国际投行“投资+投行+投研”联动模式创新研究

国际投行“投资+投行+投研”联动模式创新研究 核心观点 发展研究·专题研究 三投联动是券商转型的核心战略抓手。三投联动以投研为决策赋能中枢、投行为客户服务枢纽、投资为盈利增长引擎，构建“研究预判—资本导入—价值培育—价值兑现”的全链条闭环，推动券商从通道中介到产业合伙人转型，打造第二增长曲线。 证券分析师：林珊珊0755-81981576linss@guosen.com.cnS0980518070001 相关研究报告 头部投行已形成成熟差异化联动体系，具备标杆示范价值。全球一流国际投行已全面普及三投联动模式，通过组织架构重构、全球化布局、金融科技赋能、合规风控完善，形成稳定可持续的协同生态。其中，高盛依托“一个高盛”战略，以扁平化组织、行业深耕模式、AI全流程赋能，打造专业化深耕型联动体系，聚焦机构客户与高端资本市场业务，优化多元盈利结构；摩根大通凭借全牌照综合优势，整合商行、投行、资管等多板块，构建综合生态型联动闭环，抗周期能力与综合盈利能力全球领先。 《中资券商国际化布局实践与国际顶尖投行对标研究——基于业务模式与收入结构的双维度分析》——2026-05-08《券商财富管理业务转型路径与收入结构重构研究》——2026-03-31《全能投行嬗变：从战略到执行》——2026-01-29《2025年证券行业政策及其影响研究-分类监管引领下的高质量发展新征程》——2025-12-26《证券行业2025年三季报综述-业绩高景气，转型蓄力时》——2025-11-13《证券行业研究报告-2024年上半年证券行业发展情况及未来展望——并购重组开启》——2024-09-27《境外公募基金发展经验借鉴分析》——2024-08-08《基金投顾业务转型分析：发展现状与转型机会》——2024-06-19《专题研究报告-联博资管发展转型经验分析》——2024-05-24《证券行业研究报告-证券行业发展情况研究——监管趋严鼓励行业“做优做强”》——2024-03-12《证券行业研究报告-证券行业发展现状及未来发展趋势—行业步入杠杆提升、并购整合新周期》——2023-12-26 政策红利持续释放，头部券商先行突破但行业整体不成熟。在顶层战略、注册制改革、投资端优化等系列政策加持下，国内券商三投联动已从试点探索迈入规模化落地阶段，成为行业转型主流方向。头部券商率先实现差异化突破，如：中信证券依托集团产业资源，打造资本前置孵化的产业链联动模式；国泰海通整合全业务链，构建财富、投行、自营、资管四维协同闭环；华泰证券以数字化、AI技术为核心，形成科技驱动的轻量化联动模式，切实实现盈利提质、效率增效。整体来看，三投联动有效提升了国内券商抗风险能力与资本回报效率，但行业发展呈现明显分化，中小券商依托细分赛道错位发展，多数机构仍未形成常态化、规模化协同体系。 多维改革推动本土化三投联动体系成熟落地。针对行业现存困境，国内券商需从组织、业务、体系、风控多维度系统性改革，完善三投联动发展体系。核心路径包括：重构组织架构，设立垂直产业事业部与协同中台，打破部门壁垒；重塑投研体系，搭建内外双赋能研究模式，强化产业深度研判；升级投行业务，从通道承销转向全周期产业金融服务，深耕优质科创标的；扩容投资交易板块，丰富交易工具、打通一二级业务流转，打造核心盈利支柱；同步优化考核激励与合规风控体系，平衡业务协同与风险隔离，推动三投联动从零星个案合作转向规模化、常态化、体系化发展，助力国内券商加速建成一流产业投行。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑，市场环境变动，海外经济体政策不确定性，全球地缘局势的不确定性风险。 内容目录 三大业务板块职能定位..................................................................4联动运行核心机制......................................................................6 国际投行三投联动模式创新案例分析..............................................7 案例一：高盛——“一个高盛”战略专业化深耕型联动模式..................................8案例二：摩根大通——企业综合金融一体化综合生态型联动模式.............................9 我国券商“三投联动”的发展现状与案例分析.....................................11 我国券商“三投联动”的发展现状.......................................................11案例一：中信证券——偏“集团化/产业链前哨+直投平台”联动.............................12案例二：国泰海通——以全生命周期产业客户服务为目标...................................13案例三：华泰证券——用“机构服务平台+投研智能化”做联动..............................15 我国券商落地“三投联动”的困境...............................................16 我国券商落地“三投联动”的路径建议...........................................18 组织架构改造：打破部门墙，建立垂直产业小组...........................................18投研体系重构：内外双线赋能，解决“重对外、轻内部”核心短板...........................18投行业务升级：从通道承销转向产业投行.................................................19投资/交易板块扩容：打造核心盈利支柱..................................................19 