金属行业2024年年度策略系列报告之新材料篇：满眼生机转化钧，天工人巧日争“新”
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业2024年年度策略系列报告之新材料篇 满眼生机转化钧，天工人巧日争“新” 2023年12月12日 ➢ 新技术&新场景带来新需求：材料产业的升级发展离不开经久不息的技术迭代更新，技术创新可以开拓新应用领域，如机器人、AI等，技术进步可以拓宽新应用场景，如光伏硅片切割引入钨丝、3C领域引入钛金属和3D打印工艺、超导在电磁领域应用等，创新的应用需求也带来“新”材料的发展机遇。 ➢ 稀土磁材：新能源车持续拉动，人形机器人开拓新增长极。新能源车依旧维持较快增长，持续拉动磁材需求。除了新能源车外，远期特斯拉人形机器人有望带来2万吨高性能钕铁硼磁材毛坯需求增量，占2022年钕铁硼总需求的7.1%，有望成为拉动磁材需求的新增长极。 ➢ 钨：战略金属之王，期待“登顶时刻”。我国钨资源丰富，钨战略地位高，钨矿开采难度大，国内钨矿产量近两年负增长；随着制造业复苏，硬质合金刀具等需求有望回升，新兴领域光伏钨丝放量，预计未来3年钨将维持供应偏紧格局。 ➢ 钛材：从航空航天向3C拓展，今朝“钛”不一样。C919圆满完成首次商业飞行，以C919为代表的国产机型交付量蓄势待发，目前C919订单约1095架，我们测算预计可拉动2.15万吨钛材需求；苹果和小米采用钛金属手机中框设计开启钛材新应用场景，有望引领3C钛应用潮流，预计到2027年可拉动近2万吨钛材需求。航空航天高速增长叠加3C贡献新增长极，钛材需求未来可期。 ➢ 电子新材料：AIGC促进产业变革，创新应用助力行业复苏。AIGC产业化不断推进，算力需求提升刺激光模块往更高速率迭代、高密度服务器和GPU功耗增加驱动散热需求从风冷向液冷升级，相关产业链上游材料如光芯片衬底材料砷化镓、磷化铟、铌酸锂，光芯片基座，液冷板等深度受益AIGC产业化应用持续拓宽。目前电子行业呈现显著复苏趋势，AIGC增添创新性应用有望加速行业回暖进程，电子行业上游原材料有望受益行业周期景气回暖机遇。 ➢ 3D打印金属粉末：3D打印商业化加速，上游材料深度受益。伴随3D打印工艺持续升级以及经济性的提升，荣耀首次将3D打印方式引入折叠屏手机铰链制造成为3D打印在3C领域应用的开篇，有望开拓3D打印产业新增长极，3D打印上游金属粉末原材料有望深度受益，我们测算预计2027年折叠屏+智能手表有望拉动千吨级3D打印钛合金粉末需求。 ➢ 超导材料：超导研究持续推进，星辰大海未来可期。超导体因为具有绝对的零电阻和完全的抗磁性两大特性，在所有涉及电和磁的领域都有用武之地，应用领域广泛。低温超导材料应用目前占据整个超导材料市场的90%以上，高温超导伴随技术突破蓄势待发。伴随新型超导材料研究的不断推进，下游MRI、核聚变、粒子加速器、MCZ、超导感应加热、超导输电、超导电动悬浮列车等应用场景有望拉动超导材料可观需求，超导应用未来可期。 ➢ 投资建议：我们推荐重要战略资源板块以及受益新兴产业发展机遇的稀土磁材、钨、钛材、电子新材料、3D打印金属粉末和超导材料等板块，相关标的：金力永磁、厦门钨业、章源钨业、宝钛股份、西部超导、有研粉材、博迁新材。 ➢ 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、新品研发不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300748.SZ 金力永磁 19.35 0.52 0.51 0.67 37 38 29 推荐 600549.SH 厦门钨业 17.12 1.02 1.09 1.40 17 16 12 推荐 002378.SZ 章源钨业 5.59 0.17 0.12 0.20 33 47 28 推荐 600456.SH 宝钛股份 32.89 1.17 1.48 1.87 28 22 18 推荐 688122.SH 西部超导 51.15 1.66 1.09 1.43 31 47 36 推荐 688456.SH 有研粉材 31.00 0.53 0.56 0.77 58 55 40 推荐 605376.SH 博迁新材 28.89 0.59 0.15 0.52 49 194 56 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年12月11日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20231210：制造业PMI重回扩张区间，将带动金属价格上行-2023/12/10 2.有色金属周报20231203：加息周期有望终结，金属价格或将全线上行-2023/12/03 3.真“锂”探寻系列10：海外盐湖23Q3跟踪：业绩下滑，阿根廷增量将显现-2023/11/28 4.有色金属周报20231126：欧盟推四万亿电网升级计划，金属价格稳步回升-2023/11/26 5.有色金属行业深度报告：“底部掘金”系列之一：能源金属投资手册-2023/11/19 行业投资策略/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 稀土磁材：新能源车持续拉动，人形机器人开拓新增长极......................................................................................... 3 1.1 产业链：磁材的上游为稀土，下游为电机 .................................................................................................................................... 3 1.2 稀土行业受磁材需求增长拉动 ......................................................................................................................................................... 4 2 钨：战略金属之王，期待“登顶时刻” ..................................................................................................................... 15 2.1 钨资源大国，战略地位特殊 ........................................................................................................................................................... 15 2.2 硬质合金领域，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” .............................................................................................................. 19 2.3 新兴领域，人造金刚石与培育钻石市场推动顶锤需求 ............................................................................................................. 22 2.4 硅料下跌不改产业趋势，钨丝正成为下一代切割母线 ............................................................................................................. 27 2.5 军工领域，钨需求不可小觑 ........................................................................................................................................................... 32 3 钛：从航空航天向3C拓展，今朝“钛”不一样 ........................................................................................................ 34 3.1 钛产业链难点在于中游加工制造 .................................................................................................................................................. 34 3.2 钛材供应集中度较高，多家企业积极扩张产能 ......................................................................................................................... 37 3.3 大飞机商业首飞，航空航天钛材需求放量在即 ......................................................................................................................... 42 3.4 3C消费新领域，打开钛材应用新需求 ......................................................................................................................................... 48 4 电子新材料：AIGC促进产业变革，创新应用助力行业复苏 ................................................................................... 53 4.1 AIGC抬升算力需求，光模块产业链材料深度受益 ................................................................................................................... 53 4.2 液冷板：“一体两翼”，需求快速增长 ........................................................................................................................................... 70 4.3 金属镍粉材料：MLCC电极核心材料，享电子复苏红利 ...............................
