- 核心观点：重视国产算力产业链，AI应用强化算力CAPEX趋势。
- 国产算力：预计H公司新一代改款算力芯片950系列即将发布并实现量产，互联网公司采购意愿积极，2026年将是国产算力放量年。寒武纪相关“小作文”反映下游客户端旺盛需求。
- AI应用与算力：AI推理应用推广导致算力瓶颈凸显，字节Seedance视频生成任务拥堵反映供需差。大模型推理应用需频繁调用工具，算力消耗极大，推动算力Capex持续上调。
- 推荐标的：寒武纪（688256）、中芯国际（981.HK）、华虹半导体（1347.HK）、华丰科技（688629）。
- IC载板产业链：日东纺扩产缓慢，IC载板供应瓶颈预计持续至2027年。建议关注深南电路（002916）、鹏鼎控股（002938）、兴森科技（002436）、宏和科技（603256）。
- AI与传统SaaS：AI应用在ToB端遍地开花，编程、广告推荐、图像生成、文档处理等场景降本增效显著。大厂发布AI编程工具，个人Agent新范式兴起，大模型能力高速成长。
- 光模块行业：AI建设带来旺盛需求，供需格局持续紧张。建议关注中际旭创（300308）、应用光电（AAOI）。
- CPU行业：AI逐步进入Agentic AI时代，CPU性能重要性提升，全球竞争格局双寡头垄断，紧缺涨价提升企业盈利能力。建议关注CPU龙头公司投资机会。
- AI通胀：AI建设导致上游环节提价，AI通胀蔓延。建议关注功率器件涨价及AI直接或间接受益标的，如英飞凌、OnSemi（ON）、士兰微（600460）、扬杰科技（300373）。模拟器件如PMIC、DC-DC等产品也受益，建议关注德州仪器（TXN）、Analog Devices（ADI）、Monolithic Power（MPWR）。
- 先进封装产业链：封测产业链产能逐步满产并开始涨价。国内封测公司将受益于海外需求旺盛、国内需求旺盛、存储涨价带来的增量需求。建议关注长电科技（600584）、通富微电（002156）、甬矽电子（688362）、伟测科技（688372）、盛合晶微。建议关注细分半导体封测材料公司，如华海诚科（688535）、联瑞新材（688300）。
