金属行业2026年度策略系列报告之小金属&新材料篇：地锁金戈，云生万象
地锁金戈，云生万象 glmszqdatemark2026年01月22日 推荐 维持评级 国家加码关键战略金属定价，AI技术迭代驱动电子新材料发展机遇。国家主动针对关键战略金属实施出口管制，供给收紧趋势明确，国内外价格分化显著，全球战略金属定价不容忽视。AI技术迭代带来发展红利，端侧应用星辰大海，电子新材料配合升级迭代有望迎量价双升机遇。 锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改。锡资源储采比仅15年，缅甸复产缓慢、印尼RKAB审批变革叠加刚果金地域冲突等供给扰动叠加，需求侧AI赋能有望助力电子需求持续增长，锡供给紧缺局面难改，锡价中枢有望持续上行。 钨：高端制造的“脊梁”，供给收紧刺激钨价显著上行。我国对钨矿开采实行总量控制，2025年第一批钨矿配额同比收紧；钨下游需求整体偏刚需，光伏钨丝、军工、核聚变等新兴需求有望持续放量，供需偏紧格局支撑钨价长期向好。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 锑：供给刚性，出口管制放开利好内外价差收窄。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑锑供给难有增量；需求侧目前整体较为平稳，锑供需维持偏紧格局；国内暂时放开出口管制利好出口需求修复，内外价差有望收窄。 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn分析师袁浩 执业证书：S0590525110013邮箱：yuanhao@glms.com.cn 稀土磁材：产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格有望底部企稳反弹。国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 钽铌：电子&高温合金等新兴需求迭代，开启钽铌需求新增长周期。AI技术迭代有望增益钽电容、半导体钽靶材需求增长，钽铌优异的高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，低温超导商业化进程拉动铌金属需求；得益于需求高景气度支撑，钽铌需求有望开启新增长周期。 电子新材料：受益AI红利，电子新材料迎升级迭代机遇。AI性能持续演进带来算力和功耗的持续提升，驱动电子新材料不断升级去满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高的要求。电容、电感持续升级保障了AI电源电路的稳定，液冷技术及散热材料持续升级解决了高功耗导致的热能挑战。目前AI基础设施建设以及端侧应用生态拓宽有望放大AI产业需求，电子新材料有望迎量价齐升机遇。 投资建议：我们推荐国内优势战略资源板块以及受益AI技术迭代的电子新材料板块。推荐华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、中钨高新、厦门钨业、博威合金、金力永磁，建议关注有研粉材、江南新材、稀美资源。 相关研究 1．金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行，势不可挡-2026/01/152．金属行业2026年度策略系列报告之能源金属篇：柳暗花明，迈向新周期-2026/01/143．有色金属周报20260111：国内利好政策频出，金属价格开门红-2026/01/114．有色金属周报20260104：海外监管出手，金属价格震荡-2026/01/045．金属行业2026年度策略系列报告之工业金属篇：春潮裂壤，沛然东向-2026/01/04 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、新品研发不及预期等。 投资聚焦 研究背景 本报告系统性梳理了主要关键战略金属的基本面供需情况并对当下主要供需矛盾进行分析，同时也对资源民族主义对于关键战略金属供需基本面的实际影响进行解读，同时本报告还自下而上梳理了AI技术变革所带来的新材料发展机遇。 区别于市场的观点/方法 本报告综合自上而下以及基本面供需的视角解读资源民族主义对于关键战略金属定价的影响路径，深度剖析金属价格变化的内因。本报告认为，关键战略金属的管控不是仅仅停留在出口管制层面，而是深入到上游生产供应侧对于供给产生了实质性的收紧，下游会增加合意库存水平提升消费需求，进而供需两端刺激价格上行。同时本报告从自下而上的角度深入剖析了AI的技术迭代对于整个产业链环节的影响传导路径以及伴生出来的技术和材料升级迭代的机遇，展望未来AI产业生态逐步拓展，供给产能配备或将滞后于需求快速增长步伐，电子新材料有望迎来量价双升机遇。 近期催化 全球对于战略资源管控更加重视，政策扰动频繁，关注国内外战略资源管控政策变化；同时AI应用持续更新，关注AI技术迭代最新节奏。 结论与建议 我们推荐国内优势战略资源板块以及受益AI技术迭代的电子新材料板块。推荐相关标的：华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、中钨高新、厦门钨业、博威合金、金力永磁，建议关注有研粉材、江南新材、稀美资源。 目录 1资源为王，战略属性定价不容忽视...........................................................................................................................4 