新力量NewForce总第4832期

研究观点

• 公司研究：Coinbase Global（COIN，持有）
  公司正从周期性交易所向加密生态基础设施巨头转型。25q2财务数据显示，总营收15亿美元（同比增长3.28%，环比下降26.4%），主要受交易收入骤减影响（环比下降39.5%，至7.64亿美元），交易量萎缩至2,370亿美元（环比下降39.7%）。订阅与服务收入6.56亿美元（环比下降6.1%），其中稳定币业务稳健（收入3.32亿美元，环比增长11.8%，占总营收22.2%）。GAAP口径净利润14.3亿美元（同比增长3,865%），主要依赖一次性收益（Circle战略投资IPO收益15亿美元及加密资产账面增值3.62亿美元），剔除后核心业务亏损4.4亿美元。运营总支出15.2亿美元（同比增长37%），其中网络安全支出3.08亿美元（因5月数据泄露事件）。公司现金储备93亿美元（环比减少6%），加密资产持仓价值12.6亿美元（含11,776枚BTC），流动性充裕。25q3指引乐观，预计交易收入环比回升44%，订阅与服务收入环比增幅1–14%。目标价上调至320.00美元（11.58xPS），评级调整为持有。
  风险因素：营收重度依赖交易（竞争白热化、安全与合规成本）。

• 行业评论：AI大模型周报

  • Llama：Meta开源Llama 3 405B模型，多项基准测试优于GPT-4o和Claude 3.5 Sonnet，被视为开源AI的潜在行业标准。
  • OpenAI：CEO奥特曼透露即将推出GPT-5，整合o3推理能力，旨在简化产品线并推动通用人工智能（AGI）发展。
  • Gemini：谷歌DeepMind推出Gemini 2.5 Deep Think模型，通过并行分析提升推理能力，仅限AI Ultra订阅用户使用。
  • Grok：马斯克宣布推出AI文本转视频生成器Grok Imagine，面向Grok Heavy订阅用户，未来将扩展至Premium+用户。
  • Qwen：阿里巴巴通义团队三连发模型：Qwen3-235B（通用能力提升）、Qwen3-Coder（编程模型，参数量480B）、Qwen3-235B-A22B-Thinking-2507（推理性能显著增强，开源协议Apache2.0）。