金属行业2026年度策略系列报告之小金属&新材料篇：地锁金戈，云生万象

核心观点

• 战略金属定价提升： 国家对关键战略金属实施出口管制，导致国内外价格分化，战略属性定价得到体现，价格整体呈现上涨趋势。
• 供给端扰动： 缅甸锡矿停产、印尼锡矿开采受限、刚果金地缘冲突等因素导致锡矿供给紧张；钨矿开采受总量控制，供给刚性；锑矿新矿山投产少，供给难以增长。
• 需求端向好： AI 技术发展推动电子行业需求增长，锡焊料、光伏焊带等需求持续提升；钨下游需求稳定增长，新兴领域如光伏钨丝、军工、核聚变等需求有望放量；锑下游需求平稳，阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏玻璃等需求稳健增长。
• 稀土磁材： 国内稀土产业链集中，供给增速放缓，需求持续增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大，价格有望企稳反弹。
• 钽铌： 下游应用升级迭代，电子、高温合金、超导等领域需求快速增长，钽铌需求开启新增长周期。
• 电子新材料： AI 发展推动算力和功耗提升，驱动电子新材料升级迭代，电容、电感、散热材料等迎来量价双升机遇。

关键数据

• 锡： 全球锡矿储量 420 万吨，较 2001 年下降 270 万吨；锡矿储采比 15 年；2024 年全球锡矿产量 27.84 万吨。
• 钨： 全球钨资源储量 576 万吨，中国占比 52.5%；全球矿山钨产量 10.3 万吨，中国占比 82.3%。
• 锑： 全球锑矿储量 223 万吨，中国占比 31%；2024 年全球锑矿产量 10 万吨，中国产量 6 万吨。
• 稀土： 全球稀土储量超过 0.9 亿吨，中国占比 48.9%；2024 年全球稀土产量约 39 万吨，中国产量 27 万吨。
• 钽铌： 2024 年全球钽矿产量约 2100 吨；2024 年全球铌矿产量约 11 万吨。

研究结论

• 锡： 供给紧缺，需求向好，锡价中枢有望持续上行。
• 钨： 供给收紧，需求稳定增长，钨价长期向好。
• 锑： 供给刚性，需求稳健增长，出口管制放开利好内外价差收窄。
• 稀土磁材： 供给格局改善，需求持续增长，稀土价格有望底部企稳反弹。
• 钽铌： 下游应用升级迭代，需求快速增长，钽铌需求开启新增长周期。
• 电子新材料： 受益 AI 红利，迎来升级迭代机遇，有望迎量价双升。

投资建议

• 推荐： 华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、中钨高新、厦门钨业、博威合金、金力永磁。
• 关注： 有研粉材、江南新材、稀美资源。