新力量NewForce总第4944期

总第4944期 研究观点 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报 【行业评论】互联网行业周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk Robotaxi：奥斯汀和湾区扩大Cybercab车队 1月5日，特斯拉已在奥斯汀和加州湾区扩大了其Cybercab测试车队。据Robotaxi Tracker报道，目前共有7辆Cybercab出租车在运营。马斯克表示，特斯拉已经在位于奥斯汀郊外的德克萨斯超级工厂开始了该车型的部分测试生产阶段。目前Robotaxi车队在奥斯汀和旧金山湾区共有139辆车，其中绝大多数是Model Y，Cybercab是最新加入车队的车型。 FSD：在泰国发布招聘；提前推送未来FSD功能；无监督FSD需100亿英里数据1月6日，特斯拉在泰国发布了两个新的职位空缺，在曼谷和九龙招聘车辆操作员，该职位与数据收集有关，有助于改进FSD功能。此前于去年8月份宣布FSD进入泰国，此次人事任命表明特斯拉在监管上取得了进展。目前，FSD套件已在七个国家和地区推出，包括美国、加拿大、中国、墨西哥、波多黎各、澳大利亚和新西兰。 行业汽车股价447.20美元 市值1.49万亿美元总股本33.26亿股52周高/低498.83美元/214.25美元每股账面值24.06美元 1月8日，特斯拉人工智能主管Ashok Elluswamy表示，原计划在公司完全自动驾驶平台v14.3中推出的功能，已经在当前v14.2中部分实现了，一些推理功能已经在v14.2中推出，并确认该功能已添加到施工期间的导航路线变更以及停车选项中。马斯克此前曾表示推理能力将是未来完全自动驾驶技术的重要组成部分，“到v14.3，你的车会感觉像是有了感知能力一样。”Elluswamy还补充说第一季度将会推出更多推理功能。 1月8日，马斯克更新了实现无人监督FSD所需的训练数据估算值。该数据出自马斯克对保罗·贝塞尔推文的回应。贝塞尔强调了竞争对手很难迅速成为FSD的真正对手，马斯克回应称现实情况远比想象中复杂得多，需要100亿英里训练数据才能实现安全的无人驾驶。官网显示，截至目前特斯拉已拥有72亿英里行驶数据。 里程碑：上海超级工厂驱动单元产量突破500万台 1月8日，特斯拉中国上海超级工厂生产的第500万个驱动单元正式下线，其三合一集成式电驱动系统是将电机、变速箱和逆变器集成到一个紧凑的组件中，为电动汽车提供核心动力。此前于2024年7月特斯拉宣布其全球第1000万套电动驱动系统在上海工厂下线，可见上海超级工厂在总产能中的比重之大。 储能：计划将夏威夷超级充电站网络规模扩大一倍以上 1月9日，特斯拉正筹备在夏威夷进行大规模的基础设施扩建，目前该州两个最大岛屿上的三个新的超级充电站正在办理审批手续。如果都按计划建成，特斯拉将在夏威夷的超级充电桩总数增加一倍以上。扩建计划总共将在三个新地点新增56个超级充电桩。扩建后将有效地在岛屿两侧构建起一条快速充电主干网络，使驾驶特斯拉跨岛旅行变得更加便捷。 电动车：高管分享Robovan落地场景；马斯克分享特斯拉跑车信息 1月12日，The Boring Company总裁Steve Davis分享了特斯拉Robovan最有可 能的第一个实际应用场景是在拉斯维加斯举办重大活动期间用于运送大量人群。Steve Davis表示，一旦拉斯维加斯环线扩展到拉斯维加斯大道和市中心，特斯拉Robovan车队规模扩大到约1200辆，将在可预测的客流高峰期部署使用。 1月6日，马斯克做客“登月计划”播客节目，其中谈到了特斯拉电动超级跑车Roadster。马斯克表示，它除了速度极快，研发顺利的话甚至还能悬浮。同时这款车还有非常疯狂的功能尚未公开。特斯拉计划于4月1日首次展示这款新车型，而实际生产交付预计需要到2027年。 电动车：欧洲推出Model Y长续航后驱版；美国推出Model Y七座Premium升级1月9日，特斯拉在欧洲推出了标准长续航后驱版Model Y。Model Y长续航后驱版拥有657公里的WLTP续航里程和12.7千瓦时百公里耗电量，配备AI4芯片。《Top Gear》杂志将Model Y标准版与同级别竞争对手进行了比较，该车型比标致e-3008更便宜，比入门级奥迪Q4 e-tron便宜5000英镑，使Model Y的入门价格与大多数最直接的竞争对手持平。 1月12日，特斯拉美国宣布已正式推出七座版Model Y Premium升级选项。消费者对七座配置的需求非常高，所以该升级弥补了Model X之外在空间更宽敞的SUV产品线方面的不足。这项新的升级仅需额外支付2500美元，目前仅支持全驱版Premium车型选择。 电动车：特斯拉中国12月乘联会交付数据 根据乘联会公布数据，特斯拉汽车上月批发97,171辆车，环比上升约12%，同比上升约4%。其中Model 3为30,982辆，Model Y约为66,189辆。内销量为93,843辆，同比上升约13%，出口量为3,328辆，同比下降约69%。 