新力量NewForce总第4981期

业绩上行在即：长飞是全球光纤光缆行业的龙头，光纤预制棒、光纤、光缆份额常年保持全球第一。2025年上半年业绩承压，但电信市场光纤光缆的量价双降下行趋势已近尾声，公司将受益于国内周期筑底回暖、海外扩张对冲、AI算力拉动需求升级，即将进入业绩上行期。
受益行业景气复苏，结构升级：2023-2024年国内运营商普缆低价招标阶段基本结束，电信领域光纤光缆需求触底企稳。AI和数据中心建设催生长距离低衰减光纤G.654E和数据中心内连多模光纤需求大增，长飞在这两类光纤品类竞争优势突出。海外市场需求景气度优于国内，长飞在海外已有八大生产基地，海外市场增长动力充分。
引领光纤光缆技术升级，转型光电科技平台型企业：空芯光纤有望成为未来数据超低延时、超低衰减和超大容量传输的首选方案，长飞已率先实现空芯光纤商用线路应用。此外，长飞已形成光互联组件、第三代半导体、工业激光、海洋工程和高纯石英材料等多元化板块布局，构建了跨越通信、电力、半导体三大万亿级赛道的业务矩阵。

目标价65港元，买入评级：在AI算力需求驱动的背景下，公司充分受益光纤需求升级以及海外市场高景气度，光纤光缆及光互联组件产品有望持续量价齐升，开始盈利上行周期。预计公司2025-27年收入为144/167/193亿元，净利润为9.2/16/21.9亿元，维持买入评级。

科技行业周报：英特尔财报证实CPU紧缺
- 英特尔25Q4财报显示客户端计算业务营收下降，数据中心和人工智能业务营收增长。公司指引低于预期，原因在于产能紧张，预计26Q2开始供应逐步回升。
- CPU的全球竞争格局处于双寡头垄断格局，CPU的紧缺涨价有望显著提升相关企业的盈利能力。建议重点关注AMD和英特尔。
- 建议重点关注先进封装产业链公司，如长电科技、通富微电、甬矽电子等。国内封测公司将受益于海外封测需求旺盛、国内需求旺盛以及存储涨价带来的增量需求。
- 继续提示国产算力的确定性机会，以H公司950系列芯片为代表的新一代改款算力芯片将从一季度开始陆续发布。核心标的包括寒武纪、中芯国际等。
- 海外算力产业链：继续强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，谷歌内部全员会上提到未来4-5年实现算力1,000倍增长。
- 天孚通信发布2025年业绩预告，全年业绩指引为18.8-21.5亿元，同比增长40-60%，但25Q4业绩低于预期。原因包括EML芯片供应紧张和人民币相对美元升值。
- 建议重点关注光模块行业龙头中际旭创，以及在美国战略收缩和财政压力巨大的宏观背景下，应用光电的投资机会。

国产算力：寒武纪（688256，买入），摩尔线程（688795），海光信息（688041），中芯国际（0981.HK，买入），华虹半导体（1347.HK，买入），芯原股份（688521）
国产存储：兆易创新（603986），佰维存储（688525），德明利（001309），江波龙（301308）
海外CSP/ASIC产业链——PCB及材料：生益电子（688183），生益科技（600183），胜宏科技（300476），迅达（TTMI.US），景旺电子（603228），深南电路（002916），天弘科技（CLS.US），联瑞新材（688300）
海外CSP/ASIC产业链——通信：中际旭创（300308），新易盛（300502），天孚通信（300394），应用光电（AAOI.US，买入），Lumentum（LITE.US），Coherent（COHR.US），Astera Labs（ALAB.US）,Credo（CRDO.US）
海外CSP/ASIC产业链——液冷、电源：Vertiv（VRT.US），英维克（002837），麦格米特（002851），欧陆通（300870）
消费硬件：立讯精密（002475），蓝思科技（6613.HK），水晶光电（002273），歌尔股份（002241），恒玄科技（688608）