2026年政府工作报告“科技板块”解读总结

本报告导读

两会发布的2026年政府工作报告在科技领域提出重点工作任务，强调加快高水平科技自立自强，推动人工智能商业化规模化应用，培育壮大新兴产业和未来产业。

投资要点

1. 加快高水平科技自立自强

   • 政策将“加快高水平科技自立自强”置于战略高度，作为重点工作任务，强调加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推进关键核心技术攻关，强化战略前沿领域布局，产出更多原创性成果。
   • 全面强化科技基础条件自主保障，对关键核心技术领域的科技型企业，2026年将常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。

2. 推动人工智能商业化规模化应用落地

   • 工作报告提出深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。
   • 支持人工智能开源社区建设，促进开源生态繁荣。相比2025年，2026年重点强调人工智能在重点行业领域的商业化应用落地，以及智能体和智能终端的规模化推广，未来AI应用落地有望加速。

3. 培育壮大新兴产业和未来产业

   • 鼓励打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。
   • 相比2025年，2026年新增重点提及脑机接口、集成电路、未来能源等产业，继续重点提及量子科技、具身智能、航空航天、低空经济等产业。

风险提示

• 政策波动风险，政策落地节奏不及预期，技术进展不及预期，AI应用落地不及预期。

免责声明

本报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，投资者需自行决策，市场有风险，投资需谨慎。

核心观点与关键数据

业绩稳健，但略逊预期
创科实业2025年全年收益153亿美元（同比增长4%），纯利12亿美元（同比增长7%），末期股息每股1.32港元，全年股息2.57港元（同比增长13%），派息比率50.4%。

业务表现

• 电动工具：收益144亿美元（同比增长5.3%，占总收益95%），Milwaukee品牌按当地货币计算增长7.9%，北美市场占68%；RYOBI品牌稳健增长5.4%。
• 地板护理及清洁：收益下跌9.7%，收益占比降至5%，主要受HOOVER、DIRT DEVIL等品牌疲弱影响。
• 区域表现：北美市场低个位数增长，欧洲市场双位数增长（占比提升至17%）。

盈利能力

• 毛利率提升90基点至41.2%，核心经营利润率稳定在9%左右，2025年核心经营溢利13亿美元（同比增长6%），股东应占溢利12亿美元（同比增长7%）。

业务展望

• Milwaukee及Ryobi预计中个位数增长，但部分被终止HART业务及地板护理业务重整抵消。
• 地板护理业务可能继续收缩，公司将进行全球重组，优化北美运营（关闭夏洛特工厂、与Anderson消费品业务合并），目标2027年除息税前溢利率提升至10%。
• 自由现金流连续四年超10亿美元。

研究结论

• 创科实业2025年增长及盈利能力优于史丹利百得及牧田，获家得宝等主要分销商支持，Milwaukee高端定位稳固，RYOBI全球快速增长。
• 资产负债表健康，净现金7亿美元，计划18个月内实施5亿美元股份回购。
• 预期美国最高法院推翻关税裁决将利好美国业务，当前股价对应26财年预测市盈率20倍，股息率2.24%。

市场热点：美伊冲突升级引发全球避险情绪升温，资金加速撤离风险资产，涌入黄金、美债等传统避险资产，其中高评级美债因其低风险属性成为核心选择，推动债市结构性行情。

基金亮点：

• 景顺环球高评级企业债券基金（USD Acc LU1218206255）以环球高评级企业债券为主要投资标的，平均信贷评级A-，平均存续期6.0年，属于中等久期。
• 全球化分散配置，主要投资于发达国家地区，标的上持有747项投资，彻底分散单一债券信用风险。
• 过去3年波幅仅5.06%，净值稳定性强，避险情绪升温受益者，去年四月关税战下表现良好。

基金详情：

• 截止2月27日，基金最近一年收益率为6.18%，略逊于彭博美国公司债指数（6.91%），核心原因在于基金的信用选择更加保守，净值稳定性强。
• 地域覆盖美国、英国、意大利、法国、日本等多个发达国家，无单一地区占比超30%，规避单一国家经济、政策风险。
• 标的上持有747项投资，前十大重仓标的单一债占比均不超过0.6%，平均信贷评级A-，信用违约风险极低。

中资境外债市场数据来源：彭博，截至2026年3月1日。

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投资与租户市场趋势及当前市场状况评估

投资与租户市场

• 市场稳定与投资者偏好转变：2025年荷兰物流投资市场在经历调整后趋于稳定，总投资量约为31亿欧元，与2024年基本持平。交易活动显示市场流动性改善，买卖双方定价预期差距缩小。核心+和价值提升策略仍占主导，但核心交易占比从2024年的74%降至66%，反映投资者风险偏好逐步转向核心资产。
• 核心交易占比提升：2025年核心+和价值提升策略仍主导交易，但核心交易占比增加，表明投资者对核心资产兴趣回升。P3 Logistic Parks收购的6个优质物流资产组合（约18.5万平方米）显示市场对可扩展的机构级物流组合需求持续旺盛。
• 市场平衡：一级物流资产的一级净收益率（NIY）约为4.60%，二级地点溢价约50个基点。2025年收益率水平稳定，表明重新定价过程完成。大型租户交易包括皇家A-Ware、Dirk van den Broek、GXO Logistics、PVH和Geevers AutoParts等。

租赁市场

• 租赁增长稳定：荷兰物流房地产租赁市场呈现明显分化，核心枢纽租金高昂，阿姆斯特丹/希普霍尔、鹿特丹、蒂尔堡、埃因霍温和维尔堡等核心地区租金居首。新兴地区如阿纳姆/奈梅亨和布莱斯维克/瓦登斯维恩租金更具竞争力，需求稳健。
• 租赁市场特点：租金增长年同比仍为正，但增速放缓。现代、位置优越且可持续的物流设施租金更高、租赁期更短，而老旧、效率较低的物业面临更大租赁挑战。

欧洲视角

• 市场软但仍有韧性：荷兰物流市场反映欧洲整体趋势，租户需求放缓、租金增长减速、空置率上升。谈判权向租户转移，欧洲大陆租金增长受抑制。
• 贸易改革影响：欧盟-美国贸易协议改善 clarity，预计2026年欧洲贸易流量加强将支持荷兰物流。欧盟取消150欧元最低免征额关税改革将于2026年7月开始，影响亚洲直邮电商包裹。
• 战略欧洲门户：荷兰凭借战略位置和强大基础设施在欧洲物流网络中扮演核心角色。鹿特丹港年处理约1400万TEU，是全球深水服务的首要停靠港。鹿特丹、阿姆斯特丹等预计未来五年租金年复合增长率（CAGR）将分别达到4.4%和3.9%。
• 核心资产与市场关注：荷兰核心物流热点地区因高建设成本、氮排放法规、电力网格容量限制和土地稀缺导致供应受限。新兴地区规划或环境约束较少，开发量较高，租户更注重成本和高质量仓储区域。

亮点案例

• DSV出售和回租荷兰最大物流枢纽：DSV以约3.3亿欧元出售位于莫尔迪克物流园的Benelux最大物流枢纽给美国REIT，采用出售和回租结构，DSV继续作为租户使用该设施。该枢纽占地25万平方米，包括约20万平方米的仓库、3.8万平方米的中层空间和6000平方米的跨运空间，配备近1.3万块太阳能板和自动化技术。