本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业2023年度策略系列报告之新材料篇 材料自主可控强国之路，资源安全大势所趋 2022年12月25日 ➢ 展望2023年：保障资源安全、供应链安全发展主线明确，看好自主可控所带来的新材料成长机遇。实现产业链自主可控成为全球共识，国内在上游资源端对外依赖度较高，在中游高端制造领域较海外差距明显，保障资源安全和国产替代迫在眉睫。政策端已经不断强调对于能源资源安全和重要产业链供应链安全的自主可控的重要性，我们有望迎来政策+新兴需求释放的双轮驱动机遇。 ➢ 稀土磁材：重要资源自主可控，高壁垒值得高估值。稀土产业链国内自给率较高；分离技术和国家对供给端的强约束构筑了较高的进入壁垒；预计供给端由于政策约束难以放量，需求端稳步增长，镨钕氧化物未来将迎来持续的供需缺口。 ➢ 钼：高端装备“味精”，国内战略金属供需错配。全球及国内钼精矿供应整体保持稳定；随着国内防疫政策全面放开，特钢需求向好态势进一步增强，钢招市场有望量价齐升，拉动钼消费稳步增加；供需紧张有望支撑钼精矿价格上涨。 ➢ 钨：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”。我国钨资源丰富，钨资源战略地位高，每年产量增量有限；硬质合金刀具逐步国产替代，硬质合金顶锤需求提升，光伏钨丝有望放量，预计钨未来3年将维持供应偏紧格局。 ➢ 电子新材料：国产空间巨大，享国产替代红利。石英：石英矿石资源壁垒、提纯及加工技术壁垒以及客户认证壁垒促成海外企业垄断石英行业的格局；靶材：材料提纯技术、靶材制备工艺、镀膜设备及工艺、客户认证等壁垒促成海外企业垄断靶材行业的格局；电子高端金属粉体材料：制备技术壁垒和客户认证壁垒促成海外企业垄断MLCC镍粉行业的格局。在自主可控政策导向下，国内电子新材料企业有望打破垄断，受益国产化率稳步提升实现快速成长。 ➢ 钛材：“打铁还需自身硬”，军工装备战略材料。得益于航空航天等高端制造领域快速发展，国内钛材消费持续增长，2017-2021年国内钛材消费CAGR达23%。未来我国对军用飞机的需求提升，军用高端钛合金材料空间巨大；随着民用飞机关键材料国产化进程加快，民用航空领域对高端钛材需求将快速提升。 ➢ 投资建议：我们推荐国内自给率较高的稀土、钼和钨，还有受益于国产替代机遇的电子新材料和钛材，相关标的：北方稀土、盛和资源、金钼股份、中钨高新、厦门钨业、石英股份*、有研新材*、博迁新材*、宝钛股份、西部超导。 ➢ 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、国产替代进程不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600111.SH 北方稀土 24.85 1.41 1.73 2.02 18 14 12 推荐 600392.SH 盛和资源 13.55 0.61 1.02 1.13 22 13 12 推荐 601958.SH 金钼股份 10.33 0.15 0.40 0.52 69 26 20 推荐 000657.SZ 中钨高新 14.60 0.49 0.55 0.79 30 27 18 推荐 600549.SH 厦门钨业 19.45 0.83 1.18 1.80 23 16 11 推荐 603688.SH 石英股份* 116.61 0.80 2.50 5.42 146 47 22 - 600206.SH 有研新材* 12.61 0.28 0.48 0.76 45 26 17 - 605376.SH 博迁新材* 44.82 0.91 0.96 1.37 49 47 33 - 600456.SH 宝钛股份 41.91 1.17 1.43 1.94 36 29 22 推荐 688122.SH 西部超导 92.62 1.60 2.42 3.17 58 38 29 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年12月22日收盘价；标*公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 李挺 执业证书： S0100122090040 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20221218：美联储鹰派措辞短期压制价格，国内稳增长+弱美元依然是主线-2022/12/18 2.真“锂”探寻系列6：海外锂企业近况更新：供给的低预期正在显现-2022/12/14 3.有色金属周报20221210：加息放缓渐行渐近，防疫优化叠加地产预期向好，继续看好工业金属价格-2022/12/11 4.金属行业深度报告：人造金刚石与培育钻石市场快速发展带动顶锤需求释放-2022/12/07 5.有色金属周报20221204：联储加息预期放缓，国内需求政策发力商品价格可期-2022/12/04 行业投资策略/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 保障产业链安全成全球共识，自主可控大势所趋 ...................................................................................................... 3 1.1 区域本土化愈演愈烈，自主可控政策导向明确 ........................................................................................................................... 3 1.2 资源端对外依赖度较高，自主可控保证资源安全 ....................................................................................................................... 6 1.3 高端制造领域尚存差距，国产替代路线清晰 ................................................................................................................................ 8 2 稀土磁材：重要资源自主可控，高壁垒值得高估值 ................................................................................................ 11 2.1 价格复盘：需求大周期中场休息，价格中枢抬升 ..................................................................................................................... 11 2.2 供给端：增量主要看国内开采配额，海外增量有限 ................................................................................................................. 12 2.3 需求端：新能源汽车+节能电机需求快速增长 ........................................................................................................................... 19 2.4 供需平衡：供需紧平衡，稀土价格中枢或抬升 ......................................................................................................................... 23 3 钼：高端装备“味精”，国内战略金属供需错配 ....................................................................................................... 24 3.1 钼价：行业格局发生转变，供需紧张支撑钼价上涨 ................................................................................................................. 24 3.2 供应端：中国是第一大钼供应国，战略优势显著 ..................................................................................................................... 24 3.3 需求端：产业升级，特钢需求拉动钼消费稳步提升 ................................................................................................................. 28 3.4 供需平衡：供需缺口出现，支撑钼价持续上涨 ......................................................................................................................... 31 4 钨：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” ...................................................................................... 33 4.1 钨资源大国，战略地位特殊 ........................................................................................................................................................... 33 4.2 硬质合金领域，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” .............................................................................................................. 37 4.3 新兴领域，人造金刚石与培育钻石市场推动顶锤需求 ............................................................................................................. 41 4.4 新能源领域，钨丝正成为下一代光伏硅片切割母线 .........................................................................