金属行业2025年度投资策略系列报告之小金属&新材料篇：“优势在我”，顺“势”而为

国内在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等战略小金属资源上占据优势地位，进口依赖度均低于30%，而稀土、锑、锗、镓、钨等金属的进口依赖度均高于50%。报告重点分析了稀土磁材、钨、锑、锗、锡等战略金属以及电子新材料领域的投资机会，认为国内供给端指标增长速度放缓，缅甸战乱影响供应释放受阻，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，风电需求边际改善，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供需有望重新回到紧平衡。钨矿资源枯竭严重，高品位黑钨矿资源逐步减少，我国占全球钨矿产量超8成，对钨矿开采实行严格总量控制，后期钨矿供应难提升，硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。我国作为全球锑品主产区，占全球锑矿产量约50%，锑矿战略地位凸显。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑、环保政策趋严，锑精矿供给难产生大的增量。需求领域光伏玻璃市场跟随光伏装机快速增长，综合来看，锑供需缺口或将持续，锑价有望持续上行。我国锗产量全球占比基本保持在7成左右，为全球最大锗供应国，占据供应主导权。受益于商业航天需求快速增长，锗在太阳能领域需求有望持续提升。全球锡资源储量分布较为集中，且储量逐年下降，我国锡矿储量全球第一，占比达26%。全球主要锡矿山均面临品位下滑压力，同时缅甸发布禁矿政策，印尼因出口许可证推迟影响精锡出口量，锡供给扰动不断；需求侧，电子行业持续复苏，AI赋能有望加速电子修复，光伏用锡需求持续提升，锡供需有望维持缺口，锡价中枢有望持续上行。AI技术持续迭代，材料迎升级机遇。AI大模型算力需求持续提升，推动处理器、存储等配套硬件不断升级，电路设计为了匹配AI应用电路高功率、大电流的特点，也对于被动元件提出了升级需求，算力提升导致的高功率也催生了散热材料的升级需求。目前电子行业呈现显著复苏趋势，AI应用不断拓宽有望加速行业回暖进程，电子新材料有望迎量价齐升机遇。报告推荐金力永磁、中钨高新、厦门钨业、华锡有色、锡业股份、博迁新材、铂科新材、东方钽业、宝钛股份、西部超导等公司。主要风险包括海外地缘政治风险、需求不及预期、新品研发不及预期等。