公司研究
银河娱乐集团（27，买入）
- 业绩概况：2025年第三季度净收益同比增长14.0%，环比增长1.0%至121.6亿港元，恢复到2019年同期的95.7%；贵宾赌枱转码数同比增长46.28%，环比增长16.6%；中场博彩收益同比增长12.8%，环比增长7.4%；经调整EBITDA同比增长13.6%，环比减少6.4%至33.4亿港元，EBITDA率为27.5%。
- 澳门银河™及星际酒店业绩：净收益分别同比增长20%及减少6%，经调整EBITDA分别为30.7亿和3.7亿港元。
- 其他要点：10月份和黄金周后均录得良好表现，第三季度零售环比改善，客流量同比增长41%，市场占有率维持稳定（约19.6%），短期预期能维持在20%+左右。
- 评级与目标价：维持买入评级，目标价50.06港元，对应2026年EV/EBITDA的13倍。
- 风险因素：经济增长比预期差、政策风险、来自其他经营者的竞争。
富途控股（FUTU，买入）
- 业绩概况：2025年第三季度总营收达到64.03亿港元，同比增长86.3%，毛利润达到56.09亿港元，毛利率高达87.6%，净利润达到32.17亿港元，同比增长143.9%。
- 用户增长和参与度：注册用户总数达到2820万，同比增长16.8%；有资产用户数增至313.1万，同比增长42.6%；客户资产规模达到1.24万亿港元，同比增长78.9%。
- 目标价：目标价230.00美元，维持“买入”评级。
- 风险提示：市场波动风险、利率环境变化、监管不确定性、新市场投入。
英伟达（NVDA，买入）
- 业绩摘要：2026财年Q3公司收入为570亿美元，同比增长55.6%；GAAP净利润319亿美元，同比增长65.3%；数据中心业务收入512.2亿美元，同比增长66%。
- 数据中心业务：计算GPU收入430.3亿美元，同比增长56%；GB300收入占Blackwell营收的三分之二。
- 目标价：目标价240美元，买入评级。
- 风险因素：芯片市场竞争、AI计算技术路线改变、中美关系风险。
瑞幸咖啡（LKNCY，买入）
- 业绩概览：FY25Q3公司总收入152.8亿元，同比+50.2%；GAAP经营利润17.8亿元，同比+12.9%，经营净利润率为11.6%，同比-3.9pct。
- 门店规模：Q3末的门店总数为29,214家，净新开门店数3,008家；月均交易用户数实现历史新高为1.12亿，yoy+40.6%。
- 股价表现：电商平台大战显著提升公司运费成本，运费成本同比+211%至28.9亿，占收入比重为18.9%。
- 目标价：目标价44.7美元，维持买入评级。
- 风险提示：电商平台补贴导致的竞争环境变化，海外扩张不及预期。
行业评论
科技行业周报
- 核心观点：市场对于AI投资过剩的讨论甚嚣尘上，但AI算力逻辑已从大模型训练需求驱动转为推理应用落地主导。
- Scaling Law：在大模型训练侧，Scaling Law仍有效，谷歌发布Gemini 3，在多项专业评测处于行业领先水平。
- AI应用：海内外AI应用进入商业化的拐点时刻，谷歌、字节、阿里等大厂将AI能力赋能到旗下产品。
- 投资建议：关注国产算力、国产存储、海外CSP/ASIC产业链、通信能力持续升级机会。
AI大模型周报
- Gemini：谷歌正式发布Gemini 3系列，在LMArena排行榜上登顶，并同步上线谷歌搜索、Gemini应用程序等。
- Grok：xAI正式发布Grok 4.1，重点放在更快的响应、更高的事实准确性，以及更自然、更具个性的对话体验。
- Qwen：千问APP正式上线，搭载Qwen3-Max，阿里巴巴在AI变现策略上转向消费者（C端）市场。
