研究观点
- 应用光电(AAOI，买入)：高端光模块进入1-10放量阶段，2026-2027年出货量预计大幅增长。
- 中信证券（6030,买入）：资本为基、生态为翼，全球协同驱动长期价值跃升。
- 华泰证券（6886,买入）：科技重塑估值底座，资本引擎驱动国际化新篇。
- 中金公司（3908,买入）：并购重组开启新篇章，核心业务复苏驱动向国际一流投行迈进。
- 国泰海通（2611,买入）：券业新巨头启航，并购协同走向兑现。
行业评论
- 券商行业（推荐）：政策暖风与基本面共振进行时，证券行业迎来ROE与估值双击新周期。
公司研究
应用光电(AAOI，买入)
- 业绩回顾：2025年Q4收入1.34亿美元，同比增长34%，环比增长13%；GAAP毛利率31.2%，环比提升3.2个百分点。
- 展望：2026年Q1收入指引1.5-1.65亿美元，同环比继续增长；2026年底800G/1.6T产能将提升至50万只/月，2027年进一步扩产。
- 目标价：159美元，维持买入评级，预计2026-2028年收入分别为10.9/32.9/51.9亿美元，Non-GAAP归母净利润1.3/6.6/12.0亿美元。
中信证券（6030,买入）
- 核心观点：制度变革重塑格局，龙头优势持续巩固；全牌照协同发力，多元业务高质量增长；全球化双枢纽驱动，盈利质量再创新高。
- 目标价：33.80港元，买入评级，预计2026-2027年净利润复合增长率达13.6%。
华泰证券（6886,买入）
- 核心观点：国资赋能筑牢根基，主业盈利强劲修复；科技战略范式革命，AI智能体重构生态；可转债落地加速，国际化战略迈入快车道。
- 目标价：20.33港元，买入评级，预计2025-2027年净利润年复合增速约18.0%。
中金公司（3908,买入）
- 核心观点：汇金控股筑牢基石，并购重组开启航母级新篇章；境内外业务共振，核心主业迎来强劲复苏；高杠杆运营范式，全球化网络构建世界级生态。
- 目标价：25.81港元，买入评级，预计2025-2027年归母净利润复合增速接近17%。
国泰海通（2611,买入）
- 核心观点：并购重组尘埃落定，新巨头业绩超预期兑现；全业务链多维共振，核心指标全面领跑同业；锚定国际一流目标，三大路径重塑ROE曲线。
- 目标价：19.66港元，买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为277.7/284.9/337.3亿元。
行业评论
- 券商行业（推荐）：政策暖风频吹，杠杆松绑驱动ROE中枢上移；并购整合加速，行业集中度迈向新台阶；业绩高增验证拐点，交投活跃引爆盈利弹性；估值显著背离，把握ROE与估值双击机遇。
- 维持行业“推荐”评级，建议重点布局龙头机构。
