国际投行“投资+投行+投研”联动模式创新研究

核心观点

• 三投联动（投研+投行+投资）是券商转型的核心战略抓手，通过“研究预判—资本导入—价值培育—价值兑现”的全链条闭环，推动券商从通道中介向产业合伙人转型，打造第二增长曲线。
• 头部投行已形成成熟差异化联动体系，具备标杆示范价值，例如高盛的“一个高盛”战略专业化深耕型联动模式，和摩根大通的企业综合金融一体化综合生态型联动模式。
• 政策红利持续释放，头部券商先行突破但行业整体不成熟，头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券已率先实现差异化突破。
• 多维改革推动本土化三投联动体系成熟落地，包括重构组织架构、重塑投研体系、升级投行业务、扩容投资交易板块，以及优化考核激励与合规风控体系。

关键数据

• 2025年头部券商三投联动带动投行收入增速超35%，投资收益提升超30%。
• 2025年券商A股股权承销总额突破1万亿元。
• 中信证券以2134亿元的股权承销金额占据行业榜首；科技创新债券主承销金额为1905亿元，稳居行业首位。
• 国泰海通2025年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归母净利润278.09亿元，同比大幅增长113.52%。
• 华泰证券2025年实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%；归母净利润163.83亿元，同比增长6.72%；核心盈利指标扣非归母净利润162.68亿元，同比大幅增长80.08%。
• 华泰证券2025年财富端基金投顾业务规模达305.92亿元，较2024年末的180.79亿元增长近70%。

研究结论

• 我国券商推进三投联动仍面临组织割裂、激励错位、业务周期错配、数据壁垒突出、合规约束严苛等深层次制约。
• 我国券商落地“三投联动”的路径建议包括：组织架构改造，建立垂直产业小组；投研体系重构，解决“重对外、轻内部”核心短板；投行业务升级，从通道承销转向产业投行；投资/交易板块扩容，打造核心盈利支柱。
• 打通一二级项目流转闭环，实现投资与交易业务联动，形成完整业务闭环，最大化单一产业项目综合收益。