费等场景加快应用。至2030年，产业创新能力显著提升，形成安全可靠体系，培育2-3家全球领军企业，综合实力迈入世界前列。

发展方向与产品路径

《实施意见》明确了软硬件到产品性能的发展路径：

1. 硬件端：研发植入式电极（硬脑膜上/下、皮层内等），提升通道数、生物相容性、空间分辨率和信噪比；探索非植入式电极（低阻抗、薄介质材料），发展多模态信号传感器；集成高通道脑信号采集芯片和超低功耗处理芯片。
2. 软件端：强化脑信号编解码、设备控制与神经调控精准度，提升解码响应速度，推动算法通用化与操作系统平台化。
3. 产品性能：植入式设备完善单向/双向深部脑刺激器、反应式电刺激器、人工耳蜗等，提升信号采集和功能调控准确度；非植入式设备支持轻量化产品（额贴式、耳夹式等），研制集成式产品（头盔、头显等），鼓励与消费产品融合。

辅助设备与保障体系

《实施意见》将辅助设备发展纳入规划：

• 研发辅助生理信号设备（肌电、眼电、心电、近红外等），提升交互控制和感知觉评估精准度。
• 研发高精度手术机器人，突破亚微米级精度控制与动态调整技术。
  同时，从主体培育、创新体系、产业集聚、标准伦理、人才培养等多维度构建支撑保障体系，通过保险补偿、注册支持、资金扶持等方式加速产业化，并深化国际合作。

投资建议

建议关注非植入式领域（诚益通、翔宇医疗等）和植入式领域（创新医疗、爱朋医疗等）的软硬件或产品研发进展，以及介入式（心玮医疗）和临床支持（三博脑科）企业。

风险提示

政策落地不及预期、研发进度不及预期、产品商业化放量不及预期等。

算力动态

• 算力租赁价格平稳。
• Figma上市首日股价涨幅250%，创近三十年美国市场融资超10亿美元公司最大首日涨幅纪录。
• Figma创立于2012年，通过云端架构和实时协作功能解决设计软件行业核心协作难题，实现用户快速扩张。
• Figma正从设计工具转向以产品工作流为核心的一站式解决方案，扩充产品矩阵覆盖产品开发全生命周期。
• 2025年第一季度营收2.28亿美元，净利润4490万美元，营收同比增长46%，展现强劲增长能力。

AI应用动态

• Kimi周平均停留时长环比+8.37%。
• 全球首款通用AI科研智能体SciMaster问世，开启全民科研新范式。
• SciMaster集成了顶尖的思维链（CoT）能力，可以自动搜索分析文献、搞理论计算、做实验、写论文以及与人协作进行科研。
• SciMaster的目标是成为一个覆盖读、算、做、写全流程的通用科研AI智能体。

AI融资动向

• OpenAI获83亿美元融资，估值达3000亿美元。
• 该轮融资由Dragoneer领投，Blackstone、TPG等知名机构跟投。
• OpenAI业务呈现快速增长态势，年化经常性收入预计年底将突破200亿美元。
• OpenAI的主要竞争对手Anthropic正在与Iconiq Capital洽谈新一轮融资。

行情复盘

• 上周AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为1.46%/0.75%/0.45%/0.20%。
• 上周AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日跌幅最大值分别为-0.82%/-0.42%/-1.36%/-1.73%。

投资建议

• 微软2025财年实现2817.24亿美元营收，同比增长14.93%；净利润1018.32亿美元，同比增长15.54%。
• 云业务是拉动微软业绩增长的主要引擎，2025财年微软云业务总体营收为1689亿美元，实现23%的增幅。
• 中长期建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等。

风险提示

• AI底层技术迭代速度不及预期。
• 政策监管及版权风险。
• AI应用落地效果不及预期。
• 推荐公司业绩不及预期风险。