新力量NewForce总第3025期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3025 期 2018 年 03 月 08 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 环球贸易战忧虑未散 港股未脱反复回整行情 【公司评论】 欢聚时代（YY，未评级）：2017 年第四季度财报简要及点评 美股每日资讯 特斯拉（TSLA）、百度（BIDU）、汽车之家（ATHM）、陌陌（MOMO） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 环球贸易战忧虑未散 港股未脱反复回整行情 3 月 7 日，港股大盘未能延续周二的弹升势头，又再掉头回整，恒指下跌超过 300点，而大市成交量持续低企，显示市场谨慎观望气氛依然浓厚，在不明朗因素未能消除之前，估计市况仍将以反复回整为发展主流。目前，内银股是护盘撑市主力，中银监放宽银行拨备要求，是刺激推动的消息因素。然而，美国白宫首席经济顾问科恩请辞，进一步引发市场对美国关税及贸易战的忧虑，消息对市场整体构成压力。走势上，恒指的好淡分水线仍见于 30700，要升穿此线位后才可发出回稳信号，但若进一步向下跌穿周一低点 29852，中短期回整弱势将会出现加剧深化。 恒指出现反复下跌回整的走势，在盘中曾一度上升 162 点高见 30673，惜未能进一步升穿 30700 的好淡分水线，内银股连续第二日成为护盘撑市的主力，但环球贸易战的忧虑未散，市场整体的回整压力未可散去。恒指收盘报 30197 点，下跌314 点或 1.02％，国指收盘报 12180 点，下跌 131 点或 1.06%。另外，港股主板成交金额有 1132 亿多元，仍处于近期的低位水平，而沽空金额有 141.3 亿元，沽空比例 12.48％，空头仍有在积累的迹象。至于升跌股数比例是 537：1100，日内涨幅超过 10%的股票有 15 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 10 只。 走势上，恒指经过了周一的急跌以及周二的急弹后，有形成「双日转向」的利好信号，但可惜未能进一步升穿 30700 的好淡分水线，回稳信号未可获得确认。目前，恒指的好淡分水线仍见于 30700，要升穿此线位后才可发出回稳信号，但若进一步向下跌穿周一低点 29852，中短期回整弱势将会出现加剧深化。 跟进一下五大权重指数股的表现，汇控(00005)在周二弹了一天后又再延续弱势，下跌 0.84％至 75.95 元收盘，盘中再创年内新低 75.9 元。友邦保险(01299)仍处于业绩公布后的回整期，下跌 2.71％至 62.8 元收盘，过去四个月的横盘区间下限 60 元水平，是重要支持关口。腾讯(00700)处于短期反复整固阶段，周三下跌1％至 434.2 元收盘，美股科技股龙头亚马逊(AMZN.US)创出历史新高，有望带来示范支持作用。值得注意的是，建行(00939)和工行(01398)，是最近两日的护盘撑市主力，能否保持稳好状态，对大盘有关键影响。在周三，建行股价持平，工行则逆市上升 0.29％，而短期支持位分别见于 7.75 元和 6.47 元。 另外，港汇持续弱势续创新低，最新报 1 美元兑 7.8350 港元。港元 HIBOR 拆息仍未见有从低位拉动，但要继续密切注视。然而，内地 SHIBOR 拆息则见有所回升，3 个月和 6 个月 SHIBOR 分别回升至 4.7364％和 4.7404％，并且回升至高于 9 个月 SHIBOR 的 4.7305％水平，初现倒挂的不利现象。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 126.33 美元 市值 79.8 亿美元 总股本 4730 万股 52 周高/低 142.97 美元/42.9美元 每股账面值 29.36 美元 股价表现 欢聚时代（YY，未评级）：2017 年第四季度财报简要及点评 2017 年第四季度业绩简要 2017 年第四季度，公司收入为 36.27 亿元人民币，同比增长 46%，其增长动力主要来自于 YY 和虎牙双平台付费用户和 ARPPU 增长的推动。 运营利润为 8.21 亿元人民币，同比增长 32.2%，而运营利润率为 22.7%，同比提升了 200bps。Non-GAAP 经营利润为 10.3 亿元人民币，同比增长了 59%，Non-GAAP经营利润率为 28.4%，同比提升了 230bps。 归属股东净利润为 7.4 亿元人民币，同比增长 29.4%。净利润率为 20.4%，同比下滑了 260bps。 Non-GAAP 归属股东净利润为 9.49 亿元人民币，同比增长 58.5%。Non-GAAP 净利润率为 26.2%，同比提升了 210bps。 各分部业务业绩情况 2017 年第四季度，直播业务收入为 3.69 亿元人民币，同比增长 51.9%。其中，YY直播收入为 26.76 亿元人民币，同比增长 42%；虎牙直播收入为 6.93 亿元人民币，同比增长 107%。 游戏业务收入为 1.28 亿元人民币，与去年同期的 1.25 亿元基本持平。 会员业务收入为 5050 万元人民币，相比去年同期 7470 万元下滑 32%。 其他收入为 7950 万元人民币，去年同期为 6590 万元人民币。 2017 年全年业绩简要 2017 年，公司收入为 115.95 亿元人民币，同比增长 41.3%。归属股东净利润为 24.93亿元人民币，同比增长 63.6%。