从第一性原理出发，推演固态电池产业发展路线

核心观点

• 固态电池产业驱动因素：市场需求（低空经济、机器人产业）、政策鼓励（新国标、标准体系建设）、产业升级（新型电池技术资本开支提升）。
• 固态电池优势：能量密度更高（300-500Wh/kg），安全性更强（不易燃、无腐蚀）。
• 固态电池路线之争：无机/有机固态电解质难以满足高性能要求，有机-无机复合固体电解质是突破方向。
  • 硫化物路线：离子电导率高，但化学稳定性差，短期量产难度大（安全性、专利壁垒、高成本）。
  • 聚合物路线：成本低、化学稳定性高、易加工，室温离子电导率可通过交联改性等方式提升。
  • 氧化物路线：离子电导率高、机械强度高，但界面相容性较差。
  • 卤化物路线：离子电导率高、低界面阻抗，但与负极存在界面不相容问题。
  • 复合电解质：结合不同材料的优势，可能是长期发展方向。
• 产业化落地：聚合物、氧化物路线落地较快，半固态电池已进入量产阶段，硫化物路线仍处于小试、中试阶段。

材料工艺设备升级

• 材料端：正极材料由三元材料升级为高电压材料，负极材料由石墨升级为石墨+硅或锂金属。
• 工艺端：前道可湿法或干法制备电极/电解质膜，中道取消隔膜、注液，新增胶框印刷、等静压，后道改用高压化成。
• 设备端：前道新增干混机、干法涂布设备，中道新增无隔膜叠片机、胶框印刷机、等静压机，后道改用高压化成分容机。

技术演进路线推演

• 半固态电池：能量密度、安全性提升，成本可控，是液态电池到全固态电池的理想过渡产品，2024年装机量超预期，头部企业已进入量产阶段。
• 技术路线判断：参考光伏电池片技术迭代案例，资本吸附效应和规模效应是推动技术收敛的重要驱动力，率先放量的技术路线有望形成优势。

投资建议

• 推荐：冠盛股份（电池）、纳科诺尔（设备）。
• 建议关注：长阳科技（电解质膜）、赣锋锂业（氧化物陶瓷膜）、三祥新材（卤化物）、东方锆业（卤化物）、光华科技（硫化锂）、有研新材（卤化物）、厦钨能（卤化物）。
• 非上市标的：清陶能源、卫蓝新能源。

风险提示

• 固态电池技术发展不及预期。
• 核心零部件成本高居不下带来的需求不及预期。
• 下游落地场景拓展不及预期。
• 固态电池商业化进程不及预期。
• 行业规模测算偏差风险。
• 研报使用的信息存在更新不及时风险。