金属行业2023年中期策略系列报告之新材料篇：新兴领域引领需求，自主可控势不可挡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业2023年中期策略系列报告之新材料篇 新兴领域引领需求，自主可控势不可挡 2023年06月27日 ➢ 展望2023年：材料自主可控是矢志不渝的长期战略，光伏、电动车、AI机器人等新兴产业领域迅速发展带来结构性机会。 ➢ 稀土磁材：供给超预期压制价格，AI机器人或提供新增长极。国内供给端由于政策约束难以放量，短期缅甸供给增长致价格承压，中长期受益新能源汽车及节能电机等快速发展，需求稳步增长，镨钕氧化物将面临中长期供需紧平衡格局。 ➢ 钼：冲高回落，静待下半年钢招恢复。23Q1钼价历史高位，下游钢厂成本压力较大，国内钼需求快速下滑，而供应端保持稳定，钼供给短期过剩；上下游持续博弈，钼价高位回调，Q2钢招陆续进场，看好H2需求进一步恢复。 ➢ 钨：战略金属之王，期待“登顶时刻”。我国钨资源丰富，钨资源战略地位高，每年产量增量有限；硬质合金刀具逐步国产替代，硬质合金顶锤需求提升，光伏钨丝有望放量，预计钨未来3年将维持供应偏紧格局。 ➢ 钛材：大飞机翱翔蓝天，今朝需求“钛”不一样。5月28日，C919圆满完成首次商业飞行，正式开启市场化运营、产业化发展新征程。中国商飞预测未来20年中国将成为全球最大的客机市场，交付新机量达到9284架，以C919为代表的国产机型交付量蓄势待发，钛材需求放量在即。目前C919订单至少1095架，C919目录单价为6.53亿元，测算C919订单总价值达到7150亿元。随着民用飞机关键材料国产化进程加快，民用航空领域对高端钛材需求将快速提升。 ➢ 光伏需求放量，正在改变相关品种的供需格局。光伏行业一直沿着降本增效路径不断发展，光伏装机量持续快速提升，光伏产业链相关原材料需求得到快速增长。2023年N型电池技术渗透率有望快速提升，同时硅料价格下行有望刺激光伏装机快速增长，白银、锡和高纯石英砂分别作为光伏电池片导电栅线、光伏焊带以及光伏石英坩埚的主要原材料，有望受益技术迭代以及装机总量增加迎来需求快速增长，供需格局或将持续紧张。 ➢ 电子新材料：国产空间巨大，享国产替代红利。靶材：材料提纯技术、靶材制备工艺、镀膜设备及工艺、客户认证等壁垒促成海外企业垄断靶材行业的格局；金属镍粉材料：制备技术壁垒和客户认证壁垒促成海外企业垄断MLCC镍粉行业的格局。在自主可控政策导向下，国内电子新材料企业有望打破垄断，受益国产化率稳步提升实现快速成长，同时电子需求有望逐步回暖，靶材、MLCC镍粉等上游材料深度受益行业复苏。 ➢ 投资建议：我们推荐受益材料自主可控战略以及新兴产业需求的钨、钼、钛材、电子新材料和磁材等板块，相关标的：博迁新材、宝钛股份、西部超导、正海磁材、厦门钨业、章源钨业、有研新材*。 ➢ 风险提示：海外地缘政治风险、需求不及预期、国产替代进程不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 605376.SH 博迁新材 31.00 0.59 0.41 0.71 53 76 44 推荐 600456.SH 宝钛股份 32.30 1.17 1.47 1.85 28 22 17 推荐 688122.SH 西部超导 51.28 1.66 2.06 2.49 31 25 21 推荐 300224.SZ 正海磁材 11.90 0.49 0.63 0.82 24 19 14 推荐 600549.SH 厦门钨业 18.83 1.02 1.46 1.81 18 13 10 推荐 002378.SZ 章源钨业 5.58 0.17 0.24 0.32 33 23 17 推荐 600206.SH 有研新材* 12.80 0.32 0.46 0.62 40 28 21 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年6月26日收盘价；带*为未覆盖公司，未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 研究助理 李挺 执业证书： S0100122090040 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20230618：国内政策预期向好，美联储暂停加息推动工业金属价格反弹-2023/06/18 2.有色金属周报20230611：稳增长预期支撑商品价格，关注下周美联储议息-2023/06/11 3.有色金属周报20230604：美债务上限达成协议，国内政策预期推动金属价格反弹-2023/06/04 4.有色金属周报20230528：政策预期+低库存支撑工业金属价格，能源金属博弈加剧-2023/05/28 5.有色金属周报20230521：铜铝价格震荡，能源金属价格进入博弈窗口-2023/05/21 行业投资策略/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 稀土磁材：供给超预期压制价格，AI机器人需求或提供新的需求增长极................................................................... 3 1.1 价格复盘：需求大周期中场休息，价格中枢抬升 ....................................................................................................................... 3 1.2 供给端：增量主要看国内开采配额，海外增量有限 ................................................................................................................... 4 1.3 需求端：新能源汽车+节能电机需求快速增长，Al机器人或成未来新的增长极 ............................................................... 10 1.4 供需平衡：供需紧平衡，稀土价格中枢或抬升 ......................................................................................................................... 14 2 钼：冲高回落，静待下半年钢招恢复 ..................................................................................................................... 16 2.1 钼价：上下游持续博弈，钼价高位回调 ...................................................................................................................................... 16 2.2 供应端：中国是第一大钼供应国，23H1矿端库存攀升 .......................................................................................................... 16 2.3 需求端：钼价高位，2023Q1国内需求快速下滑 ..................................................................................................................... 20 2.4 供需平衡：2023Q1供给短期过剩，静待H2钢招恢复 ......................................................................................................... 22 3 钨：战略金属之王，期待“登顶时刻” ..................................................................................................................... 24 3.1 钨资源大国，战略地位特殊 ........................................................................................................................................................... 24 3.2 硬质合金领域，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” .............................................................................................................. 28 3.3 新兴领域，人造金刚石与培育钻石市场推动顶锤需求 ............................................................................................................. 32 3.4 硅料下跌不改产业趋势，钨丝正成为下一代切割母线 ............................................................................................................. 37 3.5 军工领域，钨需求不可小觑 ........................................................................................................................................................... 42 4 钛材：大飞机翱翔蓝天，今朝需求“钛”不一样 ....................................................................................................... 44 4.1 钛材是航空航天等高端制造领域关键材料 .................................................................................................................................. 44 4.2 钛材供应集中度较高，多家企业积极扩张产能 .................................................................................................................