1.1锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改................................................................................................................................................81.2钨：高端制造的“脊梁”，供给收紧刺激钨价显著上行...........................................................................................................171.3锑：供给刚性，出口管制放开利好内外价差收窄.....................................................................................................................371.4稀土磁材：产业链以中国为中心，供需格局改善.....................................................................................................................471.5钽铌：下游应用升级迭代，开启钽铌需求新增长周期.............................................................................................................58 2.1 AI技术快速迭代，开拓新应用场景需求......................................................................................................................................682.2 AI性能要求提升，电子元器件产业链迎升级机遇.....................................................................................................................732.3散热革命开启，液冷市场星辰大海..............................................................................................................................................77 3.1行业投资建议....................................................................................................................................................................................913.2重点公司............................................................................................................................................................................................92 1资源为王，战略属性定价不容忽视 战略金属的战略属性可以从两个角度来理解：一方面是基于供给的掌控力，优势的资源禀赋是大国博弈的重要筹码；另一方面是基于关键领域的应用需求，科技、军事等重点领域对于战略金属材料有硬性需求。 从供给的掌控力来看，国内在工业金属和能源金属的矿端进口依赖度较高，在部分战略小金属矿端占据一定优势。矿端，国内在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等金属供应占据优势地位，进口依赖度均低于30%，在铜、铝、锌、锡、镍、锂、钴、锰、钽、铌、锆等金属供应进口依赖度均高于50%。冶炼端，国内在镍、铌的进口依赖度高于50%，其他金属冶炼品的进口依赖度均低于30%。 从关键领域的应用需求来看，钨、锑、锗、镓等国内占据供给优势的小金属也都在科技、军事等关键领域有重要应用。 战略金属成为博弈的重要筹码，国家主动针对关键战略金属实施出口管制政策，国内外价格分化显著，战略属性定价不容忽视。2023年以来，国家相继针对镓、锗、锑、钨、钼、铋、铟等战略金属实施出口管制政策，由于中国在上述战略金属供应占据主导地位，出口管制对于海外市场供需平衡冲击较大，相关战略金属国内外价格走势分化明显。海外金属价格快速上涨抬升国内金属价格预期，国内金属价格向海外价格收敛。战略金属属性因此得到充分定价，国内战略金属价格整体 呈现上涨趋势。 全球对于战略金属的重视同样也通过打击非法开采、非法走私等行为渗透到战略金属的供给管控之中。2025年5月9日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、公安部、国家安全部、海关总署、最高人民法院、最高人民检察院、国家邮政局等部门在广东省深圳市召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会，严厉打击镓、锗、锑、钨、中重稀土等战略矿产走私问题。2025年9月，国务院安委会办公室又印发了《关于扎实开展废弃矿洞排查封堵整治、严厉打击盗采盗挖 行为的通知》，组织公安部、自然资源部、生态环境部、应急管理部、国家市场监督管理总局、国家能源局、国家矿山安全监察局等部门，在全国范围内开展打击整治工作。针对战略金属非法开采、非法走私等行为的严厉管控，不仅彰显了国家对于关键战略金属管控的决心，严厉的惩罚措施以儆效尤也严格限制了非法开采的供应量。 1.1锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改 1.1.1资源减量趋势持续，短期供给扰动不断 全球锡资源储量分布较为集中，锡资源减量趋势明确。全球锡矿床主要集中分布环太平洋东西两岸，最重要的矿化区是东南亚区和东亚。全球锡矿资源的赋存特点为小型矿床多且分散，与具有商业价值的铜、铅、锌、镍和铝土矿相比，锡矿规模一般较小，品位较低，并且由于全球锡矿资源资本开支不足、新发现锡矿资源有限叠加需求稳步上升，全球锡矿储量呈现逐年下降的趋势。据USGS数据显示，2024年全球已探明锡矿储量为420万吨，较2001年下降270万吨；从结构上看，中国锡矿储量全球
