新力量NewForce总第4867期

2025年9月25日星期四 研究观点 【公司评论】 中国罕王(3788，未评级）：十四年磨一剑，紫金矿业战略入股中国罕王 【行业评论】 AI大模型周报互联网行业周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 中国罕王(3788，未评级）：十四年磨一剑，紫金矿业战略入股中国罕王 李羚玮+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 获“巨头”背书，项目开发加速 2025年9月22日，中国罕王（03788.HK）公告与紫金矿业集团关联方（紫金全球基金和金山（香港）国际矿业有限公司）达成认购协议，后者将以每股3.13港元的价格认购合计7500万股股份，净筹资约2.35亿港元。新增股份约占中国罕王扩大后已发行股本的3.69%。紫金矿业将成为中国罕王的重要股东之一。本次交易价格较公告日收市价折让约14.7%，募集资金将全部用于支持罕王旗下澳大利亚金矿项目的开发建设，约2.35亿港元的资金是推动其澳洲金矿项目进入实质性建设阶段的“及时雨”。将显著加快项目开发进程，推动公司尽快实现从资源潜力向实际产量和现金流的转化，从而释放公司内在价值。紫金的入股，无异于为中国罕王的资产质量、发展战略和管理能力提供了最强有力的第三方背书。这将显著改善中国罕王在资本市场的形象，降低其未来融资成本，并可能吸引更多国际投资者的关注。 行业有色金属股价3.67港元 市值71.9亿港元已发行股本19.60亿股52周高/低3.86港元/0.72港元每股净资产0.78元 十四年磨一剑，打造优质澳洲黄金平台 自2011年罕王澳洲公司成立，在澳洲多年运营金矿项目，2013年收购SXO（南十字）金矿项目，于2015年首次产金，并在公司的多年运营下项目资源量增长120%。2018年公司收购Coolgardie项目，并在2年内资源量增加73%。公司在澳洲耕耘金矿业务已达14年，在公司经验丰富的管理团队带领下硕果累累。目前公司拥有Mt Bundy项目和Cygnet两个金矿项目。根据公司8月18日披露最新的可行性研究报告，对公司资源量进行更新。将507万盎司黄金资源量中的可采资源量增加至310万盎司，两个金矿投产后预计黄金年产量合计可达24万盎司。此外，MtBundy项目过去勘探主要集中在已知三处矿床，其深度勘探仍在继续，其余1400多平方公里矿权区几乎未开展勘探；Cygnet项目的Copperhead和Golden Pig两个高品位金矿化带的深部仍待勘探，公司未来仍有较大增储空间。 资料来源：公司资料，第一上海整理 Mt Bundy项目预计2030年前投产 根据公司最新的可研报告显示，基于3750澳元/盎司的金价假设，根据新的政府税费以及其他调整，MtBundy项目总矿石储量增加至171万盎司，平均品位为0.78克/吨，目前正在重新优化Tom’s Gully金矿床的储量。整体项目资本开支增加至4.37亿澳元，建设周期24个月，前10年平均金产量约15万盎司（约5吨），前10年AISC成本为1739澳元，远低于行业平均水平。Mt bundy项目预计2027年上半年开工建设，将在2030年前投产。若按照目前金价3500美元计算，达产后净利润有望达到2.4亿美元。 资料来源：公司资料，第一上海整理 Cygnet项目计划2027年底投产 根据公司最新的Cygnet项目预可研报告披露。项目目前可采资源量为101万盎司，平均品位1.81克（3750澳元/盎司金价假设）。初始服务年限为9年，目前公司勘探作业仍在进行，资源量未来有望增加。矿山前期生产资本开支2.39亿澳元，AISC成本为2819澳元/盎司，随着未来资源量的增加，成本还有进一步下探的可能。目前项目净现值为2.27亿澳元（3750澳元/盎司金价假设），若按照当前金价净现值可增至8.11亿澳元，投资回收期不到2年。Cygnet项目建设预计2027年底完工，前9年平均产量9.1万盎司（约3吨）。若按照目前金价3500美元计算，达产后净利润有望达到1.2亿美元。 【行业评论】 AI大模型周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk Llama：Llama获美国政府机构GSA批准使用 9月23日，负责处理政府采购的公共服务管理局(GSA)将把Llama添加到联邦机构批准的AI工具清单中。GSA采购主管Josh Gruenbaum指出政府代理商可以与免费工具Llama进行实验,联邦机构将能够利用这一工具加快合同审查,或更快地解决信息技术干扰问题以及其他任务。 李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk ChatGPT：推出新模型GPT-5-Codex 9月15日，OpenAI宣布将发布新模型GPT-5-Codex，其思考时间比之前的模型更加动态，完成一项编码任务所需的时间从几秒到七个小时不等。新模型现已在Codex产品中推出，可通过终端、IDE、GitHub或ChatGPT访问，所有ChatGPTPlus、Pro、Business、Edu和Enterprise用户均可使用。OpenAI表示，计划未来将该模型提供给API客户。OpenAI Codex产品负责人Alexander Embiricos表示，性能提升很大程度上得益于GPT-5-Codex的动态“思考能力”，它会根据任务的复杂性将查询定向到不同的模型。 行业TMT DeepSeek：DeepSeek-V3.1已更新至Terminus版本 9月22日，据DeepSeek介绍，此次更新在保持模型原有能力的基础上，针对用户反馈的问题进行了改进。目前多端均已同步更新为DeepSeek-V3.1-Terminus，可能是V3.1最后一次更新。