新东方FY26Q1指引保守，新股东回报计划提升信心
新东方FY25Q4净收入同比+9.4%至12.4亿美元，剔除东方甄选自营产品及电商业务实现营收同比+18.7%至10.89亿美元，超出此前业绩指引。经营亏损867万美元，同比-182.4%，主要由于幼儿园业务计提一次性商誉减值6030万美元。归母利润710万美元，同比-73.7%。Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比+59.4%。
业务方面，留学业务增速放缓，教育新业务增速良好。海外考试准备和出国咨询业务同比增长14.6%及8.2%；大学生及成人考试业务同比增长17.0%；新业务方面，Q4整体营收同比增长32.5%，其中非学科类辅导业务报名人次91.8万人次，同比增长4.9%。智能学习系统及设备Q4活跃付费用户达25.5人次，同比增长35.6%。直播电商管理层在FY2025已完成运营调整，文旅业务FY25Q4收入同比增长71%。FY25Q4公司学习中心净增量为同比增长8-9%，FY26目标同比增长10-15%。
展望方面，公司预计FY26Q1净营收总额将为14.6亿美元至15.1亿美元之间，同比增长2%到5%之间。分开来看：公司预计海外考试准备和出国咨询业务同比下降4-5%；大学及成人业务同比+增长10%；高中业务同比增长11-12%或更高，教育新业务同比增长15%-16%。此外，公司预计FY26的净营收总额将为51.45亿美元至53.9亿美元之间，同比增长5%-10%之间，教育新业务同比+20%，其余各业务增速指引均与FY26Q1基本保持相同。
目标价方面，考虑到宏观环境对留学业务的影响以及新业务高基数下增长放缓，维持买入评级，目标价59.6美元/46.8港元。公司持续推进降本增效，提升网点的利用率，预计公司的Non-GAAP净利润率将获得一定改善。此外，公司宣布一项为期3年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润50%以股息或回购形式回馈股东。