【行业评论】 互联网行业周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 【外卖行业】监管部门对外卖行业开展调查，即时零售监管动态回顾 1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室启动对外卖平台服务行业的反垄断调查，重点整治“拼补贴、拼价格、控流量”等乱象，美团、淘宝闪购、京东外卖等平台表态坚决支持调查，承诺配合整改并推动行业健康发展。 罗凡环852-25321962simon.luo@firstshanghai.com.hk 此前，监管部门曾多次进行约谈并进行规范性要求。本次介入或将加速行业洗牌，推动平台从“流量争夺”转向“价值创造”，最终实现消费者、商户、配送员与平台的多方共赢。 行业TMT 从行业趋势来看，未来外卖市场将向三个方向发展。一是技术驱动替代资本消耗，平台将加大AI算法、智能调度等技术投入，提升履约效率；二是供应链能力成为核心竞争力，平台将通过数据共享、资源协同等方式，优化供应链管理；三是监管框架下的行业进化，平台将在保障消费者权益、提升商家利润、完善骑手福利等方面寻求平衡。 淘宝和美团均在2025年Q3财报披露的“笔单价”数据，或将成为商业竞争的隐含主线。王兴在财报电话会中表示，美团在实付超过15元的订单中占有2/3以上的份额，在实付超过30元以上的订单占有70%以上的份额。蒋凡则提到，2025年9月、10月平台的高客单价订单占比提升，闪购的最新笔单价环比8月份增长了超过两位数。这意味着高质量、高净值用户的获得与留存将成为平台可持续发展的关键节点。 【阿里巴巴】高德“飞行街景”上线5天预约破60万 2026年1月13日消息，高德地图依托自研世界模型推出的“飞行街景”功能，自1月7日随“百万烟火好店支持计划”同步开放以来，引发线下商家热潮。上线仅5天，预约接入商家数量便突破60万，北京、杭州、成都等城市成为热门区域，其中北京以超5.7万商家预约领跑全国，杭州、成都分别以4.6万、4.4万预约量紧随其后，展现出实体商家对数字化展示工具的迫切需求。 据高德CEO郭宁介绍，平台希望通过技术普惠共建线下信用体系，“让认真经营被看见，让每一缕人间烟火成为推动经济向善的力量”。除飞行街景外，高德扫街榜近期还完成三大升级：推出全球首个应季应时应地的动态生活服务榜单，已生成6553个时令榜单与1550个品类榜单；引入好友关系链，新增好友动态与个人榜单功能，强化消费信任；同时实现全球化覆盖，服务220多个国家和地区的近1700座城市。 截至目前，高德扫街榜用户规模已突破6.6亿，带动高德APP月活用户增至9.96亿。未来，高德还将与全国百城合作，提供消费趋势洞察、地方美食节打造、专属出行补贴等系统性支持，持续投入数亿元算力资源，推动100万烟火小店完成数字化升级，为线下消费复苏与烟火经济繁荣注入科技动能。 【腾讯】全球手游市场稳健复苏，腾讯继续强势领跑 据Sensor Tower最新数据，2025年全球手游市场收入达到823亿美元，同比小幅增长1.3%，在头部长青产品与细分赛道黑马的共同带动下呈现稳步复苏态势。中国厂商整体表现亮眼，TOP30发行商合计吸金233亿美元，占全球百强收入35%。 腾讯蝉联全球发行商冠军，核心产品矩阵贡献突出。《王者荣耀》全年收入突破20亿美元，再创历史新高，稳坐全球畅销榜前列；新一代战术射击手游《三角洲行动》表现惊人，收入同比激增29倍，成为腾讯年度最强增长引擎。加上《和平精英》、《金铲铲之战》等成熟产品的稳健表现，腾讯在全球中重度品类中的优势进一步巩固。腾讯凭借多赛道布局与持续创新，有望在2026年继续稳居行业龙头。 【字节跳动】字节跳动上调期权授予价格，加码人才激励防范核心流失 1月消息，字节跳动将自本月起调整期权授予价格，从2025年8月的200.41美元提升至226.07美元，涨幅接近13%。据悉，此次最新期权价格暂仅适用于潜在新员工的薪酬总包核算，现有员工的期权回购价格暂未同步调整。 按照字节跳动惯例，公司每年会分两次开展期权回购，分别在4月和10月实施，该机制为员工在公司上市前提供了部分期权收益变现的重要渠道。不完全统计显 示，自2019年以来，字节跳动期权价格已至少经历7次上调，累计涨幅超过400%，持续彰显公司对自身发展前景的信心。 人才激励力度的持续加码是字节跳动近期的重要战略方向。2025年12月，字节内部邮件宣布，将在全集团范围内加大人才投入，核心目标是全面提升薪酬竞争力与期权激励力度，包含以下关键措施：一是增加奖金（含绩效期权）投入，2025全年绩效评估周期相关投入较上个周期提升35%；二是大幅增加调薪投入，规模较上个周期提升1.5倍；三是提高所有职级薪酬总包的起薪标准与上限水平。 在全球人才竞争日趋激烈的当下，字节跳动这套全面激励方案有着明确的分层目标。对现有员工而言，调薪、奖金加码与期权激励的组合，将直接提升工作积极性与个人产出效率，筑牢核心人才留存的“护城河”。对潜在新员工来说，此次期权授予价格上调，能让公司薪酬总包报价更具市场吸引力，为招募行业顶尖人才提供关键支撑。 而这一系列动作的最终落脚点，是确保字节跳动的薪酬竞争力与激励回报，在全球各个市场均能稳定保持“领先于头部水平”，为公司长期发展夯实人才根基。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确