本次更新核心在两大核心竞争提升：通过语义层降噪技术显著改善语言一致性，有效抑制中英文混杂、异常字符等干扰，提升文本生成纯净度；深度重构Agent执行框架，针对Code Agent的语法解析精度、SearchAgent的信息检索召回率进行专项优化，使智能体输出稳定性提升。 Gemini：谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器中，以支持AI搜索 9月19日，谷歌表示将向美国Mac和Windows电脑用户以及移动设备用户推出Chrome版Gemini。用户将能够要求Gemini帮助理解特定网页的内容，跨选项卡工作，或者在单个选项卡内完成更多工作，例如安排会议或搜索YouTube视频。谷歌负责平台和设备的高级副总裁Rick Osterloh在一份声明中说：“我们正在改进浏览器，以帮助你从网络中获得最多的东西——以几年前我们认为不可能的方式。我们这样做的同时，也保持了许多人喜爱的Chrome的速度、简单性和安全性。”谷歌产品副总裁Mike Torres表示在接下来的几周内谷歌Workspace的用户也可以使用它，用户将获得“企业级数据保护”。 Grok：马斯克裁员500位xAI数据标注员 自xAI成立以来，数据标注团队的规模一直在持续增长。与大多数人工智能公司不同，xAI的许多数据标注员都是直接聘请的，而非外包。近日，xAI在Slack（一个类似于飞书的团队协作工具）上发布了公告通知员工参加测试。据悉，测试涵盖了传统领域，如STEM、编程、金融和医学，也包括一些较为另类的方向，比如Grok的“个性与模型行为”以及“段子手和沉迷刷屏者”，还有面向提升chatbot安全性的测试。测试结束不久，许多数据标注员收到了解雇邮件，写道：在全面审查了我们的人力数据工作后，我们决定加快数据标注员的扩张和优先级排序，同时减少对普通AI数据标注员职位的关注。这一战略转变将立即生效。作为此次重点转变的一部分，我们不再需要大多数普通数据标注员职位，您在xAI的雇佣 关系也将终止。xAI的数据标注团队主要由两部分组成：一部分是负责STEM、编程、金融、法律和媒体等垂直领域的专业数据标注员；另外很大一部分是负责视频标注、音频标注、写作等任务的通用数据标注员。）根据Slack聊天室上的人数统计，数据标注团队的成员已从1500名下滑至1000多人。 Mistral：开源新版小模型Magistral Small 1.2新增视觉能力 9月19日，Mistral AI公布并开源新版小语言模型Magistral Small 1.2，除了提升效能，增加视觉编码功能，也能跑在MacBook电脑上。Mistral说明，它是以Mistral Small 3.2 (2506)为基础开发，具备推理能力能在回答前执行一长串推理，Magistral Small 1.2参数量240亿，具备最长128K上下文空间，以Apache2.0的开源许可方式发布。新版本Magistral Small1.2引入了一个全新的创新特性[THINK]特殊token，提升模型的表现力和灵活性。相较于前一版本1.1，Magistral Small1.2增加了视觉编码器，使得它在处理图像和文本的综合任务上更具优势。 互联网行业周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 【GenAI】74.6%的中国财富500强企业正在部署或使用GenAI技术 9月18日，Omdia最新发布的《中国企业GenAI（生成式AI）采用格局，2025H1》报告显示，中国财富500强企业中，已有74.6%正在部署或使用GenAI技术，这一数据标志着GenAI正深度融入中国企业发展核心，加速重塑市场竞争格局，成为推动企业数字化转型的关键力量。 罗凡环852-25321962simon.luo@firstshanghai.com.hk 一方面，云巨头提供的全栈解决方案为企业落地GenAI技术提供了便捷路径，阿里云与DeepSeek凭借成熟的服务能力，分别服务了中国财富500强中40%和38%的企业，华为云、百度AI云、腾讯云、火山引擎及AWS紧随其后，共同构成了多元化的GenAI服务生态。 行业TMT 另一方面，开源基础模型与工具的兴起，以其开放性、透明度、定制化及灵活性优势，助力企业快速部署大模型，降低技术应用门槛。此外，中国头部企业普遍采用多供应商策略，平均每家企业会选择2.1个GenAI供应商的产品与服务，通过整合不同供应商的技术优势，提升GenAI应用的全面性与稳定性，更好地适配自身业务需求。 【阿里巴巴】通义DeepResearch开源，云栖大会即将开幕 9月17日，阿里旗下首个深度研究Agent模型——通义DeepResearch开源。该模型在HLE、BrowseComp-zh、GAIA等多个权威评测集上取得SOTA成绩。目前，通义DeepResearch的模型、框架和方案均已全面开源，用户可在Github、HuggingFace和魔搭社区下载模型和代码。此外，该模型以300亿参数（激活30亿）在多项权威评测中超越OpenAI、DeepSeek等竞品，登顶开源Agent模型榜首。内部应用案例包括高德地图智能行程规划、通义法睿法律助手，覆盖导航、本地生活、法律咨询等场景。 此外，9月24日至26日，阿里巴巴2025云栖大会将在杭州云栖小镇举行。本次大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，将汇聚全球50多个国家的2000余位嘉宾，共同探讨AI、云计算与产业应用的最新趋势。阿里巴巴集团CEO吴泳铭、阿里云智能集团CTO周靖人等公司高层，以及来自中国工商银行、网易、科沃斯、 理想汽车等知名企业的嘉宾将出席。 【腾讯】腾讯《三角洲行动》国服日活突破3000万 腾讯游戏旗下琳琅天上工作室开发的第一人称射击游戏《三角洲行动》迎来上线一周年。官方宣布，国服日活跃用户数已突破300