研究观点
- 中国宏桥：一体化成本优势显著，大额回购彰显信心，给予买入评级。
- 网易：递延收入同比增长25%，新老游戏内容更新驱动流水增长，给予买入评级。
- 特步国际：25年上半年利润增长21.5%，专业运动业务维持高速增长，给予买入评级。
- 永利澳门：25年第2季度业绩符合预期，给予未评级。
- 腾讯控股：AI芯片争议、微信分付上线借款功能、阅文扭亏为盈、TME业绩超预期，维持买入评级。
公司研究
中国宏桥
- 上半年利润大幅增长：营业收入同比增长10.1%，毛利同比增长16.9%，归母净利润同比增长35.0%。
- 一体化凸显成本优势：上游铝土矿供应稳定，中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%。
- 下游铝合金加工销量39.2万吨，收入增长6.5%至80.74亿元。
- 超30亿元回购：公司启动新一轮不低于30亿港元的回购计划，彰显管理层信心。
- 目标价29.0港元，给予买入评级。
网易
- 业绩摘要：2025Q2公司实现营收278.9亿元，同比增长9.4%，GAAP归母净利润为86.0亿元，同比增长27.3%。
- 老游戏受益新赛季内容更新：8月上线《命运》和《暗黑破坏神》。
- 递延收入同比增长24.6%达170.0亿元。
- 有道连续四个季度实现盈利，游戏广告收入同比增长50%。
- 云音乐丰富乐库内容，DAU/MAU比率稳居30%以上。
- 目标价160.00美元/250.24港元，给予买入评级。
特步国际
- 2025年上半年业绩概况：收入同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元。
- 特步主品牌维持稳定增长：收入增长4.5%至61亿元，受益于线上渠道的良好表现。
- 专业运动业务增长32.5%：Saucony&Merrell的收入维持快速增长至7.9亿元。
- 其他要点：预计主品牌收入有正增长，专业运动业务预计有30-40%增长。
- 目标价7.36港元，维持买入评级。
公司评论
永利澳门有限公司
- 25年第2季度业绩符合预期：总经营收益为8.8亿美元，同比减少0.2%，环比增长2.0%。
- 高端中场还是主要的增长动力。
- 全年资本开支预计在2亿美元到2.5亿美元。
腾讯控股
- AI：腾讯回应H20 AI芯片争议，强调已储备充足的GPU库存。
- 支付：微信分付上线借款功能，支持随借随还。
- 阅文：中期财报扭亏为盈，短剧爆款率飙升。
- TME：业绩超预期，订阅稳健增长。
行业评论
互联网行业周报
- 阿里巴巴：减持剥离非核心资产，以战略性瘦身换赛道加速度。
- 腾讯：8月18日完成股份回购及新股发行，涉资超5.5亿港元。
- 字节跳动：抖音电商将打通即时零售与电商业务，同步调整组织架构。