净利润率为 21.5%，增加 290bps。Non-GAAP 归属股东净利润为 27.51 亿元，同比增长 63.6%。Non-GAAP 净利润率为 23.7%，增加 320bps。 截止 2017 年底，公司共有现金及等价物 26.17 亿元人民币，同时还有 60 亿元人民币的短期存款。全年经营现金流为 37.19 亿元人民币。 核心运营数据情况 截止到 2017 年四季度，公司移动端 MAU 同比增长 36.6%至 7650 万，环比增加 350万。公司全平台直播付费用户数为 650 万，同比增长 25%，环比增加 20 万，但同比增速为 2016 年以来的最低，上个季度增速为 46.5%，去年同期则为 91.9%。直播付费用户 APRRU 约为 518 元人民币，同比增长 21.5%，其增速高于前几个季度，反应公司在直播变现能力上的提升。 虎牙已向 SEC 递交 IPO 申请文件 虎牙已向 SEC 递交了 IPO 申请文件，但发行的 ADS 数量和募集金额尚未确定。预计未来几个月，虎牙将向 SEC 公开提交 IPO 招股说明书，这意味着虎牙将可能成为国内第一个在美上市的游戏直播公司。 从财务数据来看，四季度，虎牙在实现收入的三位数高增速之余，其经营亏损已缩窄至 180.5 万元人民币，而去年同期为 1.38 亿元亏损。若按照 Non-GAAP 原则，即加回 2357 万元股权激励后，其已实现经营利润 2166 万元人民币。 020406080100120140160 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 2017 年下半年，虎牙直播抓住《绝地求生》“吃鸡”热潮，引进头部游戏主播，其中绝地求生主播韦神及其所在 4AM 战队在国内外大赛中表现亮眼，为虎牙提升在游戏玩家号召力。在传统游戏领域，虎牙拥有 LPL、KPL 联赛的直播权，并于 2018年购买了韩国 LCK 联赛的国内独家直播版权，在电竞赛事资源储备已储备了大量资源。 【美股每日资讯】 特斯拉（TSLA）、百度（BIDU）、汽车之家（ATHM）、陌陌（MOMO） 特斯拉（TSLA）：捷豹在日内瓦汽车展正式发布首款全电动汽车 I-PACE 捷豹本周早些时候在日内瓦汽车展上正式发布了其首款全电动汽车 I-PACE。这款全电动汽车配备了 90 千瓦的电池，采用了电动汽车中常用的单速自动变速器，单次充电续航里程为 240 英里，从静止状态提速至 60 英里每小时只需 4.5 秒。 相比之下，特斯拉 Model X 的单次充电续航里程为 295 英里。特斯拉同档车型从静止状态提速至 60 英里每小时所需时间最初为 6 秒，后来升级后缩短至 4.9 秒。特斯拉电动汽车最高时速为 130 英里每小时，而 I-PACE 的最高时速只有 124 英里每小时。 该系列的车型还包括相对更小巧的 E-PACE 和运动型车型 F-PACE 等。这款电动汽车内置了很多先进技术，比如导航系统可以显示附近的充电站，还可以学习驾驶员的个人喜好并据此调整车内设置。I-PACE还有一项亚马逊的功能，可以与它附属的手机应用合作。捷豹周二还公布了这款全电动汽车的售价，大约为 6.95 万美元。相比之下，特斯拉 Model X 的售价约为 8.2 万美元。捷豹将在本月晚些时候在纽约国际汽车展上展出 I-PACE，计划今年下半年在美国市场销售。 相比之下，捷豹的充电基础设施落后于特斯拉的强大充电站网络。但是捷豹为I-PACE 车主们提供了一款家用的 100 千瓦充电器，充电 40 分钟就能将电池电量提高到 80%。而且据捷豹设计总监伊恩-卡勒姆（Ian Callum）称，捷豹设计的电池可以使用 10 年时间。捷豹路虎正在建设一个电工网络，帮助电动汽车车主安装充电器以及升级到充电更快的设备；特斯拉已经在一些州推出了类似的项目。捷豹路虎还将在未来 5 年内投资 15 亿美元，在海外建设新的充电站。 百度（BIDU）：百度成立量子计算研究所 段润尧教授出任所长 百度宣布成立量子计算研究所，开展量子计算软件和信息技术应用业务研究，悉尼科技大学量子软件和信息中心创办主任段润尧教授出任百度量子计算研究所所长，直接向百度总裁张亚勤汇报。百度计划在五年内组建世界一流的量子计算研究所，并逐步将量子计算融入到业务中。段润尧，本科和博士均就读于清华大学计算机系，师从应明生教授。悉尼科技大学终身教授，澳大利亚研究理事会（ARC）Future Fellow，自 2016 年 9 月 15 日起担任量子软件和信息中心创办主任。主要从事量子计算和量子信息论，特别是有关量子纠缠特性与应用以及量子通信信道容量等方面的研究。在量子状态/操作分辨、利用有噪量子信道进行精确通信、量子纠缠转换理论等课题上做出一系列重要贡献。 汽车之家（ATHM）：净利大增六成 汽车之家 2017 年第四季度财报及 2017 年全年财报显示，第四季度公司以媒体和销售线索为核心业务的净营收同比增长 30.9%至 16.86 亿元人民币（2.59 亿美元），归属于汽车之家的净利润同比增长 94%至 7.3 亿元人民币（1.12 亿美元）。全年核心业务净营收同比增长 33.7%至 57 亿元人民币（8.76 亿美元），归属于汽车之家的 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 净利润同比增长 63%至 20.02 亿元人民币（3.08 亿美元）。全年经营活动产生的净现金同比增长 52.1%至 24.73 亿元人民币（3.80 亿美元）。 汽车之家董事长兼 CEO 陆敏对中国证