本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业2023年度策略系列报告之钢铁篇 底部涅槃，曙光已现 2022年12月27日 ➢ 钢材：“底部”已现，需求复苏支撑钢企利润回暖。伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产需求2023年有望复苏，进而支撑2023年钢材需求边际改善预期增强；而钢材原料端废钢、焦煤等供给弹性有望回升，价格表现或将弱于成材，进而助力钢厂冶炼端利润修复。 ➢ 不锈钢：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多,预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023年需求将得到一定改善。此外，受益于传统消费领域升级以及新兴领域增长，宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速高于不锈钢整体需求增速，而能源用不锈钢管在核电及火电需求放量的背景下，行业也有望将长期维持高景气。 ➢ 投资建议：关注房地产复苏及能源建设对钢材需求的支撑 ➢ 普钢板块：关注板材龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份等。 ➢ 特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注方大特钢、广大特材等标的。 ➢ 石墨电极：“双碳“大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。 ➢ 不锈钢板块：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多,预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023年需求将得到一定改善。建议关注不锈钢冷轧龙头甬金股份。而受益于核电和火电项目核准量增加，能源用不锈钢管需求有望持续放量，建议关注久立特材与武进不锈。 ➢ 风险提示：地产用钢需求恢复不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600019 宝钢股份 5.54 1.06 0.58 0.69 5 10 8 推荐 600507 方大特钢 5.96 1.17 0.63 0.89 5 9 7 推荐 002318 久立特材 16.08 0.81 1.10 1.28 20 15 13 推荐 603995 甬金股份 27.69 1.75 1.54 2.81 16 18 10 推荐 603878 武进不锈 10.95 0.44 0.50 0.76 25 22 14 推荐 600516 方大炭素 6.22 0.28 0.18 0.31 22 35 20 推荐 688186 广大特材 25.99 0.82 0.56 1.50 32 46 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年12月26日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 任恒 执业证书： S0100122020015 邮箱： renheng@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.钢铁周报20221225：宏观层面利好延续，淡季+疫情放开短暂影响钢材需求-2022/12/25 2.民生钢铁周报20221217：钢铁市场信心修复，社库、厂库反季节性下滑-2022/12/17 3.民生钢铁周报20221210：地产+疫情防控调整等政策提振，钢铁市场信心延续修复-2022/12/10 4.民生钢铁周报20221204：地产政策加码+防疫措施优化，钢铁市场信心修复-2022/12/04 5.民生钢铁周报20221126：降准+地产端金融支持加码，提振钢铁基本面预期-2022/11/26 行业投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 钢铁：“底部”已现，需求复苏支撑钢企利润回暖 ....................................................................................................... 3 1.1 2022年回眸：疲软的需求与强势的原料“双杀”，钢厂利润回到历史低点 ............................................................................. 3 1.2 钢材需求：政策暖风频吹，房地产需求回暖值得期待 ............................................................................................................... 5 1.3 钢材供给：粗钢产量继续压减，电炉钢明显下滑 ..................................................................................................................... 12 1.4 原料端：供给弹性增加助力钢企利润修复 .................................................................................................................................. 14 1.5 钢材总结：底部涅槃，曙光已现 .................................................................................................................................................. 20 2 不锈钢：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期 ................................................................................................ 23 2.1 不锈钢成本：镍铁成本占比高，价格扰动大 .............................................................................................................................. 23 2.2 镍铁供应：镍铁产能持续扩张，供应压力逐步显现 ................................................................................................................. 24 2.3 不锈钢供应：不锈钢产能继续扩张，市场集中度提升 ............................................................................................................. 27 2.4 不锈钢需求稳步增长 ....................................................................................................................................................................... 32 2.5 不锈钢总结：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期 ......................................................................................................... 40 3 投资建议及重点推荐 ............................................................................................................................................. 42 3.1 投资建议：关注房地产复苏及能源建设对钢材需求的支撑 ..................................................................................................... 42 3.2 重点推荐 ............................................................................................................................................................................................ 42 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 50 插图目录 .................................................................................................................................................................. 51 表格目录 .................................................................................................................................................................. 52 行业投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 钢铁：“底部”已现，需求复苏支撑钢企利润回暖 1.1 2022年回眸：疲软的需求与强势的原料“双杀”，钢厂利润回到历史低点 2022年需求表现疲软，钢材价格同比回落。2022年由于房地产市场偏弱叠加疫情干扰，钢材需求表现不及预期，价格整体承压运行，但在国内“稳增长”政策的不断刺激下，使得钢铁板块持续处于“弱现实”和“强预期”的博弈中。 1-3月，稳增长预期较强，板块估值逐步抬升。尽管受制于上海疫情影响，3月旺季需求并未如期发力，钢材