有色及贵金属周报合集

01 黄金、白银：宏观支撑暂弱，警惕调整延续

• 强弱分析：黄金偏弱、白银偏弱
• 价格区间：840-900元/克、12000-14000元/千克
• 本周贵金属走势疲软，金银均破位下跌。黄金跌破4000美元/盎司，白银跌破54.744美元/盎司，前期窄幅震荡区间被打破。
• 宏观因素对贵金属的支撑减弱，美元指数和美债收益率回落，但未能有效提振金价。主要权益市场震荡走弱，风险偏好下降导致减仓压力向贵金属传导。
• 地缘政治风险加剧市场担忧，中东冲突扩大及供油中断的可能性上升，推动油价上涨，增加通胀和货币政策路径的不确定性。
• 后续贵金属走势：宏观侧缺乏明确主线，10月FOMC会议、中期选举结果、地缘情况均存在高度不确定性，预计短期延续弱势震荡。中期修复需等待加息预期充分计价并转向缓和。
• 策略建议：黄金维持防守思路，下方关注前低3940-3950美元/盎司区间支撑；白银延续反弹偏空思路，若权益市场进一步调整，需防范补跌风险。相对价值策略仍可关注多金空银，整体控制仓位与杠杆。

02 铜产业链周度报告

• 需求端：表观消费增速下滑，电网投资增速扩大；空调产量下降，新能源汽车产量同比增长。
• 供应端：LME铜库存大幅增加，注销仓单比例回落；再生铜进口量同比增长，库存周转天数回落；粗铜进口同比增加，加工费回升；精铜产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口盈利扩大。
• 开工率：9月铜材企业开工率环比回升。
• 利润：铜杆加工费回升，铜管加工费回落。
• 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升。
• 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落。
• 交易端：波动率下降，期限价差走强；持仓增加，资金和产业持仓减少；现货升贴水扩大，洋山港铜溢价上升；全球总库存增加，沪铜持仓库存比回升，伦铜持仓库存比低位企稳。

03 铝&氧化铝产业链周度报告

• 铝：低库存与现货走强支撑近月，远期供应压力限制反弹空间。电解铝价格短期存在阶段性反弹机会，但中长期供应宽松预期尚未充分兑现，仍维持偏空思路。
• 氧化铝：成本支撑与高库存博弈延续，氧化铝维持低位震荡。价格逐步接近现金成本区间，继续深跌的空间相对有限；但局部减产与技改尚不足以改变整体供应过剩格局，后续新产能释放仍将对市场形成压制。

04 铸造铝合金产业链周度报告

• 关注海外废料进口情况。ADC12价格仍受到废铝成本支撑，合规带票货源偏紧、采购成本较高的问题尚未得到根本缓解，但终端需求表现不及预期，下游压铸企业以刚需采购为主，限制了价格的反弹空间。
• 短期铸铝下方仍有成本支撑，但需持续跟踪废铝进口量及终端订单变化，警惕原料供应改善与需求偏弱共同压制价格。

05 锌产业链周度报告

• 加工费低位运行，供应矛盾逐渐显性化。国内原料供应紧张，加工费低位运行时间可能更长，且炼厂对明年锌矿预期较为悲观。
• 供应侧增减互现，环比变化有限。若单看排产计划与实际产量兑现，边际变化并不显著，但实际行业开工率已降至低位。
• 近期盘面变化在于，LME库存已回升至16万吨以上，海外无明显缺货风险，国内消费疲软亦对价格形成持续拖累。
• 策略层面：短期锌价进入筑底阶段，价格或具备阶段性向上弹性；内外反套建议择机止盈。

06 铅产业链周度报告

• 原生铅厂库低位，阶段性偏紧。国产矿TC有所下调，进口矿TC继续走低，加工费无明显调整。
• 再生铅开工小幅抬升。废电瓶价格跟随，废电动车电池均价为9300元/吨，废白壳均价为9575元/吨，废黑壳均价为9800元/吨。
• 消费持续性有限。头部大厂对铅锭需求预计放缓，前期大量接货后采购量下降，11月电池订单预期不及上月。
• 长周期来看，行业定价重心已转移至再生铅。再生铅行业正处于产能出清阶段，供应端原料供应紧缺、生产成本倒挂问题很难解决，叠加反向开票等问题进一步抬升成本，再生铅成本定价逻辑将更加深化。

07 锡周报

• 宏观情绪走弱但基本面仍有支撑。沪锡宽幅震荡。主要权益市场震荡走弱，科技成长板块承压，风险偏好回落带来的减仓压力向有色传导。
• 供应端，云南、江西两省精炼锡开工率为27.11%，预估本月锡锭供应环比或将减少五千吨。
• 消费侧，11月三大白电排产同比减少，国内第四季度消费总量下调，海外层面，东南亚仓库交货锡锭premium已明显回落，而美国地区升贴水仍有支撑。
• 现货偏紧近月价差扩大，仍有挤仓风险。本周现货升水走强至2000元/吨，云锡牌锡锭已升水至3500元/吨，Sn00-01价差为深度B结构，达2340元/吨。
• 局部基本面仍偏紧，展望第四季度，仍维持年度紧平衡的判断，关注36万元/吨附近支撑。操作上，推荐结构化策略，可博Sn01-02价差深度B或在高位博B翻C机会。节奏上，仍需关注云锡检修进展。

08 铂、钯：下行趋势延续，反弹仍以偏空看待

• 下行趋势延续，反弹仍以偏空看待。伦敦铂金现货周跌幅5.77%，收于1550.5美元/盎司，伦敦钯金现货周跌逾6%，收于1046.5。
• 铂金、钯金ETF分别净流出0.06吨、0.16吨。
• 伦敦铂、钯现货对纽约主力期货均维持小幅贴水。
• 铂金1个月、3个月远期费率分别收于1.07%、0.54%，6个月及1年期转为负值，近端结构趋于宽松。钯金各期限远期升水维持在3.40%—3.85%。
• NYMEX铂库存降至25.21万盎司，钯库存维持24.98万盎司。
• 技术面上，铂钯日、周线走势均偏弱，价格运行于主要均线下方，短期均线持续向下，尚未出现明确止跌信号，尤其钯金的空头排列过于标准。
• 策略配置上铂钯我们现在均调整为反弹偏空为主。结构性策略上，铂钯比价已正式突破合约在广期所上市以来的区间上沿，料在长线维度，铂钯比价也可能持续高位维持甚至进一步走阔，可开始关注入场机会。