风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：2025年高盛业务结构（单位：%）.......................................................8图2：高盛协同机制：GBM与AWM的双向闭环...................................................9图3：摩根大通协同机制：从单点服务升级为板块联动.........................................10图4：摩根大通营收突破1856亿美元（单位：亿美元）........................................10图5：中信证券协同机制：集团产业赋能+资本前置孵化+投行价值兑现...........................13图6：华泰证券协同机制：三业务智能联动...................................................16 表1：政策推动构建全链条红利体系.........................................................11 引言 在全球资本市场深度迭代、全球产业投融资格局持续重构的大背景下，高盛、摩根大通等国际一流投行早已跳出传统通道中介的业务桎梏，搭建起投研价值定价、投行资本运作、投资价值孵化三位一体的成熟协同体系，一体化协同能力也成为其构筑长期竞争壁垒、实现跨周期稳健经营的核心支撑。经过数十年市场化发展打磨，国际一流投行形成权责清晰的垂直产业组织架构、精细化跨条线收益共享机制、平衡收益与风险的风控体系、全流程数字化协同作业模式，打通企业初创孵化、成长期融资、IPO承销、二级市场定价、市值管理、股权退出的全链条服务闭环，有效对冲传统承销业务高度依赖市场行情的经营短板，构建多元均衡、抗周期的盈利结构。 近年来，我国全面注册制改革落地、资本市场服务新质生产力顶层部署、加快建设一流投资银行系列政策持续出台，监管层先后出台多项政策引导券商强化综合金融服务能力、深耕科创企业全生命周期服务、推动一二级市场业务协同联动，政策端持续为券商推进“投行、投研、投资”三投联动释放制度空间。在此政策导向下，国内券商加速向专业化、综合化、产业生态化转型，落地三投联动模式，既是行业摆脱同质化低价竞争的核心抓手，也是券商践行科创金融使命、赋能实体经济高质量发展、适配注册制产业投融资需求的必然战略选择。 从当前行业实践来看，国内券商推进三投联动仍面临多重深层次制约：组织割裂、激励错位、业务周期错配、数据壁垒突出、合规约束严苛等深层次困境，导致规模化、常态化的协同闭环难以落地。本文将梳理国际一流投行与国内头部券商三投联动的核心架构、运行机制与创新路径，深入剖析其在组织协同、利益共享、科技赋能、风险管控、跨境联动等方面的创新举措，归纳其核心优势与适配逻辑，并结合我国资本市场监管规则、行业生态及券商发展现状，对标国际先进经验、紧扣本土实操困境，提炼契合国内券商的三投联动优化路径，为本土券商健全综合金融服务体系、建设一流投行、深度服务新质生产力发展提供参考与实践借鉴。 “投资+投行+投研”联动模式 三大业务板块职能定位 投资业务：资本增值与客户绑定 “投资”板块被赋予了超越传统资产管理或自营投资的特定战略内涵。投资业务是联动模式的盈利核心，分为自有资金投资、第三方资产管理、股权投资三大类型。国际投行依托投行筛选的优质项目，进行战略跟投、股权投资，深度绑定优质企业客户；同时依托长期资本运作，获取股权增值、资产投资收益，弥补传统 投行业务佣金收入波动缺陷，优化盈利结构，实现“发现价值、创造价值、兑现价值”的闭环。 从资产端的业务形态来看，服务于联动战略的“投资”板块主要涵盖私募股权投资、风险投资、另类投资以及基于自有资本的战略性投资等核心领域。这些业务共同构成了联动模式的前端价值发现触手与长期资本支撑。具体而言，私募股权投资与风险投资业务聚焦于企业的初创期、成长期等早期阶段，通过直接股权投资于具有高成长潜力的非上市公司，深度参与其公司治理与战略发展，这不仅是获取财务回报的途径，更是为投行业务储备优质上市项目资源的关键环节。另类投资则拓展了投资范围，涵盖不动产、私募信贷、大宗商品等非传统资产类别，有助于分散风险并捕捉跨周期的投资机会。而基于券商自有资本进行的战略性投资，则更直接地体现了“投资引领”的作用，能够以资本为纽带，深度绑定战略客户，为其提供覆盖全生命周期的综合金融解决方案。这些资产端业务均强调对新兴产业和未来产业的前瞻性布局，例如聚焦于新能源、航空航天等战略性新兴产业，以及量子科技、脑机接口等未来产业领域，从而与投行服务国家产业升级的战略方向高度协同。 在资金端与投资策略层面，该板块的资金来源与策略制定紧密围绕联动协同展开。资金来源上，既包括券商的自有资本，也通过旗下设立的私募基金子公司、另类投资子公司等平台募集并管理客户资金，构建了多元化的资本基础。投资策略的制定则绝非孤立进行，而是深度嵌入“三投联动”的闭环之中。其项目来源高度依赖于投行部门在服务企业客户过程中发掘的潜在投资机会，以及投研部门基于深度产业研究提供的行业趋势判断与标的筛选建议。这种策略衔接确保了投资方向与产业前沿、客户需求保持一致，实现了从研究观点到投资实践、再到投行服务的价值传导。例如，投研对人工智能、先进制造、能源安全等方向的看好，能够直接引导投资板块在这些领域进行重点布局和资本配置。 投行业务：流量入口与服务载体 “投行”板块的定义已超越传统的承销保荐中介，演进为深度整合内